春运收官，民航高铁恢复迅速，小客车流量创历史最高。春运2月15日结束，总体客流恢复至2019年同期的53.5%，铁路、公路、民航分别恢复至2019年同期的85.5%、47.5%和76%。小客车流量比2019年同期增长17.2%，创历史最高。
　　航空：民航客流快速复苏，公商务出行超预期。1）1月各航司经营数据大幅好转，国内收入客公里接近19年，分区域来看，国内恢复良好，吉祥国际+地区航线表现亮眼。客座率同环比大幅回升，较19年差距显著缩窄；2）商务客提前快速回暖，或带动行业恢复超预期。近期公商务出行火爆。主要公商务机场北上广深成出港人次已超过19年同期，恢复率远超行业平均，主要商务航线客座率和票价表现良好，此外高等级酒店入住率和平均房价均超过19年。展望后续，基于商务出行提前回暖，固有的3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随国际客流恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终会在下半年展现供需弹性。
　　快递：1月春节错峰下行业同比低增速，关注行业价格变化。1）行业：受春节错峰影响，1月行业收入与件量增速同比显著降低，预计快递业务量同比下滑13.9%，单票收入同比下滑1.0%；2）公司：直营网络节假日凸显保供优势，通达系单票收入仍保持坚挺；3）关注快递行业价格变化，短期开启激烈价格竞争或较难，中长期行业分化进程仍需观察。本周快递板块受降价通知影响下跌较多。我们认为短期基于业务恢复、货种季节性变化、提高产能利用率等目的，各公司出台一定政策激励较为正常，但基于监管环境和当前行业现状，大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难；中长期来看，快递总体进入分化期，部分公司将从竞争中突围，但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和变动，其中的机会和变化需要持续关注。
　　行业跟踪：1）航空：日航班量12717班，较19年下降15.9%；2）地铁：北京恢复至19年同期111%，深圳恢复至19年同期188%；3）快递：2月以来日均揽收量上涨39.6%；4）公路货运：2月以来整车货运指数同比上涨42.25%；5）铁路货运：2月货运量同比去年日均减少18.2%；6）航空货运：民航货班量节后持续恢复，货运价格同比持续回落；7）航运：SCFI周下跌2.06%，BDTI周上涨4.6%。
　　行情回顾：本周（20230213-20230218）沪深300下跌1.75%，交通运输板块下跌2.09%，在申万31个一级行业中排名第20。三级子行业中，航空（2.2%）、公路货运（0.9%）和机场（0.2%）涨幅居前三，快递（-7.7%）、仓储物流（-3.2%）和跨境物流（-3.1%）跌幅居前三。
　　投资建议与投资标的
　　1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期启动，公商务出行快速回升，迎接基本面快速上行期。公商务出行提前回暖，传统3-4月公商务旺季更可期待，后续伴随换季国际客流持续恢复、因私出行转暖，数据有望持续超预期并最终展现供需弹性。持续看好航空大周期兑现。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空、东方航空；b）机场：静待客流恢复和价值重塑。建议关注上海机场、白云机场；
　　 2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份。
　　3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、兴通股份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。
　　风险提示
　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

研究报告全文：行业研究行业周报交通运输行业看好维持周聚焦春运收官公商务出行持续超预国家地区中国期关注快递行业价格变化行业交通运输行业报告发布日期2023年02月20日核心观点春运收官民航高铁恢复迅速小客车流量创历史最高春运2月15日结束总体客流恢复至2019年同期的535铁路公路民航分别恢复至2019年同期的855475和76小客车流量比2019年同期增长172创历史最高航空民航客流快速复苏公商务出行超预期11月各航司经营数据大幅好转国内收入客公里接近19年分区域来看国内恢复良好吉祥国际地区航线表现亮眼客座率同环比大幅回升较19年差距显著缩窄2商务客提前快速回暖或带动行业恢复超预期近期公商务出行火爆主要公商务机场北上广深成出港人次已超过19年同期恢复率远超行业平均主要商务航线客座率和票价表现良好刘阳liuyang6orientseccomcn此外高等级酒店入住率和平均房价均超过19年展望后续基于商务出行提前回执业证书编号S0860522030001暖固有的3-4月公商务旺季更可期待后续伴随国际客流恢复因私出行转暖数据有望持续超预期并最终会在下半年展现供需弹性快递1月春节错峰下行业同比低增速关注行业价格变化1行业受春节错峰影响1月行业收入与件量增速同比显著降低预计快递业务量同比下滑139航空1月数据运量同环比显著提升公2023-02-17单票收入同比下滑102公司直营网络节假日凸显保供优势通达系单票收商务出行提前快速回暖复苏有望超预期入仍保持坚挺3关注快递行业价格变化短期开启激烈价格竞争或较难中长期周聚焦节后商旅出行提前快速回暖关2023-02-12注后续恢复进程行业分化进程仍需观察本周快递板块受降价通知影响下跌较多我们认为短期基周聚焦新年伊始快递和航司对2023年2023-02-06于业务恢复货种季节性变化提高产能利用率等目的各公司出台一定政策激励有何展望较为正常但基于监管环境和当前行业现状大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难中长期来看快递总体进入分化期部分公司将从竞争中突围但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和变动其中的机会和变化需要持续关注行业跟踪1航空日航班量12717班较19年下降1592地铁北京恢复至19年同期111深圳恢复至19年同期1883快递2月以来日均揽收量上涨3964公路货运2月以来整车货运指数同比上涨42255铁路货运2月货运量同比去年日均减少1826航空货运民航货班量节后持续恢复货运价格同比持续回落7航运SCFI周下跌206BDTI周上涨46行情回顾本周20230213-20230218沪深300下跌175交通运输板块下跌209在申万31个一级行业中排名第20三级子行业中航空22公路货运09和机场02涨幅居前三快递-77仓储物流-32和跨境物流-31跌幅居前三投资建议与投资标的1出行链基本面持续恢复方向确立把握出行复苏大机遇a航空大周期启动公商务出行快速回升迎接基本面快速上行期公商务出行提前回暖传统3-4月公商务旺季更可期待后续伴随换季国际客流持续恢复因私出行转暖数据有望持续超预期并最终展现供需弹性持续看好航空大周期兑现建议关注龙头中国国航以及民营航空春秋航空吉祥航空华夏航空此外关注南方航空东方航空b机场静待客流恢复和价值重塑建议关注上海机场白云机场2快递行业增速修复期重视快递行业性机会特别是相对低位的直营制快递建议关注顺丰控股顺周期品种受益行业整体回暖此外关注通达系快递行业价格竞争和头部企业经营分化趋势建议关注圆通速递韵达股份3物流供应链把握时代机遇优选龙头公司1初级产品物流供应链服务能源安全和产业升级把握细分市场龙头建议关注嘉友国际兴通股份盛航股份宏川智慧厦门象屿中谷物流2中间产品物流供应链服务制造业升级和中国制造出海建议关注福然德中远海特华贸物流东航物流风险提示宏观经济不及预期疫情冲击超预期政策不及预期油价和汇率大幅波动风险相关假设测算偏差风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化目录周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化5春运收官民航高铁恢复迅速小客车流量创历史最高5民航客流快速复苏公商务出行超预期8快递1月春节错峰下行业同比低增速关注行业价格变化12行业跟踪17航空日航班量12717班较19年同期下降15917地铁北京恢复至19年同期111深圳恢复至19年同期18817快递2月以来日均揽收量上涨39618公路货运2月以来整车货运指数同比上涨422519铁路货运2月货运量同比去年日均减少18219航空货运民航货班量节后持续恢复货运价格同比持续回落20航运SCFI周下跌206BDTI周上涨4621行情回顾22投资建议23风险提示24有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化图表目录图1春运每日总发送旅客人次万人次5图2春运每日民航总发送旅客人次万人次5图3春运每日铁路总发送旅客人次万人次5图4春运每日公路总发送旅客人次万人次5图5春运每日小客车流量万辆5图6各交通方式客运量车流量节前节中节后较19年恢复水平6图7全国航班量班6图8国际航班量班6图9上市航司国内旅客运输量万人次7图10汽车保有量和汽车驾驶人数量亿7图11上市航司1月经营数据汇总8图12三大航19-23年合计客座率9图13国航19-23年客座率9图14南航19-23年客座率9图15东航19-23年客座率9图16春航19-23年客座率10图17吉祥19-23年客座率10图18不同等级机场进港人次较19年恢复率人次10图19前30大机场进港人次恢复率人次11图20主要商务航线客座率11图21航空业季节性特征描述12图22目前可直飞申根成员国航线12图23全国快递服务企业当月业务量同比增速单位13图24全国快递服务企业当月单票收入单位元13图252023年1月行业和公司数据13图26各公司当月业务量同比增速对比14图27各公司当月单票收入对比单位元件14图28各公司当月单票收入增速对比15图29全行业每日快递揽派量亿件15图30快递行业月度件量亿件16图31各公司当月单票收入对比元件16图32各公司当月单票收入增速对比16图33全国航班量班17图34国际航班量班17有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化图35四大城市地铁客流相比19年恢复进程17图36全国快递每日揽派量18图37公共物流园吞吐量指数18图38快递分拨中心吞吐量指数18图39全国整车货运流量指数19图40铁路货运量万吨19图41全国货运航班数量班20图42浦东离港航空货运价格指数20图43SCFI指数21图44CCFI指数21图45原油运输指数BDTI21图46成品油运输指数BCTI21图47BDI指数22图48CCBFI指数22图49申万一级行业表现22图50交运子行业周涨幅23图51交运子行业年涨幅23有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化春运收官民航高铁恢复迅速小客车流量创历史最高40天春运于2月15日收官根据交通运输部统计全社会人员流动量约4733亿人次其中营业性客运量约1595亿人次比2022年同期增长505恢复至2019年同期的535铁路公路水路民航分别发送旅客348亿1169亿22452万和5523万人次分别比2022年同期增长374558371和39分别恢复至2019年同期的855475551和76全国高速公路小客车流量累计1184亿辆次载客量约为3138亿人次比2022年同期增长186比2019年同期增长172图1春运每日总发送旅客人次万人次图2春运每日民航总发送旅客人次万人次12000150002023年2022年2021年2023年2022年2021年100002020年2019年2020年2019年2023年8000100002022年2021年2020年60002019年40005000200000天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天天73593579除夕初二初四初六2911132325273133353739初四除夕初二初六1113232527293133353739第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第春运首日春运首日数据来源交通运输部东方证券研究所数据来源交通运输部东方证券研究所图3春运每日铁路总发送旅客人次万人次图4春运每日公路总发送旅客人次万人次2023年2022年2021年1400100002023年2022年2021年12002020年2019年2020年2019年8000100080060006004000400200020000天天天天天天天天天天天天天天天3579天天天天天天天天天天天天天天天除夕初二初四初六11132325272931333537393579第第第第除夕初四初二初六1113232527293133353739第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第春运首日春运首日数据来源交通运输部东方证券研究所数据来源交通运输部东方证券研究所图5春运每日小客车流量万辆有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化70002023年2022年2019年6000500040003000200010000数据来源交通运输部东方证券研究所以节前腊月十六-廿八节中除夕-正月初六和节后初七-廿五拆分来看节后返程除公路客流外民航需求恢复水平显著提升图6各交通方式客运量车流量节前节中节后较19年恢复水平节前节中节后140120100806040200总量民航铁路公路水路小客车数据来源交通运输部东方证券研究所春运前交通运输部预测春运期间客流总量约为2095亿人次日均5238万人次恢复到2019年同期298亿人次的703此外民航局预测春运航空客运量恢复至19年的73相较预测值总体呈现总量数据恢复程度低于预测而同时民航数据略高于预测铁路数据表现突出而小客车流量高增长为最大亮点1总量数据低于预测主要由于占比超过70的公路客流低于预期由于社会进步带来的汽车保有量增加航空高铁等出行方式替代长周期营运性公路客流呈下降态势2民航铁路恢复迅速其中民航恢复至19年的76铁路恢复至855均明显好于总量铁路恢复水平明显好于民航主要由于国内需求恢复水平更高而过往占比约12-13的国际地区客流恢复仍处于较低水平剔除国际地区影响民航总体恢复水平与铁路接近航班量来看2月17日全民航执行客运航班量12717架次恢复至2019年同期841国际航班方面291班同比增长2638恢复至19年同期135图7全国航班量班图8国际航班量班有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化20232022201920232022201920000300025001500020001000015001000500050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2127012110022211011030200929180828170702090120082718062514211029170524130120月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0512010102030304050606070808091010111206120102020304040506070708090910111101数据来源航班管家东方证券研究所数据来源航班管家东方证券研究所参考上市航司1月经营数据6家上市航司1月运送国内旅客2938万人次恢复至19年同期834与铁路基本相仿图9上市航司国内旅客运输量万人次国内旅客量同比45003004000250350020030001502500100200050150001000-50500-1000-1502022-052019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-012019-01数据来源Wind东方证券研究所3高速公路小客车流量创历史新高春节期间公众选择自驾出行意愿显著增强春运期间自驾出行人数创历年最高1月27日正月初六高速公路小客车流量达60291万辆次为历史峰值我们认为小客车流量超预期有2方面因素a疫情担忧下自驾返乡成为趋势此外同样是由于疫情担忧部分旅客并未返乡而是就地过年一定程度导致春运数据缺口在假期期间选择自驾出游b从长周期维度私家车渗透率持续提升替代其他出行方式18年末对应19年春节国内汽车保有量达到24亿辆汽车驾驶人369亿人而22年末汽车保有量319亿辆汽车驾驶人464亿人分别较18年末分别增长329和257疫情期间国内汽车渗透率持续提升本身对于其他交通方式乃至民众春节过节习惯构成影响图10汽车保有量和汽车驾驶人数量亿有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化汽车保有量汽车驾驶人500450400350300250200150100050000数据来源Wind东方证券研究所民航客流快速复苏公商务出行超预期行业数据1月民航旅客运输量快速恢复民航局披露1月完成旅客运输量39775万人次同比增长348恢复至19年同期的745国际航班方面上周2月6日-12日实际执行795班比乙类乙管政策发布前一周1月2日-8日482班增长65通航城市对通航国家和执飞航空公司数量分别恢复到疫情前2564和80客运航班量总体恢复至疫情前的9航司经营1月各航司经营数据大幅好转国内收入客公里接近19年三大航1月合计ASK同比上升233较19年下降3231较2022年12月环比上升904RPK同比上升347较19年下降4054较2022年2月环比上升1092春秋ASKRPK同比分别下降22和63较19年下降9和142环比2022年12月分别上升337和523吉祥ASKRPK同比分别上升101和306较19年下降38和137环比2022年12月分别上升525和795分区域来看国内恢复良好吉祥国际地区航线表现亮眼三大航中国航南航国内RPK较19年仅个位数下滑分别为-62和-43东航为-169春秋国内RPK较19年同期增长273吉祥小幅下滑42国际和地区航线三大航春秋普遍仍仅19年的1-2成吉祥表现亮眼国际RPK较19年下滑717地区RPK仅下滑70几乎完全恢复图11上市航司1月经营数据汇总有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化ASKRPK客座率1月同比较19年同比较19年绝对值同比较19年整体384-341622-424699103-100国内35558579-62706100-90国航国际1521-9204198-970582300-219地区320-640577-722633103-186整体254-251446-32372797-78国内22143400-4372793-66南航国际1143-8701987-887724205-108地区2840-7215858-765618272-115整体172-340427-442683122-124国内141-26387-169684121-118东航国际1522-9142600-930666199-151地区518-752787-780726109-93整体-220-90-63-142850142-52国内-245346-90273854146-49春秋国际7587-91114477-927742330-158地区922-816944-84477609-136整体101-38306-137741116-85国内4163245-42748122-82吉祥国际4493-6295335-71761582-191地区2622-802913-708236110数据来源Wind公司公告东方证券研究所客座率同环比大幅回升较19年差距显著缩窄1月客座率春秋850同比142环比104较19年-52吉祥741同比116环比111较19年-85南航727同比97环比61较19年-78国航699同比103环比8较19年-100东航683同比122环比51较19年-124图12三大航19-23年合计客座率图13国航19-23年客座率2019202020212022202320192020202120222023900908008070070600605005040400月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789111210数据来源Wind公司公告东方证券研究所数据来源Wind公司公告东方证券研究所图14南航19-23年客座率图15东航19-23年客座率有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化2019202020212022202320192020202120222023909080807070606050504040月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789101112123456789111210数据来源Wind公司公告东方证券研究所数据来源Wind公司公告东方证券研究所图16春航19-23年客座率图17吉祥19-23年客座率20192020202120222023201920202021202220231001009090808070706060505040月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月192345678123456789101112111210数据来源Wind公司公告东方证券研究所数据来源Wind公司公告东方证券研究所商务客提前快速回暖或带动行业恢复超预期近期公商务出行火爆头部机场恢复率显著高于行业平均北上广深互飞航线客座率和票价表现良好高等级酒店入住率和平均房价均超过19年主要公商务机场普遍恢复率更高商旅恢复趋势强劲以2月17日星期五为例将全国机场分位北上广深成6-10名11-30名31-50名和50名以上5大构成北上广深成出港人次已超过19年同期恢复率遥遥领先其他城市且总体呈现越低线城市恢复率越低的趋势图18不同等级机场进港人次较19年恢复率人次有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化20232019恢复率7000001206000001005000008040000060300000402000001000002000北上广深成6101130315051数据来源航班管家东方证券研究所图19前30大机场进港人次恢复率人次出港人次2019年同期出港人次恢复率120000140100000120800001008060000604000040200002000上海南京大连北京成都广州深圳昆明重庆杭州西安海口三亚长沙郑州武汉厦门沈阳贵阳青岛长春天津济南南宁兰州宁波太原福州哈尔滨乌鲁木齐数据来源航班管家东方证券研究所典型商务航线来看节后第二-第三周客座率上升明显第三周略有回落主要由于春运结束后部分客流回落但大部分航线客座率仍处于80以上较高水平图20主要商务航线客座率北京首都-上海虹桥上海虹桥-北京首都北京首都-广州广州-北京首都北京首都-深圳深圳-北京首都上海虹桥-广州广州-上海虹桥上海虹桥-深圳深圳-上海虹桥1009080706050202312720232320232102023217数据来源航班管家东方证券研究所相比往年今年商旅出行恢复明显更早且强劲如吉祥航空2021年年报针对航空季节性特征描述通常春运过后会经历需求淡季而在3月底公商务市场逐步回暖4月则为公商务活动旺季而有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化此次自节后商旅出行即快速恢复并与节后返程客流叠加有望带动客流持续复苏超预期建议持续关注后续客流恢复进程和量价变化图21航空业季节性特征描述数据来源吉祥航空2021年报东方证券研究所国际航线方面2月17日欧盟轮值主席国瑞典发布声明称申根区成员国已经同意即日起逐步取消针对自中国出发旅客的入境防疫要求去哪儿平台显示目前已有超过半数申根成员国可直飞前往2月11日起韩国恢复向自中国入境者发放短期签证韩国维持其他对自中国入境者的防疫措施图22目前可直飞申根成员国航线数据来源去哪儿网东方证券研究所展望后续基于商务出行提前回暖固有的3-4月公商务旺季更可期待后续伴随国际客流恢复节后因私出行转暖数据有望持续超预期并最终会在下半年展现供需弹性快递1月春节错峰下行业同比低增速关注行业价格变化有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化行业受春节错峰影响1月行业收入与件量增速同比显著降低11月快递业务收入预计7820亿元同比-148环比-21621月快递业务量预计756亿件同比-139环比-27131月平均单票收入预计1035元同比-10环比76图23全国快递服务企业当月业务量同比增速单位图24全国快递服务企业当月单票收入单位元201720182019201720182019150年年年17年年年2020年2021年2022年2020年2021年2022年152023年2023年100135011901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月7-505123456789101112月月月月月月月月月月月月数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所上市公司直营网络节假日凸显保供优势通达系单票收入仍保持坚挺1收入端顺丰当月快递业务收入增速连续2个月领跑1月快递业务收入增速顺丰-55圆通-152申通-153韵达-3052件量端直营网络节假日凸显保供优势顺丰件量增速大幅领先同业预计市场份额环比提高15pct1月业务量同比增速顺丰-32圆通-156申通-185韵达-3401月当月市场份额圆通持续领先圆通148韵达132顺丰127申通1073顺丰单票收入结构性降幅持续收窄通达系单票收入维持增长1月顺丰单票收入1706元同比-24环比74春节调价叠加结构性降幅收窄顺丰单票降幅可控韵达单票收入275元同比50环比15圆通单票收入274元同比05环比持平申通单票收入270元同比43环比27图252023年1月行业和公司数据有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化2023年1月公司数据当月值同比环比累计累计同比快递业务收入亿元顺丰1632-55-1111632-55申通217-153-288217-153韵达275-305-323275-305圆通307-152-298307-152行业预测7820-148-2167820-148快递业务量亿件顺丰96-32-17296-32申通81-185-30681-185韵达100-340-333100-340圆通112-156-296112-157行业预测756-139-271756-139单票收入元件顺丰1706-24741706-24申通270432726939韵达275501527553圆通274050027405行业预测1035-1076103500市场份额顺丰127141508-105申通107-06-0507-106韵达132-40-1208-164圆通148-03-0509-142数据来源公司公告交通运输部东方证券研究所图26各公司当月业务量同比增速对比200顺丰速运物流申通韵达圆通150100500-502018-082021-122018-062018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-04数据来源公司公告东方证券研究所图27各公司当月单票收入对比单位元件申通韵达圆通顺丰右轴453040253520301525102051502018-122020-022022-102017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-12数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化图28各公司当月单票收入增速对比顺丰申通韵达圆通403020100-10-202019-122021-042022-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-12-30-40数据来源公司公告东方证券研究所图29全行业每日快递揽派量亿件揽收投递62575247423732272217120702数据来源交通运输部东方证券研究所关注快递行业价格变化短期开启激烈价格竞争或较难中长期行业分化进程仍需观察本周快递行业受中通降价通知影响板块下跌较多我们认为短期来看基于疫情结束业务恢复及全年消费和件量增速回暖预期各行业主体出台一定政策激励增量提高产能利用率及适应件量重量变化的季节性调整较为正常预计其他公司也将出台类似政策但我们认为大规模新一轮严重的价格竞争由此开启或较难1行业监管政策强调高质量发展如年初全国邮政管理工作会议中指出着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和行业发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出稳增长强监管优服务保畅通要坚持依法监管有效服务行业持续健康发展2基于上述监管环境及当前行业发展阶段对于各行业主体而言试图依赖短期价格竞争策略快速获取市场份额已不现实一方面行业增速显著放缓大规模价格竞争边际效应大为降低另一方面如龙头中通在2月初全国网络工作会议中指出2023年中通将坚定地推进高质量发展有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化做强主业拓展生态建设渠道满足社会需求创造更大价值而对于在20-21快速起网并引发价格战的极兔目前或正寻求上市并无余力开启价格战图30快递行业月度件量亿件件量同比12014012010010080806060404020020-200-402016-012022-012015-042015-072015-102016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-042022-072022-102023-012015-01数据来源Wind东方证券研究所因此我们认为短期开启较为激烈价格战或较难更多是业务拓展层面基于市场需求网络调整货种变化等的正常价格政策总体竞争相对温和对各主体预计最终影响均较小中长期来看我们认为快递总体进入分化期部分公司将从竞争中突围但同时分化过程中或伴随着各类形式的竞争和变动其中的机会和变化需要持续关注正如我们在年度策略中所写我们观察其他行业的发展演变史对于同质化程度较高容易产生价格战的行业如啤酒和空调行业从成长期向成熟期过渡时通常会出现稳量增价降本增效的表现行业内企业盈利诉求提升倾向于追求良性竞争而行业最终格局的形成尤其是寡头格局的形成依然离不开价格战且价格战往往发生在行业成本下行行业内有企业优先获得高高效经营优势的时候当前的快递行业正符合前述特征即行业从成长期向成熟期过渡时通常会出现稳量增价降本增效的表现行业内企业盈利诉求提升倾向于追求良性竞争21年年中以来政策推动行业自发推动行业竞争趋于缓和各公司单票价格显著回升图31各公司当月单票收入对比元件图32各公司当月单票收入增速对比申通韵达顺丰申通韵达圆通45圆通顺丰右轴304040253035202030151025100205-10150-202018-042022-072017-102018-012018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-102023-01-30-402019-082017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122017-04数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化展望后续快递行业在增速降档发展阶段转换的当下我们不认为当前竞争趋缓意味着格局稳固在新的历史时期和发展阶段下快递企业的自身经营水平和管理能力将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点稳定的加盟网络管理能力产品定价能力差异化服务能力数智化能力以及降本增效能力是竞争的主要发力点同质化最终将得到解决但其过程仍待观察在部分阶段或呈现较为激烈的竞争和行业格局变化行业跟踪航空日航班量12717班较19年同期下降1592月17日全民航执行客运航班量12717架次同比2022年下降88同比2019年下降159环比上周同期上下降047航班执飞率为7624国际航班方面2月17日执行国际地区航班291班同比增长2638较19年下滑865图33全国航班量班图34国际航班量班20232022201920232022201920000300025001500020001000015001000500050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2009010827180625140221102917052413012021270121100222110110302009291808281707月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月0112010202030404050606070708090910111105120102030304050606070808091010111201数据来源航班管家东方证券研究所数据来源航班管家东方证券研究所地铁北京恢复至19年同期111深圳恢复至19年同期1882月16日的7日平均地铁客流量上海98419万人次同比上涨03为19年同期的116北京95429万人次同比上涨24为19年的111广州84033万人次同比上涨18为19年同期的115深圳74910万人次同比上涨45为19年的188图35四大城市地铁客流相比19年恢复进程有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化160上海北京广州深圳140120100806040200数据来源WIND东方证券研究所快递2月以来日均揽收量上涨396截止23年2月17日今年2月以来日均快递揽收量为345亿件同比去年2月日均值上涨396图36全国快递每日揽派量揽收投递625752474237322722171207022022420202252020226202022720202282020229202022102020221120202212202023120数据来源交通运输部东方证券研究所2月17日全国公共物流园吞吐量指数9264点以19年为基数100环比1422月以来均值8619同比3143主要快递分拨中心吞吐量指数8849点以19年为基数100环比1672月以来均值8239同比2857图37公共物流园吞吐量指数图38快递分拨中心吞吐量指数有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化2020202120222023202020212022202320015015010010050500002-0812-2801-0101-2002-2703-1804-0604-2505-1406-0206-2107-1007-2908-1709-0509-2410-1311-0111-2012-0906-0201-2002-0802-2703-1804-0604-2505-1406-2107-1007-2908-1709-0509-2410-1311-0111-2012-0912-2801-01数据来源G7东方证券研究所数据来源G7东方证券研究所公路货运2月以来整车货运指数同比上涨4225整车货运流量指数来看2月17日全国整车货运流量指数以19年为基数1009097点环比1982月以来均值8232同比4225图39全国整车货运流量指数202020212022202320015010050004-1506-0601-1401-2702-0902-2203-0703-2004-0204-2805-1105-2406-1907-0207-1507-2808-1008-2309-0509-1810-0110-1410-2711-0911-2212-0512-1812-3101-01数据来源G7东方证券研究所铁路货运2月货运量同比去年日均减少182同比去年2月日均值今年2月以来日均铁路货运量降低182图40铁路货运量万吨有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19交通运输行业行业周报周聚焦春运收官公商务出行持续超预期关注快递行业价格变化万吨115011001050100095090004-2004-2705-0405-1105-1805-2506-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-2708-0308-1008-1708-2408-3109-0709-1409-2109-2810-0510-1210-1910-2611-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2112-2801-0401-1101-1801-2702-0302-1002-17数据来源交通运输部东方证券研究所航空货运民航货班量节后持续恢复货运价格同比持续回落自2022年4月20日披露各货运方式保通保畅数据以来2月17日十日移动平均较2022年4月下旬均值2022年4月20-30日民航货班下滑276图41全国货运航班数量班万班1000900800700600500400300200100004-2004-2705-0405-1105-1805-2506-0106-0806-1506-2206-2907-0607-1307-2007-2708-0308-1008-1708-2408-3109-0709-1409-2109-2810-0510-1210-1910-2611-0211-0911-1611-2311-3012-0712-1412-2112-2801-0401-1101-1801-2702-0302-1002-17数据来源交通运输部东方证券研究所航空货运价格方面根据TACIndex数据截至2023年2月13日上海浦东离港航空货运价格指数430500点周环比下跌63同比下跌349图42浦东离港航空货运价格指数有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20