事件：2月18日，银保监会与人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见，修订重构了第一支柱下风险加权资产计量规则、完善调整第二支柱监督检查规定、全面提升了第三支柱信息披露标准和内容。本文重点关注权重法下风险加权资产计量规则修订，具体点评如下：
　　出台背景：《办法》是巴塞尔协议Ⅲ最终版的国内落地。2012年，原银保监会参考巴塞尔协议Ⅲ，发布了《商业银行资本管理办法（试行）》，设立三个资本充足率监管指标；后续陆续完善了杠杆率（2015年）、流动性风险管理办法（2015、2018年），并实施了系统重要性银行附加监管规定（2021年），国内商业银行监管指标不断完善。2017年，巴塞尔委员会修订发布了《巴塞尔协议Ⅲ：后危机改革的最终方案》，对风险加权资产的计量进行了改革。本次《征求意见稿》即是立足我国银行业实际情况，结合国际监管改革最新成果，对2012年版资本管理办法进行的全面修订，旨在促进银行提升风险计量精细化程度，引导银行更好服务实体经济。
　　将商业银行分三档管理，构建差异化监管体系。《办法》将银行划分为三档，匹配不同的资本监管方案。第一档：表内外资产余额≥5000亿，境外债≥300亿；对标资本监管国际规则。第二档：表内外资产余额≥100亿，境外债>0亿；规则相对简化。第三档：表内外资产余额<100亿，境外债务为0；进一步简化规则，并引导聚焦县域与小微服务。差异化资本监管并不会降低资本要求，在保持银行业整体稳健的前提下，减轻了中小银行的合规成本。考虑到国内资产余额5000亿以上银行总资产占比较高，我们主要关注第一档银行的计量规则，详见表1。
　　风险加权资产计量规则变化：细化资产类别，风险权重有升有降。《办法》对银行风险资本管理更加细化，新增房地产等重点领域风险分类；下调地方债、对公、信用卡风险权重，上调银行同业债权风险权重。总体上体现了支持服务实体经济、规范同业的监管导向。
　　新增资产类别：《办法》增加、细化了资产类别，包括房地产风险暴露、项目融资风险暴露、股权投资等。其中，房地产风险暴露较重要，主要有三项。①房地产开发风险暴露：区分符合审慎要求和其他的房地产开发风险暴露，权重分别为100%、150%，总体趋严（原规则下均为100%）。②居住用房地产风险暴露：根据贷款价值比进行分层计量，同时区分还款是否依赖房地产所产生的现金流、是否符合审慎要求。由于我国按揭贷款首付比例较高、贷款价值比较低，因此整体权重预计小幅降低。③商用房地产风险暴露：计量规则与住房按揭贷款类似。
　　风险权重下调：地方政府、对公、信用卡风险权重总体放松。①地方政府一般债券的风险权重由20%调整为10%；专项债券权重不变。②投资级公司、中小企业风险权重由100%调整为75%、85%；其他一般公司风险权重不变。③合格交易者信用卡的风险权重由75%调整为45%，其他零售贷款风险权重不变，利好信用卡业务占比高、客户基础优异的银行。
　　风险权重上调：同业债权、银行次级债风险权重上调。①同业债权风险权重整体上调：旧办法仅按原始期限3个月以内（20%）、3个月以上（25%）区分风险权重。《办法》将交易对手商业银行划分为A+、A、B、C级，对不同等级商业银行采用差异化风险权重标准，预计我国大部分银行被评为A级（3个月以内、其他风险权重分别为20%、40%），风险权重总体将有所上升。②商业银行次级债风险权重由100%上调为150%。
　　对行业整体影响不大，个体因资产结构分化。根据银保监会的测算，《办法》实施后银行业资本充足水平总体稳定；同时，设置了超10个月的过渡期，给予银行准备时间，预计对行业资本充足率整体影响不大、能够实现平稳过渡。从业务板块来看，零售业务、非房对公、地方债投资节约资本，对公开发贷、银行次级债投资、同业业务的资本占用有所提高。我们预计，资产端零售贷款、对公非房贷款（特别是优质企业、中小微企业）占比高的银行相对收益；长期来看，有助于引导银行业务脱虚向实、优化资产结构。
　　投资策略：《办法》对银行风险资本管理更加差异化、精细化，新增房地产等重点领域风险分类，风险风险权重有升有降，总体上体现了支持服务实体经济、规范同业的监管取向。预计对行业资本充足率整体影响不大，资产端零售贷款、对公非房贷款（特别是优质企业、中小微企业）占比高的银行相对收益；长期有助于引导银行业务脱虚向实、优化资产结构。我们认为，随着经济复苏，重点领域政策持续宽松，企业、居民端市场化融资需求改善，商业银行经营环境、风险预期有望持续改善。当前板块估值仍处历史低位，4Q22机构持仓仅微幅提升，估值修复空间较大。重点推荐：（1）稳地产政策加码缓释资产质量压力，消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升：招商银行、平安银行；（2）江浙区域优质中小银行，成长性持续凸显：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。
　　风险提示：稳增长政策不及预期导致经济失速下行、

研究报告全文：行业研究银行行业差异化精细化监管2023年2月22日看好维持东风险权重有升有降银行行业报告兴商业银行资本管理办法征求意见稿点评证券事件2月18日银保监会与人民银行就商业银行资本管理办法征求意见未来3-6个月行业大事股稿以下简称办法公开征求意见修订重构了第一支柱下风险加权资产2023年3-4月上市银行披露年报计量规则完善调整第二支柱监督检查规定全面提升了第三支柱信息披露标行业基本资料占比份准和内容本文重点关注权重法下风险加权资产计量规则修订具体点评如下有股票家数51107限出台背景办法是巴塞尔协议最终版的国内落地2012年原银保监会行业市值亿元94835921029公参考巴塞尔协议发布了商业银行资本管理办法试行设立三个资本流通市值亿元624435188司充足率监管指标后续陆续完善了杠杆率2015年流动性风险管理办法行业平均市盈率466证20152018年并实施了系统重要性银行附加监管规定2021年国内行业指数走势图券商业银行监管指标不断完善2017年巴塞尔委员会修订发布了巴塞尔协议研后危机改革的最终方案对风险加权资产的计量进行了改革本次征求100银行沪深300究意见稿即是立足我国银行业实际情况结合国际监管改革最新成果对2012报年版资本管理办法进行的全面修订旨在促进银行提升风险计量精细化程度告引导银行更好服务实体经济-100将商业银行分三档管理构建差异化监管体系办法将银行划分为三档匹配不同的资本监管方案第一档表内外资产余额5000亿境外债300亿-30022142162182110211221对标资本监管国际规则第二档表内外资产余额100亿境外债0亿规则相对简化第三档表内外资产余额100亿境外债务为0进一步简化规资料来源wind东兴证券研究所则并引导聚焦县域与小微服务差异化资本监管并不会降低资本要求在保分析师林瑾璐持银行业整体稳健的前提下减轻了中小银行的合规成本考虑到国内资产余021-25102905linjldxzqnetcn额5000亿以上银行总资产占比较高我们主要关注第一档银行的计量规则详执业证书编号S1480519070002见表1分析师田馨宇010-66555383tianxydxzqnetcn风险加权资产计量规则变化细化资产类别风险权重有升有降办法对银执业证书编号S1480521070003行风险资本管理更加细化新增房地产等重点领域风险分类下调地方债对公信用卡风险权重上调银行同业债权风险权重总体上体现了支持服务实体经济规范同业的监管导向新增资产类别办法增加细化了资产类别包括房地产风险暴露项目融资风险暴露股权投资等其中房地产风险暴露较重要主要有三项房地产开发风险暴露区分符合审慎要求和其他的房地产开发风险暴露权重分别为100150总体趋严原规则下均为100居住用房地产风险暴露根据贷款价值比进行分层计量同时区分还款是否依赖房地产所产生的现金流是否符合审慎要求由于我国按揭贷款首付比例较高贷款价值比较低因此整体权重预计小幅降低商用房地产风险暴露计量规则与住房按揭贷款类似风险权重下调地方政府对公信用卡风险权重总体放松地方政府一般债券的风险权重由20调整为10专项债券权重不变投资级公司中小企业风险权重由100调整为7585其他一般公司风险权重不变合格交易者信用卡的风险权重由75调整为45其他零售贷款风险权敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源重不变利好信用卡业务占比高客户基础优异的银行风险权重上调同业债权银行次级债风险权重上调同业债权风险权重整体上调旧办法仅按原始期限3个月以内203个月以上25区分风险权重办法将交易对手商业银行划分为AABC级对不同等级商业银行采用差异化风险权重标准预计我国大部分银行被评为A级3个月以内其他风险权重分别为2040风险权重总体将有所上升商业银行次级债风险权重由100上调为150对行业整体影响不大个体因资产结构分化根据银保监会的测算办法实施后银行业资本充足水平总体稳定同时设置了超10个月的过渡期给予银行准备时间预计对行业资本充足率整体影响不大能够实现平稳过渡从业务板块来看零售业务非房对公地方债投资节约资本对公开发贷银行次级债投资同业业务的资本占用有所提高我们预计资产端零售贷款对公非房贷款特别是优质企业中小微企业占比高的银行相对收益长期来看有助于引导银行业务脱虚向实优化资产结构投资策略办法对银行风险资本管理更加差异化精细化新增房地产等重点领域风险分类风险风险权重有升有降总体上体现了支持服务实体经济规范同业的监管取向预计对行业资本充足率整体影响不大资产端零售贷款对公非房贷款特别是优质企业中小微企业占比高的银行相对收益长期有助于引导银行业务脱虚向实优化资产结构我们认为随着经济复苏重点领域政策持续宽松企业居民端市场化融资需求改善商业银行经营环境风险预期有望持续改善当前板块估值仍处历史低位4Q22机构持仓仅微幅提升估值修复空间较大重点推荐1稳地产政策加码缓释资产质量压力消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升招商银行平安银行2江浙区域优质中小银行成长性持续凸显宁波银行常熟银行江苏银行杭州银行风险提示稳增长政策不及预期导致经济失速下行地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等东兴证券行业报告银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评P3图1商业银行资本监管历程资料来源银保监会巴塞尔委员会东兴证券研究所表1征求意见稿信用风险权重主要调整阴影部分为新增项目绿色为权重下降红色为权重提高项目权重现行权重1现金类资产不变11现金012黄金013存放中国人民银行款项02对主权的风险暴露不变21对我国中央政府的风险暴露022对中国人民银行的风险暴露023对评级AA-含以上的国家或地区的中央政府和中央银行的风险暴露024对评级AA-以下A-含以上的国家或地区的中央政府和中央银行的风险20暴露25对评级A-以下BBB-含以上的国家或地区的中央政府和中央银行的风险50暴露26对评级BBB-以下B-含以上的国家或地区的中央政府和中央银行的风险100暴露27对评级B-以下的国家或地区的中央政府和中央银行的风险暴露15028对未评级的国家或地区的中央政府和中央银行的风险暴露10029对国际清算银行国际货币基金组织欧洲中央银行欧盟欧洲稳定机制0和欧洲金融稳定机制等的风险暴露3对我国公共部门实体的风险暴露31视同我国主权的公共部门实体风险暴露敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P4银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评311对我国中央政府投资的金融资产管理公司为收购国有银行不良贷款而定向0不变发行的债券312对省级直辖市自治区及计划单列市人民政府的风险暴露3121一般债券10下降203122专项债券20不变313对除财政部和中国人民银行外其他收入主要源于中央财政的公共部门实20不变体的风险暴露32对经银保监会认定的我国一般公共部门实体风险暴露50新增4对我国开发性金融机构和政策性银行的风险暴露不包括次级债权0不变5对在其他国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露51对评级AA-含以上国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露20下降2552对评级AA-以下A-含以上国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露50不变53对评级A-以下B-含以上国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露100不变54对评级B-以下国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露150不变55对未评级的国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露100不变6对多边开发银行的风险暴露61对合格多边开发银行的风险暴露0不变62对评级AA-含以上的其他多边开发银行的风险暴露20提高063对评级AA-以下A-含以上的其他多边开发银行的风险暴露30提高064对评级A-以下BBB-含以上的其他多边开发银行的风险暴露50提高065对评级BBB-以下B-含以上的其他多边开发银行的风险暴露100提高066对评级B-以下的其他多边开发银行的风险暴露150提高067对未评级的其他多边开发银行的风险暴露50提高07对境内外金融机构的风险暴露71对境内外其他商业银行的风险暴露不含次级债权境内商业银行仅区分原始期限在3个月以内203个月以上711对A级商业银行的风险暴露分级25境外商业银行按外部评级区分在25-150之间7111对A级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生20不变20的原始期限六个月含以内的风险暴露7112对A级商业银行的其他风险暴露30提高25712对A级商业银行的风险暴露7121对A级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生20不变20的原始期限六个月含以内的风险暴露7122对A级商业银行的其他风险暴露40提高25713对B级商业银行的风险暴露7131对B级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸易而产生50提高20敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评P5的原始期限六个月含以内的风险暴露7132对B级商业银行的其他风险暴露75提高25714对C级商业银行的风险暴露150提高202572对其他金融机构的风险暴露不含次级债权721对投资级其他金融机构的风险暴露75下降100722对一般其他金融机构的风险暴露100不变8对公司的风险暴露81对一般公司的风险暴露811对投资级公司的风险暴露75降低100812对中小企业的风险暴露85降低100813对小微企业的风险暴露75不变814对其他一般公司的风险暴露100不变82对专业贷款的风险暴露821对项目融资的风险暴露新增8211运营前阶段的项目融资130新增1008212运营阶段的项目融资100新增100822对物品融资的风险暴露100新增100823对商品融资的风险暴露100新增1009对个人的风险暴露91对个人的风险暴露不存在币种错配情形911对监管零售个人风险暴露不存在币种错配情形9111对合格交易者的信用卡个人循环风险暴露以记账本位币计价不存在45降低75币种错配情形9112对其他监管零售个人风险暴露不存在币种错配情形75不变912对其他个人风险暴露不存在币种错配情形100提高75913对存在币种错配情形的个人风险暴露150提高7510房地产开发风险暴露新增按一般企业债权101对符合审慎要求的房地产开发风险暴露100不变100102对其他房地产开发风险暴露150提高100个人住房抵押贷款权11居住用房地产风险暴露新增重均为50111还款不实质依赖于房地产所产生的现金流的居住用房地产风险暴露1111符合审慎要求的居住用房地产风险暴露11111贷款价值比在60含以下40下降5011113贷款价值比在60至80含45下降5011114贷款价值比在80至90含70提高5011115贷款价值比在90至100含75提高50交易对手11116贷款价值比在100不含以上提高50风险权重1112不符合审慎要求的居住用房地产风险暴露交易对手提高50敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P6银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评风险权重112还款实质依赖于房地产所产生的现金流的居住用房地产风险暴露1121符合审慎要求的居住用房地产风险暴露11211贷款价值比在60含以下50不变5011213贷款价值比在60至80含60提高5011214贷款价值比在80至90含75提高5011215贷款价值比在90不含以上105提高501122不符合审慎要求的居住用房地产风险暴露150提高50113向个人发放的存在币种错配情形的的居住用房地产风险暴露150提高5012商用房地产风险暴露新增121还款不实质依赖于房地产所产生的现金流的商用房地产风险暴露1211符合审慎要求的商用房地产风险暴露12111贷款价值比在60含以下65交易对手12112贷款价值比在60不含以上风险权重交易对手1212不符合审慎要求的商用房地产风险暴露风险权重122还款实质依赖于房地产所产生的现金流的商用房地产风险暴露1221符合审慎要求的商用房地产风险暴露12211贷款价值比在60含以下75Max9012212贷款价值比在60至80含交易对手风险权重12213贷款价值比在80不含以上1101222不符合审慎要求的商用房地产风险暴露15013商业银行持有的不动产131商业银行自用不动产100不变132商业银行非自用不动产1321因行使抵押权等方式而持有并在法律规定处分期限内的非自用不动产100不变1322其他非自用不动产400降低125014租赁资产余值100不变15股权151对金融机构股权投资未扣除部分250不变152被动持有的对工商企业的股权投资400不变153因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业的股权投资400不变154参与市场化债转股持有的工商企业股权投资400新增1541持有上市公司股权的250新增155对获得国家重大补贴并受到政府监督的股权投资400新增1551中央财政持股30以上的250新增15对工商企业的其他股权投资1250不变1250敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评P716对次级债权未扣除部分161对我国开发性金融机构和政策性银行的次级债权未扣除部分150新增162对我国商业银行的次级债权未扣除部分150提高100163对我国其他金融机构的次级债权未扣除部分150新增164持有全球系统重要性银行发行的总损失吸收能力TLAC债务工具150新增17对合格资产担保债券的风险暴露新增171具有外部信用评级的债券1711评级为AA-含以上101712评级为AA-以下BBB-含以上201713评级为BBB-以下B-含以上501714评级为B-以下100172不具有外部信用评级的债券1721债券发行银行风险级别为A级151722债券发行银行风险级别为A级201723债券发行银行风险级别为B级351724债券发行银行风险级别为C级10018已违约风险暴露不含股权投资新增181以居住用房为抵押还款不实质性依赖于房地产所产生的现金流的已违约风100险暴露182对其他已违约风险暴露1821减值准备低于资产账面价值的201501822减值准备不低于资产账面价值的2010019其他191依赖于银行未来盈利的净递延税资产未扣除部分250不变192其他表内资产100不变资料来源商业银行资本管理办法征求意见稿商业银行资本管理办法试行东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P8银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评相关报告汇总报告类型标题日期行业普通报告银行行业4Q22盈利增速改善资产质量指标平稳2022年商业银行监管数据2023-02-20点评-20230220行业普通报告银行行业金融资产风险分类新规落地长期利好银行风险管理-2023-2-132023-02-13行业普通报告银行行业1月社融信贷开门红看好银行估值修复行情-2023-2-132023-02-13行业深度报告银行业跟踪月报2023年1月信贷开门红可期低估值修复在路上-2023-2-32023-02-03行业普通报告银行行业4季度基金重仓比例小幅提升优质核心标的持仓回升-2023-1-302023-01-30行业普通报告银行行业12月信贷需求筑底看好银行估值修复行情-2023-1-112023-01-12行业深度报告2023年银行业投资策略政策托底柳暗花明2022-12-01行业普通报告银行行业稳增长政策加速落地9月社融信贷超预期9月社融数据点评2022-10-12行业普通报告银行业周度跟踪首笔保交楼专项借款落地有助于缓释相关风险隐忧2022-09-29行业普通报告银行业周度跟踪存款利率下调缓解息差压力继续看好优质区域性银行-2022-9-182022-09-19公司普通报告邮储银行601658净利润保持较快增长财富管理战略成效显现-202210272022-10-27公司普通报告邮储银行601658财富管理带动中收快速增长资产质量保持稳健-202208222022-08-23公司普通报告兴业银行601166业绩高增商行投行战略深入推进2022-03-26公司普通报告平安银行000001营收平稳增长资产质量保持稳定-2022010252022-10-25公司普通报告平安银行000001盈利实现较高增速资产质量保持稳健-202208172022-08-18公司普通报告招商银行600036战略和客户优势持续关注长期投资价值2022-04-25公司普通报告招商银行600036大财富管理开局出色盈利能力稳健提升2022-03-21公司普通报告宁波银行002142息差企稳回升资产质量持续优异-2022010282022-10-28公司普通报告宁波银行002142多元利润中心支撑非息高增资产质量保持优异-202208262022-08-27公司普通报告光大银行601818财富中收稳健增长资产质量保持平稳-2022-10-312022-10-31公司深度报告光大银行601818财富管理云缴费释放增长潜力盈利能力提升可期2022-10-20公司普通报告杭州银行600926高成长性持续不良率创新低-2022010272022-10-27公司普通报告杭州银行600926规模扩张提速中收增长亮眼业绩再创新高-202208192022-08-20公司普通报告常熟银行601128信贷投放提速净利润保持高增202301162023-01-16公司普通报告常熟银行601128净息差高位提升资产质量持续向好-2022010282022-10-28公司普通报告江苏银行600919盈利高增资产质量持续改善-2022010312022-10-31公司普通报告江苏银行600919盈利增速抬升净息差逆势走阔-202208292022-08-30资料来源东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评P9分析师简介林瑾璐英国剑桥大学金融与经济学硕士多年银行业投研经验历任国金证券海通证券天风证券银行业分析师2019年7月加入东兴证券研究所担任金融地产组组长田馨宇南开大学金融学硕士2019年加入东兴证券研究所从事银行行业研究分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴证券行业报告P10银行行业差异化精细化监管风险权重有升有降商业银行资本管理办法征求意见稿点评免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源