市场回顾
　　2023年2月17日至2023年2月24日，利率债收益率普遍上行，信用债收益率走势分化，信用利差多数下行。信用债发行规模上升，票面利率较低。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至2月24日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提高。
　　收益率曲线：利率债收益率普遍上行，信用利差多数下行
　　2023年2月17日至2023年2月24日，利率债收益率普遍上行，其中3Y中债国开债上行幅度最大，为10.88BP。信用债收益率走势分化，1Y中短票上行幅度较大，2Y中低等级城投债下行幅度较大。信用利差多数下行，3Y中短票利差与3Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，3Y二级资本债和3Y永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较低
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较低。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行260期，其中超短融122期、短融20期、中票77期、企业债3期、公司债38期，取消发行4期，发行规模总计2272亿元。一级发行的票面利率较低，260期信用债中，173期票面利率低于4%，143期信用利差低于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA、AA+为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到145.27亿元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到66.28亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年2月24日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有21个行业的行业利差下行，其中家用电器行业下行幅度最大为23BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中城投、煤炭、石油等27个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数为749BP，轻工制造行业利差中位数为308BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪230217-230224华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月26日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2023年2月17日至2023年2月24日利率债收益率普遍上行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率走势分化信用利差多数下行信用债发行规模上升票面利率较低联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至2月24日SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom各行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周SFCNoBTF199862128972228信用债市场活跃度有所提高联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差多数下行8621289722282023年2月17日至2023年2月24日利率债收益率普遍上行其中3Y中债国开债上行幅度最大为1088BP信用债收益率走势分化1Y中短票上行幅度较大2Y中低等级城投债下行幅度较大信用利差多数下行低等级中短票利差位于历史较高分位3Y中短票利差与3Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行3YBP现值75分位二级资本债和3Y永续债利差下行幅度较大50050分位25分位400一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低300仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债200统计到信用债发行260期其中超短融122期短融20期中票77期企业债3期公司债38期取消发行4期发行规模总计2272亿元一100级发行的票面利率较低260期信用债中173期票面利率低于41430期信用利差低于100BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-二级成交活跃成交主体以中高等级中短期国企为主资料来源华泰研究活跃成交主体以中高等级中短期国企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAAAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到14527亿元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到6628亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年2月24日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有21个行业的行业利差下行其中家用电器行业下行幅度最大为23BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中城投煤炭石油等27个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数为749BP轻工制造行业利差中位数为308BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率普遍上行信用利差多数下行2023年2月17日至2023年2月24日利率债收益率普遍上行其中3Y中债国开债上行幅度最大为1088BP信用债收益率走势分化1Y中短票上行幅度较大2Y中低等级城投债下行幅度较大信用利差多数下行3Y中短票利差与3Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行3Y二级资本债和3Y永续债利差下行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率普遍上行信用利差多数下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率247280292305308收益率229256274287291波动BP8571088572143255波动BP975318419125206二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA278294306320328AAA282301313329333AAA283302317328339AA292316332348356AA293312337349371AA304345384400416AA299339380394417AA2351411453469485AA-542582623637660AA-550642684700716三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA9264468336AAA9390555444AAA132129938038AA10360-350304AA12279-07-30-12AA83-10-45-66-16AA32-0123-30-02AA2-47-80-35-56-06AA-32-0123-30-02AA--07-70-25-4704四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA3125252936AAA3533333941AAA3634363747AA4547525864AA4643575879AA5776103110123AA5270100103125AA2104142172179192AA-295313343346368AA-303373403410423五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA07-20-6317-22AAA0706-54-13-13AAA4645-1613-19AA17-24-144-63-53AA36-05-116-97-69AA-03-94-154-133-73AA-54-85-86-97-59AA2-133-164-144-123-63AA--54-85-86-97-59AA--93-154-134-113-53六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-293318340364368AAA-303334363384392AA300326352377381AA310342373394410AA335366405433452AA380412444474495AA-408448495525546AA-477509541579600七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-4649607476AAA-56658293100AA5358728789AA637492103118AA8897124143160AA133144163184203AA-161179214235254AA-230241260289308八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-1705-294102AAA-4532-0720-21AA1217-5119-66AA0512-17-20-61AA-148-93-91-41-56AA-45-48-67-20-42AA--148-93-71-41-56AA--15-28-7700-21资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3低等级城投债收益率处于较高历史分位现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4低等级中短票利差位于历史较高分位图表5低等级城投债信用利差处于较高历史分位BP现值75分位BP现值75分位50050050分位25分位50分位25分位45040040035030030025020020015010010050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BP现值分位BP现值75分位7525025分位50分位30025分位50分位2502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较低上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较低仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行260期其中超短融122期短融20期中票77期企业债3期公司债38期取消发行4期发行规模总计2272亿元一级发行的票面利率较低260期信用债中173期票面利率低于4143期信用利差低于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较低债券简称票面利率发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23招金SCP00219910-2AAA--国企招金矿业30D有色金属23华能SCP005202201AAA--央企华能国际30D电力23北京国资SCP00320520-2AAA--国企北京国资公司88D综合23万华化学SCP003科创票据20820-1AAA--国企万华化学63D化工23国网租赁SCP00120954AAA--央企国网租赁56D租赁23招商局SCP00421150-2AAA--央企招商局集团90D综合23东航SCP00321120-2AAA--央企中国东方航空90D交通运输23中化股SCP006213405AAA--央企中化股份57D化工23中化国际SCP0012131012AAA--央企中化国际31D化工23粤海SCP00221430-14AAA--国企粤海180D综合23华能水电GN00421546AAA--央企华能水电102D电力23深圳高速SCP00121610-18AAA--国企深高速180D交通运输23浙交投SCP00221625-12AAA--国企浙交投180D城投23中电投SCP00421815-16AAA--央企国家电投177D电力23广晟SCP001219150AAA--国企广晟集团120D综合23华电江苏SCP00622239AAA--央企华电江苏90D电力23华电江苏SCP005222312AAA--央企华电江苏90D电力23国丰集团SCP0022235-13AAA--国企国丰集团180D化工23粤海SCP00322310-12AAA--国企粤海180D综合23赣粤SCP00122415-12AAA--国企赣粤高速180D交通运输23济南城建SCP004224917AAA--国企济南城市建设集团51D城投23中色SCP0012251019AAA--央企中国有色集团57D有色金属23大唐环境SCP001科创票据225516AAA--央企大唐环境60D电力23北新集SCP001226510AA--央企北新集团110D商业贸易23南电SCP00222617-17A--央企中国南方电网270D电力23南电SCP00322616-17A--央企中国南方电网270D电力23中交二航SCP001革命老区227515AAA--央企中交二航局90D建筑工程23中交建SCP00322830-10AAA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