评估银行行为变化，资本考核管理机制是有效“说明书”。商业资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《新资本办法》”或“新规”）日前正式发布，“新规”或将引导银行经营行为及战略定位发生转变，但简单分析计量规则变化难以反映银行转变行为的思路。基于经济资本管理考核的模式是否科学、精细，将决定“新规”在各家银行落地成效的不同，本篇研究致力于提供银行内部资本计量、预算、配置、监测、考核的资本管理全貌，并以此为基础评估新规落地的影响。
　　先理解“监管资本”与“经济资本”，资本充足率底线要求对应的是“监管资本”的统计，真正引导银行行为变化的是“经济资本”下的考核管理。
　　银行经济资本考核管理机制：1）资本计量：以监管规则为基础，叠加系数调整差异化，总量匹配、考虑发展战略、各类业务历史风险情况及缓释物情况；2）资本预算与配置：不同银行差异明显，体现管理思路；3）资本监测：动态监测并限额管理；4）资本交易：总分行间调剂余缺；5）资本考核：建立起了以EVA、RAROC为导向的考核体系，核心要义为最大化资本的使用效益：在计算出EVA、RAROC后，可根据设定的规则将人员奖金、财务费用及下个考核期的资本配额等与其挂钩，进而影响分支机构经营行为。
　　资本考核角度，“新规”对银行有哪些影响？预算：规模先行到资本先行，每亿元资本占用可多投放3.17亿优质大型企业贷款；管理：资本约束更严格。战略导向更明确，全行层面如何提升RAROC？稳息差、提中收、提效率、降不良、降权重；产品定价：资本成本的变化将释放调整空间。收益增厚的主要有：优质大型企业贷款（+26BP）、中小企业贷款（+15BP）、个人按揭贷款（[+5BP，+10BP]）、优质信用卡贷款（+31BP）等；收益压缩的主要有：房地产开发贷（-51BP）、银行金融债或3M以上存单投资（[-128BP，-15BP]）、金融次级债投资（-51BP）等。
　　投资建议：轻型银行或将长期胜出
　　参考海外经验，银行股估值的提升往往伴随经营模式的变革，伴随我国外部经济环境的变化，商业银行重资产经营模式已难以维持高盈利，轻型化转型是大势所趋，轻资本和轻运营能力领先的银行有望长期胜出，凭借经营模式的优化和轻型化转型带来的ROE提升获取估值溢价，重点关注招商银行和宁波银行的长期机会。
　　风险提示：疫情反复；《新资本办法》实际执行规则变动；银行业务结构调整幅度过大对市场造成冲击等。
　　

研究报告全文：行业专题报告银行揭秘资本考核银行行为变化说明书证券研究报告2023年02月24日新资本办法细节剖析系列一核心结论行业评级超配前次评级超配评估银行行为变化资本考核管理机制是有效说明书商业资本管理办法评级变动维持征求意见稿以下简称新资本办法或新规日前正式发布新近一年行业走势规或将引导银行经营行为及战略定位发生转变但简单分析计量规则变化难以反映银行转变行为的思路基于经济资本管理考核的模式是否科学精银行沪深300细将决定新规在各家银行落地成效的不同本篇研究致力于提供银行-1内部资本计量预算配置监测考核的资本管理全貌并以此为基础评-5-9估新规落地的影响-13-17先理解监管资本与经济资本资本充足率底线要求对应的是监管资本-21-25的统计真正引导银行行为变化的是经济资本下的考核管理2022-022022-062022-102023-02银行经济资本考核管理机制1资本计量以监管规则为基础叠加系数调整差异化总量匹配考虑发展战略各类业务历史风险情况及缓释物情相对表现1个月3个月12个月况2资本预算与配置不同银行差异明显体现管理思路3资本监测银行-430541-1428动态监测并限额管理4资本交易总分行间调剂余缺5资本考核建沪深300-288810-1034立起了以EVARAROC为导向的考核体系核心要义为最大化资本的使用效分析师益在计算出EVARAROC后可根据设定的规则将人员奖金财务费用及张晓辉S0800523020003下个考核期的资本配额等与其挂钩进而影响分支机构经营行为13126655378资本考核角度新规对银行有哪些影响预算规模先行到资本先行zhangxiaohuiresearchxbmailcomcn每亿元资本占用可多投放317亿优质大型企业贷款管理资本约束更严联系人格战略导向更明确全行层面如何提升RAROC稳息差提中收提效率刘呈祥降不良降权重产品定价资本成本的变化将释放调整空间收益增厚的15201463935主要有优质大型企业贷款26BP中小企业贷款15BP个人按揭贷liuchengxiangresearchxbmailcomcn款5BP10BP优质信用卡贷款31BP等收益压缩的主要有相关研究房地产开发贷-51BP银行金融债或3M以上存单投资-128BP-15BP银行重磅资本新规落地银行业务影响几金融次级债投资-51BP等何商业银行资本管理办法征求意见稿深度解读2023-02-20投资建议轻型银行或将长期胜出银行银行业周度高频数据跟踪0213-02172023-02-18参考海外经验银行股估值的提升往往伴随经营模式的变革伴随我国外部银行银行业周度高频数据跟踪0206-02102023-02-12经济环境的变化商业银行重资产经营模式已难以维持高盈利轻型化转型是大势所趋轻资本和轻运营能力领先的银行有望长期胜出凭借经营模式的优化和轻型化转型带来的ROE提升获取估值溢价重点关注招商银行和宁波银行的长期机会风险提示疫情反复新资本办法实际执行规则变动银行业务结构调整幅度过大对市场造成冲击等1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日索引内容目录一前言4二先理解监管资本与经济资本5三银行经济资本考核管理机制531资本计量以监管规则为基础叠加系数调整差异化632资本预算与配置不同银行差异明显体现管理思路633资本充足情况监测大型银行动态监测并进行限额管理734资本交易总分行间调剂余缺735资本考核资本使用效率为导向836实例说明8四资本考核角度新规对银行有哪些影响1041预算规模先行到资本先行总分联动一致性或有提高1042管理资本约束更严格战略导向更明确1243产品定价资本成本的变化将释放调整空间1544客户经理绩效考核新老办法经济资本考核收益不同16五投资建议轻型银行或将长期胜出17六风险提示19七附录A股42家上市银行资本指标一览20图表目录图1商业银行资本管理总体框架4图2我国商业银行资本充足率监管要求5图3风险敞口相同的产品经济资本RWA差异较大6图4资本预算的排布建立在全行资本战略的基础上7图5经营机构层面的资本配置大多是基数增量限额的方式7图7净利润最高的北京分行资本考核结果并不占优亿元9图8商业银行业务预算的基本逻辑10图9新规后以资本为出发点的预算逻辑11图10新规下商业银行经济资本分配逻辑12图11各类资产业务风险权重-收益率对比13图12RAROC指标拆解13图13国有行RAROC指标影响因素分拆对比22H114图14部分股份行RAROC指标影响因素分拆对比22H114图15银行股估值长期低于1x172请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日图16标普500银行业PB长期大于1x17图17银行低估值-低业绩循环18图18轻型银行有望长期获得估值溢价18图19上市银行RAROC与PBLF19图20招商银行估值长期领先银行板块19图21A股42家上市银行资本指标一览表截至22H120表12023Q1x银行北上广深四家分支机构资本考核结果亿元8表1新版资本管理办法落地将为部分优质资产提供潜在预算空间11表2新资本办法落地后商业银行主要资产业务资本成本对比15表3应用新资本办法后客户经理考核收益变化示例万元173请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日一前言银行经营行为变化或是战略转型并非一蹴而就的过程我们在深度报告新巴下的银行经营分析宝典指出资本监管规则的重大变革或将在资产配置行为目标客群战略定位数据治理资本管理内功等多方面长期深远的影响银行业经营发展商业资本管理办法征求意见稿以下简称新资本办法或新规日前正式发布这一对接国际监管规范的科学化精细化资本监管体系将转变银行重规模盈利轻价值创造的传统经营理念更加注重在多维度平衡好风险收益提升资本使用效率实现价值重估如何用好资本这一宝贵资源是新规给银行经营管理者的重要课题就国内落地而言新资本办法或将引导银行经营行为及战略定位发生转变但我们认为这种转变是长期持续的过程不会对短期行为造成冲击考验的是各家银行资源配置的艺术而资本作为最宝贵的资源应能省则省用则用好如何衡量资本使用的效率资本管理考核尤为重要基于经济资本管理考核的模式是否科学精细将决定新规在各家银行落地成效的不同本篇研究将致力于提供银行内部资本计量预算配置监测考核的资本管理全貌并以此为基础评估新规落地的影响图1商业银行资本管理总体框架资料来源西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日二先理解监管资本与经济资本对于银行来说资本的定义大体分为三类账面资本监管资本及经济资本账面资本可认为是反映在财务报表上的所有者权益监管资本一般是指监管当局规定银行持有的最低资本量经济资本指银行自身评估用于抵御风险带来非预期损失的资本量简单理解即银行内部认为应合理持有的资本量通常由董事会根据风险偏好和战略规划审批并分配资本充足率底线要求对应的是监管资本的统计根据现行的商业银行资本管理办法试行在不考虑系统重要性银行附加要求的情况下我国商业银行适用于7585105的三档资本充足率监管底线要求对应监管资本的口径银行应定期统计报送资本充足率情况接受审计和监管检查并按要求披露图2我国商业银行资本充足率监管要求资料来源银保监会商业银行资本管理办法试行西部证券研发中心真正引导银行行为变化的是经济资本下的考核管理某种意义上信贷经理并不关心全行资本充足率水平分支机构及前台部门也较少关注他们关注的是和自身密切相关的考核收益因而真正引导全行一盘棋协同作战的是基于经济资本的考核管理体系通过考核规则建立起激励约束机制进而引导全行战略及业务结构调整比如全行资本紧张时通过考核手段对高资本消耗的业务进行约束资本充裕时着力提高资本回报率鼓励向资本使用效率高的业务倾斜尽量避免资源浪费因此本篇研究除了新规落地后风险加权资产计量规则的变化之外侧重于从经济资本考核管理角度研判银行经营行为的变化三银行经济资本考核管理机制银行经济资本管理全流程以资本计量预算配置监测考核为主线注若无说明以下部分资本均为经济资本概念5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日31资本计量以监管规则为基础叠加系数调整差异化从覆盖非预期损失的角度来说经济资本应覆盖商业银行的全部风险即信用市场操作三大风险类别在计量规则上可与监管资本有所不同目前我国银行业RWA以信用风险RWA为主截至22H1上市银行信用风险加权资产占总风险加权资产的925因而大部分银行监管资本与经济资本计量规则差异主要体现对信用风险的计量上思路主要有总量匹配完整有效地向经营机构传导资本充足压力前文提及银行的多数分支机构及一线业务人员对监管资本下的资本充足压力并不关心那么怎么能保证全行在资本充足底线上安全运行呢其实是需要总行在做经济资本计量规划时以监管资本新增占用来定经济资本新增占用二者总量上匹配例如按照发展规划满足资本充足率合意水平的监管资本占用当年新增500亿那么经济资本新增占用也应锚定500亿规模来调整防止超分给经营机构一种可能的经济资本计量标准经济资本监管资本口径资本转换系数经营策略调节系数注注资本转换系数一般为最低资本充足率要求105经营策略调节系数由各行结合发展策略决定可能包括客户评级系数行业系数抵押品缓释系数战略调节系数等图3风险敞口相同的产品经济资本RWA差异较大资料来源西部证券研发中心注图中行业系数客户评级系数抵押缓释系数为一种情景假设并不代表实际情况仅供参考考虑发展战略对于某些鼓励发展的业务银行设置较低的经济资本系数使之考核层面的风险权重低于监管要求的风险权重考虑各类业务历史风险情况对于腾退的高风险行业设置较高的行业系数考虑业务缓释物情况如以房产抵押的业务使用较低的缓释系数32资本预算与配置不同银行差异明显体现管理思路一般来说总行年初会根据全行发展规划和资本补充计划明确资本充足率目标提出全行资本总量和增量控制安排在一级分支机构分行事业部等中进行初次分配而后根据各分行的反馈情况在条线间协调再分配目前大中型银行已有较为精细的管理在资本分配上体现差异化的管理思路并形成全行战略引领总分联动的形式比如全行战略是对小微业务发力则会给予小微业务额外的增量配置空间或是某家分行经营效益更好6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日则会增加分配来支持但很多小银行的资本分配机制仍较为粗糙简单分解盈利目标给分支机构以盈利目标定规模以新增规模定资本需求将资本作为规模扩张的限制条件这也是我们认为新规落地后将对中小银行带来变革的部分图4资本预算的排布建立在全行资本战略的基础上资料来源西部证券研发中心图5经营机构层面的资本配置大多是基数增量限额的方式资料来源西部证券研发中心33资本充足情况监测大型银行动态监测并进行限额管理总行会通过资本计量系统动态监测经营机构业务条线产品的资本消耗情况对资本占用波动较大的机构业务开展分析尤其在临近季末资本考核时点时会加大监测频率结合经营机构预测情况及时调整策略管控季末资产结构通常情况下经营机构会在资本预算框架内实现本机构的经营目标但也不排除有超限额情况存在这时可能就涉及到资本交易34资本交易总分行间调剂余缺假设某家分行业务拓展迅猛超出年初给定的资本预算额度是否不能再新增业务了呢一般仍然可以超限做业务但如果是过量投放信贷超出总行合意节奏或是超限业务并非是总行鼓励方向那么就需承担惩罚性的资本成本并在资本占用考核上给予加计目前很多银行已构建起了资本交易机制比如A分行资本额度不足可向总行申请购买购买的价格即为付出的资本成本计算考核资本占用时会将此部分成本加计到实际占用上在全行资本紧缺时通常成交价格较高或者总行可直接暂停交易严控新增同理若B分行业务需求较少剩余较多未使用资本则可向总行出售剩余额度降低考核层面的资本占用获得考核收益7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日35资本考核资本使用效率为导向总行对分支机构的内部评价需要考虑当期业绩贡献和持续发展潜能对于资本考核来说很多银行已建立起了以EVARAROC为导向的考核体系核心要义为最大化资本的使用效益考核结果大多与人员薪酬费用等挂钩并以此为参考设定下一年的资本配额从而引导全行战略及业务发展36实例说明可能需要举例说明才能更清晰的理解整个资本考核过程我们虚构一家X银行目前有北京分行上海分行深圳分行广州分行四家分支机构当前时点刚刚结束23年Q1的运行进入到资本考核阶段通过以下数据及情景假设对他们的资本使用情况进行考核评定23Q1经营工作概况1北京分行Q1实现较高盈利50亿元开年抢抓投放大型项目集中落地但资本消耗过快导致实际使用资本超出预算额度RWA预算获配500亿元实际使用800亿元超限额300亿元2上海分行Q1实现净利润40亿元因上海地区金融机构竞争激烈实际信贷需求较弱导致开年资产未能实现有效投放资本实际结余RWA预算获配400亿元实际使用200亿元结余200亿元3深圳分行Q1实现净利润30亿元经营绩效符合预期实际使用RWA超出额度50亿元4广州分行Q1实现净利润30亿元分配的150亿预算额度刚好用完表12023Q1x银行北上广深四家分支机构资本考核结果亿元计算逻辑北京分行上海分行深圳分行广州分行23Q1净利润5040303022年末RWA余额300025001500130023Q1新增RWA80020035015023Q1获配的RWA预算额度500400300150超限结余-300-200500是否向总行申请资本交易是是是否申请购买全额300申请卖出200亿申请购买50亿交易结果无交易亿获批150亿全额批准全额批准交易价格0810323Q1末实际RWA余额380027001850145023Q1末考核RWA余额获批部分价格未获批部分1407025001865145023Q1末实际资本占用EC10539928419415223Q1末考核资本占用EC10542726319615223Q1资本考核评定结果资本成本率8888资本成本资本占用资本成本率3419210015671218EVA净利润-资本成本1581190014331782RAROC净利润资本占用1001170152415321970资料来源西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日资本考核第一步评定经营机构超限额情况并完成资本交易1北京分行RWA使用超限额300亿元向总行申请购买300亿元但总行认为其资本消耗过快使用效率较低因此批复同意按价格08倍向其出售150亿元RWA对应资本剩余部分按1倍加计形成处罚2上海分行RWA限额结余200亿元全部出售给总行售价为1倍即在计算考核资本占用时在实际占用基础上核减出售部分13深圳分行RWA使用超出限额50亿但是因为战略业务投放较多所致符合全行导向总行以较低的价格03倍向其出售资本4广州分行未超限无资本交易第二步将实际资本占用转化为考核资本占用1北京分行实际资本占用为RWA1053800105399亿元考核资本占用为实际RWA购入RWA额度价格未交易部分1105380015008150105427亿元2上海分行实际资本占用为RWA1052700105284亿元考核资本占用为实际RWA-售出RWA额度价格1052700-2001105263亿元3深圳分行实际资本占用为RWA1051850105194亿元考核资本占用为实际RWA购入RWA额度价格10518505003105196亿元4广州分行未交易考核资本占用为RWA105152亿元第三步计算考核结果并兑现激励处罚EVA净利润-资本成本RAROC净利润资本占用100在计算出这两项重要指标后可根据设定的规则将人员奖金财务费用及下个考核期的资本配额等与其挂钩进而影响分支机构经营行为可以从4家经营机构的考核评定结果看到虽然北京分行净利润最高但因资本使用不得当其实际考核结果并不占优需要指出的是以上考核过程基于总行对分行的考核实际上分行同样也可对其下级经营单位如支行营业部等参照类似规则进行考核甚至部分精细化管理的银行会将EVARAROC考核指标嵌入到上至行领导下至客户经理的全行范畴形成资本考核引领全局的作用图6净利润最高的北京分行资本考核结果并不占优亿元资本成本EVARAROC考核资本经营机构净利润考核资本占用资本成本率占用净利润-资本成本净利润资本占用100以8为例北京分行50427341915811170上海分行40263210019001524深圳分行30196156714331532广州分行30152121817821970资料来源西部证券研发中心说明本实例基于虚拟的x银行其财务数据及运营状态均为假设情景本部分仅提供一种资本考核思路实际上并非所有银行的资本管理体系均与实例中一致因而并无指向性的参考意义9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日四资本考核角度新规对银行有哪些影响41预算规模先行到资本先行总分联动一致性或有提高新规落地后更加细致的监管要求势必加快商业银行轻资本转型的步伐传统银行业的经营中往往以规模换收益重营收重利润而忽略资源投入与机会成本从而在实际经营中业务部门与资源配置部门常常存在考核博弈的现象在制定未来经营计划与预算安排时通常将盈利增长和规模扩张作为首要目标资本则作为规模扩张的约束条件这种预算模式侧重于盈利但忽视风险控制与资源使用效率难以在全行范围内形成合力尤其是新规落地之后对于风险的计量敏感度大大提升商业银行必须对宝贵的资本资源进行高效配置将思路从规模先行切换为资本先行一种以规模扩张为核心的经营预算框架1根据盈利目标确定总量扩张计划即确定全年资产负债存贷款增速及扩张节奏等预估社融增速名义GDP增速合理区间参考历史增长情况过去三年生息资产增速等判断流动性环境是否具备适宜的货币基础满足监管MPA广义信贷增速等2寻求多重约束条件下的最优结构安排资本约束满足资本底线要求同时保留一定缓冲空间流动性约束LCRNSFR同业负债占比等指标风险约束利率风险流动性风险满足监管导向加码重点领域信贷支持力度如制造业普惠绿色等3分支机构执行计划对分支机构进行考核约束并动态监测管理4可能的运行状态Q1抢抓开门红发力重点优势领域加码信贷投放通过调降重点支持领域信贷资本成本率调降贷款FTP调升存款FTP等方式抢占优质客户加快资产负债规模扩张Q2随着信贷快速投放资本充足率下降同时流动性指标开始承压此时伴随着总量盘子的继续扩张银行开始调结构控制高风险权重资产增长补资本发行资本债券推动存贷协调调升存款FTP推动一般存款增长Q3进入下半年信贷结构开始由对公转向零售为改善流动性指标投资端开始增配利率债基金为控成本开始压降结构性存款等高息负债Q4开始进入年末收官储备下一年项目投放图7商业银行业务预算的基本逻辑总量扩张计划结构分支机构下达计划符合监管导向和政策鼓约束考核动态监测管理社融增速名义励方向加码重点领域反馈调整GDP增速合理区信贷支持力度如制造间业普惠绿色等一种可能的运行状态历史增长节奏资本约束过去三年生息资Q1Q2产扩张速度满足底线要求保留一定缓冲空间全行运行1年初抢抓开门红加码信贷1随着信贷快速投放资本充足率下投放降流动性指标下承压流动性环境符2调降重点支持领域信贷资本成本2调结构控制高风险权重资产增长合货币政策导向流动性约束率调降贷款FTP调升存款FTP3补资本发行资本债券3抢占优质客户发力资产扩张4推动存贷协调推动一般存款增长LCRNSFR同业负债占调升存款FTP比等监管要求广义信贷增速节奏风险约束Q3Q4满足宏观审慎管理要求1信贷结构对公转向零售增配利利率风险流动性风险1做好年末收官安排储备下一年项率债基金改善流动性但负债成目投放本上行考虑因素约束因素2控成本压降结构性存款高息存款3稳流动性合理安排与央行操作加强期限错配管理资料来源西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日图8新规后以资本为出发点的预算逻辑资本预算业务预算以合意资本资产业务充足水平负债业务最低资本回中间业务三报率为出发大类业务规点妥善安模安排结排资本筹集构调整质预算严格量控制风险加权资产规划财务预算收入支出及利润预算管理资料来源西部证券研发中心平衡风险与收益将资本预算作为出发点从规模先行切换为资本先行的预算核心以合意资本充足率为底线将资本作为一种可分配的资源在约束条件下寻求资源使用效率的最大化在这个过程中需要全行统筹资本业务财务三大预算全行一盘棋做好顶层设计好钢用在刀刃上宝贵的资本资源应配合全行战略围绕客户需求发力重点业务促进价值贡献优质资产预算空间更足新规落地后每亿元资本占用可多投317亿优质大型企业贷款168亿中小企业贷款475亿个人按揭贷款847亿优质客户信用卡贷款317亿优质企业信用债表2新版资本管理办法落地将为部分优质资产提供潜在预算空间现行资本管理办法新版资本管理办法每单位资本每单位资本每单位资本每单位资本潜在业务规模部分优质资产业务风险权重调风险权重调占用对应的占用对应的占用对应的占用对应的变化空间整前整后RWA业务余额RWA业务余额11051105优质大型企业贷款952952100759521269317中小企业贷款952952100859521120168个人按揭贷款952190550409522380475优质客户信用卡贷款952127075459522116847优质企业信用债952952100759521465317资料来源商业银行资本管理办法征求意见稿西部证券研发中心注上表测算每单位资本占用对应的的RWA和业务余额单位为元11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日42管理资本约束更严格战略导向更明确对业务条线或分支机构的资本约束或将更加严格从资本预算落地到使用计划的执行通常是在经济资本计量的基础上结合自身经营情况设定合适的经济资本分配方案以经济资本限额的形式约束资产扩张控制风险的同时提高经济资本的使用效率平衡好业务发展速度收益与风险承担能力实现银行价值最大化我们认为新规落地后差异化的监管要求将促使银行资本管理的手段更为多元尤其对于大量低效无效占用资本的业务条线或分支机构将加大约束力度资本资源将有针对性的向重点业务重点区域倾斜对于业务发展过快的经营机构可能通过提高资本定价的方式进行考核约束图9新规下商业银行经济资本分配逻辑分支机构总行经济资本计量2022年新增本外币贷款同比增速热力图分布经济资本区别于监管资本一定程度反映银行主观认为的抵御业务风险所保有的资本风险可以理解为未来一段时间的非预期损失经济资本预算平衡风险和收益以合意资本充足率为底线寻求资源使用效率最大化对于投放积极资本使用效率高的的重点经济资本分配优势区域加大资本配各银行设置差异化的分配方案比如根据置力度资本预算总量向各经营机构分配经济资本对于扩张过快超出增量限额在此基础上优化配置鼓励风险资本消耗限额的机构相对低且有较高经济资本回报率的业务采取提高资本定价扣减创利等措施经济资本使用情况考核动态反馈调整通过evararoc等指标评估各经营机构资本使用情况资料来源西部证券研发中心对低效资产的高效流转愈发重要我们在资本预算中强调了银行需提升资本使用效率那么这种效率的高低该如何衡量以风险权重和产品收益率两个维度简单分析假设产品收益率高于生息资产平均收益率同时风险权重低于全行平均风险权重的业务为高效资产可以看到新规落地后个人按揭贷款优质大型客户的贷款债券投资性价比进一步提高银行金融债次级债长期限同业存单等投资业务的资本使用效率下降部分完全无法穿透的基金投资收益率与付息负债平均成本率接近但风险权重明显高出全行平均水平或将进入低效资产范围银行势必对该类业务加强流转获取价差收益避免形成资本占用如果仅用一项指标衡量一家银行分支机构的经营效益会选择哪一个通常银行会用权益收益率ROE和资产收益率ROA衡量盈利能力但只考虑账面盈利忽略承担的风险也存在一定缺陷RAROC指标净利润资本占用将未来的预计风险损失量化为当期成本将银行的收益与承担的风险挂钩逐渐形成一种以风险为核心的资源配置与考核体系目前在国际银行业的经营管理中已经得到了广泛的应用12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日图10各类资产业务风险权重-收益率对比现行资本管理办法新版资本管理办法计息负债成生息资产收150风风140本率193益率379计息负债成二级资本债生息资产收险险本率193333150益率379权120企业债权120重319100重企业债企业贷款10031975按揭贷款41710048240票据融资90企业贷款206100二级资本债票据融资4177580风险权重按揭贷款风险权重3331004827520675617461746060普通金融债地方债同业存单同业存单30525同业业务普通金融债274202294040229252154030540国债253030地方债20政策金融债同业业务政策金融债国债274102700215252700276000100200300400500100200300400500收益率收益率资料来源Wind公司公告商业银行资本管理办法征求意见稿银保监会西部证券研发中心注生息资产收益率计息负债成本率风险权重为上市银行22H1均值企业贷款票据融资按揭贷款收益率为2022年以来各贷款加权平均利率均值国债政策金融债企业债普通金融债地方政府债均为5年期AAA2022年到期收益率均值二级资本债为5年期AAA-同业存单为1年期AAA2022年以来到期收益率均值同业业务为工行建行农行交行邮储招行平安兴业8家银行同业业务22H1收益率均值新资本办法落地后预计各银行对RAROC指标的重视和应用程度会进一步提高尤其在战略传导层面RAROC指标可以对各级分支机构各项业务产品甚至每位客户经理的RAROC进行比较能够把全行战略高度统一并有效落地图11RAROC指标拆解净利润RAROC资本占用营业收入成本减值损失税及其他风险加权资产105净利息收入非利息收入成本减值损失税及其他风险加权资产105生息资产日均净息差营业收入净非收入占比营业收入生息资产日均税及成本收入比新提不良比例其他总资产风险权重105资料来源西部证券研发中心将RAROC进行拆解后提升的方法似乎变得清晰大体可理解为5个要素的优化分别是净息差净非收入占比成本收入比新提不良比率风险权重做到一稳两提两降稳息差在生息资产规模稳定扩张的同时保持净息差相对稳定夯实净利息收入基本盘提中收拓展综合化业务提高手续费及佣金贡献提效率提高单位成本投入带来的产出效率降低成本收入比13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日降不良正确理解问题资产与资本消耗之间的关系控制新发生不良降权重向轻型化银行转型降低整体业务风险权重图12国有行RAROC指标影响因素分拆对比22H1工商银行建设银行农业银行净息差203净息差209净息差202风险权重中收占比风险权重中收占比风险权重中收占比165457114911565641585821337128不良率成本收入比不良率成本收入比不良率成本收入比141201140233141245中国银行邮储银行交通银行净息差净息差153净息差176227风险权重中收占比风险权重中收占比1342风险权重中收占比51910363210941725921387138不良率成本收入比不良率成本收入比不良率成本收入比083532134251146283资料来源Wind公司公告西部证券研发中心图13部分股份行RAROC指标影响因素分拆对比22H1招商银行中信银行浦发银行净息差184净息差244净息差199风险权重中收占比风险权重中收占比风险权重中收占比23987175622987481749631033155不良率成本收入比不良率成本收入比不良率成本收入比095278131242156245兴业银行平安银行民生银行净息差净息差165215净息差276风险权重中收占比风险权重中收占比风险权重中收占比1149129377385013372513551967353成本收入不良率成本收入比不良率成本收入比不良率115250比265173284102资料来源Wind公司公告西部证券研发中心14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1025西部证券行业专题报告银行2023年02月24日43产品定价资本成本的变化将释放调整空间以信贷资产为例贷款收益率资金成本资本成本运营成本风险成本溢价贷款定价公式中的资本成本风险权重资本转换系数资本成本率资本转换系数一般为最低资本充足率要求105资本成本率为各银行要求的最低资本回报率可以理解为某项业务占用资本所需付出的价格一般结合全行权益融资成本与债务成本综合设定本部分简化为2021年上市银行平均ROE水平98通过测算得出仅因计量规则变化部分产品即能释放较多定价调整空间表3新资本办法落地后商业银行主要资产业务资本成本对比各项贷款资本成本变化带资本管理办法参照新资本办资本成本资本成本各项贷款贷款产品来的定价调整空计量标准法计量标准调整前调整后间一般企业贷款1007510307726BP不含房地产投资级一般企业贷款100100103103-不含房地产非投资级房地产开发贷符合条件100100103103-房地产开发贷其他100150103154-51BP对公贷款中小企业贷款1008510308715BP小微企业贷款7575077077-项目贷款运营前100130103134-31BP项目贷款运营阶段100100103103-项目贷款运营阶段优质项100100103082-目个人住房按揭5040-45051041-0465BP10BP个人消费贷经营贷7575077077-个人贷款部分大额的小微经营贷75100077103-26BP信用卡贷款优质客户754507704631BP信用卡贷款其他7575077077-商票直贴10075100103077-1030BP26BP票据贴现银票直贴转贴现2540026041-15BP金融资产投资资本成本变化带资本管理办法参照新资本办资本成本资本成本金融投资金融投资产品来的定价调整空计量标准法计量标准调整前调整后间国债00000000-利率债地方债一般201002101011BP政策性金融债00000000-普通金融债2540-150注026041-154-128BP-15BP二级资本债100150103154-51BP商业银行债TLAC债务工具永续债250250257257-同业存单2540-150026041-154-128BP-15BP投资级7510307726BP企业信用债企业信用债100非投资级100103103-对金融机构的股权投资250250257257-对工商企业的股权投资400两年内412两年内400412两年以上874BP股权投资被动持有1250超两年1286超两年250上市400250上市257上市因市场化债转股持有的股权257-412-非上市400非上市412非上市15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日400250中309BP若中央因政策性原因并经国务院400央财政持股30412103财政持股30以特别批准的股权以上上金融同业业务资本成本变化带资本管理办法参照新资本办资本成本资本成本同业业务同业业务产品来的定价调整空计量标准法计量标准调整前调整后间存放存放同业25026041-154-128BP-15BP40-150拆放同业银行25026041-154-128BP-15BP拆放投资级7510306726BP拆放同业非银100非投资级100103103-资料来源银保监会商业银行资本管理办法征求意见稿西部证券研发中心注金融机构风险暴露对应权重大部分执行40及以上极少满足条件银行发行的金融债可执行30核心一级资本充足率14杠杆率5对产品定价正向贡献收益增厚的主要有优质大型企业贷款26BP中小企业贷款15BP个人按揭贷款5BP10BP优质信用卡贷款31BP地方债中一般债投资11BP优质企业债投资26BP拆放投资级非银客户26BP等对产品定价负向贡献收益压缩的主要有不符合条件的房地产开发贷-51BP项目运营前贷款-31BP部分小微经营贷-26BP转贴现-15BP银行金融债及3M以上同业存单投资-128BP-15BP银行次级债投资-51BP44客户经理绩效考核新老办法经济资本考核收益不同举例新资本办法落地后多放1亿元优质大型企业贷款多赚105万元EVA情景假设A客户为某银行评定投资级客户2023年初申请贷款金额1亿元贷款利率55FTP40贷款期限1年期以5000万本行大额存单作为质押假设该银行要求的经济资本回报率是8不考虑其他因素1原资本管理办法下的考核收益情况风险资产RWA未缓释部分风险敞口债项对应风险权重缓释部分风险敞口缓释部分风险权重10000-5000100500005000万元资本成本风险资产资本转换系数资本成本率5000105842万元责任利润创利贷款余额贷款定价1增值税率-贷款FTP100005516-4011887万元EVA责任利润1-所得税率-资本成本118871-25-424715万元RAROC责任利润1-所得税率平均资本占用118871-2550001051662新资本管理办法落地后的考核收益情况风险资产RWA未缓释部分风险敞口债项对应风险权重缓释部分风险敞口缓释部分风险权重10000-500075500003750万元资本成本风险资产资本转换系数资本成本率37501058315万元责任利润创利贷款余额贷款定价1增值税率-贷款FTP100005516-4011887万元EVA责任利润1-所得税率-资本成本118871-25-3155765万元16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日RAROC责任利润1-所得税率平均资本占用118871-253750105226表4应用新资本办法后客户经理考核收益变化示例万元风险资产责任利润资本成本EVARAROCRWA创利未缓释部分风险敞口贷款余额贷风险资产资本责任利润1-责任利润1-债项对应风险权重款定价1增计算公式转换系数资本所得税率-资所得税率平缓释部分风险敞口缓值税率-贷款成本率本成本均资本占用释部分风险权重FTP旧办法500042118874715166新资本管理办法3750315118875765226应用新办法后差异-1750-105一10506pct资料来源巴塞尔银行监管委员会商业银行资本管理办法征求意见稿西部证券研发中心五投资建议轻型银行或将长期胜出我国银行股估值长期低迷与重资产经营模式带来的估值折价有关2019年以来我国银行股PB长期位于1x以下2022年以来更是持续走低一度低至05x以下反观美国银行业虽然其估值自2000年以来在波动中持续下降但一直维持在1倍以上中外银行业估值的差异一定程度上源于两国银行业经营模式的不同在我国商业银行以收息业务为主导的经营模式中由于市场对银行隐藏于账面不良率之外不良资产的担忧银行股估值通常会有一定的不确定折价从而导致银行股估值偏低而美国商业银行较早进行轻型化转型2005年以来美国四大行除花旗集团外中收占营收比例长期维持在35以上轻型化和综合化的经营模式下银行估值得到一定拔升图14银行股估值长期低于1x图15标普500银行业PB长期大于1x100市净率LF3002500802001500601000500400002000-032001-062002-092003-122005-032006-062007-092008-122010-032011-062012-092013-122015-032016-062017-092018-122020-032021-062022-092020-11-132021-09-242022-08-122019-04-192019-06-212019-08-232019-10-252019-12-272020-03-062020-05-082020-07-102020-09-112021-01-152021-03-192021-05-212021-07-232021-11-262022-01-282022-04-082022-06-102022-10-212022-11-252019-02-15资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心重资产经营模式下银行容易陷入低估值-低业绩循环银行股估值长期偏低尤其是近年来银行股普遍破净的情况下加大了商业银行外源融资补充资本的难度一方面银行难以通过配股定增等方式补充核心一级资本另一方面较低的估值影响投资者对银行的经营预期市场化主体对银行资本工具的认购意愿难以上行而重资产经营下银行资本消耗力度较大内源留存难以覆盖资本需求外源融资渠道受阻则会限制银行资产端业务的扩张进一步制约业绩增长业绩增长受限则又会推动银行估值走低形成低估值-低业绩的循环17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日图16银行低估值-低业绩循环资料来源西部证券研发中心破解低估值之谜轻型银行有望长期胜出重点关注招行和宁波参考海外经验银行股估值的提升往往伴随经营模式的变革伴随我国外部经济环境的变化商业银行重资产经营模式已难以维持高盈利轻型化转型是大势所趋轻资本和轻运营能力领先的银行有望长期胜出凭借经营模式的优化和轻型化转型带来的ROE提升获取估值溢价重点关注招商银行和宁波银行的长期机会1轻资本开拓中间业务优化资产结构精细化资本管理一方面商业银行需提升综合金融服务能力提升交易银行和财富管理业务水平从单一的融资业务走向融资融智的综合服务另一方面商业银行需加优化资产业务结构重点开拓资本更节约的零售业务优质大企业业务等同时需要更加精细化的资本管理例如加强睡眠信用卡的监测和避免形成过多余额包销的债券被动投资以实现资本的节约高效支撑资产业务扩张2轻运营修炼金融科技内功提升数字化能力一方面银行大力发展金融科技实现业务提效内部管理降本以降低成本收入比另一方面数字能力的提升可赋能银行实现更精细化的资本管理避免不必要的资本浪费图17轻型银行有望长期获得估值溢价资料来源西部证券研发中心国内轻型银行范本招行估值长期领先银行板块2015年招商银行在一体两翼的战略引领下零售转型成效初步显现开启了我国银行轻型转型时代随后逐渐发展成为零售业务和财富管理赛道的标杆银行其领先的经营模式叠加轻资本转型下RAROC风险调整后资本收益率大幅领先同业使得招商银行持续获得估值溢价18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日图18上市银行RAROC与PBLF25RAROC23招商2119建设17南京兴业邮储工商15渝农沪农江苏成都宁波中国农业无锡瑞丰杭州13贵阳长沙苏农上海苏州北京重庆江阴青岛11交通张家港常熟光大青农郑州齐鲁紫金平安9浦发中信西安厦门民生浙商7华夏5兰州020040060080100120140PBLF资料来源Wind西部证券研发中心注RAROC为22H1数据PBLF为2022年底数据图19招商银行估值长期领先银行板块银行PBLF招商银行PBLF2502001501000500002018-06-152015-01-092015-03-272015-06-122015-08-282015-11-132016-01-292016-04-222016-07-082016-09-232016-12-162017-03-032017-05-192017-08-042017-10-272018-01-122018-03-302018-08-312018-11-232019-02-152019-04-302019-07-192019-09-302019-12-202020-03-132020-05-292020-08-142020-10-302021-01-152021-04-022021-06-182021-09-032021-11-192022-02-112022-04-292022-07-152022-09-302022-11-25资料来源Wind西部证券研发中心六风险提示疫情影响超预期疫情反复宏观经济承压银行经营展业受限新资本办法实际执行规则变动目前新版商业银行资本管理办法仍处于征求意见阶段不排除实际落地后规则调整银行业务结构调整幅度过大对市场造成冲击等若商业银行业务调整幅度过大例如银行大量抛售普通金融债同业存单二级资本债等风险权重调升的金融资产将对资本市场造成一定影响19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券行业专题报告银行2023年02月24日七附录A股42家上市银行资本指标一览图20A股42家上市银行资本指标一览表截至22H1单位亿元核心一级存续资本债规模及价格资本充占比排序银行资本充足RWA余额EVARAROC足率二级资本债永续债率信用RWA市场RWA操作RWA余额平均利率余额平均利率1工商银行13291831221243922106811761491520037218003522建设银行1340179519010992705681318165441303888003543农业银行1111170918880593007616891337330037736003474中国银行1133169916607993705587041387390038525003535邮储银行93314606973992813592541342100035514003466交通银行9991449795619153650921094190035011153757招商银行1232168054663885179882123982004409303648兴业银行9511426651739083557248135515003763003669浦发银行931138460949929125910963120041780034910中信银行856130561893932086033103390042180035411民生银行88013215660192913587585090043575056312光大银行859121844544926156020102545035240036513平安银行853130937565895297765114960039750039214华夏银行86311552812293307615579230034640047415浙商银行8041175159622085615046725045516北京银行969143522474942045544117060039817上海银行893120420508939134845119440038118江苏银行857129418997921265379139020039020034419宁波银行987147114711932135582153951537420南京银行985130212108928175584167614535520045621杭州银行8141298946592129503913872003917034022长沙银行9371314548792512631712928043223成都银行8141209599594803493115021704286042924重庆银行95712944765953024571131504034548025贵阳银行10771403464589148611112184546226郑州银行943142644916110810052727青岛银行8811453343083610757712016438728苏州银行9601297359791220454333039529齐鲁银行93314462915943025551159404265547530兰州银行86611612991135485049731西安银行1211149023249400357110164041332厦门银行98314352126951094041152454152547533渝农商行1282153681309280666441497504366043434沪农商行130515627531934105641150210038635青农商行96313033116911325731081204175047836常熟银行9861158214288259603111637紫金银行10181411158194502531102738无锡银行903141514955132284512052439张家港行955138512513119854662049340苏农银行104312631216913315651363548141江阴银行1217133410671105842瑞丰银行1465171596431287资料来源Wind公司财报西部证券研发中心注EVARAROC经过年化处理资本债利率为截至20230223存量品种到期收益率的加权平均按存量余额加权20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明