本报告导读：
　　建议战略布局航空与油运。精选快递个股。
　　摘要：
　　航空：淡季票价已超疫前，战略布局超级周期。2023春运收官，航空春运客流较2019年恢复76%，其中返程客流恢复超八成。元宵节后商务快速启动，航司逐步加强收益管理，节后淡季票价稳中略升，含油国内票价已超2019年同期。2月国内客班计划已恢复至疫前，预计3月换季国际客班计划将明显恢复，并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率。春运加速出行心理建设，预计2-4月干线量价表现与暑运盈利恢复可期，将逐步催化市场乐观预期。重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑，更是航空超级周期长逻辑。建议预期低位战略布局。增持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、中国东航、南方航空、春秋航空，受益标的北京首都机场股份。
　　油运：运价上升速度超预期，维持增持评级。随着传统淡季结束，中国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复。2月以来运价自低位持续回升，上升速度超我们预期。（1）原油油运：近日VLCC中东-中国航线TCE已升至近5万美元/天。短期观察贸易商加大私下成交期望抵抗运价，提示短期运价波动性，不改运价中枢逐步上升确定性。（2）成品油运：2月5日对俄制裁推动全球成品油运贸易重构,欧洲快速加大跨区域成品油进口，MR大西洋航线TCE快速上升至5.5万美元/天。逆全球化将成为长期趋势，全球油运贸易重构影响将继续逐步体现，中国疫后复苏将对冲海外衰退风险，且未来两年油运市场供给刚性，战略重视油运超级牛市期权。国君交运自春节前一周重点提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商轮船、招商南油“增持”评级。
　　快递：节后局部市场初现价格竞争，期待龙头建立长期竞争壁垒。近期行业处于节后恢复期，观察局部市场初现价格竞争，部分企业率先降价加速恢复。重申2023年快递策略观点，疫后复苏叠加低基数，乐观预期快递量增速超预期，重点提示头部企业份额关注度提升，非理性价格战不会发生，关注节后竞争策略。近期局部价格竞争符合我们预期、超市场预期，“战国时代”价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒。维持中通快递、韵达股份、圆通速递增持评级。受益标的顺丰控股。
　　国君交运策略：建议战略布局航空与油运。(1)航空：疫后复苏开启，不仅是供需错配盈利大年短逻辑，更是中国航空超级周期长逻辑。把握预期低位，建议增持。(2)油运：油运复苏已开启，未来两年景气复苏确定，对俄制裁推动全球油运贸易重构，当下具有油运“超级牛市期权”，维持增持。(3)快递：2023年将受益疫后经济消费复苏，关注头部存量竞争，关注长期龙头价值，精选低估值低预期个股。
　　风险提示。疫情管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输TableMainInfoTableTitle评级TableInvest中性20230219上次评级中性航空淡季票价超疫前快递节后价格竞争TablesubIndustry行交通运输行业周报业岳鑫分析师尹嘉骐研究助理周0755-23976758021-38038322yuexingtjascomyinjiaqigtjascom报证书编号S0880514030006S0880121050042本报告导读相关报告TableDocReport建议战略布局航空与油运精选快递个股商务出行快速启动布局航空超级周期20230217再论中国航空超级周期20230214摘要公商出行快速启动油运市场开始复苏TableSummary航空淡季票价已超疫前战略布局超级周期2023春运收官航空20230212春运客流较2019年恢复76其中返程客流恢复超八成元宵节后商把握航空预期低位布局油运市场复苏20230205务快速启动航司逐步加强收益管理节后淡季票价稳中略升含油春运加速心理建设布局航空超级周期国内票价已超2019年同期2月国内客班计划已恢复至疫前预计320230129月换季国际客班计划将明显恢复并将随海外航权时刻陆续恢复而逐步提升执飞率春运加速出行心理建设预计2-4月干线量价表现与暑运盈利恢复可期将逐步催化市场乐观预期重点提示航空不仅是疫后供需错配盈利大年短逻辑更是航空超级周期长逻辑建议预期证低位战略布局增持中国国航吉祥航空中国民航信息网络中国券东航南方航空春秋航空受益标的北京首都机场股份油运运价上升速度超预期维持增持评级随着传统淡季结束中研国疫后复苏正在驱动油运市场活跃度逐步恢复2月以来运价自低位持究续回升上升速度超我们预期1原油油运近日VLCC中东-中国报航线TCE已升至近5万美元天短期观察贸易商加大私下成交期望抵抗运价提示短期运价波动性不改运价中枢逐步上升确定性2告成品油运2月5日对俄制裁推动全球成品油运贸易重构欧洲快速加大跨区域成品油进口MR大西洋航线TCE快速上升至55万美元天逆全球化将成为长期趋势全球油运贸易重构影响将继续逐步体现中国疫后复苏将对冲海外衰退风险且未来两年油运市场供给刚性战略重视油运超级牛市期权国君交运自春节前一周重点提示风险收益比再具吸引力维持中远海能招商轮船招商南油增持评级快递节后局部市场初现价格竞争期待龙头建立长期竞争壁垒近期行业处于节后恢复期观察局部市场初现价格竞争部分企业率先降价加速恢复重申2023年快递策略观点疫后复苏叠加低基数乐观预期快递量增速超预期重点提示头部企业份额关注度提升非理性价格战不会发生关注节后竞争策略近期局部价格竞争符合我们预期超市场预期战国时代价格战将加速龙头建立长期竞争壁垒维持中通快递韵达股份圆通速递增持评级受益标的顺丰控股国君交运策略建议战略布局航空与油运1航空疫后复苏开启不仅是供需错配盈利大年短逻辑更是中国航空超级周期长逻辑把握预期低位建议增持2油运油运复苏已开启未来两年景气复苏确定对俄制裁推动全球油运贸易重构当下具有油运超级牛市期权维持增持3快递2023年将受益疫后经济消费复苏关注头部存量竞争关注长期龙头价值精选低估值低预期个股风险提示疫情管制增发摊薄经济下行油价汇率安全事故请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图1中国民航客运量疫情与防疫趋紧持续抑制出行需求图2中国民航客运量增速11月降至不足2019年三成中国民航客运量中国民航客运量同比增速2019202020212022201920202021192022190850060月04-5002亿人次00-1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源WindCAAC国泰君安证券研究数据来源WindCAAC国泰君安证券研究备注12月为国君交运预测值备注12月为国君交运预测值图3中国民航国内客运量2022年双底承压12月复苏图4中国民航国际客运量2022年低位微升冬航季增班中国民航国内含地区客运量中国民航国际客运量2019202020212022201920202021202260008006004000月月4002000200万人次万人次001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源CAACWind国泰君安证券研究数据来源CAACWind国泰君安证券研究图52022年11月快递量同比减少87增速继续回落图6韵达市场份额仍待修复2020年同比2021年两年复合2022年同比2019年同比韵达圆通申通602040152010快递市场份额50行业快递量增速0-20月月月月月月月月月月月月1234567892020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11101112数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7近期VLCC中东-中国TCE企稳回升图8原油去库存基本完成目前仍处低位中东中国航线运价VLCC-五年范围201920203020212022五年平均201700天10150001300万美元-10原油库存百万桶11001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月经合组织17-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01数据来源Clarksons国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报图9集运货量欧美线货量均已低于疫前图10集运美西航线运价上周环比CCFI-6SCFI-2FBX-5亚欧航线亚美航线CCFI集运公司结算价格SCFI集运和货代公司订舱价格FBX货代公司结算价格1000年变化1008002019506000400200-5002019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01集运货量较-20020-0420-0722-0122-0420-1021-0121-0421-0721-1022-0722-1020-01数据来源Alphaliner国泰君安证券研究数据来源ClarksonsFBX国泰君安证券研究图11重点公司当前市值水平图12重点公司当前PB估值水平市值区间当前市值估值区间当前估值250018162000141215001081000PBMRQ6市值亿元人民币4500200中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐中中中南中中南春吉华中韵圆中中招招中厦浙建上唐航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山航国国方国国方秋祥夏通达通远远商商远门商发港山信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港信国东航国东航航航航快股速海海轮南海象中股集港航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团H航航空航航空空空空递份递能能船油特屿拓份团HHHHAAAHHHHHAAAHH数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究备注数据统计范围为2016年至今备注数据统计范围为2016年至今表1交运行业AH股重点公司盈利预测与估值股价市值EPS元股PE代码简称PB评级2023217亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E603885SH吉祥航空1740元385-127046119-14381539增持00753HK中国国航H702港币995-180030094-321720增持601111SH中国国航1088元1763-200033105-5331035增持00670HK中国东航H321港币626-113012042-223716增持600115SH中国东航538元1199-133015050-4361131增持01055HK南方航空H543港币861-098015054-533915增持600029SH南方航空754元1366-103015057-7501324增持601021SH春秋航空6370元623-178164308-36392142增持中国民航信00696HK1590港币40703106711346211222增持息网络HZTON中通快递2501美元1420745956115223181529增持02057HK中通快递19860港币1437745956115223181529增持600233SH圆通速递1759元60511412514315141224增持002120SZ韵达股份1279元37107111113218121023增持600026SH中远海能1551元74002907912253201324增持1138HK中远海能H806港币336029079122249611增持601872SH招商轮船700元5690640720891110818增持601975SH招商南油443元21503004204415111031增持数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深3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