基建复工加快，楼市销售复苏仍偏慢
　　上周居民出行超出疫前水平，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量增速加快，均已超过2019年农历同期水平。消费方面，上周电影票房延续春节期间热度，同比涨幅增加。节后生产复工逐步推进，结构分化有所收敛：钢铁、汽车等高耗能和资本密集型行业复工进度靠前，推动电力煤耗需求同比强于去年，建筑业复工加快，纺织业复工继续偏慢。乘用车零售同比回升或因去年春节错位，燃油车需求逐步恢复，有望形成较好的开门红。节后第三周商品房成交继续回暖，二手房市场挂牌量环比小幅上涨。
　　出行超出疫前水平，消费热度持续
　　上周居民生活半径和出行活动高于2019年同期。出行方面，百城拥堵延时指数、9个重点城市地铁客运量增速加快，均已超过2019年农历同期水平。消费方面，上周新片接力上映，电影市场维持较高热度。
　　基建复工加快
　　节后第三周复工明显提速，结构分化有所收敛：钢铁、汽车等高耗能和资本密集型行业复工进度靠前，推动电力煤耗需求同比强于去年，建筑业复工加快，纺织业复工继续偏慢。电力方面，动力煤日耗环比上涨，主要原因为局部地区降温、华南地区返岗复工潮带来的电厂日耗显著增加。建筑产业链方面，钢材供需格局迎来改善，基建房建开复工率有所上行。纺织产业链方面，成交订单跟进略显乏力，新增订单不理想，带来聚酯产业链负荷率恢复较慢。汽车产业链方面，零售同比回升或因去年春节错位。燃油车需求逐步恢复，新能源购买需求下降叠加油价回调，燃油车市场有望形成较好的开门红。
　　新房销售缓慢恢复，二手房市场转暖
　　春节后第三周，商品房成交缓慢回暖，修复有限，二线城市成交环比涨幅较大但慢于去年同期，一三线城市较去年农历同期跌幅缩小/涨幅扩大：一二三线城市环比分别-5.4%/+15.3%/+9.5%，一二三线城市成交面积同比分别-14.0%/-32.0%/+12.2%。二手房市场有所回暖，挂牌量指数环比上涨。
　　原油高开低走，黑色转向震荡
　　上周国际商品价格较前周有所反复，前期涨幅较多的黑色、有色转向震荡，而原油小幅上涨。中国进入经济数据真空期以后，商品价格开始进入盘整阶段。美联储1月通胀数据高于彭博预期，美元上行压力较强，对海外商品价格形成一定压制。原油方面，上周油价高开低走，中国出行链条提供向上支撑，供给端利多出尽，美国、阿联酋释放供应增加预期。铜铝震荡，库存和供给因素仍有支撑，秘鲁铜受抗议示威影响产量下行，印尼铜受降水影响减产。建筑业相关的铁矿、螺纹钢、水泥小幅走强，或与上周基建房建开复工率上行有关。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收节后基建复工加快二手房市场回暖华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年2月20日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD基建复工加快楼市销售复苏仍偏慢SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周居民出行超出疫前水平百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量862128972228增速加快均已超过2019年农历同期水平消费方面上周电影票房延续春节期间热度同比涨幅增加节后生产复工逐步推进结构分化有所收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业复工进度靠前推动电力煤耗需求同比强于去年建筑业复工加快纺织业复工继续偏慢乘用车零售同比回升或因去年春节错位燃油车需求逐步恢复有望形成较好的开门红节后第三周商品房成交继续回暖二手房市场挂牌量环比小幅上涨出行超出疫前水平消费热度持续上周居民生活半径和出行活动高于2019年同期出行方面百城拥堵延时指数9个重点城市地铁客运量增速加快均已超过2019年农历同期水平消费方面上周新片接力上映电影市场维持较高热度基建复工加快节后第三周复工明显提速结构分化有所收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业复工进度靠前推动电力煤耗需求同比强于去年建筑业复工加快纺织业复工继续偏慢电力方面动力煤日耗环比上涨主要原因为局部地区降温华南地区返岗复工潮带来的电厂日耗显著增加建筑产业链方面钢材供需格局迎来改善基建房建开复工率有所上行纺织产业链方面成交订单跟进略显乏力新增订单不理想带来聚酯产业链负荷率恢复较慢汽车产业链方面零售同比回升或因去年春节错位燃油车需求逐步恢复新能源购买需求下降叠加油价回调燃油车市场有望形成较好的开门红新房销售缓慢恢复二手房市场转暖春节后第三周商品房成交缓慢回暖修复有限二线城市成交环比涨幅较大但慢于去年同期一三线城市较去年农历同期跌幅缩小涨幅扩大一二三线城市环比分别-5415395一二三线城市成交面积同比分别-140-320122二手房市场有所回暖挂牌量指数环比上涨原油高开低走黑色转向震荡上周国际商品价格较前周有所反复前期涨幅较多的黑色有色转向震荡而原油小幅上涨中国进入经济数据真空期以后商品价格开始进入盘整阶段美联储1月通胀数据高于彭博预期美元上行压力较强对海外商品价格形成一定压制原油方面上周油价高开低走中国出行链条提供向上支撑供给端利多出尽美国阿联酋释放供应增加预期铜铝震荡库存和供给因素仍有支撑秘鲁铜受抗议示威影响产量下行印尼铜受降水影响减产建筑业相关的铁矿螺纹钢水泥小幅走强或与上周基建房建开复工率上行有关风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究出行超出疫前水平消费热度持续上周居民生活半径和出行活动高于2019年同期出行方面截至2月19日当周百城拥堵延时指数周均环比07同比去年节后第三周38较前一周26pct恢复至2019年水平的10409个重点城市地铁客运量周均环比63同比去年节后第三周117较前一周83pct恢复至2019年水平的1057消费方面上周电影票房同比去年节后第三周687新片接力上映电影市场维持较高热度基建复工加快生产方面截至2月16日25省动力煤日耗周均环比13同比去年节后第三周24较前一周-07pct截至2月17日全国高炉247家焦化开工率周环比分别11-05pct同比去年节后第三周61-15pct沥青开工率磨机运转率周环比分别-1534pct同比去年节后第三周58周同比45pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别111870pct同比去年节后第三周-42-180-94pct全半钢胎开工率周环比分别5340pct同比去年节后第三周分别148164pct需求和库存方面截至2月17日螺纹钢表观消费量同比-106较前一周756pct螺纹钢库存周环比31同比去年节后第三周-55较前一周-54pct水泥库容比周环比-03pct周同比121pct乘联会口径2月1-12日乘用车零售批发同比去年变动460270较上月同期-180-180从货运流量的角度节后货运物流活动持续回升生产修复相对缓慢一定程度制约货运需求恢复速度慢于去年同期截至2月17日全国整车货运流量指数周均环比97周均同比27较前一周-1474pct同比去年节后第三周-196较前一周-23pct节后第三周复工明显提速结构分化收敛钢铁汽车等高耗能和资本密集型行业复工进度靠前推动电力煤耗需求同比强于去年建筑业复工加快纺织业复工继续偏慢分产业链来看1电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比上涨冷空气南下局部地区降温同时华南地区出现返岗复工潮企业集中开工电厂日耗显著增加2建筑产业链方面钢材供需格局迎来改善供给端上周需求复苏带动高炉开工率小幅回升需求端根据百年建筑基建房建开复工率有所上行但房建受资金问题影响劳务到位率相对落后螺纹钢继续累库存磨机运转率有所上升水泥库容比环比下滑3纺织产业链方面聚酯产业链负荷率恢复较慢在开年补库存需求拉动后纺织企业成交跟进略显乏力新增订单不理想据大耀纺织调研受原料及人工等成本上涨多家印染企业被动涨价江浙沿海地区织布企业反映询价及打样增多但需求尚未落地4汽车产业链方面生产端陆续恢复上周全半钢胎开工率回升零售同比回升或因去年春节错位今年以来累计零售1757万辆同比去年下降27不过当前汽车消费市场出现了一些新投资新消费机遇主要在于燃油车需求逐步恢复疫情后消费者新能源车刚需购买需求小幅下降叠加油价回调燃油车市场有望形成较好的开门红增长新房销售缓慢恢复二手房市场转暖截至2月17日商品房成交面积30城环比86其中一二三线城市环比分别-5415395与去年同期去年春节后第三周相比商品房成交面积30城-208其中一二三线城市同比分别-140-320122春节后第三周商品房成交缓慢回暖修复有限二线城市环比涨幅较大但慢于去年同期一三线城市较去年农历同期跌幅缩小涨幅扩大二手房市场有所回暖截至2月12日二手房出售挂牌价量指数环比04107挂牌量指数同比去年春节同期-77pct跌幅继续缩小免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究需求端支持政策方面近期多地调整贷款规则全力刺激地产购买杭州2家城商行延长贷款年龄至75岁南宁房贷年龄期限延长至80岁农业银行针对雄安购房者的商业贷款还推出接力贷和连心贷接力贷等另外海南福建江西南昌贵州贵安新区河南周口等地出台了因城施策刺激方案调整公积金贷款首付比例购房补贴等为主要关键词近期土地市场热度有所回温尤其是民企拿地情况有所改善2月7日杭州和郑州同一天完成2023年首次土拍杭州5宗地的3宗被民企获得溢价率在10以上郑州供应12宗地块成交10宗其中有2宗被民企摘得近期上海广州苏州长沙西安等多地开始铺排2023年首轮土拍城中心区优质地块频现截至2月19日百城土地供应面积周环比-17同比-77较前一周162pct成交面积周环比-602同比-605-1015pct土地溢价率环比02pct同比变动05pct出口运价继续下跌进口运价方面截至2月17日波罗的海干散货指数BDI周均环比-73国内进口运价CDFI周均环比-04其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别03-3503国内进口运价跌幅有所放缓近期制造业开工率转好下游煤炭铁矿石需求有所回升二者进口运价环比也小幅回正不过海外经济仍在下行通道且天气转暖煤炭需求下行澳巴铁矿发运淡季推动整体BDI有较大跌幅出口运价方面截至2月17日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-34上海出口集装箱运价SCFI周均环比-21出口运价已连跌31周总体看外需仍在回落通道1月美国零售销售超预期但基数季调高估通胀补偿提升可支配收入圣诞节后清仓降价预期驱动或对应1月零售有所高估美国2月第二周红皮书商业零售指数同比49低位震荡韩国2月前10日工作日日均出口金额同比下降145猪价继续下跌截至2月17日农产品200指数周均环比0其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-2904-05-17蔬菜水果周环比分别为-0809鸡蛋周环比-07上周猪价环比继续下跌其他肉类继续盘整节后居民饮食以消耗冰箱存货为主而工厂复工学生返校需要时间据国家发展改革委日前会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作拟于近日收储2万吨冻猪肉并指导各地同步开展地方政府猪肉储备收储往前看随着收储托市企业开工学校开学需求企稳或能推动猪肉价格震荡企稳原油高开低走黑色转向震荡截至2月17日内盘方面南华工业品指数周均环比0铜铝周均环比分别04-24动力煤期货周均环比01铁矿石焦炭螺纹钢周均环比节前分别07-1813水泥玻璃价格周均环比05-2外盘方面RJCRB商品指数周均环比前一周11布伦特原油周环比12LME铜现货LME铝现货-04-24上周国际商品价格较前周有所反复前期涨幅较多的黑色有色转向震荡而原油小幅上涨中国进入经济数据真空期以后尤其是在地产预期尚未在高频数据现实层面得到证实的情况下商品价格开始进入盘整阶段上周美国公布1月通胀数据高于彭博一致预期美联储转鹰美元上行压力较强对海外商品价格形成一定压制具体到各商品原油方面上周油价高开低走中国出行链条提供向上支撑供给端上上周利多出尽上周反而有供应增加的预期美国释放战略储备阿联酋能源部长释放OPEC原油供应增长预期API原油库存增加10507万桶vs彭博一致预期增加321万桶国内铜铝震荡库存和供给因素仍有支撑秘鲁铜受抗议示威影响产量下行印尼铜受降水影响减产建筑业相关的铁矿螺纹钢水泥小幅走强或与上周基建房建开复工率上行有关免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表2春节复工观察资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表325省动力煤终端用户日耗7DMA图表425省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨20192020202120222023202220237001400060012000500100004008000300600020040001002000001002000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5主要钢厂产量螺纹线材图表6高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表7半钢胎开工率图表8PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表9建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表10水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11螺纹钢社会库存图表12水泥库容比201920202021201920202021万吨2022202320222023160075140070120065100060800556005040020045040605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13沥青开工率图表14磨机运转率201920202021201920202021202220232022202360807050604050403030202010100010605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表15期货收盘价连续螺纹钢图表16期货收盘价连续沥青期货收盘价连续螺纹钢期货收盘价连续沥青元吨元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1730大中城市商品房成交面积7DMA图表18100大中城市成交土地总价201920202021万平方米亿元201920202021202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19城市二手房出售挂牌价指数全国图表20城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日10010020525020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表21地铁客运量11个城市7DMA图表22拥堵延时指数30个省会城市7DMA万人次20192020202120192020202120222023202220237000191860001750001640001530001413200012100011010605244362820124412202836445260605244362820124412202836445260注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表23出口集装箱运价指数CCFI图表24进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040021-0221-0822-0222-0823-0221-0221-0822-0222-0823-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表25全国电影票房7DMA图表26乘用车零售同比201920202021亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均202220231001480126010408206042040260080260524436282012441220283644526010020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表27猪肉价格图表28原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0220-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕注横轴数字表示距离春节日期0表示正月初一-1表示除夕资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13