总基调
　　坚持稳中求进工作总基调，全面、完整、准确贯彻新发展理念，助力加快构建新发展格局、扎实推进中国式现代化。从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，坚持系统观念，做到“六个更好统筹”，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合，加大宏观政策调控力度，建设现代中央银行制度，充分发挥货币信贷政策效能，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。
　　坚持稳字当头、稳中求进，深化金融体制改革，建设现代中央银行制度，抓好政策措施落实，着力稳就业稳物价，发挥有效投资的关键作用，巩固和拓展经济回稳向上态势，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

研究报告全文：创造财富担当责任股票代码601881SH06881HK2022年四季度货币政策执行报告速览银河证券研究院总量固收团队刘丹20230224中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCOLTD银河固收2022年四季度货币政策执行报告速览2022年四季度执行报告2022年三季度执行报告202322420221116坚持稳中求进工作总基调全面完整准确贯彻新发展理念助力加快构建新发展格局扎实推进中国式现代化从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手坚持系统观念做到六个更好统筹把实施扩大内坚持稳字当头稳中求进深化金融体制改革建设现代中央银行制度抓好政策措总基调需战略同深化供给侧结构性改革有机结合加大宏观政策调控力度建设现代施落实着力稳就业稳物价发挥有效投资的关键作用巩固和拓展经济回稳向上态中央银行制度充分发挥货币信贷政策效能重点做好稳增长稳就业稳物势推动经济实现质的有效提升和量的合理增长价工作推动金融支持实体经济实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步全球通胀仍维持高位主要发达经济体货币政策延续收紧态势在稳物价和稳增长之间艰难权衡叠加地缘政治冲突疫情蔓延和能源食品危机等诸多因素扰动世界经济活动普遍放缓金融市场大幅震荡潜在风险值得高度警惕2022年面对复杂近期全球通胀有所回落但仍处于历史高位主要发达经济体持续加息缩表进严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击各程世界经济复苏动能减弱全球金融市场大幅波动本轮加息潮的累积地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展加快落实稳经济一揽效应还将显现未来需关注其对全球经济增长资本流动市场运行等带来的子政策措施有力支持宏观经济大盘稳定经济总量再上新台阶国内外经济形势影响及展望也要看到当前外部环境依然严峻复杂国内经济恢复的基础尚不牢固综也要看到当前外部环境更趋复杂严峻海外通胀高位运行全球经济下行风险加合来看我国经济韧性强潜力大活力足长期向好的基本面没有改变要大国内经济恢复发展的基础还不牢固但要看到我国构建新发展格局的要素条坚定做好经济工作的信心全面深化改革开放着力扩大国内需求保持外贸件较为充足有效需求的恢复势头日益明显经济韧性强潜力大活力足长期向外资稳定巩固和拓展经济运行回升势头好的基本面没有改变物价涨幅总体温和但要警惕未来通胀反弹压力展望未来我国经济总供求大体平衡货币政策保持稳健产业链供应链运转较为通畅居民通胀预期平稳具备保持物价水平基本稳定的有利条件同时也要高度重视未来通胀升温的潜在可能性海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性全球高通胀挑战依然严峻全球经济下行压力加大高度警惕经济下行压力在全球更广范围蔓延的风险值得关注的问题一些领域金融风险恐加快暴露金融体系脆弱性不断积累潜在风险不容忽视新的气候保护主义值得警惕稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持扩大内需为实加大稳健货币政策实施力度搞好跨周期调节兼顾短期和长期经济增长和物价稳体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌不超发货币为实体经济提供更和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济的可持续支持力度保有力更高质量的支持保持流动性合理充裕指导政策性开发性银行用好用足政货币政策持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长保持货币供应量和社会融资规模策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度引导商业银行扩大中长期贷款投增速同名义经济增速基本匹配助力实现促消费扩投资带就业的综合效应放保持货币供应量和社会融资规模合理增长力争经济运行实现更好结果删掉发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能表述落实好普惠小微贷款支持工具碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用科技创新结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退引导金融机构加强对普普惠养老交通物流设备更新改造专项再贷款强化对重点领域薄弱环节和受惠金融科技创新绿色发展等领域的金融服务推动消费有力复苏增强经疫情影响严重的行业市场主体的支持落实落细金融服务小微企业民营企业敢贷济增长潜能持续发挥政策性开发性金融工具的作用更好地撬动有效投资会贷长效机制增强微观主体活力发挥结构性货币政策工具的激励引导作用保持再贷款再贴现政策稳定性结构性货币政策工具聚焦重点合理适度有进有退保持再贷款再贴现政策稳定继续对涉农小微企业民营企业提供普惠性持续性的资金支持实施好普性继续对涉农小微企业民营企业提供普惠性持续性的资金支持推动普惠小货币政策工具惠小微贷款支持工具保持对小微企业的金融支持力度支持稳企业保就业微贷款支持工具更好落地生效保持对小微企业的金融支持力度更好发挥其稳企业继续并行实施碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款支持符合保就业的重要作用并行实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项目和煤炭煤电的清洁高效利用款科学有序支持碳减排支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效益的重点项提供优惠资金运用好科技创新再贷款和设备更新改造专项再贷款有效满足目提供优惠利率融资引导金融机构按照市场化原则支持绿色低碳发展支持煤炭煤制造业社会服务领域和中小微企业个体工商户等设备更新改造信贷需求电的清洁高效利用在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型助力科学继续实施普惠养老交通物流等专项再贷款政策落实好普惠小微贷款减息支有序实现碳达峰碳中和目标继续投放科技创新普惠养老交通物流三项专项再贷持工具和收费公路贷款支持工具推动保交楼贷款支持计划落地生效款加快推动设备更新改造专项再贷款落地生效发挥专项再贷款的精准滴灌正向激励作用密切关注通胀走势变化支持能源和粮食等保供稳价保持物价水平基本稳定高度重视未来通胀升温的潜在可能性特别是需求侧的变化不断夯实国内粮食稳产物价增产能源市场平稳运行的有利条件做好妥善应对保持物价水平基本稳定构建金融有效支持实体经济的体制机制持续推进中小微企业金融服务能力提构建金融有效支持实体经济的体制机制落实落细已有金融政策措施继续支持金融升工程指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机机构对符合条件的贷款实施延期还本付息持续开展小微企业信贷政策导向效果评估制优化小微企业信贷政策导向效果评估不断提升小微企业金融服务的质量督促指导金融机构加快建立金融服务小微企业敢贷会贷长效机制提高小微企业融和效率聚焦乡村振兴重点领域抓紧抓好粮食和重要农产品生产金融服务资可得性和便利性接续全面推进乡村振兴指导金融机构优化资源配置推进金融加大对种业振兴的金融支持力度持续助力全面推进乡村振兴加快建设农业产品和服务创新切实加大对三农领域金融支持力度多措并举推进政策性开发强国推动政策性开发性金融工具加快支付使用及时跟进配套贷款强化存性金融工具支持重大项目加快建设和资金支付支持项目配套融资扎实推动形成更服务实体经济续期管理发挥资金支持项目促投资稳大盘功能多实物工作量房地产牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位坚持不将房地产作为短期刺激经济的经济的手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制手段坚持稳地价稳房价稳预期稳妥实施房地产金融审慎管理制度因城施策度扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推用足用好政策工具箱支持刚性和改善性住房需求推动保交楼专项借款加快落地使动行业重组并购改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善用并视需要适当加大力度引导商业银行提供配套融资支持维护住房消费者合法权性住房需求做好新市民青年人等住房金融服务确保房地产市场平稳发展益促进房地产市场平稳健康发展深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡继续推进利率市场化改深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡继续健全市场化利率形成和传革畅通货币政策传导渠道健全市场化利率形成和传导机制完善中央银行导机制完善中央银行政策利率体系加强存款利率监管发挥存款利率市场化调整政策利率体系引导市场利率围绕政策利率波动落实存款利率市场化调整机利率机制重要作用着力稳定银行负债成本持续释放贷款市场报价利率LPR改革效制着力稳定银行负债成本发挥贷款市场报价利率改革效能推动企业融资能推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本成本和个人消费信贷成本稳中有降深化汇率市场化改革坚持市场在人民币汇率形成中起决定性作用加强预期管理和流动性管理增强人民币汇率弹性发挥其宏观经济稳定器功能密切关注主要发达经济体经济走势和货币政策调整的溢出影响深化利率汇率市场化改革以我为主兼顾内外平衡坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节坚持以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节有管理的浮动汇率制度有管理的浮动汇率制度坚持市场在汇率形成中起决定性作用坚持底线思维加坚持市场在汇率形成中起决定性作用增强人民币汇率弹性优化预期管理强预期管理保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定发挥汇率调节宏观经济保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定和国际收支自动稳定器功能汇率进一步发展外汇市场引导企业和金融机构树立风险中性理念指导金融进一步发展外汇市场引导企业和金融机构树立风险中性理念指导金融机构基机构基于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务维护于实需原则和风险中性原则积极为中小微企业提供汇率避险服务维护外汇市场平稳外汇市场平稳健康发展有序推进人民币国际化进一步扩大人民币在跨境贸健康发展有序推进人民币国际化进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用易和投资中的使用深化对外货币金融合作发展离岸人民币市场开展跨境深化对外货币合作发展离岸人民币市场开展跨境贸易投资高水平开放试点提升贸易投资高水平开放试点提升跨境贸易投资自由化便利化水平稳步推进跨境贸易投资自由化便利化水平稳步推进人民币资本项目可兑换人民币资本项目可兑换和金融市场制度型开放不断深化金融改革加快推进金融市场制度建设继续推进开发性政策性金融机构改革实现业务分类管理分账核算强化资本约束加强风险管理健不断深化金融改革加快推进金融市场制度建设继续推进开发性政策性金融机构全激励机制压实机构主体责任更好发挥服务实体经济服务国家战略的重改革实现业务分类管理分账核算强化资本约束加强风险管理健全激励机制要作用完善债券市场法制夯实公司信用类债券的法制基础加快构建多层压实机构主体责任更好发挥其在服务实体经济服务国家战略方面的重要作用完次债券市场体系继续扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理试点支持商业善债券市场法制夯实公司信用类债券的法制基础加快构建多层次债券市场体系金融供给侧改革银行多渠道补充资本健全可持续的资本补充机制推动柜台债券业务发展继续扩大金融债券余额管理和宏观审慎管理试点推动柜台债券业务发展为中小金为中小金融机构提供多元化的债券投资交易托管结算等渠道提高债券市场融机构提供多元化的债券投资交易托管结算等渠道提升债券市场流动性进一步流动性形成更加连续有效的二级市场价格进一步完善债券承销和做市机完善债券承销和做市机制增强一二级市场联动提升债券定价的有效性及传导功能制增强一二级市场联动提升债券定价的有效性和传导功能坚持市场化坚持市场化法治化原则继续贯彻零容忍理念加大对债券市场违法违规行法治化原则继续贯彻零容忍理念加大对债券市场违法违规行为查处力为的查处力度度统筹金融支持实体经济与风险防范稳步推动重点企业集团中小金融机构等统筹做好经济发展和风险防范工作保持金融体系总体稳定建立健全金融风险防范风险化解保持金融体系总体稳定守住不发生系统性金融风险的底线预警和处置机制坚决守住不发生系统性金融风险的底线维护好广大人民群众的利益健全金融风险预防预警处置问责制度体系构建防范化解金融风险长效机制进一步完善宏观审慎政策框架稳妥有序开展金融控股公司准入管健全金融风险预防预警处置问责制度体系构建防范化解金融风险长效机制理统筹监管金融控股公司不断完善相关监管制度体系推动其稳健规范可加强金融法治建设以制定金融稳定法和设立金融稳定保障基金为契机进一步健全持续发展推动提高监管有效性持续强化金融业审慎监管和行为监管加强和固化金融风险防范化解处置长效机制推动处置机制市场化法治化常态化消费者和投资者保护加强金融法治建设进一步健全和完善金融风险防范进一步完善宏观审慎政策框架统筹监管金融控股公司不断完善相关监管制度金融风险化解处置长效机制推动处置机制市场化法治化常态化密切关注重点体系稳妥推进具备设立情形的非金融企业依法申设金融控股公司推动金融控股公领域风险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针司稳健规范可持续发展推动提高监管有效性持续强化金融业审慎监管和行为监压降存量风险严控增量风险加强金融地方债务风险防控进一步深化存管加强消费者和投资者保护密切关注重点领域风险继续按照稳定大局统筹款保险早期纠正和风险处置职能不断提升风险监测预警能力发挥风险差别协调分类施策精准拆弹的方针抓好防范化解金融风险工作压降存量风险费率的激励约束作用提高早期纠正的权威性压实金融机构及其股东的主体严控增量风险进一步深化存款保险早期纠正和风险处置职能发挥风险差别费率的责任地方属地责任和金融管理部门的监管责任形成风险处置合力确保处激励约束作用提高早期纠正的权威性压实金融机构及其股东的主体责任地方属置措施有效执行和落地健全金融风险问责机制对重大金融风险严肃追责问地责任和金融管理部门的监管责任形成风险处置合力确保处置措施有效执行和落责有效防范道德风险坚决守住不发生系统性金融风险的底线地健全金融风险问责机制对重大金融风险严肃追责问责有效防范道德风险对外开放坚定不移推动债券市场对外开放坚定不移推动债券市场对外开放资料来源新华社中国银河证券研究院整理银河固收团队欢迎关注首席分析师刘丹13691228523执业证书编码S0130513050003丹博视角专栏特此鸣谢周欣洋微信号zgyhzqyj分析师简介刘丹博士简介首席FICC固收分析师总量组组长北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后具有10余年宏观经济金融市场研究工作经验2011年6月加入中国银河证券研究院至今主要从事FICC固收相关研究涵盖大类资产配置股债投资策略等研究工作Tel861080927620Emailliudanyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130513050003分析师承诺本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关银河总量固收团队介绍刘丹首席FICC固收分析师总量组组长简介北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后具有10余年宏观经济金融市场研究工作经验2011年6月加入中国银河证券研究院至今主要从事FICC固收相关研究涵盖大类资产配置股债投资策略等研究工作擅长准确把握宏观金融周期波动前瞻性研判大类资产配置机会2022年提出上半年控风险下半年博收益投资策略观点7月份提出大类资产配置周期当前处于加息周期后期通胀高位加息周期未结束经济确定下行现金最优后续进入衰退期债市逐步具备配置价值国内总量风险结构机会债市仍优10月末提出美联储政策利率预期引导将趋于平稳11月提出市场关键预期转变股债跷跷板2021年预判大类资产配置逻辑在于货币宽松周期资产再定价和中国新经济结构海外经济复苏通胀资产价格泡沫股市高估值房价上涨中国新经济结构主导股市聚焦技术升级和消费升级债市长期利率趋势下行2020年准确研判下半年利率中枢上移10Y国债下半年波动区间3-34准确预判四季度震荡重启格局2019年准确预判美债黄金配置机会预判债市为震荡市2018年准确预判上半年利率下行趋势下半年美加息周期下的全球风险和国内必要的信用扩张团队成员简介周欣洋助理分析师简介帝国理工学院硕士2022年2月加入中国银河证券研究院从事FICC固收的研究工作Tel861080927726Emailzhouxinyangyjchinastockcomcn欢迎关注中国银河证券研究丹博视角专栏评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权