本期投资提示：
　　事件：BDI指数2月16日达到530点触底后，2月23日，BDI单日跳涨21%达816点，干散货油轮双击开始，并且存在连续双位数上涨的潜力。
　　干散货底部反弹迟到但并未缺席，后续存在连续双位数上涨的潜力。与往年BDI指数在农历正月初五至正月十五触底反弹不同，今年BDI在农历正月二十六触底，与整体复工进度有关，考虑螺纹钢、铁矿石已经领先上涨一周，叠加BDI低基数，我们认为后续存在BDI指数连续双位数上涨的可能。
　　需求端中国贡献主要增量，干散货三大货种为铁矿石、煤炭、粮食，周转量口径中国贡献全球铁矿石76%，煤炭13%需求。印度贡献全球煤炭24%需求。
　　供给端干散货船队同样受益于船队老龄化、手持订单和新造船产能不足、以及环保约束。全球干散货新船订单占运力比仅7%，克拉克森预测2023年、2024全球干散货供给增速1.8%，0.3%，需求增长2.0%，2.2%。在船厂产能紧张，船台被集装箱、天然气、汽车船等挤占的情况下，未来新增供给有限。IMO下碳排放限制EEXI、CII以及欧盟碳水EUETS、Fuel EUMaritime均对散货船未来航速以及运营效率、老船淘汰影响深远。
　　油轮上涨仍然在初期阶段，2月VLCCTCE反弹至5万水平超预期。中国炼厂开工率仍有较大上行空间，航空国际航线尚未恢复、划线等终端大炼化需求仍有恢复空间，供给端VLCC新船订单保持低迷，当前仅仅是油轮上行阶段的初期，后续空间可期。
　　造船板块受益干散景气度提升。航运子版块集装箱、天然气、原油、成品油、干散货轮番上涨，造船第二阶段上行只是时间问题，我们仍在新造船替代周期2021-2038的起点初期，后续关注新造船价格是否跟随上涨。
　　受益标的优选招商轮船、中国船舶。参考招商轮船三季报，散货船自有104条，租入船59条，剔除长约锁定的VLOC，招商轮船自有散货船70条，TCE每上涨10000美元/天（BDI约1000点波动）对应17亿税前利润弹性，当前市场对招商轮船干散货预期较低。中国船舶重点关注新造船价格是否受干散货传导。重点推荐招商轮船、中国船舶。关注中远海能、招商南油、国航远洋（北交所）、太平洋航运，中船防务、扬子江。
　　风险提示：全球原油产量恢复不及预期，老旧船拆解低于预期，环保政策不及预期，铁矿石需求恢复低于预期

研究报告全文：行业及产交通运输业航运港口2023年02月24日BDI跳涨21干散油轮双击开始行业研优选招商轮船中国船舶究行看好2023年航运景气看中国业点评相关研究本期投资提示竞争格局持续改善差异化定位推动行证业盈利能力提升-河北港口整合事件点事件BDI指数2月16日达到530点触底后2月23日BDI单日跳涨21达816券评2022年7月26日点干散货油轮双击开始并且存在连续双位数上涨的潜力研油价回落情绪冲击结束成品油景气度究新高有望开启新一轮进攻行情-全球供干散货底部反弹迟到但并未缺席后续存在连续双位数上涨的潜力与往年BDI指数在农报应链重构重申油轮重大推荐2022年历正月初五至正月十五触底反弹不同今年BDI在农历正月二十六触底与整体复工进度告6月22日有关考虑螺纹钢铁矿石已经领先上涨一周叠加BDI低基数我们认为后续存在BDI指数连续双位数上涨的可能证券分析师需求端中国贡献主要增量干散货三大货种为铁矿石煤炭粮食周转量口径中国贡献闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom全球铁矿石76煤炭13需求印度贡献全球煤炭24需求研究支持供给端干散货船队同样受益于船队老龄化手持订单和新造船产能不足以及环保约束邹杰伟A0230121060001zoujwswsresearchcom全球干散货新船订单占运力比仅7克拉克森预测2023年2024全球干散货供给增速联系人1803需求增长2022在船厂产能紧张船台被集装箱天然气汽车船邹杰伟等挤占的情况下未来新增供给有限IMO下碳排放限制EEXICII以及欧盟碳水EUETS862123297818FuelEUMaritime均对散货船未来航速以及运营效率老船淘汰影响深远zoujwswsresearchcom油轮上涨仍然在初期阶段2月VLCCTCE反弹至5万水平超预期中国炼厂开工率仍有较大上行空间航空国际航线尚未恢复划线等终端大炼化需求仍有恢复空间供给端VLCC新船订单保持低迷当前仅仅是油轮上行阶段的初期后续空间可期造船板块受益干散景气度提升航运子版块集装箱天然气原油成品油干散货轮番上涨造船第二阶段上行只是时间问题我们仍在新造船替代周期2021-2038的起点初期后续关注新造船价格是否跟随上涨受益标的优选招商轮船中国船舶参考招商轮船三季报散货船自有104条租入船59条剔除长约锁定的VLOC招商轮船自有散货船70条TCE每上涨10000美元天BDI约1000点波动对应17亿税前利润弹性当前市场对招商轮船干散货预期较低中国船舶重点关注新造船价格是否受干散货传导重点推荐招商轮船中国船舶关注中远海能招商南油国航远洋北交所太平洋航运中船防务扬子江风险提示全球原油产量恢复不及预期老旧船拆解低于预期环保政策不及预期铁矿石需求恢复低于预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评图1招商轮船船队情况资料来源Clarksons申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共5页简单金融成就梦想行业点评图2干散货航运大周期复盘资料来源Clarksons申万宏源研究图3干散货供需平衡表资料来源Clarksons申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共5页简单金融成就梦想行业点评图4春节因素对BDI影响明显图5干散货供需情况资料来源Clarksons申万宏源研究资料来源Clarksons申万宏源研究图62023年以来BDI指数与日环比涨跌幅4000250350020030001502500100502000001500-501000-100500-1500-200BDI指数日环比涨跌幅右轴资料来源Clarksons申万宏源研究表1航运港口行业重点公司估值表2023-02-23PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E600150中国船舶买入2303103022005037074155623115601872招商轮船买入697566210450610741231196资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共5页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共5页简单金融成就梦想