消费建材：不动产私募投资基金试点启动，首套利率下行，关注后续地产后周期行业估值继续修复。融资端政策再度细化，“第三支箭”落实到执行层面，优化资产负债表促进房地产市场盘活存量。2月20日，证监会宣布启动不动产私募投资基金试点，中国证券投资基金业协会正式发布《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》。据要求，1）试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元；2）首轮实缴募集资金规模不低于3000万元；3）机构投资者为主，自然人投资者合计出资金额不得超过实缴金额20%；4）股债比放开，基金须持有被投企业75%以上股权，或者持有被投企业51%以上股权且被投企业提供担保，可实现资产控制和隔离。
　　首套房贷利率下行助力楼市复苏。据贝壳研究院，2月百城首套主流利率平均为4.14%，环比下降6bp，再创2019年以来新低。其中23城市首套房贷利率下降，首套利率低于房贷利率下限（4.1%）的城市增加至34城市。分能级来看，二线城市首套利率环比降幅最大，环比下降8bp至3.99%。二套利率平均为4.91%，环比持平。同时，年初商业银行放贷周期加快，2月百城银行平均放款周期为28天，环比缩短3天。低利率、放款快的信贷环境有助降低购房成本、加快购房流程，助力楼市交易持续复苏。
　　当前二手房成交率先复苏，2月上半月贝壳50城二手房日均成交量较1月上半月增长超70%，家装需求带动部分后端家居企业估值和业绩率先修复，后续随着地产政策松绑支持刚性和改善型住房需求，有望带动施工/竣工端建材需求回升。建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业：防水龙头东方雨虹、科顺股份，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎，工程涂料领军者亚士创能，板材龙头兔宝宝；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，国内建筑涂料龙头三棵树，内资卫浴龙头品牌箭牌家居，木门龙头江山欧派。
　　周期：复工节奏加速，基建好于地产，推动水泥价格继续上行，而玻璃累库价跌。根据百年建筑数据显示，截至2月21日，全国12220个工程项目开复工率为86.1%，农历同比提升5.7个百分点；劳务到位率83.9%，农历同比提升2.8个百分点。本周，全国复工继续加速，但实际情况有所分化，基建市政项目为复工主力，而地产项目复工不及预期。我们认为目前虽然一二线城市二手房和新房数据有所回暖，且地产融资端压力缓解，但传导到实际的新开工和施工数据仍需一定时间，同时考虑到目前华东地区水泥已进行2-3轮涨价，若地产需求没有实际落地，后续涨价空间或有限，关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放。
　　具体看，水泥方面，2月下旬，国内水泥市场需求继续恢复，全国重点地区企业出货率环比提升15个百分点，农历同比增长4个百分点，华东、华南地区大部企业出货量达到7- 8成水平；华北、华中和西南地区企业出货恢复4-7成不等，库存缓慢下降，加之企业仍在执行错峰生产，支撑水泥价格继续走高，环比上涨0.9%。再看玻璃，本周周内华北、华东、华中部分成交价格重心小幅下降，其他基本稳定。目前需求缓慢恢复，下游加工厂订单两极分化，大厂订单良好，中小厂新增订单相对有限，整体仍显偏弱，但好于去年同期。受此影响，行业库存进一步增加至7047万重量箱，价格承压略有下滑至0.53%，但本周无产线冷修。建议关注成本优势突出的旗滨集团，具有区位优势的龙头华新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
　　新材料：碳纤维国内龙头加速扩建，强者恒强；玻纤长期看好产能转移和中国成本及制造优势；铝箔短期看国内供给，长期看全球布局。碳纤维领域，本周内蒙古万泰化学纤维年产20万吨PAN基原丝和10万吨PAN基高端碳纤维项目正式开工建设。同时，2月韩国晓星高性能碳纤维新沂产业基地正式开工，该项目总投资6.14亿美元，建成达产后预计可实现年产0.96万吨高性能碳纤维及1.68万吨碳纤维复合材料。碳纤维行业在国内技术突破后，迎来企业投产的高峰，而从未来看，头部企业凭借大规模低成本以及技术优势，继续保持行业地位，且成本和品质优势持续加强下，或将打开海外出口空间，进一步提升自身竞争力。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。
　　玻纤方面，成本与供应链优势下，全球产能与需求加速向中国转移。从玻纤产能的转移历史看，代表欧美产能的OC+JM两家公司的产能占比从2014年的34%，下降到2021年的17%，而以巨石+泰山+重庆国际为代表的中国产能则从40%提升至44%，整体产能向中国转移趋势明显。除国内玻纤三巨头外，山东玻纤、长海股份、四川威玻等公司2021年合计产能占比也达10%。同时地缘政治以来，欧洲地区以石油为代表的能源价格大幅上涨，欧洲玻纤产线的主要能源为天然气，受此影响成本大幅提升，加之欧洲产线的单线规模都较小且人工等其他成本不断上升，本次能源价格大幅波动，或成为欧洲产能进一步转移的契机，国内企业凭借成本和规模优势进一步巩固全球龙头地位。建议关注成本优势显著的中国巨石。
　　电池铝箔领域

研究报告全文：建筑材料行业投资策略周报20230226建材行业策略周报证券研究报告投资评级看好维持基建复工好于地产上半年基建业务兑现高最近12月市场表现核心观点建筑材料沪深300消费建材不动产私募投资基金试点启动首套利率下行关注后续地上证指数产后周期行业估值继续修复融资端政策再度细化第三支箭落实到执1行层面优化资产负债表促进房地产市场盘活存量2月20日证监会宣布-5启动不动产私募投资基金试点中国证券投资基金业协会正式发布不动产私-12募投资基金试点备案指引试行据要求1试点基金产品的投资者首轮-18实缴出资不低于1000万元2首轮实缴募集资金规模不低于3000万元3-25机构投资者为主自然人投资者合计出资金额不得超过实缴金额204股-31债比放开基金须持有被投企业75以上股权或者持有被投企业51以上股权且被投企业提供担保可实现资产控制和隔离分析师毕春晖SAC证书编号S0160522070001首套房贷利率下行助力楼市复苏据贝壳研究院2月百城首套主流利率平均bichctseccom为414环比下降6bp再创2019年以来新低其中23城市首套房贷利率下降首套利率低于房贷利率下限41的城市增加至34城市分能级来看二线城市首套利率环比降幅最大环比下降8bp至399二套利率平均相关报告为环比持平同时年初商业银行放贷周期加快月百城银行平均1建材行业策略周报2023-02-204912放款周期为28天环比缩短3天低利率放款快的信贷环境有助降低购房成本加快购房流程助力楼市交易持续复苏当前二手房成交率先复苏2月上半月贝壳50城二手房日均成交量较1月上半月增长超70家装需求带动部分后端家居企业估值和业绩率先修复后续随着地产政策松绑支持刚性和改善型住房需求有望带动施工竣工端建材需求回升建议关注1地产项目风险降低后业绩弹性较大的大B主导企业防水龙头东方雨虹科顺股份五金龙头坚朗五金瓷砖龙头蒙娜丽莎工程涂料领军者亚士创能板材龙头兔宝宝2家装需求稳定提升的C端主导企业管材零售龙头伟星新材国内建筑涂料龙头三棵树内资卫浴龙头品牌箭牌家居木门龙头江山欧派周期复工节奏加速基建好于地产推动水泥价格继续上行而玻璃累库价跌根据百年建筑数据显示截至2月21日全国12220个工程项目开复工率为861农历同比提升57个百分点劳务到位率839农历同比提升28个百分点本周全国复工继续加速但实际情况有所分化基建市政项目为复工主力而地产项目复工不及预期我们认为目前虽然一二线城市二手房和新房数据有所回暖且地产融资端压力缓解但传导到实际的新开工和施工数据仍需一定时间同时考虑到目前华东地区水泥已进行2-3轮涨价若地产需求没有实际落地后续涨价空间或有限关注两会后地产真实需求的顺利传导和基建持续发力带来产业链需求的释放具体看水泥方面2月下旬国内水泥市场需求继续恢复全国重点地区企业出货率环比提升15个百分点农历同比增长4个百分点华东华南地区大部企业出货量达到7-8成水平华北华中和西南地区企业出货恢复4-7成请阅读最后一页的重要声明建筑材料行业投资策略周报20230226行业投资策略周报证券研究报告不等库存缓慢下降加之企业仍在执行错峰生产支撑水泥价格继续走高环比上涨09再看玻璃本周周内华北华东华中部分成交价格重心小幅下降其他基本稳定目前需求缓慢恢复下游加工厂订单两极分化大厂订单良好中小厂新增订单相对有限整体仍显偏弱但好于去年同期受此影响行业库存进一步增加至7047万重量箱价格承压略有下滑至053但本周无产线冷修建议关注成本优势突出的旗滨集团具有区位优势的龙头华新水泥海螺水泥和上峰水泥新材料碳纤维国内龙头加速扩建强者恒强玻纤长期看好产能转移和中国成本及制造优势铝箔短期看国内供给长期看全球布局碳纤维领域本周内蒙古万泰化学纤维年产20万吨PAN基原丝和10万吨PAN基高端碳纤维项目正式开工建设同时2月韩国晓星高性能碳纤维新沂产业基地正式开工该项目总投资614亿美元建成达产后预计可实现年产096万吨高性能碳纤维及168万吨碳纤维复合材料碳纤维行业在国内技术突破后迎来企业投产的高峰而从未来看头部企业凭借大规模低成本以及技术优势继续保持行业地位且成本和品质优势持续加强下或将打开海外出口空间进一步提升自身竞争力建议关注碳纤维领域的吉林化纤吉林碳谷和中复神鹰玻纤方面成本与供应链优势下全球产能与需求加速向中国转移从玻纤产能的转移历史看代表欧美产能的OCJM两家公司的产能占比从2014年的34下降到2021年的17而以巨石泰山重庆国际为代表的中国产能则从40提升至44整体产能向中国转移趋势明显除国内玻纤三巨头外山东玻纤长海股份四川威玻等公司2021年合计产能占比也达10同时地缘政治以来欧洲地区以石油为代表的能源价格大幅上涨欧洲玻纤产线的主要能源为天然气受此影响成本大幅提升加之欧洲产线的单线规模都较小且人工等其他成本不断上升本次能源价格大幅波动或成为欧洲产能进一步转移的契机国内企业凭借成本和规模优势进一步巩固全球龙头地位建议关注成本优势显著的中国巨石电池铝箔领域短期来看不断扩大产能规模夯实成本优势同时积极研发新产品的企业有望强者更强中长期看海外市场布局或是未来利润的贡献来源一方面欧美国家加速新能源产业链建设需求有望逐步释放另一方面欧美对于供应链审核较为严格现有国外企业高成本下的高加工费或将延续建议关注龙头地位稳固产能全球布局且处于扩张周期的鼎胜新材风险提示地产超预期下滑风险行业竞争加剧风险宏观经济下行风险单击或点击此处输入文字谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告图1全国水泥价格元吨图2全国水泥库容比80全国水泥平均库容比650全国水泥价格75600706555060500554505040045350402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01数据来源数字水泥网财通证券研究所数据来源数字水泥网财通证券研究所图3玻璃价格元重箱图4玻璃库存万重箱80001707000150600013050001104000300090200070100050111012101310141015101610171018101910201021102210020122013201420152016201720182019202020212022数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图5无碱玻纤价格元吨图6中碱玻纤价格元吨7500650070006000650060005500550050005000450045004000400020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告图7电子纱价格元吨图8玻纤库存万吨180008070160006014000504012000301000020800010017181818181919191920202020212121212222222223600017-----------------------071001040710010407100104071001040710010407100140002017201820192020202120222023行业库存万吨数据来源卓创财通证券研究所数据来源卓创财通证券研究所图9沥青市场主流价元吨图10MDI元吨500041000450036000310004000260003500210003000160002500110002000600015001000100015051509160116051609170117051709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209230120142015201620172018201920202021202220231501数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图11PVC原材料元吨图12PPR原材料元吨1400016000130001400012000120001100010000100008000900060004000800020182018201920192020202020212021202220222023700020132014201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告图13国废元吨图14钛白粉金红石型元吨35002500023000300021000190002500170001500020001300011000150090001000150116011701180119012001210122012301数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图15聚羧酸减水剂元吨图16环氧乙烷元吨129001500011900140001090013000990012000110008900100007900900080006900700059006000500015041804210410041010110411101204121013041310140414101510160416101704171018101904191020042010211022042210490009102103200320052007200920112101210521072109211122012203220522072209221123012001数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所图17MMA甲基丙烯酸甲酯元吨图18丙烯酸丁酯元吨310002100019000260001700021000150001300016000110001100090007000600050001000300020132014201520162017201820192020202120222023201520162017201820192020202120222023数据来源wind财通证券研究所数据来源wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司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