社融：弱于预期。12月社融存量同比增长9.6%，较上月下降0.4个百分点；社融增量13100亿元，预期16100亿元，同比大幅少增10582亿元，其中人民币贷款多增4004亿元。政府、居民部门融资仍同比少增，其中受年底发债量萎缩及去年财政后置高基数影响政府部门少增幅度大幅扩张至8893亿元，居民部门需求仍疲弱，同比少增1963亿元，幅度有所收窄；企业部门表现好转支撑社融，融资同比转正至大幅多增4517亿元。
　　贷款：规模继续回升，结构改善。企业部门仍是12月贷款的主要贡献部门，中长贷同比多增8718亿元带动整体中长贷正增长7024亿元，企业短贷亦转多增638亿元；居民部门融资需求仍疲软，长、短贷分别同比少增1693亿元、270亿元，但幅度有所收窄，持续的房地产扶持政策支持居民购房融资需求边际改善，同时随着疫情管控措施的优化与疫情高峰期的过渡，叠加中央经济工作会议强调扩内需稳消费，居民消费需求的修复亦可以期待。
　　货币供需：社融-M2剪刀差略有收窄。M2同比增速较上月回落至11.8%，社融-M2增速差也略有回升至-2.2%。对债市而言，社融-M2略回升但剪刀差仍高位，货币政策维持宽松，债市利率波动主要是交易性冲击。2023年随着经济复苏、消费回升，利率基本无下行空间但大幅上行可能性不大。后续继续重点关注居民部门消费以及房地产融资需求边际变化，另外在12月中央经济工作会议定调稳中求进后，2023年1月的社融数据值得期待。

研究报告全文：创造财富担当责任股票代码601881SH06881HK社融弱于预期贷款规模回升12月金融数据速评银河证券研究院总量固收团队刘丹2023110中国银河证券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCOLTD中国银河证券研究丹博视角专栏银河固收社融弱于预期贷款规模回升12月金融数据速评社融弱于预期12月社融存量同比增长96较上月下降04个百分点社融增量13100亿元预期16100亿元同比大幅少增10582亿元其中人民币贷款多增4004亿元政府居民部门融资仍同比少增其中受年底发债量萎缩及去年财政后置高基数影响政府部门少增幅度大幅扩张至8893亿元居民部门需求仍疲弱同比少增1963亿元幅度有所收窄企业部门表现好转支撑社融融资同比转正至大幅多增4517亿元贷款规模继续回升结构改善企业部门仍是12月贷款的主要贡献部门中长贷同比多增8718亿元带动整体中长贷正增长7024亿元企业短贷亦转多增638亿元居民部门融资需求仍疲软长短贷分别同比少增1693亿元270亿元但幅度有所收窄持续的房地产扶持政策支持居民购房融资需求边际改善同时随着疫情管控请措施的优化与疫情高峰期的过渡叠加中央经济工作会议强调扩内需稳消费居民消费需求的修复亦可以期待货币供需社融-M2剪刀差略有收窄M2同比增速较上月回落至118社融-M2增速差也略有回升至-22对债市而言社融-M2略回升但剪刀差仍高位货币政策维持宽松债市利率波动主要是交易性冲击2023年随着经济复苏消费回升利率基本无下行空间但大幅上行可能性不大后续继续重点关注居民部门消费以及房地产融资需求边际变化另外在12月中央经济工作会议定调稳中求进后2023年1月的社融数据值得期待资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理金融数据速览2022年12月累计值万亿上月较前月变动金融数据存量同比增速较上月变动元社会融资规模34421960-040-030人民币贷款212431090010-010M2266431180-060060社融-M27778-220020-090同比多增亿上月同比多增社融结构当月当月值亿元当月新增占比元亿元社融1310000-1058200-610900新增人民币贷款实体投放1435400400400-3784-157300新增外币贷款-166500-101600960-51400新增委贷信托贷款-2040062800-593-24600新增未贴现银行承兑汇票-5520086700-81957300企业债券融资-270900-4876004608-341000非金融企业境内股票融资148500-59000558-50600政府债券融资278100-8893008404-163800企业债券企业贷款898500447900-4233-11100企业融资债权股权1026600451700-4269-86300居民贷款175300-1963001855-471000同比多增亿占当月贷款比重上月同比多增贷款结构当月值亿元元亿元贷款1400000270000-60000中长期139750070240010023200短期贷款及票据融资61700-257300004-169900非金融型公司及其他部门1263700601700090315800中长期1211000871700087395000短期-4160063800-003-65100票据融资114600-294100008-5600居民户175300-196300013-471000中长期资料来源Wind中国银河证券研究院整理186500-169300013-371800短期-11300-27000-001-99200资料来源Wind中国银河证券研究院整理首席分析师刘丹13691228523执业证书编码S0130513050003特此鸣谢周欣洋分析师简介刘丹博士简介首席FICC固收分析师总量组组长北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后具有10余年宏观经济金融市场研究工作经验2011年6月加入中国银河证券研究院至今主要从事FICC固收相关研究涵盖大类资产配置股债投资策略等研究工作Tel861080927620Emailliudanyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130513050003分析师承诺本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关银河总量固收团队介绍刘丹首席FICC固收分析师总量组组长简介北京大学中国经济研究中心理论经济学博士后具有10余年宏观经济金融市场研究工作经验2011年6月加入中国银河证券研究院至今主要从事FICC固收相关研究涵盖大类资产配置股债投资策略等研究工作擅长准确把握宏观金融周期波动前瞻性研判大类资产配置机会2022年初提出上半年控风险下半年博收益投资策略观点7月份提出大类资产配置周期当前通胀高位加息周期未结束经济确定下行现金最优2021年预判大类资产配置逻辑在于货币宽松周期资产再定价和中国新经济结构海外经济复苏通胀资产价格泡沫股市高估值房价上涨中国新经济结构主导股市聚焦技术升级和消费升级债市长期利率趋势下行2020年准确研判下半年利率中枢上移10Y国债下半年波动区间3-34准确预判四季度震荡重启格局2019年准确预判美债黄金配置机会预判债市为震荡市2018年准确预判上半年利率下行趋势下半年美加息周期下的全球风险和国内必要的信用扩张团队成员简介周欣洋助理分析师简介帝国理工学院硕士2022年2月加入中国银河证券研究院从事FICC固收的研究工作Tel861080927726Emailzhouxinyangyjchinastockcomcn欢迎关注中国银河证券研究丹博视角专栏评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权