推荐组合：吉祥航空、兴通股份、盛航股份、厦门国贸、春秋航空、顺丰控股、圆通速递、申通快递、华夏航空、上海机场、白云机场、密尔克卫、韵达股份、招商南油、中远海能、招商公路、中谷物流、厦门象屿、京沪高铁。
　　本周聚焦：1、快递：2023年全国邮政市场监管工作会议召开；2、航空：南航737 MAX执飞国内最长航线，多国取消对中国旅客入境限制。
　　本周观点：（1）快递板块：电商快递：行业适当的价格波动有利于格局优化。行业并不存在激烈价格战可能性，若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大。调价关键是考验加盟商盈利能力、精准营销能力、终端溢价能力，尾部公司难以完全满足上述3项标准。虽然不存在激烈价格战的可能性，但是价格波动仍然存在的，这也是催动行业格局进一步优化、头部公司进一步拉开差距、尾部公司进一步掉队的契机。a.圆通回调提供买入良机，头部公司从容调价既要利润又要份额，尾部公司受损大，两强格局正在落地。b.韵达正处于修复的胜负手关键时刻，加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许，网络管理仍需砥砺前行。直营快递：顺丰23年需求复苏渐行渐近，有助于公司收入、成本、费用等改善。整体来说，1-2月情况受到去年疫情前高基数影响，从3月开始，特别是3-5月，公司即将进入极低基数阶段，表观增速有望回升，实际需求也有望逐步恢复。中短期看需求回升幅度，中长期看供给端效率提升，重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间、陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带。公司内部关注点：虽然外部环境在回暖，但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力。最近王卫总在快递杂志专访中，“运营”作为关键词出现了8次，公司专门成立了运营模式研究院。对于成本的强化，从规模，到资产到管理，再到模式，我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化，静待成本能否再突破。（2）航空机场板块：航空：静待需求拾级而上，布局旺季量价共振。短期看，春运需求恢复较快，票价表现相对较好。尽管国际航线的恢复需要时间，但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复。春运后半程起已初步验证民航票价弹性，尽管当前客座率仍有缺口，我们认为后续假期、旺季行业有望量价齐升，同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力，供需格局有望持续优化，建议密切关注2023年中旺季表现。持续关注弹性较强的三大航（南方航空、中国国航、中国东航），运营领先的民营航企（春秋航空、吉祥航空）。机场：免税销售额的分布比扣点更为重要，看好枢纽机场价值回归。上海机场收购免税资产包落地，展望未来，机场板块将逐渐走向确定性。尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题，但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要。上海机场潜在5000-6000万国际旅客，潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环。预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情，枢纽机场王者归来可期。（3）航运板块：油运：该行业供给端优化空间较大，新船订单处于历史低位，潜在可拆解的老旧船舶较多，预计未来几年供给增速将明显放缓。制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑，拉长行业运距。当前油轮运价为触底阶段，运价已经重新回归上涨通道，建议关注油运公司中远海能与招商南油。集运：外贸运价已经逐步均值回归，随着外贸船舶今年大量交付之后，外贸运价有望先触底回升；内贸集运当前运价依旧高位运行，但考虑到内贸船将在一二季度开启回归，到时候内贸运价也将开始均值回归。随着头部内贸公司在手的大船开始投放，阿尔法公司经营业绩有望保持平滑，建议关注内贸集运公司中谷物流。危化品水运：水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需处于紧平衡。供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。行业今年有望延续紧平衡趋势，部公司强者恒强效应下，行业集中度份额持续提升，建议关注兴通股份、盛航股份、密尔克卫。（4）公路铁路板块：类债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度建议关注招商公路、粤高速、京沪高铁。（5）供应链板块：关注密尔克卫、嘉友国际、海晨股份、东航物流、华贸物流等相关供应链龙头。关注厦门国贸、厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值。
　　快递数据跟踪：2月以来行业整体业务量持续保持在3.5亿件左右，由于存在春节假期错位情况，综合考虑1-2月合计业务量数据更为合理，1-2月（截至2月25日）全国邮政快递日均揽收量约2.88亿件，对比2022年1-2月日均约2.66亿件，变化幅度为+8.5%。近期，各地相继出台促消费、畅流通政策，消费需求快速回升，市场发展活力增强，预计2月行业将实现较快增长。
　　航运高频数据跟踪：国际干散货市场：本周BDI指数为883点，环比上涨64.1%。国际集运市

研究报告全文：行业研证券研究报告究交ind通ust运ryI输dtitle交通运输行业周报219-225多国取消对中国旅客入境限制全国邮政市场监管工作会议召开推荐维持createTime12023年2月26日投资要点重点公司EPS预测元股sum推ma荐ry组合吉祥航空兴通股份盛航股份厦门国贸春秋航空顺丰控股圆通行重点公司评级21A22E速递申通快递华夏航空上海机场白云机场密尔克卫韵达股份招商南油业吉祥航空-025-159买入中远海能招商公路中谷物流厦门象屿京沪高铁周兴通股份133118增持本周聚焦1快递2023年全国邮政市场监管工作会议召开2航空南航737MAX报盛航股份108116增持执飞国内最长航线多国取消对中国旅客入境限制本周观点1快递板块电商快递行业适当的价格波动有利于格局优化行业厦门国贸161155增持并不存在激烈价格战可能性若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大调价关春秋航空004-218买入键是考验加盟商盈利能力精准营销能力终端溢价能力尾部公司难以完全满足上顺丰控股087126增持述3项标准虽然不存在激烈价格战的可能性但是价格波动仍然存在的这也是催动行业格局进一步优化头部公司进一步拉开差距尾部公司进一步掉队的契机a圆通速递061119增持圆通回调提供买入良机头部公司从容调价既要利润又要份额尾部公司受损大两申通快递-059019增持强格局正在落地b韵达正处于修复的胜负手关键时刻加盟商和投资者均对总部的华夏航空-010-114增持修复有诸多期许网络管理仍需砥砺前行直营快递顺丰23年需求复苏渐行渐近有助于公司收入成本费用等改善整体来说1-2月情况受到去年疫情前高基数上海机场-089-103增持影响从3月开始特别是3-5月公司即将进入极低基数阶段表观增速有望回升白云机场-017-033增持实际需求也有望逐步恢复中短期看需求回升幅度中长期看供给端效率提升重点密尔克卫263397增持如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带公司内部关注点虽然外部环境在回暖但我们预计公司今年韵达股份051048增持仍会花大力气来强化运营能力最近王卫总在快递杂志专访中运营作为关键词出招商南油006032增持现了8次公司专门成立了运营模式研究院对于成本的强化从规模到资产到管中远海能-10405增持理再到模式我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化静待成本能否再突破2航空机场板块航空静待需求拾级而上布局旺季量价共振短期看招商公路08089买入春运需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我中谷物流251211增持国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运后半程起已初步验证民航票厦门象屿10012增持价弹性尽管当前客座率仍有缺口我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注京沪高铁010-001买入2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航来源兴业证券经济与金融研究院运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场免税销售额的分布比扣点更为相关rel报ate告dReport重要看好枢纽机场价值回归上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块2023年1月快递行业与公司数据将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和快评月件量错位静待月回升12销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-5002023-2-20危化品水运长坡厚雪好赛道大亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环预计23年起机场炼化产业助推龙头进入黄金成长也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期3航运板块期2023-2-16油运该行业供给端优化空间较大新船订单处于历史低位潜在可拆解的老旧船舶申通快递2022年业绩预告点评较多预计未来几年供给增速将明显放缓制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑关注经营与业绩逐季改善进度具备拉长行业运距当前油轮运价为触底阶段运价已经重新回归上涨通道建议关注油提价空间2023-2-4运公司中远海能与招商南油集运外贸运价已经逐步均值回归随着外贸船舶今年分析师大量交付之后外贸运价有望先触底回升内贸集运当前运价依旧高位运行但考虑张晓云到内贸船将在一二季度开启回归到时候内贸运价也将开始均值回归随着头部内贸S0190514070002公司在手的大船开始投放阿尔法公司经营业绩有望保持平滑建议关注内贸集运公肖祎S0190521080006司中谷物流危化品水运水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒过去五年王春环行业供需处于紧平衡供给端水运化学品市场政策监管强烈从准入门槛与新增运力S0190515060003环节政策要求有序新增经营主体和船舶运力而在需求端化工品生产和消费仍处于王凯稳健增长期沿海省际化学品运输需求持续增长行业今年有望延续紧平衡趋势头S0190521090002z张分ha晓e析nmg云师axiilaAouytuhnorxyzqcomcn肖S0祎190514070002请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业周报王Sxi0a春1o9y环0iy5j2y108x0y0z0q6comcn部公司强者恒强效应下行业集中度份额持续提升建议关注兴通股份盛航股份Sw王0a凯1n9g0kc5ha21ui215n10h96u0axn0y0z23qxycozqmcconmcn密尔克卫4公路铁路板块类债资产开启上行通道高速公路稳健性凸显业绩成长及确定性角度建议关注招商公路粤高速京沪高铁5供应链板块关注密尔克卫嘉友国际海晨股份东航物流华贸物流等相关供应链龙头关注厦门国贸厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值快递数据跟踪2月以来行业整体业务量持续保持在35亿件左右由于存在春节假期错位情况综合考虑1-2月合计业务量数据更为合理1-2月截至2月25日全国邮政快递日均揽收量约288亿件对比2022年1-2月日均约266亿件变化幅度为85近期各地相继出台促消费畅流通政策消费需求快速回升市场发展活力增强预计2月行业将实现较快增长航运高频数据跟踪国际干散货市场本周BDI指数为883点环比上涨641国际集运市场本周CCFI指数环比下降15SCFI指数环比下降29SCFI欧洲航线运价为882美元TEU环比下降31美西航线运价为1234美元FEU环比下降31国际油运市场本周VLCC-TCE运价为51903美元天环比上涨43航空数据跟踪1根据航班管家数据20230217-20230223期间国内航班量82573班次日均11796班较上周-092与22年同期相比1220与21年同期相比1768相当于19年公历农历同期的9624101682国内旅客量达103783万人次较上周-044与22年同期相比2481与21年同期相比3732相当于19年公历农历同期的91289298320230217-20230223期间国内平均全票价环比-020与22年同期相比3230与21年同期相比2476相当于19年公历农历同期的977210961国内平均裸票价环比-025与22年同期相比2589与21年同期相比1492相当于19年公历农历同期的885710014420230217-20230223期间国内执飞率为7662国内客座率为7685本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为379较上周022737MAX闲置情况闲置总数中国国航3030中国东航1414南方航空2734吉祥航空116各枢纽机场国内航班量环比变化首都217浦东-186白云308双流-148天府-014宝安188长水-095虹桥-111海口-164三亚-0037国际航班量1236班次周环比1693与22年同期相比57541与21年同期相比13543相当于19年公历农历同期的13831446近期重点报告危化品水运长坡厚雪好赛道大炼化产业助推龙头进入黄金成长期他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有望提前内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式联运提升全程效率皖通高速600012SH核心路段潜力释放分红提升彰显信心含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜者近期业绩预告点评申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改善进度具备提价空间京沪高铁2022年度业绩预告点评2022年业绩预亏2023年将大幅改善顺丰控股2022年业绩预告点评22Q4前低后高23年趋势向好韵达股份2022年业绩预告点评修复重点看成本费用加盟商网格仓春运客运回顾与展望需求前低后高看好后续量价共振风险提示政策不确定性油价汇率大幅波动宏观经济增长失速行业供需失衡竞争加剧空难恐怖袭击战争疾病爆发等其他需求冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业周报目录1本周聚焦-5-11快递2023年全国邮政市场监管工作会议召开-5-12航空南航737MAX执飞国内最长航线多国取消对中国旅客入境限制-5-2本周行业数据跟踪-6-21快递高频数据跟踪-6-22航空高频数据跟踪-13-23航运高频数据跟踪-15-3近期重点报告-16-4本周观点及推荐组合-17-41本周观点-17-42本周组合-20-43风险提示-20-图表目录图表1全国邮政快递日均业务量2022年4月至今-6-图表2全国邮政快递日均业务量2022年10月至今-6-图表32023年1月快递行业数据-6-图表4行业的业务量增速-7-图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速-7-图表62020年-2022年电商渗透率-7-图表7行业单票收入元件-8-图表823年1月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海-8-图表9义乌快递单票价格元件-8-图表10广州快递单票价格元件-8-图表111月快递公司数据-8-图表12快递公司业务量增速变化-10-图表13快递公司市占率对比-11-图表14顺丰单票收入元件-11-图表15韵达单票收入元件-11-图表16圆通单票收入元件-11-图表17申通单票收入元件-11-图表18通达系快递单票收入元件对比-12-图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化-12-图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化-12-图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化-12-图表222022年申通单票收入及业务量增速变化-12-图表23国际原油价格走势美元-13-图表24美元兑人民币中间价元美元-13-图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴-14-图表26各枢纽机场周航班量班周-14-图表27本周航运指数变动-15-图表28BDI周度报价指数-15-图表29CCFI与SCFI周度报价指数-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业周报图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价-15-图表31油运VLCC-TCE周度运价-15-图表32近期重点报告一览-16-图表33本周推荐组合估值表-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业周报报告正文1本周聚焦11快递2023年全国邮政市场监管工作会议召开会议要求今年邮政市场监管要重点抓好8个方面工作一是提升发展质量服务扩大内需战略二是坚持服务与监管并重维护公平竞争秩序三是不断夯实安全基础大力提升安全保障水平四是深化农村寄递物流体系建设有效服务乡村振兴五是加强国际寄递服务网络建设促进产业链供应链稳定六是切实保障合法权益增强快递员群体获得感七是妥善应对形势变化保障行业态势稳定八是巩固快递包装治理成效推进行业绿色低碳发展特别是要抓好农村寄递物流体系一村一站农村电商快递协同发展示范创建快递进厂5312绿色发展9218快递业务经营许可实地核查验真快递服务质量提升等6个工程同时要全力做好重大活动期间寄递安全服务保障工作提高政治站位以最佳状态最实举措最优业绩保障行业安全畅通平稳运行12航空南航737MAX执飞国内最长航线多国取消对中国旅客入境限制737MAX复航国内最长航线据南航官网2月20日起南航将使用波音737MAX机型执飞广州至乌鲁木齐航班飞行时间5小时30分钟乌鲁木齐成为目前南航继广州郑州武汉和西安之后第5个有737MAX商业航班的机场这是737MAX国内复航以后执行的最长航线多国取消对中国旅客入境限制2月19日起以色列不再要求从中国出发入境以色列人员提供核酸检测阴性证明2月22日起从中国内地及澳门地区到德国的旅行者不再需要在旅行前出示新冠检测阴性证明3月1日起韩国政府解除针对自华入境人员的新冠落地检要求以及自华航班统一降落仁川国际机场的限制措施但自华入境人员行前核酸检测和填写检疫信息输入系统Q-CODE的要求将延长至3月10日南航A380将于今年全部退出据航旅圈南航拥有的五架空客A380飞机将在今年全部退出公司管理层在内部工作会上透露已经就退出A380飞机签署了相关合同美参议院政要敦促美国政府禁止中国航司以及其他非美国航司在执飞美国航班时飞越俄罗斯2月24日美国参议院外交委员会主席梅南德兹外委会共和党首席里契建议政府强烈并公开劝阻美国公民绿卡持有者等美国人乘坐飞越俄罗斯领土的航班称与仍能飞越俄罗斯的航空公司相比美国航司处于竞争劣势据路透社美国航司目前从美国飞往上海的航班需经停韩国仁川而中国航司直请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业周报接飞往美国途经俄罗斯领空目前中国驻华盛顿大使馆对此没有发表置评2本周行业数据跟踪21快递高频数据跟踪2月以来行业整体业务量持续保持在35亿件左右由于存在春节假期错位情况综合考虑1-2月合计业务量数据更为合理1-2月截至2月25日全国邮政快递日均揽收量约288亿件对比2022年1-2月日均约266亿件变化幅度为85近期各地相继出台促消费畅流通政策消费需求快速回升市场发展活力增强预计2月行业将实现较快增长图表1全国邮政快递日均业务量2022年4月至图表2全国邮政快递日均业务量2022年10月今至今资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理资料来源交通运输部兴业证券经济与金融研究院整理1月快递行业数据快评图表32023年1月快递行业数据行业业务量亿件本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国723-17633723-176国内705-18237705-182同城76-2881576-288异地628-16740628-167国际港澳台18123-13018123行业收入亿元本月值同比增速去年同期增速累计值累计同比全国7675-163577675-163国内6831-169746831-169同城476-226-103476-226异地3991-125123991-125国际港澳台844-115-68844-115行业单价元件本月值同比环比累计值累计同比全国106216104106216国内9691611996916同城625878162587异地6355111663551请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业周报国际港澳台4672-212-824672-212资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理国内件不含国际港澳台数据1月行业数据速递1业务量723亿件同比-176前值为12环比-3032单票收入1062元件同比16环比104看重点城市2023年1月义乌市单票价格322元件同比-016元环比042元广州市单票价格904元件同比155元环比01元深圳市单票价格108元件同比006元环比-039元揭阳市单票价格532元件同比114元环比006元杭州市单票价格1131元件同比014元环比106元3收入7675亿元同比-1634CR8指数为848环比03pct同比29pct图表4行业的业务量增速图表5社零总额电商零售额快递业务量同比增速资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理注同比增速根据各月实物商品网上零售额绝对值计算未考虑企业单位统计范围的变化图表62020年-2022年电商渗透率资料来源国家统计局兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业周报图表7行业单票收入元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表823年1月快递行业业务量占比前5城市单票价格元件数据剔除上海年月单票本月单票价格单票价格环比变单票价格同比变省份本月业务量占比本月业务量增速2212价格元元化值元化值元义乌873-2591280322042-016广州739-3332893904010155深圳521-194711191080-039006揭阳326-1164526532006114杭州348-111110251131106014资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理图表9义乌快递单票价格元件图表10广州快递单票价格元件资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源国家邮政局兴业证券经济与金融研究院整理1月快递公司数据快评图表111月快递公司数据公司业务量亿件本月值同比增速增速和行业相比本月环比变化累计增速顺丰957-32144-172-32韵达998-340-164-333-340请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业周报圆通1121-15620-296-156申通806-185-09-306-185全国723-17600723-176公司市场份额今年同比变化本月值同比变化pct环比变化pct今年市占率pct顺丰132202013220韵达138-34-06138-34圆通155040115504申通111-01-01111-01公司单票收入元件本月值同比变化环比变化值累计值累计同比顺丰1706-241181706-24韵达2755000427550圆通2740500027405申通2704300727043全国106215100106215公司收入亿元本月值同比增速环比增速累计值累计同比顺丰16324-55-11116324-55顺丰21085-160-14421085-160韵达2749-305-3232749-305圆通3068-152-2983068-152申通2172-153-2882172-153全国76750-163-23076750-163资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注顺丰含供应链及国际业务的总收1月公司数据与解读顺丰数据与解读11月总收入21085亿元同比-160其中供应链及国际业务收入4761亿元同比-392速运物流业务收入16324亿元同比-552物流业务1月业务量为957亿件同比-32环比-1723物流业务1月单票收入为1706元同比-24快递业务特别是时效件1月份行业受春节错位影响整体为负前高后低顺丰因为1月中上旬人手有保障增速高于行业1月下旬进入春节低谷公司件量也跟随行业由正转负2月份以来公司开年后第一周公商务件和其他需求也花了一定时间恢复2月第2-3周随着214节日礼品寄递等公司增速在回升由于空运海运运价的高基数国际业务预计今年上半年有基数压力但我们观察到嘉里通过一些去年并购已经成为中美航线上最大货代份额在提升部分对冲运价下降影响通达快递数据与解读1收入韵达圆通申通1月收入分别为274930682172亿元同比分别-305-152-153环比分别-323-298-288请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业周报2业务量与份额韵达圆通申通1月业务量分别为9981121806亿件同比分别-340-156-185行业增速为-176份额分别为1381551113单价韵达圆通申通1月单票收入分别为275元274元270元同比分别500543环比变化分别为004元持平007元4解读实际需求优于表观增速行业及公司业务量表现并不差1月各公司量收均出现下滑主要原因为2023年和2022年存在春节错期22年春节为1月31日-2月6日23年春节为1月21日-1月27日综合考虑1-2月合计量收变化更为合理春节假期后行业业务量迅速反弹日均揽收量基本保持在35亿件左右预计1-2月增速较为可观a圆通1月件量增速下滑主要受春节错位影响与行业整体接近相对优于同行得益于数字化系统对运营提前预警同时加盟商自动化率较高降低对人手依赖体现公司网络底盘能力提升件量表现成本摊薄价格同比三者均较好b韵达公司处于修复期前期疫情受损程度较大加盟商元气还未完全恢复同时市场部规模压缩过程对整体件量仍有影响公司价格同比涨幅较大说明公司22年H2以来清理市场部低价件压缩市场部占比有一定成效c申通1月业务量增速与行业保持一致总体体现了公司22年总部基建产能系统性改善后整体网络能力提升在电商件底层价格带中性价比最高图表12快递公司业务量增速变化资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-行业周报图表13快递公司市占率对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表14顺丰单票收入元件图表15韵达单票收入元件资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表16圆通单票收入元件图表17申通单票收入元件资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-行业周报图表18通达系快递单票收入元件对比资料来源各公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表192022年顺丰单票收入及业务量增速变化图表202022年韵达单票收入及业务量增速变化资料来源顺丰控股公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源韵达股份公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图表212022年圆通单票收入及业务量增速变化图表222022年申通单票收入及业务量增速变化资料来源圆通速递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源申通快递公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-行业周报22航空高频数据跟踪需求恢复节奏和展望国内需求政策放松下国内需求快速恢复12月上旬政策放松以来各地陆续解除旅行限制部分压抑的需求得到释放我国民航业运量恢复的斜率较为陡峭预期上半年行业运量将进一步修复同时旺盛的需求有望驱动票价端有超预期表现国际航线2023年1月8日将迎来全面放开2022年12月28日民航局发布恢复国际客运航班的若干措施按照安全第一市场主导保障先行的原则稳妥推进国际客运航班恢复运营满足国际人员往来和对外经贸交流需要具体措施1不再对国际客运航班实施五个一和一国一策等调控措施2逐步恢复受理中外航空公司国际客运包机申请3优化各口岸机场入境航班保障流程提高运行效率取消四指定四固定两集中等防控要求充分释放保障资源提升接收国际航班的保障能力4不再定义入境高风险航班取消入境航班75客座率限制5取消入境航班涉及机场相关入境保障人员国内和国际机组闭环管理入境核酸检测和入境隔离等措施6加强对中外航空公司国际客运航线航班运营的安全监管筑牢安全底线7加强国际航空运输价格管理维护航空运输市场正常价格秩序保护消费者和经营者的合法权益图表23国际原油价格走势美元图表24美元兑人民币中间价元美元数据来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理一周数据概览1根据航班管家数据20230217-20230223期间国内航班量82573班次日均11796班较上周-092与22年同期相比1220与21年同期相比1768相当于19年公历农历同期的9624101682国内旅客量达103783万人次较上周-044与22年同期相比2481与请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-行业周报21年同期相比3732相当于19年公历农历同期的91289298320230217-20230223期间国内平均全票价环比-020与22年同期相比3230与21年同期相比2476相当于19年公历农历同期的977210961国内平均裸票价环比-025与22年同期相比2589与21年同期相比1492相当于19年公历农历同期的885710014420230217-20230223期间国内执飞率为7662国内客座率为7685本周主要上市公司中国国航中国东航南方航空春秋航空吉祥航空不含max机型运力闲置率为379较上周022737MAX闲置情况闲置总数中国国航3030中国东航1414南方航空2734吉祥航空116各枢纽机场国内航班量环比变化首都217浦东-186白云308双流-148天府-014宝安188长水-095虹桥-111海口-164三亚-0037国际航班量1236班次周环比1693与22年同期相比57541与21年同期相比13543相当于19年公历农历同期的13831446图表252021年以来全民航航班量班周执飞率右轴数据来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理图表26各枢纽机场周航班量班周资料来源航班管家兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-行业周报23航运高频数据跟踪行业经营数据更新国际干散货市场本周BDI指数为883点环比上涨641国际集运市场本周CCFI指数环比下降15SCFI指数环比下降29SCFI欧洲航线运价为882美元TEU环比下降31美西航线运价为1234美元FEU环比下降31国际油运市场本周VLCC-TCE运价为51903美元天环比上涨43图表27本周航运指数变动本周报价周环比年同比干散货BDI指数833641-596集运CCFI指数1078-15-685SCFI指数947-29-803SCFI欧洲线美元TEU882-31-883SCFI美西线美元FEU1234-31-847油运VLCC-TCE美金天5190343资料来源WindClarksons兴业证券经济与金融研究院整理图表28BDI周度报价指数图表29CCFI与SCFI周度报价指数资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理图表30SCFI欧洲线与美西线周度报价图表31油运VLCC-TCE周度运价资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理资料来源克拉克森兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-行业周报3近期重点报告图表32近期重点报告一览发布时间报告标题报告类型分析师2023年1月快递行业与公司数据快评1月件量错位静待2023220行业点评报告肖祎张晓云2月回升危化品水运长坡厚雪好赛道大炼化产业助推龙头进2023216行业深度研究报告王凯肖祎张晓云入黄金成长期申通快递2022年业绩预告点评关注经营与业绩逐季改公司点评报告肖张晓云202324善进度具备提价空间祎2022年12月快递行业与公司数据快评行业12月量价平2023119行业点评报告肖祎张晓云稳迎接疫后反弹2023119他山之石可见一斑海外供应链企业发展模式探究行业深度研究报告王春环张晓云肖祎上海机场收购点评绑定合作弥补扣点不足业绩曲线有公司点评报告张晓云肖2023115望提前祎内贸集运行业深度报告散改集运输实现规模经济多式行业深度研究报告王凯肖张晓云2023110联运提升全程效率祎皖通高速核心路段潜力释放分红600012SH公司深度研究报告王春环张晓云20221221提升彰显信心2022年11月快递行业与公司数据快评疫情冲击影行业点评报告肖祎张晓云20221221响大重视明年内需复苏收入成本双击弹性20221216含章未曜履践致远大宗供应链盈利模式解读行业深度研究报告王春环张晓云肖祎20221212密尔克卫大国化工配套物流集中度提升浪潮胜公司深度研究报告肖祎张晓云者20221129厦门国贸光而不耀静水流深公司深度研究报告王春环张晓云20221127兴通股份603209收购公告点评外延收购持续公司点评报告王凯肖祎张晓云看好公司成长性202211212022年10月快递行业与公司数据快评行业进入系行业点评报告张晓云肖祎统性平价阶段公司比拼内功聚焦服务春秋航空深度弯道超车仍在持续有望迎来三重公司深度研究报告张晓云肖20221120收获期祎交通运输行业2023年投资策略千帆过尽春意初张晓云肖祎王春环王20221116年度策略浓凯公铁路港口大宗供应链行业年度投资策略2023行业投资策略报告王春环张晓云20221111公铁路货运需求刚性供应链持续景气20221025高股息标的市场下行时值得超配的防御性标的行业跟踪报告王春环张晓云华夏航空-网络效应奠定中期壁垒盈利弹性仍被忽公司深度研究报告张晓云肖20221022视祎2022年9月快递行业与公司数据快评量价数据保行业点评报告肖张晓云20221020持稳定公司经营具备韧性祎兴通股份首次覆盖危化品水运服务商开启高速发公司深度研究报告王凯肖张晓云20221018展期祎山东高速点评京台高速济泰段改扩建项目通车公司点评报告王春环张晓云20221018未来有望增厚业绩深高速点评核心资产机荷高速改扩建持续深化公司点评报告王春环张晓云20221013收费公路主业资料来源兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-行业周报4本周观点及推荐组合41本周观点快递板块1电商快递行业适当的价格波动有利于格局优化行业并不存在激烈价格战可能性若头部企业率先降价后续其他公司跟进难度大调价关键是考验加盟商盈利能力精准营销能力终端溢价能力尾部公司难以完全满足上述3项标准虽然不存在激烈价格战的可能性但是价格波动仍然存在的这也是催动行业格局进一步优化头部公司进一步拉开差距尾部公司进一步掉队的契机a圆通回调提供买入良机头部公司从容调价既要利润又要份额尾部公司受损大两强格局正在落地b韵达正处于修复的胜负手关键时刻加盟商和投资者均对总部的修复有诸多期许网络管理仍需砥砺前行2直营快递顺丰23年需求复苏渐行渐近有助于公司收入成本费用等改善整体来说1-2月情况受到去年疫情前高基数影响从3月开始特别是3-5月公司即将进入极低基数阶段表观增速有望回升实际需求也有望逐步恢复中短期看需求回升幅度中长期看供给端效率提升重点如鄂州机场投产带动空网效率提升打开时效物流需求空间陆运网络强化成本管控能力拓宽电商件价格带公司内部关注点虽然外部环境在回暖但我们预计公司今年仍会花大力气来强化运营能力最近王卫总在快递杂志专访中运营作为关键词出现了8次公司专门成立了运营模式研究院对于成本的强化从规模到资产到管理再到模式我们认为公司对于成本管控的重视和能力正在深化静待成本能否再突破航空机场板块困境持续下供给紧缩孕育中期高景气阶段在供给端多重因素压制高负债率悲观预期波音产能受限海航底部盘整整个十四五期间2022-2025年供给超长低位背景下一旦出行需求上行叠加部分核心航线全票价同比大幅提升2011年每客公里10-11元2022年每客公里或达到16-18元本轮行业景气持续时间和高度或超越2010-2011年景气周期我们对本轮景气归来的定义不是复苏而是高景气供需反转来临的时间点可能提前2021年7月在疫情对需求影响较小的情况下行业机队闲置率一度低于1表明真实需求的强度可能超出市场预期同时三大航业绩弹性的临界点在放开25的国际航线五个一政策每周一班放开至每周五班即可达到机场业绩弹性的临界点在放开40的国际航线国际航线的恢复请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-行业周报有望助推航司宽体机运营成本和国内供需的双重大幅改善国内国际航线进入修复通道持续关注需求好转从海外经验看政策放开后需求的恢复具有确定性当前美国航空业供需已经反转票价达到十年新高海外的恢复是国内恢复的预演当前我国航空业供给收紧仍在持续未来景气高度持续时间或将超预期对于民营航司春秋航空吉祥航空而言由于运营端和成本端的双重优势有望率先实现盈亏平衡基本面的率先恢复有望对股价形成支撑对于大航而言当下仍在预期先行的阶段但未来业绩同样较大投资策略航空机场航空静待需求拾级而上布局旺季量价共振短期看春运需求恢复较快票价表现相对较好尽管国际航线的恢复需要时间但部分与我国航权协定较为宽松的国家的出境游有望率先恢复春运后半程起已初步验证民航票价弹性尽管当前客座率仍有缺口我们认为后续假期旺季行业有望量价齐升同时国际航线的恢复也将不断摊薄国内运力供需格局有望持续优化建议密切关注2023年中旺季表现持续关注弹性较强的三大航南方航空中国国航中国东航运营领先的民营航企春秋航空吉祥航空机场免税销售额的分布比扣点更为重要看好枢纽机场价值回归上海机场收购免税资产包落地展望未来机场板块将逐渐走向确定性尽管收购落地能一定程度上解决未来收益问题但免税旅客量和销售额的分布比绝对收益更重要上海机场潜在5000-6000万国际旅客潜在250-500亿的销售额体量依然将是中国免税版图里重要且不可或缺的一环预计23年起机场也将脱离出行板块走出自己的独立行情枢纽机场王者归来可期航运板块油运该行业供给端优化空间较大新船订单处于历史低位潜在可拆解的老旧船舶较多预计未来几年供给增速将明显放缓制裁实施之后全球原油出口格局有望重塑拉长行业运距当前油轮运价为触底阶段运价已经重新回归上涨通道建议关注油运公司中远海能与招商南油集运外贸运价已经逐步均值回归随着外贸船舶今年大量交付之后外贸运价有望先触底回升内贸集运当前运价依旧高位运行但考虑到内贸船将在一二季度开启回归到时候内贸运价也将开始均值回归随着头部内贸公司在手的大船开始投放阿尔法公司经营业绩有望保持平滑建议关注内贸集运公司中谷物流危化品水运水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒过去五年行业供需处于紧平衡供给端水运化学品市场政策监管强烈从准入门槛与新增运力环节政策要求有序新增经营主体和船舶运力而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期沿海省际化学品运输需求持续增长行业今年有望延续紧平衡趋势请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-行业周报头部公司强者恒强效应下行业集中度份额持续提升建议关注兴通股份盛航股份密尔克卫公路铁路板块业绩确定性强承诺高分红推荐稳健类债资产经济增速下行高速公路铁路资产稳健性凸显业绩成长及确定性较高同时近几年高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报多家公司发布股东回报计划大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红正常给投资人带来确定性的高股息回报建议关注业绩确定性强弹性较大的招商公路疫情后迎来业绩拐点未来成长性强的京沪高铁供应链板块关注密尔克卫嘉友国际海晨股份东航物流华贸物流等相关供应链龙头关注厦门国贸厦门象屿等头部大宗商品供应链服务企业的中长期投资价值1中国是大宗商品的消费大国和进口大国从而为大宗商品供应链服务提供了广阔的市场空间近年来上游大宗商品生产企业盈利状况和竞争格局的改善客观上为向供应链环节释放更多利润创造了前提此外产业集中度的提升将带动供应链服务行业集中度的快速提升头部供应链企业有望依托更大的竞争优势获得更高的市场份额2上述头部企业经营稳健历史业绩优势在周期波动中维持增长趋势经历疫情冲击业绩仍有不同程度增长3普通低估值高分红股息率可观具备较好的安全边际请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-行业周报42本周组合推荐组合吉祥航空兴通股份盛航股份厦门国贸春秋航空顺丰控股圆通速递申通快递华夏航空上海机场白云机场密尔克卫韵达股份招商南油中远海能招商公路中谷物流厦门象屿京沪高铁建议关注宏川智慧海晨股份德邦股份嘉友国际图表33本周推荐组合估值表股价EPS元PE倍代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603885SH吉祥航空买入1719-025-159079-6792-10812176603209SH兴通股份增持3894133118173293433002251001205SZ盛航股份增持2717108116166251423421637600755SH厦门国贸增持840161155139521542604601021SH春秋航空买入6050004-21814141686-27754321002352SZ顺丰控股增持5371087126184617342632919600233SH圆通速递增持1832061119142299215391290002468SZ申通快递增持990-059019047-166755002210002928SZ华夏航空增持1238-010-114032-12710-10863869600009SH上海机场增持5866-089-103056-6607-569510475600004SH白云机场增持1416-017-033014-8257-429110114603713SH密尔克卫增持12800263397529487632242420002120SZ韵达股份增持1297051048087255027021491601975SH招商南油增持42600603204369721331991600026SH中远海能增持1489-10405134-142529781111001965SZ招商公路买入81608089091968875856603565SH中谷物流增持159025121119633754837600057SH厦门象屿增持1110100121471109925755601816SH京沪高铁买入487010-001024964-487002435资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理收盘价截至2023022443风险提示政策不确定性油价汇率大幅波动宏观经济增长失速行业供需失衡竞争加剧空难恐怖袭击战争疾病爆发等其他需求冲击请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-