政策性工具力度加码，基建加速落地，信贷总量增长。2022年货币政策强调发挥有效投资的关键作用，全年指导设立两批次共7399亿元政策性开发性金融工具，支持基础设施建设撬动有效投资。从落地效果看，2022年基础设施投资增长9.4%,高于全部投资4.3pct。政策呵护下，信贷总量实现合理增长：全年新增人民币贷款21.31万亿元，同比多增1.36万亿元；年末人民币贷款、M2、社融存量同比分别增长11.1%、11.8%和9.6%。
　　贷款利率低位再降，制造业中长贷、普惠小微贷款维持高增。近年数量型和价格型工具接续放出，截至2022年末，结构性货币政策工具余额约6.4万亿元，约占央行总资产的15%；全年OMO利率、MLF中标利率均下行20BP，引导1Y/5Y-LPR分别同比下行15BP/35BP至3.65%/4.30%，带动实际贷款利率进一步降至有统计以来低位：12月贷款加权平均利率为4.14%，同比下降62BP；其中，一般贷款/企业贷款加权平均利率分别为4.57%/3.97%，较9月末下降8BP/3BP。资产端让利已较为充分，重点领域贷款高增：2022年末普惠小微贷款、制造业中长贷同比分别增长23.8%和36.7%。
　　按揭利率继续下行，按揭贷款回暖情况仍需关注。当前涉房贷款处于阶段性调整期，12月末房地产贷款余额52.5万亿元，同比增速降至1.5%，回暖迹象尚不明朗。尽管放宽首房利率下限、下调首房公积金贷款利率，12月个人住房贷款加权平均利率较9月末亦下降8BP至4.26%，但按揭贷款尚未显著增长：12月末较9月末微降0.1万亿元至38.8万亿元，同比仅增1.2%。在9月阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的基础上，12月30日央行与银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，政策呵护力度加大，复苏节奏仍待观察。
　　存款利率市场化调整机制建立+存款高增延续，负债端成本有望改善。2022年末，存款延续9月末高增态势，受疫情影响，居民预防性储蓄增加，反映为12月末金融机构人民币各项存款余额为258.5万亿元，同比增长11.3%，全年增加26.3万亿元，同比多增6.6万亿元，超额储蓄能否更多转化为消费还需观察。存款高增一方面使银行存贷比普遍下行，另一方面也为资产扩张提供有力支撑。4月存款利率市场化调整机制得以建立，9月主要银行主动下调存款利率挂牌利率和内部定价授权上限，其他银行跟进调整，存款利率市场化迈出重要一步，存款成本压力有望进一步缓解。
　　投资建议：信贷总量合理增长，结构性信贷政策力度不减，下阶段关注消费复苏进度与地产信用走势。银行板块业绩确定性较强，当前估值处于底部，投资性价比凸显。1）主线一，区位优势明显、实体融资需求有望率先复苏的区域行，推荐宁波、成都、江苏，关注杭州、常熟；2）主线二，受益于消费复苏与房市回暖的优质股份行，推荐平安，关注招行、兴业。
　　风险提示：稳增长不及预期；地产政策不及预期等。

研究报告全文：行业点评银行实体信贷稳增关注消费与地产证券研究报告2023年02月26日2022Q4货币政策执行报告点评核心结论行业评级超配前次评级超配政策性工具力度加码基建加速落地信贷总量增长2022年货币政策强调发挥有效投资的关键作用全年指导设立两批次共7399亿元政策性开发性评级变动维持金融工具支持基础设施建设撬动有效投资从落地效果看2022年基础设近一年行业走势施投资增长94高于全部投资43pct政策呵护下信贷总量实现合理增银行沪深300长全年新增人民币贷款2131万亿元同比多增136万亿元年末人民-1币贷款M2社融存量同比分别增长111118和96-5-9贷款利率低位再降制造业中长贷普惠小微贷款维持高增近年数量型和-13价格型工具接续放出截至2022年末结构性货币政策工具余额约64万-17亿元约占央行总资产的15全年OMO利率MLF中标利率均下行20BP-21-252022-022022-062022-10引导1Y5Y-LPR分别同比下行15BP35BP至365430带动实际贷款利率进一步降至有统计以来低位12月贷款加权平均利率为414同比下降62BP其中一般贷款企业贷款加权平均利率分别为457397较9月相对表现1个月3个月12个月末下降8BP3BP资产端让利已较为充分重点领域贷款高增2022年末普银行-430297-1388惠小微贷款制造业中长贷同比分别增长238和367沪深300-288756-1120按揭利率继续下行按揭贷款回暖情况仍需关注当前涉房贷款处于阶段性分析师调整期12月末房地产贷款余额525万亿元同比增速降至15回暖迹象尚不明朗尽管放宽首房利率下限下调首房公积金贷款利率12月个人张晓辉S0800523020003住房贷款加权平均利率较9月末亦下降8BP至426但按揭贷款尚未显著13126655378增长12月末较9月末微降01万亿元至388万亿元同比仅增12在zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn9月阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的基础上12月30日央行联系人与银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制政策呵护力度加大刘呈祥复苏节奏仍待观察15201463935存款利率市场化调整机制建立存款高增延续负债端成本有望改善2022liuchengxiangresearchxbmailcomcn年末存款延续9月末高增态势受疫情影响居民预防性储蓄增加反映吴文鑫为12月末金融机构人民币各项存款余额为2585万亿元同比增长11317600388299全年增加263万亿元同比多增66万亿元超额储蓄能否更多转化为消wuwenxinresearchxbmailcomcn费还需观察存款高增一方面使银行存贷比普遍下行另一方面也为资产扩相关研究张提供有力支撑4月存款利率市场化调整机制得以建立9月主要银行主银行银行业周度高频数据跟踪动下调存款利率挂牌利率和内部定价授权上限其他银行跟进调整存款利0220-02242023-02-25率市场化迈出重要一步存款成本压力有望进一步缓解银行资本新规如何影响公募基金新资本办法细节剖析系列二2023-02-25投资建议信贷总量合理增长结构性信贷政策力度不减下阶段关注消费银行揭秘资本考核银行行为变化说明书新资本办法细节剖析系列一复苏进度与地产信用走势银行板块业绩确定性较强当前估值处于底部2023-02-24投资性价比凸显1主线一区位优势明显实体融资需求有望率先复苏的区域行推荐宁波成都江苏关注杭州常熟2主线二受益于消费复苏与房市回暖的优质股份行推荐平安关注招行兴业风险提示稳增长不及预期地产政策不及预期等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年02月26日图表图1一般贷款和企业贷款加权平均利率继续下降图2个人住房贷款加权平均利率继续下降金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率个人住房贷款金融机构人民币贷款加权平均利率一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率企业贷款9金融机构人民币贷款加权平均利率票据融资86560755650457545404426353302522011502022-122017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092012-092009-092010-062011-032011-122013-062014-032014-122015-092016-062017-032017-122018-092019-062020-032020-122021-092022-062008-12资料来源央行Wind西部证券研发中心资料来源央行Wind西部证券研发中心图3普惠小微企业贷款增速保持平稳图4房地产贷款增速持续下降普惠小微企业贷款余额万亿元yoy右轴房地产贷款余额亿元yoy右轴2540600000303520500000253040000020152520300000151015200000101055100000500002018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-062020-062016-062016-122017-062017-122018-122019-062019-122020-122021-062021-122022-062022-122015-12资料来源央行Wind西部证券研发中心资料来源央行Wind西部证券研发中心图5制造业中长期贷款增速边际上行图6按揭贷款增速持续下降金融机构中长期贷款余额制造业同比个人住房贷款余额亿元yoy右轴45450000454036704000004035350000353030000030252500002520200000201515000015101000001055000050002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122018-062015-122016-062016-122017-062017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122015-06资料来源央行Wind西部证券研发中心资料来源央行Wind西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年02月26日图7金融机构贷款利率为LPR减点的占比上行图8金融机构人民币各项存款中住户存款显著多增亿元金融机构贷款利率占比LPR加点合计境外存款政府存款金融机构贷款利率占比等于LPR非银行业金融机构存款非金融企业存款金融机构贷款利率占比LPR减点住户存款1003000000802500000200000060150000040100000020500000002022-022019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-042022-062022-082022-102022-122021-042021-092015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112022-022022-072022-122015-01资料来源央行Wind西部证券研发中心资料来源央行Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业点评银行2023年02月26日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任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