观市思考与后市展望
　　[观市]板块轮动极致演绎，转债估值压缩
　　权益方面，（1）人民币汇率快速上升，外资连续三天流出。本周A股震荡上行，后三天交投情绪转弱，外资在人民币快速升值背景下，连续三天净流出，累计流出119亿元。（2）风格逐渐切换。创业板指连续两周下跌，稳增长预期叠加全面注册制，成长价值出现切换。（3）行业快速轮动极致演绎，煤炭板块表现突出。（4）主题方面，科技部将认定人工智能为战略新兴产业。ChatGPT行情反复但热度不减，向AI产业化上下游延伸，对于算力基础设施需求增加，光模块、光器件等板块持续受到关注；此外特斯拉HW4.0相较HW3.0新增4D毫米波雷达，由于其具备纵向空间的感知能力有望推动智能驾驶发展，相关概念受到关注。
　　转债方面，本周转债跟随正股快速轮动，全市场估值压缩，其中偏债、平衡及偏股型估值均出现压缩，通过拆解转债回报驱动力，我们认为短期偏股型转债估值压力已部分释放，但后续上涨空间受估值拉动作用仍有限。
　　[展望]两会在即，人工智能作为新增长引擎如何参与？
　　复盘两会期间与两会前后资产表现，可以发现两会前后指数表现平稳，两会期间或有一定波动，2017-2022年中证转债指数在两会期间多出现小幅下行，但在两会后通常表现相对较好，我们认为当前至两会结束前，市场仍将维持震荡趋势，部分指数有回调压力，但回调风险相对有限。结构方面，两会在即，经济复苏链/周期占优正在路上，一方面本周五央行发布2022Q4货币政策执行报告，对待经济运行与发力方向，我们认为地产与内需将成为未来一段时间经济复苏的主要抓手；对待货币政策，我们认为货币政策近期降息概率较低，但不排除降准可能性，暂时不会受到通胀的制约。另一方面在经济复苏边界扩大、正股低估值与转债绝对价格适中的多重因素下，市场对低位转债的关注仍未结束；此外，人工智能即将成为新兴战略产业，与新能源、新材料重要程度相当，值得长期重点关注，我们对主营业务涉及AIGC上下游转债标的进行梳理，并将持续更新。
　　转债配置策略方面，关注点有：（1）未来的市场风格对转债并不是十分有利，目前震荡阶段建议轻指数，重个券，在经济复苏链/周期行业中选择双低品种布局，寻找部分基本面超预期的高弹性品种。（2）年报披露将至，此前业绩超预期转债行业主要集中于医药/汽车/机械设备/电力设备/农林牧渔，市场正逐渐回归基本面逻辑，持续关注年报业绩超预期产业及个券。（3）我们观察到转债市场对A股主题性机会敏锐度不高，逢低埋伏将是较优的选择。（4）由于季节性原因，转债新券上市发行较少，新券具备稀缺性，在当前市场情绪较高时，新券具备较好机会。建议关注：
　　弹性品种：中矿、洁美、法本、金盘、回天、三花、红相、申昊
　　稳健品种：宏图、合力、旗滨、欧22、寿22、永22、中钢、禾丰
　　行业与主题跟踪
　　人工智能：即将作为战略性新兴产业，继续得到科技部大力支持
　　2月24日，科技部表示将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。支持方向包括技术攻关、培育应用场景等四大方面，对于可转债市场，建议关注AIGC及上下游相关标的，逢低布局万兴、淳中、拓转债（已公告强赎）、吉视、湖广、聚飞等。
　　风光储：《新型储能标准体系建设指南》正式发布
　　近期储能相关政策频出，2月22日，国家标准化管理委员会、国家能源局发布《新型储能标准体系建设指南》的通知，初步形成新型储能标准体系，基本能够支撑新型储能行业商业化发展。电化学储能电站安全已被广泛重视，储能消防市场空间正在逐渐增大，对于可转债市场，建议持续关注并挖掘相关储能消防相关标的。
　　二级市场回顾
　　本周中小盘表现突出，而创业板指跌幅居前，全周跌幅为0.83%。热门赛道北向资金净流出，自主可控领域外资流出较多。信创、半导体赛道北向资金净流出，周期板块获北向资金净流入。转债全市场加权估值本周压缩，中高评级、100-130元平价区间转债压缩幅度较大。
　　风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。
　　

研究报告全文：2023年02月25日固定收益定期报告两会在即人工智能作为新增长引擎如何参与可转债市场周报17证券研究报告观市思考与后市展望池光胜分析师观市板块轮动极致演绎转债估值压缩SAC执业证书编号S1450518100003权益方面1人民币汇率快速上升外资连续三天流出本周A股震chigsessencecomcn荡上行后三天交投情绪转弱外资在人民币快速升值背景下连续三天相关报告净流出累计流出119亿元2风格逐渐切换创业板指连续两周下跌复苏初期三条线索寻找顺2023-02-22稳增长预期叠加全面注册制成长价值出现切换3行业快速轮动极致周期行业中的阿尔法转债演绎煤炭板块表现突出4主题方面科技部将认定人工智能为战略银行保险全面增配基金外2023-02-20新兴产业ChatGPT行情反复但热度不减向AI产业化上下游延伸对于资全面减持1月托管数算力基础设施需求增加光模块光器件等板块持续受到关注此外特斯据点评拉HW40相较HW30新增4D毫米波雷达由于其具备纵向空间的感知能力信用债市场回暖煤炭钢2023-02-19有望推动智能驾驶发展相关概念受到关注铁债表现有何特征转债方面本周转债跟随正股快速轮动全市场估值压缩其中偏债无惧调整继续关注转债个2023-02-18平衡及偏股型估值均出现压缩通过拆解转债回报驱动力我们认为短期券机会偏股型转债估值压力已部分释放但后续上涨空间受估值拉动作用仍有限2022年31省市财政盘点2023-02-17资源省份财政自给率逆势增展望两会在即人工智能作为新增长引擎如何参与长复盘两会期间与两会前后资产表现可以发现两会前后指数表现平稳两会期间或有一定波动2017-2022年中证转债指数在两会期间多出现小幅下行但在两会后通常表现相对较好我们认为当前至两会结束前市场仍将维持震荡趋势部分指数有回调压力但回调风险相对有限结构方面两会在即经济复苏链周期占优正在路上一方面本周五央行发布2022Q4货币政策执行报告对待经济运行与发力方向我们认为地产与内需将成为未来一段时间经济复苏的主要抓手对待货币政策我们认为货币政策近期降息概率较低但不排除降准可能性暂时不会受到通胀的制约另一方面在经济复苏边界扩大正股低估值与转债绝对价格适中的多重因素下市场对低位转债的关注仍未结束此外人工智能即将成为新兴战略产业与新能源新材料重要程度相当值得长期重点关注我们对主营业务涉及AIGC上下游转债标的进行梳理并将持续更新转债配置策略方面关注点有1未来的市场风格对转债并不是十分有利目前震荡阶段建议轻指数重个券在经济复苏链周期行业中选择双低品种布局寻找部分基本面超预期的高弹性品种2年报披露将至此前业绩超预期转债行业主要集中于医药汽车机械设备电力设备农林牧渔市场正逐渐回归基本面逻辑持续关注年报业绩超预期产业及个券3我们观察到转债市场对A股主题性机会敏锐度不高逢低埋伏将是较优的选择4由于季节性原因转债新券上市发行较少新券具备稀缺性在当前市场情绪较高时新券具备较好机会建议关注弹性品种中矿洁美法本金盘回天三花红相申昊稳健品种宏图合力旗滨欧22寿22永22中钢禾丰本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益定期报告行业与主题跟踪人工智能即将作为战略性新兴产业继续得到科技部大力支持2月24日科技部表示将把人工智能作为战略性新兴产业作为新增长引擎继续给予大力支持支持方向包括技术攻关培育应用场景等四大方面对于可转债市场建议关注AIGC及上下游相关标的逢低布局万兴淳中拓转债已公告强赎吉视湖广聚飞等风光储新型储能标准体系建设指南正式发布近期储能相关政策频出2月22日国家标准化管理委员会国家能源局发布新型储能标准体系建设指南的通知初步形成新型储能标准体系基本能够支撑新型储能行业商业化发展电化学储能电站安全已被广泛重视储能消防市场空间正在逐渐增大对于可转债市场建议持续关注并挖掘相关储能消防相关标的二级市场回顾本周中小盘表现突出而创业板指跌幅居前全周跌幅为083热门赛道北向资金净流出自主可控领域外资流出较多信创半导体赛道北向资金净流出周期板块获北向资金净流入转债全市场加权估值本周压缩中高评级100-130元平价区间转债压缩幅度较大风险提示疫情发展超预期信用风险超预期等本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益定期报告内容目录1观市思考与后市展望411观市板块轮动极致演绎转债估值压缩412展望两会在即人工智能作为新增长引擎如何参与52行业与主题跟踪721人工智能即将作为战略性新兴产业继续得到科技部大力支持722风光储新型储能标准体系建设指南正式发布73二级市场回顾831权益市场832转债市场9图表目录图1人民币汇率再上694图2北向资金流入放缓4图3市场风格反复尚未形成单边趋势4图4百元溢价率变化情况5图5三因子拆解转债回报驱动力5图6两会前后指数表现6图7一二线城市二手房市场销售回暖6图8库存周期或接近见底6图9主要指数周度变化8图10申万一级行业周度涨跌幅8图11热门赛道北向资金周度流向变化9图12转债正股等权加权指数表现9图13转债正股周度交易额变化9图14转债行业指数周度涨跌幅10图15转债个券周度涨跌幅排名10图16全市场加权平均转股溢价率10图17宽平价区间加权转股溢价率10图18分规模转债转股溢价率10图19分评级转债转股溢价率10本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益定期报告1观市思考与后市展望11观市板块轮动极致演绎转债估值压缩权益方面1人民币汇率快速上升外资连续三天流出本周A股震荡上行前两天成交额在9000亿左右后三天交投情绪转弱成交额位于7000-8000亿水平外资在人民币快速升值背景下连续三天净流出累计流出119亿元2风格逐渐切换创业板指连续两周下跌稳增长预期叠加全面注册制成长价值出现切换3行业快速轮动极致演绎煤炭表现突出周一至周五科技汽车煤炭钢铁光伏等多板块快速轮动煤炭等周期板块在价格反弹和事件催化下表现较好4主题方面科技部将认定人工智能为战略新兴产业ChatGPT演绎近三周后行情反复但热度不减向AI产业化上下游延伸对于算力基础设施需求增加光模块光器件等板块持续受到关注此外特斯拉HW40相较HW30新增4D毫米波雷达由于其具备纵向空间的感知能力有望推动智能驾驶发展相关概念受到关注图1人民币汇率再上69图2北向资金流入放缓资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图3市场风格反复尚未形成单边趋势资料来源Wind安信证券研究中心转债方面本周转债跟随正股轮动全市场估值压缩其中偏债平衡及偏股型估值均出现压缩目前已经通过证监会核准待发行转债规模已达38036亿元预计后期新券供不应求现象将得到缓解短期偏股型转债估值压力已部分释放但后续上涨空间受估值拉动作用仍有限截至2月24日转债市场修正百元溢价率处于2019年以来的857分位数水平80元溢价率120元溢价率分别处于757835分位数水平偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较年初变化幅度分别为216083-036短期来看偏股型转债估值压力已部分释放通过复盘转债回报驱动力平价的驱动作用估值债底我们认为转债价格直接受到平价估本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益定期报告值转股溢价率债底三个因子驱动并依据LMDI方法按月度计算出驱动因子的变化以及其对转债价格变化的影响从结果来看债底的影响较弱平价与估值多数时间作用相反在当前震荡环境下估值的拉动作用有限转债价格或在平价带动下短期调整结合对全年股债市的判断2023年转债估值或出现压缩受利率短期修复行情支撑转债估值压缩的节奏可能不是十分紧迫图4百元溢价率变化情况资料来源Wind安信证券研究中心图5三因子拆解转债回报驱动力资料来源Wind安信证券研究中心12展望两会在即人工智能作为新增长引擎如何参与全国政协十四届一次会议与十四届全国人大一次会议分别将于3月45日在北京召开复盘两会期间与两会前后资产表现可以发现两会前后指数表现平稳两会期间或有一定波动2017-2022年中证转债指数在两会期间多出现小幅下行但在两会后通常表现相对较好我们认为当前至两会结束前市场仍将维持震荡趋势部分指数有回调压力但回调风险相对有限结构方面两会在即经济复苏链周期占优正在路上同时人工智能将成为新兴战略产业与新能源新材料重要程度相当值得长期重点关注一方面本周五央行发布2022Q4货币政策执行报告与上季度相比传递信息更多也更明确可以关注到对待经济运行与发力方向报告中提出经济软着陆可能性上推动消费有力复苏持续发挥政策性开发性金融工具的作用支持居住需求发挥LPR改革效能5年本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益定期报告LPR或有继续下行空间我们认为地产与内需将成为未来一段时间经济复苏的主要抓手对待货币政策报告中提出要搞好跨周期调节既着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济的可持续支持力度要搞好跨周期调节既着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济的可持续支持力度我们认为货币政策近期降息概率较低但不排除降准可能性暂时不会受到通胀的制约另一方面从1月PMI重回扩张区间再到高频数据观察对二手房市场销售回暖开工率上升提振市场信心库存周期或接近见底从多数周期行业处于低估值区间再到年初以来顺周期行业的转债指数涨幅不到10价格适中因此在经济复苏边界扩大正股低估值与转债绝对价格适中的多重因素下市场对低位转债的关注或仍未结束图6两会前后指数表现资料来源Wind安信证券研究中心图7一二线城市二手房市场销售回暖图8库存周期或接近见底资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心2月24日科技部高新技术司司长陈家昌表示下一步科技部将把人工智能作为战略性新兴产业作为新增长引擎继续给予大力支持回溯国家对新兴产业的支持20122018年分别公布了试行版以及战略性新兴产业分类2018此次科技部表态意味着人工智能将与新一代信息技术生物技术新能源新材料高端装备新能源汽车绿色环保以及航空航天海洋装备等战略性新兴产业重要程度相当值得长期重点关注相关支持方向如应用场景培育技术攻关等AIGC作为人工智能其中一个重要领域随着ChatGPT面世商业化场景有望逐步落地地方政府支持企业布局北京市已表态支持头部企业打造对标ChatGPT的大模型2022年北京人工智能产业发展白皮书显示截至2022年10月份北京拥有人工智能核心企业1048家占我国人工智能核心企业总量的29数量位列全国第一核心区域产业集聚能力全国第一已经形成了完整的人工智能产业链有望带动全国企业在AIGC行业的布局主营业务涉及人工智能AIGC上下游转债标的有万兴转债淳中转债拓尔转债已公告强赎吉视转债湖广转债聚飞转债完整名单未完待续本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益定期报告万兴转债正股万兴科技是全球领先的新生代数字创意赋能者主要从事视频创意绘图创意文档创意实用工具类软件产品与服务的设计研发销售和运营ChatGPT方面据公司公告公司聚焦正在研发视频创意算法能力AI基础能力虚拟数字人及虚拟场景建设与应用目前旗下视频创意软件WondershareFilmora新版本接入ChatGPT母公司OpenAI相关服务淳中转债正股淳中科技是全球领先的专业视音频显控产品及解决方案的供应商主要从事专业音视频显控设备的设计研发生产和销售AIGC方面据淳中科技公告公司正在研发围绕基于5G通信网络安全云服务大数据AI智能于一体的综合视频应用系统及自主可控音视频处理芯片聚飞转债据公司公告其参股子公司熹联光芯的硅光芯片可以用作CPO同时值得注意的是800GDR816TCPO是熹联德国子公司自研产品不是与聚飞合作的硅光光模块产品该硅光光模块不属于CPO封装综上短期我们建议关注顺周期品种工业金属铝煤炭部分化工品和复苏链消费电子地产链宠物经济等主题上关注数字经济AIGC人工智能国央企估值等中长期来看经济有望温和抬升低基数效应下企业的业绩增速相对确定股市的影响变量中估值增量资金方向积极因此重点在于面对信心修复和外部环境变化的不确定性对波动和各产业周期拐点的把握更加重要建议关注与顺周期相关度较高的设备材料行业中国特色估值体系建立过程中受益的国央企及低估值行业高端制造安全发展相关如信创工业母机数据要素工业机器人军工装备等领域有望受益于0-1突破的成长领域如国内电站大储新能源AI板块扩大内需疫情修复方向的部分消费领域如交运食品饮料医疗服务等板块以及政策持续落地以及基本面改善下的地产链相关机会转债配置策略方面关注点有1对于转债来说个券短期盈利期已经基本结束小盘成长行情或有所放缓未来的市场风格对转债并不是十分有利目前震荡阶段建议轻指数重个券在经济复苏链周期行业中选择双低品种布局寻找部分基本面超预期的高弹性品种2年报披露将至此前业绩超预期转债行业主要集中于医药汽车机械设备电力设备农林牧渔市场正逐渐回归基本面逻辑持续关注年报业绩超预期产业及个券3我们观察到转债市场对A股主题性机会敏锐度不高逢低埋伏将是较好的选择4由于季节性原因转债新券上市发行较少新券具备稀缺性在当前市场情绪较高时新券具备较好机会建议关注弹性品种中矿洁美法本金盘回天三花红相申昊稳健品种宏图合力旗滨中宠寿22永22中钢禾丰2行业与主题跟踪21人工智能即将作为战略性新兴产业继续得到科技部大力支持2月24日科技部表示将把人工智能作为战略性新兴产业作为新增长引擎继续给予大力支持支持方向包括一是推动构建开放协同的人工智能创新体系加快基础理论研究和重大技术攻关二是推动人工智能与经济社会深度融合在重大应用场景中锤炼技术升级迭代培育市场三是推动建立人工智能安全可控的治理体系四是全方位推动人工智能开放合作对于可转债市场建议关注AIGC及上下游相关标的逢低布局万兴淳中拓转债已公告强赎吉视湖广聚飞等完整名单未完待续22风光储新型储能标准体系建设指南正式发布近期储能相关政策频出2月13日国家能源局回应将尽快研究出台新型储能价格政策建立辅助服务和容量电价补偿机制2月22日国家标准化管理委员会国家能源局发布新型储能标准体系建设指南的通知共出台205项新型储能标准指南中提出2023年制修订100项以上新型储能重点标准初步形成新型储能标准体系基本能够支撑新型储能行业商业化发展到2025年在电化学储能压缩空气储能可逆燃料电池储能超级本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益定期报告电容储能飞轮储能超导储能等领域形成较为完善的系列标准逐步构建适应技术创新趋势满足产业发展需求对标国际先进水平的新型储能标准体系电化学储能电站安全已被广泛重视储能消防市场空间正在逐渐增大对于可转债市场建议持续关注并挖掘相关储能消防相关标的3二级市场回顾31权益市场截至本周五收盘上证指数报收326716点全周上涨134中小盘表现突出而创业板指跌幅居前全周跌幅为083行业表现方面煤炭731钢铁526家用电器420轻工制造377涨幅相对较大食品饮料-269传媒-245电子-227电力设备-138小幅下跌从市场风格来看中信成长指数下跌095中信消费指数下跌034图9主要指数周度变化资料来源Wind安信证券研究中心图10申万一级行业周度涨跌幅资料来源Wind安信证券研究中心信创半导体赛道北向资金净流出周期板块获北向资金净流入北向资金流向方面热门概念中本周北向资金净流入排名前五赛道为白色家电资源股央企空气热能泵能源出海硅能源净流出排名前五赛道为饮料制造电池回收半导体消费电子代工医疗服务本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益定期报告图11热门赛道北向资金周度流向变化资料来源Wind安信证券研究中心32转债市场成交小幅回落转债指数全周小幅上行本周转债等权加权指数分别数据上涨070060不难看出大盘转债下跌幅度更小转债对应正股指数上涨132整体转债成交额回暖日均成交额69434亿元周度环比下降298对应正股成交额同时减少小幅下降显示出转债当前市场交易情绪受到震荡调整影响相对有限从转债行业指数来看各板块涨跌互现涨幅由大至小排序为可转债能源指数167可转债可选消费指数043可转债公用事业指数035可转债日常消费品指数007可转债工业指数-010可转债金融指数-023可转债医疗保健指数-038可转债信息技术指数-046个股层面涨幅排名前十个券为特一1428晶瑞1213龙净857金诚836华钰716智能709多伦697川恒529恒锋491润禾476跌幅排名前十个券为金轮-1244惠城-1016恩捷-792朗新-771中矿-603鼎胜-588新天-548万顺-519法本-486华亚-483图12转债正股等权加权指数表现图13转债正股周度交易额变化资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益定期报告图14转债行业指数周度涨跌幅图15转债个券周度涨跌幅排名资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心转债全市场加权估值本周压缩中高评级100-130元平价区间转债压缩幅度较大截至2月24日全市场余额加权平均转股溢价率较大幅度压缩较上周压缩143pct分平价来看平价在130元以上平价120-130元平价100-120元80-100元80元以下的转股溢价率均值分别变化092-263-067285073分评级来看AAAAAAAAAAA的转股溢价率均值分别变化-198-115-081-147024088分规模来看5亿以下5亿-10亿10亿-20亿20亿-50亿50亿以上的转股溢价率均值分别变化-014-113-043-144-185偏股型平衡型偏债型的转股溢价率均值较上周别变化-05-053-035图16全市场加权平均转股溢价率图17宽平价区间加权转股溢价率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心图18分规模转债转股溢价率图19分评级转债转股溢价率资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益定期报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益定期报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12