政策大事记全国：2月10日，中国证监会召开2023年债券监管工作会议，强调2023年将努力推动债券违约风险进一步收敛；根据21世纪经济，截至2月10日，31省份获得2.19亿万元提前批专项债额度，达到全国人大常委会授权上限。
　　区域：近日，广西财政厅发布《关于广西壮族自治区全区与自治区本级2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告》，报告称全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50%以上，隐债化解进度领先于全国整体水平，目前全国隐债1/3的化债比例不及2/5的时间进度，2023年是十年化债区间的中期，从时间进程上而言也需要加大化债力度；2月7日，苏州市相城区人民政府网站发布公告称11家公司转型为市场化运行主体；8日，高密市人民政府与中国长城资产山东省分公司签署战略合作协议，存量盘活将围绕地方政府平台的存量债务进行收购、管理和处置。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资转正，各省份净融资多为净流入。截至2月11日，本周城投债总发行量756.28亿元，较上周增加233.22%；总偿还量409.19亿元，较上周减少20.10%；净融资转正至347.09亿元。本周6.5亿元城投债推迟或取消发行，较上周继续减少。分主体评级来看，AAA等级主体转正至107.00亿元，AA+转正至259.55亿元，AA及以下持续净流出、净流出规模缩减至-19.46亿元。分区域看，除广东、湖北、广西、内蒙古小幅净流出外，其余省份基本均为净流入，其中山东、江苏、河南、北京、福建、浙江净流入较多，均超过30亿元。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率均下降，各期限各等级利差多收缩、中长期限幅度更大。截至2月10日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.15%，下降5.88BP；AA+3Y城投债到期收益率3.49%，下降9.87BP；AA3Y城投债到期收益率3.99%，下降7.87BP。信用利差方面，截至2月10日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩291.00bps、391.00bps、1691.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩572.00bps、971.00bps、771.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩754.00bps、954.00bps、854.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。

研究报告全文：202TableReportInfo3年02月12日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报26-211广西隐债化解过半城投利差持续压缩摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国2月10日中国证监会召开2023年债券监管工作会议强调2023年执业证号S1250520060001将努力推动债券违约风险进一步收敛根据21世纪经济截至2月10日电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn31省份获得219亿万元提前批专项债额度达到全国人大常委会授权上限联系人冯法伟区域近日广西财政厅发布关于广西壮族自治区全区与自治区本级2022电话18817873386年预算执行情况和2023年预算草案的报告报告称全区已累计化解2018年邮箱ffwswsccom清查统计政府隐性债务底数50以上隐债化解进度领先于全国整体水平目前全国隐债13的化债比例不及25的时间进度2023年是十年化债区间相关研究的中期从时间进程上而言也需要加大化债力度2月7日苏州市相城区人1贵州省明确后续化债措施到期收益率民政府网站发布公告称11家公司转型为市场化运行主体8日高密市人民有所下降2023-02-05政府与中国长城资产山东省分公司签署战略合作协议存量盘活将围绕地方政2城投债后续利差修复进程探究基府平台的存量债务进行收购管理和处置于历史经验的视角2023-01-313地方两会关注债务风险到期收益率持市场走势续上升2023-01-254企业中长期外债新规公布净融资规模一级市场城投净融资转正各省份净融资多为净流入截至2月11日本大幅增加2023-01-15周城投债总发行量75628亿元较上周增加23322总偿还量40919亿5财政部长再次强调城投管理到期收益元较上周减少2010净融资转正至34709亿元本周65亿元城投债推率持续下降2023-01-08迟或取消发行较上周继续减少分主体评级来看AAA等级主体转正至6财政部强调加强城投治理到期收益率10700亿元AA转正至25955亿元AA及以下持续净流出净流出规模继续下降2023-01-01缩减至-1946亿元分区域看除广东湖北广西内蒙古小幅净流出外7财政部长强调防范城投风险到期收益其余省份基本均为净流入其中山东江苏河南北京福建浙江净流入率有所下降2022-12-26较多均超过30亿元8勘迷雾再前行城投债2022年回顾及2023年展望2022-12-25二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差多收缩中长9中央经济会议再提化解存量城投债利期限幅度更大截至2月10日较上周末AAA3Y城投债到期收益率315差持续走阔2022-12-18下降588BPAA3Y城投债到期收益率349下降987BPAA3Y城投10私募公司债负面清单修订城投债利差持续走阔2022-12-11债到期收益率399下降787BP信用利差方面截至2月10日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩29100bps39100bps169100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩57200bps97100bps77100bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩75400bps95400bps85400bps48745评级下调本周无城投评级下调风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报26-211目录1政策大事记111全国层面112区域层面12市场走势221一级市场城投净融资转正各省份净融资多为净流入222二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差多收缩中长期限幅度更大323评级下调5请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报26-2111政策大事记11全国层面1证监会2023年努力推动债券违约风险进一步收敛2月10日中国证监会召开2023年债券监管工作会议会议强调2023年要要全面深化债市功能发挥突出服务稳增长和实体经济发展助力提高直接融资比重全面深化债券重点风险防范化解努力推动债券违约风险进一步收敛保护投资者合法权益全面深化REITs市场建设坚持发展与规范并重全力推动REITs市场高质量发展全面深化债券注册制改革强化市场基础制度建设提升市场韧性和活力全面深化债券科技监管完善符合债券特点的监管制度机制231省份获得219亿万元提前批专项债额度达到全国人大常委会授权上限根据21世纪经济截至2月10日31省份获得的提前批专项债一般债额度合计分别为21900亿4320亿相比去年分别增长5032二者均为2022年新增专项债新增一般债额度的60意味着监管部门按照全国人大常委会授权上限下达了提前批额度12区域层面1广西隐性债务化解超50近日广西财政厅发布关于广西壮族自治区全区与自治区本级2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告报告称五年来积极防范化解政府债务风险按时做好政府债券还本付息工作发行再融资债券缓释到期政府债券偿付压力牢牢守住政府法定债务不发生风险的底线全区已累计化解2018年清查统计政府隐性债务底数50以上有效降低全区政府隐性债务风险简评根据预算报告2020-2022年广西均超额完成了隐性债务年度化解计划其中2020年严禁新增政府隐性债务坚决查处违规举债行为加大化解存量隐性债务工作力度超额完成年度化债计划2021年超额完成政府隐性债务年度化解计划印发实施推动政府融资平台公司市场化转型若干措施融资平台公司转型持续提速2022年稳妥化解政府隐性债务存量全区完成截至2022年末政府隐性债务累计化解计划的150以上建立政府融资平台公司到期债务风险日常监测机制做到风险早发现早处置12月19日财政部长刘昆在学习时报上发表的文章表明目前地方隐性债务减少13以上意味着目前广西隐债化解进度领先于全国整体水平2022年中央经济工作会议关于政府债务风险表述为要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量相较2021年而言在遏制增量不放松的基础上对于存量化解的重视程度提升同时按照10年化债的期限13的化债比例不及25的时间进度2023年是十年化债区间的中期从时间进程上而言也需要加大化债力度化债进程中广西自治区内城投负债规模仍较快速增加根据DM的统计区域内城投有息负债规模为156万亿元较2018年末增加约60同期内广西城投信用利差亦呈上升趋势2018年初为164BP2022年10月底为300BP2023年2月8日为349BP请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报26-2112江苏苏州11家公司转型为市场化运行主体2月7日苏州市相城区人民政府网站发布公告苏州市相城农业投资发展有限公司等11家公司转型为市场化运行主体自公告之日起不再承担政府融资职能不再是相城区融资平台公司其后续举借的债务苏州市相城区人民政府不承担任何偿债责任3山东高密与中国长城资产山东省分公司签署战略合作协议围绕地方政府平台的存量债务进行收购管理和处置2月8日高密市人民政府与中国长城资产山东省分公司签署战略合作协议合作内容金融风险化解长城资产发挥不良资产收购管理和处置的专业优势组织专业力量以公开竞价协议转让等方式传统买断式收购结构化交易等模式收购资产包或单户资产并通过反委托处置债务追偿债务重组以物抵债市场化债转股不良资产证券化等方式进行风险化解存量盘活围绕地方政府平台的存量债务进行收购管理和处置并提供债务重组债券收购追加投资资产重组咨询顾问等综合金融服务优化资产负债结构降低债务风险筹集建设资金2市场走势21一级市场城投净融资转正各省份净融资多为净流入城投净融资转正截至2月11日本周城投债总发行量75628亿元较上周增加23322总偿还量40919亿元较上周减少2010净融资转正至34709亿元本周65亿元城投债推迟或取消发行较上周继续减少图1周度净融资走势25001500亿元亿元200015001000100050050000-500-1000-500-1500-2000-10002022-02-262022-04-232022-06-182022-08-132022-10-082022-11-192022-12-032023-01-142023-01-282022-02-122022-03-122022-03-262022-04-092022-05-072022-05-212022-06-042022-07-022022-07-162022-07-302022-08-272022-09-102022-09-242022-10-222022-11-052022-12-172022-12-312023-02-11总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源西南证券整Wind请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报26-211各省份净融资多为净流入分主体评级来看AAA等级主体转正至10700亿元AA转正至25955亿元AA及以下持续净流出净流出规模缩减至-1946亿元分区域看除广东湖北广西内蒙古小幅净流出外其余省份基本均为净流入其中山东江苏河南北京福建浙江净流入较多均超过30亿元图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800亿元100亿元600400200500-2000-400-600-50上海北京天津重庆12-1819-115130-2526-212江西省湖南省吉林省山东省江苏省河南省福建省浙江省四川省安徽省河北省陕西省贵州省云南省湖北省广东省116-1221226-11125-12111128-12041107-11131114-11201121-11271212-12181219-1225内蒙古自治区净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理22二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差多收缩中长期限幅度更大3年期各等级到期收益率均下降截至2月10日较上周末AAA3Y城投债到期收益率315下降588BPAA3Y城投债到期收益率349下降987BPAA3Y城投债到期收益率399下降787BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-06-102019-08-102020-02-102020-08-102020-10-102021-02-102021-04-102022-06-102022-08-102022-10-102023-02-102019-02-102019-04-102019-10-102019-12-102020-04-102020-06-102020-12-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-12-10中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理注本节城投债评级均为中债城投债评级请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报26-211各期限各等级利差多收缩中长期限整体幅度更大截至2月10日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩29100bps39100bps169100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩57200bps97100bps77100bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩75400bps95400bps85400bps表1截至2月3日较节前一周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3639-104004634-404006434-2004001Y4198-291005358-391007658-1691003Y4441-572007835-9710012885-771005Y5745-754008445-9540014595-85400资料来源Wind西南证券整图56M各评级城投债信用利差走势250BP20015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