政策大事记
　　全国：2月22日，财政部官网发布财政部部长刘昆在全国财政工作会议上的讲话（节选），强调要继续抓实化解地方政府隐性债务风险，加强地方政府融资平台公司治理；2023年度信托监管工作会议于2月21日召开，要求重点关注城投债投资风险，提前做好政信业务风险防范化解工作；24日，央行网站发布2022年第四季度中国货币政策执行报告，提及严控增量风险，加强金融、地方债务风险防控。
　　区域：2月20日，银保监会印发了《银行业保险业贯彻落实〈国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见〉实施意见》，以支持山东深化新旧动能转换、推动绿色低碳高质量发展，《意见》是近半年来支持山东发展的第三份国家层面文件，反映出对于作为我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点的山东省的大力支持，财政及金融支持支持有望助力降低山东省城投债风险，能够更有效的降低债务风险的特殊再融资专项债置换、银行贷款重组等手段是否能够开展或扩大规模，仍有待观察；据21世纪报道，柳州市于2月21日召开柳州市国有企业发行债券推介会（“恳谈会”），会议提及将通过成立偿债准备基金等多种方式，确保市属国企所有债券按期足额偿付。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资持续增加，各省份净融资多为净流入。截至2月25日，本周城投债总发行量1719.82亿元，较上周增加50.11%；总偿还量726.74亿元，较上周增加136.76%；净融资增加18.40%至993.08亿元。本周23.90亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅减少。分主体评级来看，AAA等级主体增加35.53%至234.20亿元，AA+减少8.48%至445.22亿元，AA及以下大幅增加74.79%至313.66亿元。分区域看，除山西、甘肃、贵州、河北等小幅净流出外，其余省份基本均为净流入，其中江苏、浙江、山东、河南、湖南、四川净流入较多，均超过50亿元。
　　二级市场：3年期高等级到期收益率有所上行，各期限各等级利差大多收缩、长期限均压缩。截至2月24日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.13%，上升5.53BP；AA+3Y城投债到期收益率3.32%，下降3.47BP；AA3Y城投债到期收益率3.84%，下降4.47BP。信用利差方面，截至2月24日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+评级分别走扩71.00bps、171.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩535.00bps、1435.00bps、1535.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩132.00bps、532.00bps、732.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年02月25日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报220-225银保监发文支持山东高质量发展净融资持续增加摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国2月22日财政部官网发布财政部部长刘昆在全国财政工作会议上的执业证号S1250520060001讲话节选强调要继续抓实化解地方政府隐性债务风险加强地方政府融电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn资平台公司治理2023年度信托监管工作会议于2月21日召开要求重点关注城投债投资风险提前做好政信业务风险防范化解工作24日央行网站联系人冯法伟发布2022年第四季度中国货币政策执行报告提及严控增量风险加强金融电话18817873386邮箱ffwswsccom地方债务风险防控区域2月20日银保监会印发了银行业保险业贯彻落实国务院关于支相关研究持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见实施意见以支1多部门再次强调债务风险城投利差持持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展意见是近半年来支续压缩2023-02-19持山东发展的第三份国家层面文件反映出对于作为我国重要的工业基地和北2广西隐债化解过半城投利差持续压缩方地区经济发展的战略支点的山东省的大力支持财政及金融支持支持有望助2023-02-13力降低山东省城投债风险能够更有效的降低债务风险的特殊再融资专项债置3贵州省明确后续化债措施到期收益率有所下降换银行贷款重组等手段是否能够开展或扩大规模仍有待观察据21世纪2023-02-05城投债后续利差修复进程探究基报道柳州市于2月21日召开柳州市国有企业发行债券推介会恳谈会4于历史经验的视角2023-01-31会议提及将通过成立偿债准备基金等多种方式确保市属国企所有债券按期足5地方两会关注债务风险到期收益率持额偿付续上升2023-01-25市场走势6企业中长期外债新规公布净融资规模大幅增加2023-01-15一级市场城投净融资持续增加各省份净融资多为净流入截至2月25日7财政部长再次强调城投管理到期收益本周城投债总发行量171982亿元较上周增加5011总偿还量72674率持续下降2023-01-08亿元较上周增加13676净融资增加1840至99308亿元本周23908财政部强调加强城投治理到期收益率亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅减少分主体评级来看AAA等级继续下降381892023-01-01财政部长强调防范城投风险到期收益主体增加3553至23420亿元AA减少848至44522亿元AA及以9率有所下降2022-12-26下大幅增加7479至31366亿元分区域看除山西甘肃贵州河北等10勘迷雾再前行城投债2022年回小幅净流出外其余省份基本均为净流入其中江苏浙江山东河南湖顾及2023年展望2022-12-25南四川净流入较多均超过50亿元二级市场3年期高等级到期收益率有所上行各期限各等级利差大多收缩长期限均压缩截至2月24日较上周末AAA3Y城投债到期收益率313上升553BPAA3Y城投债到期收益率332下降347BPAA3Y城投债到期收益率384下降447BP信用利差方面截至2月24日较上周末1Y城投债中AAAAA评级分别走扩7100bps17100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩53500bps143500bps153500bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩13200bps53200bps73200bps评级下调本周无城投评级下调风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报220-225目录1政策大事记111全国层面112区域层面12市场走势221一级市场城投净融资持续增加各省份净融资多为净流入222二级市场3年期高等级到期收益率有所上行各期限各等级利差大多收缩长期限均压缩423评级下调6请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报220-2251政策大事记11全国层面1财政部长继续抓实化解地方政府隐性债务风险加强地方政府融资平台公司治理2月22日财政部官网发布财政部部长刘昆在全国财政工作会议上的讲话节选关于积极稳妥防范化解风险隐患牢牢守住不发生系统性风险底线要继续抓实化解地方政府隐性债务风险要加强地方政府融资平台公司治理从解决基础性问题入手对融资平台公司进行有效治理防范地方国有企事业单位平台化逐步剥离政府融资功能聚焦主业发展建立现代企业制度规范法人治理结构形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制要积极配合防范化解重要领域风险各级财政部门要有综合视野全局意识密切关注本地区相关领域的风险隐患及时向党委政府和上级部门报告情况参与风险处置过程中要守住财政底线2信托监管会议要求重点关注城投债投资风险提前做好政信业务风险防范化解工作据中国经营报报道2023年度信托监管工作会议于2月21日召开此次会议上回顾了2022年信托监管成效分析了行业当前存在的问题和风险并部署了2023年信托监管的重点工作关于风险防控问题会议明确未来信托公司政信业务违约风险呈现上升趋势要求重点关注城投债投资风险提前做好政信业务风险防范化解工作会议点名了多种违规情况比如仍有个别信托公司违规为地方融资平台公司新增隐形债务部分信托公司在非标融资类转为投资类的过程中在交易所发行利率较低的城投债却通过与城投公司签署抽屉协议以约定加点或其他利益交换形式来保障投资收益3央行严控增量风险加强金融地方债务风险防控2月24日央行网站发布2022年第四季度中国货币政策执行报告报告明确密切关注重点领域风险继续按照稳定大局统筹协调分类施策精准拆弹的方针压降存量风险严控增量风险加强金融地方债务风险防控12区域层面1山东银保监发文支持山东高质量发展2月20日银保监会印发了银行业保险业贯彻落实国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见实施意见简称银行业保险业意见以支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展其中关于加强重点领域风险防控提及指导银行机构完善大型企业债务融资监测预警机制提前制定接续融资和债务重组预案积极配合地方推进重点企业风险化解及遗留问题解决确保重点企业风险和担保圈风险一体化处置简评意见是近半年来支持山东发展的第三份国家层面文件反映出对于作为我国重要的工业基地和北方地区经济发展的战略支点的山东省的大力支持2022年9月中国请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报220-225政府网发布国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见以支持山东在深化新旧动能转换基础上着力探索转型发展之路进一步增强区域发展活力动力加快推动绿色低碳高质量发展2022年11月财政部发布关于贯彻落实国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见的实施意见简称财政部意见提及指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平财政及金融支持支持有望助力降低山东省城投债风险财政方面财政部意见中提及加大均衡性转移支付县级基本财力保障等一般性转移支付力度增强基层财政保障能力支持国家融资担保基金有限责任公司与山东省投融资担保集团有限公司加强合作为符合条件的企业绿色信贷提供增信有助于提升弱资质区域及区县防风险能力关于健全政府债务管理体系更是直接要求指导山东逐步降低高风险地区债务风险水平金融方面银行业保险业意见要求支持开展山东中小法人银行风险资产清收处置攻坚行动用好地方政府发行专项债补充中小银行资本政策指导银行机构完善大型企业债务融资监测预警机制提前制定接续融资和债务重组预案积极配合地方推进重点企业风险化解及遗留问题解决确保重点企业风险和担保圈风险一体化处置积极配合化解地方政府债务风险有利于保障省内金融机构在信贷投债等方面对于山东城投的支持能够更有效的降低债务风险的特殊再融资专项债置换银行贷款重组等手段是否能够开展或扩大规模仍有待观察2广西柳州将通过成立偿债准备基金等多种方式确保市属国企所有债券按期足额偿付据21世纪报道柳州市于2月21日召开柳州市国有企业发行债券推介会恳谈会自治区相关政府部门负责人柳州市政府相关负责人及部分城投公司负责人出席会议并发言柳州市相关负责人在会上表示柳州将持续做好债券市场的风险防范工作完善企业债券风险预警机制实时监控到期债券的兑付安排提前逐笔督促落实偿债资金来源柳州市将持续拓展融资渠道通过成立柳州市偿债准备基金统筹财政资源银行再融资等多种方式多渠道筹措资金确保柳州市属国有企业所有债券均能够按期足额偿付确保债券投资人的合法权益坚决维护好柳州的良好资本市场环境和信任基础2市场走势21一级市场城投净融资持续增加各省份净融资多为净流入城投净融资持续增加截至2月25日本周城投债总发行量171982亿元较上周增加5011总偿还量72674亿元较上周增加13676净融资增加1840至99308亿元本周2390亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅减少请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报220-225图1周度净融资走势25001500亿元亿元200010001500100050050000-500-1000-500-1500-2000-10002022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-24总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整各省份净融资多为净流入分主体评级来看AAA等级主体增加3553至23420亿元AA减少848至44522亿元AA及以下大幅增加7479至31366亿元分区域看除山西甘肃贵州河北等小幅净流出外其余省份基本均为净流入其中江苏浙江山东河南湖南四川净流入较多均超过50亿元图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800亿元300亿元6002504002002000150-200100-40050-6000-5012-18天津北京重庆上海19-11526-212130-25河南省四川省福建省贵州省山西省江苏省浙江省山东省湖南省湖北省广东省安徽省吉林省江西省云南省陕西省河北省甘肃省1226-11220-226116-122213-219125-12111121-11271212-12181128-12041219-1225宁夏回族自治区净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报220-22522二级市场3年期高等级到期收益率有所上行各期限各等级利差大多收缩长期限均压缩3年期高等级到期收益率有所上行截至2月24日较上周末AAA3Y城投债到期收益率313上升553BPAA3Y城投债到期收益率332下降347BPAA3Y城投债到期收益率384下降447BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-06-242019-12-242020-06-242020-12-242021-06-242021-10-242022-04-242022-10-242023-02-242019-02-242019-04-242019-08-242019-10-242020-02-242020-04-242020-08-242020-10-242021-02-242021-04-242021-08-242021-12-242022-02-242022-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