政策面、资金面搭台在先，务必重视经济数据向上改善弹性
　　去年底以来，稳增长、宽信用的政策预期叠加资金面共振驱动银行β行情，年初至今外资净流入银行板块值得重点关注。伴随疫后经济复苏、宽信用成效逐步显现，我们相信从实体企业报表修复到银行估值修复是确定性事件。节奏上重点关注PMI、中小企业融资需求及居民消费等核心经济指标景气度变化，其隐含的需求修复预期也将领先于银行基本面表现，务必重视经济数据向上改善的弹性。
　　基本面改善不会缺席，营收增速有望于下半年迎底部反转
　　预计2023年银行基本面压力逐步好转，节奏上下半年优于上半年。我们判断银行基本面从2Q23开始改善，全年信贷景气度、息差收窄幅度、资产质量压力都会好于2022年。
　　一方面，疫情逐步成为历史，需求回暖是趋势，银行信贷投放有望迎来向上景气度，告别2022年“想投但无处可投”的窘境。需要注意的是，本轮经济修复以大型投资主体拉动在先，随后将逐步传导至中小微企业、零售消费领域；另一方面，过去两年来掣肘银行估值的地产风险也在有预期、有措施、有计划地化解，预计2023年不良生成基本保持稳定，近年来上市银行主动、前瞻计提的拨备更是有效应对经济周期的底气。站在当前时点，1Q23以按揭为主的贷款集中反映重定价影响后，2Q23息差有望渐趋企稳，下半年稳步改善带动营收增速底部反转。
　　顺势而为，看好银行，把握信贷复苏传导链条，现阶段重点聚焦小微主线
　　信贷景气度和找资产能力的分化是决定α个股的关键。以信贷修复传导脉络为锚，把握“大对公-小微企业-零售消费”逻辑，短期聚焦小微业务主线，优选：1）长期深耕本土客群、成长逻辑清晰并形成护城河的优质农商行（首推常熟银行、瑞丰银行，包括无锡银行、沪农商行）；2）市场机制灵活、区域活力充沛、利润贡献多元的优质城商行（首推苏州银行、宁波银行）。伴随零售端逐步回暖、基本面边际改善，关注：牌照优势齐全、综合化经营出色、高效融入新经济客群的优质股份行（首推兴业银行，包括平安银行、招商银行）。
　　风险提示：稳增长成效低于预期，经济修复节奏低于预期；房地产、城投平台等不良风险暴露。

研究报告全文：顺势而为迎银行基本面和估值的双拐点之年2023年春季银行业投资策略证券分析师郑庆明A0230519090001林颖颖A0230522070004冯思远A0230522090005核心观点政策面资金面搭台在先务必重视经济数据向上改善弹性去年底以来稳增长宽信用的政策预期叠加资金面共振驱动银行行情年初至今外资净流入银行板块值得重点关注伴随疫后经济复苏宽信用成效逐步显现我们相信从实体企业报表修复到银行估值修复是确定性事件节奏上重点关注PMI中小企业融资需求及居民消费等核心经济指标景气度变化其隐含的需求修复预期也将领先于银行基本面表现务必重视经济数据向上改善的弹性基本面改善不会缺席营收增速有望于下半年迎底部反转预计2023年银行基本面压力逐步好转节奏上下半年优于上半年我们判断银行基本面从2Q23开始改善全年信贷景气度息差收窄幅度资产质量压力都会好于2022年一方面疫情逐步成为历史需求回暖是趋势银行信贷投放有望迎来向上景气度告别2022年想投但无处可投的窘境需要注意的是本轮经济修复以大型投资主体拉动在先随后将逐步传导至中小微企业零售消费领域另一方面过去两年来掣肘银行估值的地产风险也在有预期有措施有计划地化解预计2023年不良生成基本保持稳定近年来上市银行主动前瞻计提的拨备更是有效应对经济周期的底气站在当前时点1Q23以按揭为主的贷款集中反映重定价影响后2Q23息差有望渐趋企稳下半年稳步改善带动营收增速底部反转顺势而为看好银行把握信贷复苏传导链条现阶段重点聚焦小微主线信贷景气度和找资产能力的分化是决定个股的关键以信贷修复传导脉络为锚把握大对公-小微企业-零售消费逻辑短期聚焦小微业务主线优选1长期深耕本土客群成长逻辑清晰并形成护城河的优质农商行首推常熟银行瑞丰银行包括无锡银行沪农商行2市场机制灵活区域活力充沛利润贡献多元的优质城商行首推苏州银行宁波银行伴随零售端逐步回暖基本面边际改善关注牌照优势齐全综合化经营出色高效融入新经济客群的优质股份行首推兴业银行包括平安银行招商银行风险提示稳增长成效低于预期经济修复节奏低于预期房地产城投平台等不良风险暴露wwwswsresearchcom2主要内容1顺势政策和资金面加持行情已来2信心走在数据前基本面兑现不会缺席3而为把握新周期聚焦信贷景气度修复3111经济预期改善催化银行行情风险预期是银行板块估值中枢下移的核心2022年以来地产风险和疫情扰动下银行合意信贷需求资产质量均存在不确定性投资者更倾向于风险前置悲观情绪发酵导致银行股在过去一年明显超跌但2022年11月以来稳增长宽信用的政策信号持续释放催化银行板块估值小幅上移2022年11月至2023年1月申万银行指数PBLF从045倍修复至052倍地产风险预期化解叠加防疫政策大幅优化银行板块2022年11月来迎修复拐点wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究4112即便如此银行板块仍是三重底多家银行估值水平居于历史底部板块多家银行估值水平处于历史底部倍PBlf偏股型基金持仓比例上市银行近5年百分位近10年百分位持仓也处于历史低位上市银行整体20232204Q22工行0504623010PBLF11月以来虽然已有所修复但仍建行0535025003农行0476934002仅处于过去十年约48分位4Q22银行中行04711959001交行04416783001板块偏股基金持仓占比仅296三重邮储064111111008招行11887252069底预期底估值底持仓底明确中信04412160000民生0303819000伴随宽信用成效显现疫后经济稳步复浦发0375929000兴业0563216013苏银行行情也将随之启动光大0415930001华夏03514773000平安07511859018北京04078390004Q22银行板块偏股型基金持仓比例仅296南京0847162010宁波13648259086江苏06624618801630上海0435040000杭州09337229402025苏州08040240200120成都104523518024长沙05812612600015无锡0757055000常熟10019515200910江阴06910884000296苏农06256450025张家港0817158000紫金05963630000渝农0387979000国有行0508146024股份行07580117101城商行0861591911582014-062020-122010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062021-062021-122022-062022-122010-06农商行银行仓位上市银行wwwswsresearchcom资料来源Wind公司财报申万宏源研究512市场风格切换窗口外资抢筹银行板块2023年2月以来截至2月21日银行板块下跌3市场风格切换是主因疫后复苏初期前期深跌的成长板块计算机电子等更获投资者青睐但短期风格调整并不会改变银行板块修复逻辑反而提供更优的上车窗口值得关注的是外资持续流入银行板块年初以来外资净流入1620亿元也更倾向大蓝筹板块尤其是以低估值高股息的银行板块为代表其中银行板块外资净买入量达116亿元占比721月30以来截至2月21日银行板块下跌32023年以来银行板块外资净买入量位居全行业第五单位亿元截至2月17日123001082506200415020100-250-40-6电食非电银计有机汽传基商钢医石家美建通轻社纺建环国交公房农煤传轻通计机美钢汽基建石建纺环食社国电公家农交煤医有综房非银商电-50力品银子行算色械车媒础贸铁药油用容筑信工会织筑保防通用地林炭媒工信算械容铁车础筑油筑织保品会防子用用林通炭药色合地银行贸力设饮金机金设化零生石电护材制服服装军运事产牧制机设护化材石装服饮服军事电牧运生金产金零设备料融属备工售物化器理料造务饰饰工输业渔造备理工料化饰饰料务工业器渔输物属融售备wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究613稳经济政策加速落地聚焦经济回暖确定性1月制造业PMI重回荣枯线大型企业改善最为明显1月PMI回升至501环比上升31个百分点2022年10-12月分别为492480470回升至荣枯线以上作为经济运行的先行指标PMI重回扩张区间聚焦宏观经济回暖确定性对板块的催化分类别来看大型企业修复最为明显环比提升4个百分点至PMI为523中小型企业PMI分别为486和472环比上升22和25个百分点1月以来从中央到地方抢抓窗口期发力稳投资重大投资加速落地基建项目加码成为经济复苏的有力支撑因此大型企业PMI率先改善后续中小企业复工复产进度和PMI修复情况值得跟踪这是国内经济回暖确定性的重要信号1月PMI显著回升至荣枯线以上大型企业改善最为明显多省2023年固定资产投资增速目标较2022年显著提升2023年2022年2023年2022年省份省份54增速目标实际增速增速目标实际增速西藏130-180黑龙江800652海南120-42江西808650新疆11076陕西8081安徽10090湖南706648甘肃100101吉林70110河南10067山西705946湖北100150河北657944辽宁10036福建6075内蒙古100170山东606142宁夏100102浙江6091重庆10007贵州50-51云南9075上海50-102023-01-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01广东-北京PMIPMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业广西8001天津30-99wwwswsresearchcom资料来源Wind各省政府工作报告申万宏源研究714复盘从实体盈利拐点到银行业绩拐点预计从2Q23开始体现银行板块行情总在经济向上拐点实体经济融资需求改善中孕育而生实体经济经营活力和盈利向好在银行报表中的兑现存在时滞但毫无疑问的是经济景气度指标实体盈利拐点是前瞻预判银行板块行情的核心向标实体盈利增速企稳是银行板块获得绝对收益的充要条件复盘过去十年实体经济盈利拐点对银行营收净利润股价表现的传导可以看到2012年以来实体经济净利润增速到银行营收真正确立显著向上拐点的时滞平均约3-4个季度而银行净利润增速反映则更加及时其背后源于尽管银行营收对实体经济盈利的反映存在滞后性但资产质量对经济的敏感度更强实体融资需求向好经营情况改善缓解不良生成压力银行信用成本下降叠加银行主动以丰补歉平滑业绩波动相较于营收表现银行的净利润增速与实体经济表现更为同步银行营收增速拐点较实体经济净利润增速一般滞后3-4个季度实体经济净利润增速银行营收增速银行营收拐点滞后于实体经济净利润向上拐点2012092013125个季度向下拐点2013122014093个季度向上拐点2015122017035个季度向下拐点2017032019038个季度向上拐点2020032020092个季度向下拐点2021032021092个季度wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究814复盘从实体盈利拐点到银行业绩拐点预计从2Q23开始体现2004Q22-1Q23有望迎来企业盈利系统性好转拐点为银行经营创造正向35积极的外部环境3015025100银行板块绝对收益与实体经20济净利润增速表现的一致性501510背后是实体经济盈利向上05拐点-银行业绩确立向上拐点-502010092011032011092012032012092013032013092014032014092015032015092016032016092017032017092018032018092019032019092020032020092021032021092022032022092010030-板块价值重估的逻辑-100非金融石油石化扣非净利润累计增速上市银行累计营收增速右轴-520040截至3Q22非金融石油石化15030A股扣非净利润增速已经连续10020下滑6个季度结合过去实体501000经济盈利周期以及防疫政策-50-10201009201103201109201203201209201303201309201403201409201503201509201603201609201703201709201803201809201903201909202003202009202103202109202203202209的优化我们认为1Q23有望-100201003-20非金融石油石化扣非净利润累计增速上市银行累计净利润同比增速右轴迎来企业盈利系统性好转拐20020150点为银行经营创造积极的0100外部环境催化板块行情50-200-40-50--非金融石油石化扣非净利润累计增速申万银行累计涨幅右轴wwwswsresearchcom资料来源Wind申万策略团队申万宏源研究9主要内容1顺势政策和资金面加持行情已来2信心走在数据前基本面兑现不会缺席3而为把握新周期聚焦信贷景气度修复10211预计2023年信贷增量同比继续多增实体依托于银行银行服务于实体近两年银行主动通过逆周期调节加大信贷投放力度以支持实体在稳经济一揽子政策持续落地疫后时期实体需求回暖以及房地产上下游产业链修复背景下预计2023年信贷增量较2022年新增213万亿同比继续多增节奏方面考虑银行信贷靠前发力2023年上半年信贷增量高于2022年也是大概率事件稳增长监管政策导向叠加春节错位影响今年银行更早布局开门红以基建类为主的大对公支撑信贷增长超预期1月信贷新增49万亿元同比多增约9200亿增量创历史新高其中1月企业中长贷高增支撑开门红超预期新增企业中长贷35万亿同比多增14万亿占1月新增贷款比重超7成2023年1月信贷新增49万亿元开门红超市场预期1月企业中长贷款新增35万亿元同比多增14万亿元支撑信贷增量超7成2500十亿元620005150041400100036136545008722152142433950-981-148-595-395-5000-100022-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-012022-102022-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112023-01当月新增人民币贷款万亿元企业短贷多增企业中长贷多增企业票据多增wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究11212微观视角信心在修复实体信贷需求逐步回暖根据我们对近20家银行调研情况来看开年以来存贷两旺尤其是对公贷款投放积极中小企业信心逐步加强零售端修复尚需时日1大对公拉动信贷增量1月对公信贷需求旺盛这一方面与投放节奏相关历来一季度银行投放以对公为主此外在降息预期下银行更倾向于提前投放以锁定收益另一方面契合稳增长政策导向各省市一号文出台经济规划有力支撑实体经营环境复苏预期尤其是基建发力托底年后大型企业率先复工复产2小微企业信心在恢复不同于大型企业大部分中小企业元宵节过后方陆续开工恢复节奏上慢于大型企业但积极信号是部分地区政府已全面催促中小企业加快复工疫情达峰后中小微企业开工和投产意愿明显增强2023年以来票据贴现利率明显回升信贷投放加快对公贷款成为银行信贷上量主力预计1Q23新增对公贷款占比明显高于零售301002580450160204366356245021560592104005714547511002047440133230902016201720182019202020211H2220230208202206152022062920220713202207272022081020220824202209072022092120221005202210192022110220221116202211302022121420221228202301112023012520220601-国股银票转贴现利率曲线1个月对公贷款零售贷款票据贴现wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究12212微观视角信心在修复实体信贷需求逐步回暖根据我们对近20家银行调研情况来看开年以来存贷两旺尤其是对公贷款投放积极中小企业信心逐步加强零售端修复尚需时日3零售依然较低迷非按揭零售复苏在后2022年在疫情冲击烂尾楼事件发酵下无论是消费还是按揭贷款均表现低迷根据调研反馈或最早于2Q22迎来零售需求拐点同时银行将抓住2023年疫后零售需求改善机会加大零售信贷配置力度预计新增零售贷款占比将高于2022年4存款增长强劲尤其是储蓄存款延续高增态势2022年资本市场低迷理财破净等多因素影响下居民风险偏好降低促使居民资金从表外转向表内银行存款增长强劲2023年1月存款开门红存款表现超预期根据央行披露1月存款新增687万亿元同比多增超3万亿元尤其是居民存款新增规模达62万亿元2022年上市银行零售贷款表现非常低迷2023年1月存款新增687万亿元同比多增超3万亿元十亿元增量-亿元1H202H201H212H211H2280007000按揭贷款1413121435160561754050666000非按揭5000950212379142591025710764零售贷款40003000零售贷款236333381430315277981583020001000增速-YoY1H2020211H2120211H2201000按揭贷款138129129108692000非按揭129145166142113零售贷款2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01零售贷款当月新增存款同比多增wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1322预期之内一季度重定价后息差有望逐步企稳2022年以来银行息差进一步下行4Q22银行业净息差同环比分别收窄173bps至191但更要关注新发贷款利率降幅在边际收窄据国新办披露2022年新发放企业贷款加权平均利率同比下降34bps至417参考2022年3月6月9月新发放企业贷款加权平均利率分别为43641640平均约417预计4Q22企业贷款利率或好于预期此外2022年12月新发生个人住房贷款利率为426季度环比下降8bps其降幅也较9月收敛20bps市场对1Q23息差受重定价影响收窄已有预期测算今年5年期LPR累计下降35bps将冲击1Q23行业息差约78bps但全年来看1Q23以按揭为主的贷款集中反映重定价影响后资产端结构调优负债端成本继续下行将助力2Q23息差渐趋企稳带动营收增速底部反转2022年以来银行息差再度下行2022年9月一般贷款企业贷款新发生利率分别为465和4处于历史最低水平2258022075702156521060205552005045195401901852021-092022-032014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032022-092019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112019-03新发放贷款加权平均利率一般贷款商业银行净息差新发放贷款加权平均利率企业贷款wwwswsresearchcom资料来源中国人民银行银保监会申万宏源研究1422预期之内1Q23按揭为主的贷款重定价影响息差78bps但负债端成本改善部分对冲测算今年5年期LPR累计下降35bps将冲击1Q23行业息差约78bps其中城商行农商行压力好于国有行和股份行同时测算负债端存款自律机制改革存款定价调整等可部分对冲资产端定价下行影响对1Q23营收同比增速影响对1Q23利润同比增速影响1Q23以按揭为主的贷202112至今1年期存款自律机制改革存上市银行款重定价对1Q23息差LPR累计下降20bps对款定价调整降准对息综合考虑1年期5年综合考虑1年期5年单位bps1Q23以按揭为主的贷1Q23以按揭为主的贷负贡献bps息差负贡献bps差正贡献bps期LPR重定价以及负债期LPR重定价以及负债款重定价款重定价端成本改善端成本改善工行1175384-41-30-84-62建行907384-30-26-58-51农行945873-34-29-75-63中行757792-30-24-62-50交行735980-28-20-66-48邮储6665132-2400-6001招商727770-17-19-33-37中信817975-28-29-65-69民生477378-21-19-43-38浦发466179-17-10-33-20兴业756861-24-27-40-43光大548889-19-19-48-47华夏378567-13-19-42-62平安438285-11-10-29-27南京276894-08-01-15-01宁波226683-06-01-13-03江苏308276-11-13-21-26上海336784-13-06-23-11杭州275466-09-05-17-09苏州327079-12-08-24-17成都436081-14-07-24-12无锡256393-1002-2004常熟407494-12-06-28-14江阴2377113-0905-2513苏农2458115-0811-2027张家港3084114-1100-2200渝农425289-18-02-28-04国有行916491-33-23-69-49股份行607576-19-19-40-40城商行346780-11-07-21-13农商行--上市银行786884-27-21-57-45wwwswsresearchcom资料来源Wind公司财报申万宏源研究15231资产质量经受多重考验当下是最优周期起点上市银行资产质量经受住地产风险疫情冲击的多重压力测试并未出现新一轮不良集中暴露周期据银保监会4Q22银行业金融机构不良率环比改善较3Q22下降3bps至171进一步验证银行扛过疫情和地产双重风险压力测试不良生成来看2019-2021年上市银行加回核销后不良生成率分别为0851063在1H20年化最高上升至104后1H21回落至0661H22进一步下降至063地产风险底部明确疫情影响消退后判断2023年上市银行不良压力会明显好于2022年1上市银行对公房地产不良率自2020年以来攀升当前绝大部分地产债务风险都已暴露监管政策也已落实更为稳妥的处置方式确保债务可持续稳地产也就保障了银行资产质量预计房地产贷款不良生成边际放缓24Q22疫情达峰或造成零售贷款不管是消费贷还是经营贷资产质量阶段性承压不排除其不良率环比微升也包括申请延期还本付息的客户数贷款规模都可能阶段性反弹但预计零售不良生成峰值已过风险可控2022年以来上市银行不良生成速度稳定2020年以来对公房地产不良率攀升2632935140bps2430120bps222520100bps20181580bps161060bps14169120540bps100020bps2017201320142015201620182019202020211H151H201H161H171H181H191H211H220bps1H14上市银行对公贷款不良率剔除房地产HHHHHHHHHHHM上市银行房地产不良率右轴上市银行不良生成率wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究16231资产质量经受多重考验当下是最优周期起点过去五年来银行持续收紧不良认定标准当前银行资产质量已经是过去十年最优自2020年开始上市银行整体逾期贷款不良贷款已降至1以下不良认定严格程度早已不可同日而语3Q22上市银行不良率季度环比下降1bp至131较2016年最高点下降约35bps但若统一历史各期不良认定标准逾期90天以上贷款不良贷款逾期贷款不良贷款持平1H22则上市银行不良率仅约历史高点约28的一半不到即使考虑统一认定标准后的不良率关注率当前为过去十年最低从长周期角度来看当前已经是十年维度不良周期的尾声统一历史各期不良认定标准持平1H22实际当前银行不即使更宽口径考虑关注贷款当前上市银行不良率关注良率已达近十年最低率仍为过去十年最低30282656242786025555065020166131451540103530330052520132012201420152016201720182019202020211H221H131H141H151H161H171H181H191H201H213Q2220132012201420152016201720182019202020211H221H131H141H151H161H171H181H191H201H21上市银行不良率上市银行不良率统一各期逾期90天不良持平1H22上市银行不良率关注率上市银行不良率统一各期逾期不良持平H上市银行不良率统一各期逾期不良关注率wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究17232优质银行ROE有望进入上升周期近年来上市银行主动前瞻计提的拨备更是有效应对经济周期的底气在2022年息差收窄资本市场低迷手续费收入表现欠佳下银行延续拨备反哺以稳定业绩的思路对于资产质量本就优异拨备非常充足的优质银行高拨备的区域性银行未来有充分的业绩释放力ROE更是有望进入上升周期根据各家银行当前不良生成情况测算2022年ROE较2021年普遍存在2-4pct提升空间若考虑增提的非信贷成本则ROE提升空间更高根据各家银行当前不良生成情况若考虑目标仅需拨备覆盖率持平不良率持平下降5bps下降10bps则所需计提信用成本底线对应ROE上限较当期普遍高出2-4pct优质银行业绩释放仍有充足空间信用成本假设不良生成不变仅需保持拨备信用减值损失若信用成本降至底线需求则一次覆盖率不变下若不良率持平下若信用成本降至底线需求以平均贷款以考归母净利润同比增速性可额外增厚利润增速2023EROE银行降5bps下降10bps则每年需计2022年为基数对应ROE上限虑增提的非信贷pct提信用成本底线拨备2021情形情形情形20219M22情形情形情形20202021情形情形情形工行10307306706210356135160185119121134136138建行0950750680601166594128163122125134137141农行10308007005911758120175231114115126131136中行06906305805412358335883106112115117119交行11108107807411955164183203104108121123125邮储0770790620451861450088188118120120129139招行125086066045232142125190254157170187195204中信165137133129136128171196221101107123125127民生19914714414202-485165385616866909192浦发168166164162-91-2611264210888889091兴业160106098089241121201235268126139164168172光大17315515014614743106132158107106116118121华夏164125122119106542732923108690113114116平安wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究18232优质银行ROE有望进入上升周期续根据各家银行当前不良生成情况若考虑目标仅需拨备覆盖率持平不良率持平下降5bps下降10bps则所需计提信用成本底线对应ROE上限较当期普遍高出2-4pct优质银行业绩释放仍有充足空间信用成本假设不良生成不变仅需保持拨备信用减值损失若信用成本降至底线需求则一次覆盖率不变下若不良率持平下降若信用成本降至底线需求以2022平均贷款以考归母净利润同比增速性可额外增厚利润增速2023EROE银行5bps下降10bps则每年需计提年为基数对应ROE上限虑增提的非信贷pct信用成本底线拨备2021情形情形情形20219M22情形情形情形20202021情形情形情形南京1251171010852102132680133146148151158165宁波16015012710329920229100172151158162174186江苏171122111100307313214263311112123150156162上海1721281181075531186231276121118136140144杭州196126101075298318278380482114123161175188苏州1661291120942082591652413178997111118124成都1441461291123003160049105159175175184193无锡124073053033205207246342437102115143154165常熟118090066043213252139254369103116131144156江阴09906004803520522318424129888101117122127苏农1480980810642202062773714658192116123131张家港19114712710730330121531341191110134145156紫金108135128121517200000010198989898渝农20320419117813856005110893101101105109注1考虑到部分资产质量较优银行通过增提非信贷拨备藏金以及资管新规最后一年各家银行增加非信贷拨备计提力度基于可比口径考虑信用成本中还原非信贷拨备同时按照2016-19年平均非信贷拨备信用成本作为合理水平2情形若不良生成持平拨备覆盖率不良率持平情形若不良生成持平拨备覆盖率持平不良率下降5bps情形若不良生成持平拨备覆盖率持平不良率下降10bps3更详细测算内容详见2022年3月31日发布的上市银行资产质量专题深度新起点新征程把握质地优拨备足的好银行wwwswsresearchcom资料来源公司财报申万宏源研究19主要内容1顺势政策和资金面加持行情已来2信心走在数据前基本面兑现不会缺席3而为把握新周期聚焦信贷景气度修复20