政策大事记
　　全国：近期，地方两会陆续落下帷幕，将部分省份2023年政府工作报告中关于防范政府债务风险的表述与2022年对比，整体而言，省级政府对于防范政府债务风险的重视程度有所提升，具体措施有所强化；近日，交易商协会发布《2022年度银行间债券市场自律处分情况通报》，其中提及2022年查处28家城投企业，多家企业受到警告及以上的严厉处分。
　　区域：1月15日，根据《关于北京市2022年预算执行情况和2023年预算（草案）的报告》，目前北京市提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求；同日，山东省人民政府办公厅印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设若干措施的通知》，其中提及建立融资平台资产负债约束指标机制，确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应；17日，据盐城市政府工作报告，2022年国有企业新增融资成本压降57个BP，债务风险等级保持在浅黄区间。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资转负，各省份净融资多为净流出。截至1月21日，本周城投债总发行量843.47亿元，较上周减少56.91%；总偿还量1347.30亿元，较上周增加57.78%；净融资转负至-503.84亿元。本周191.60亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体转负至-80.97亿元，AA+转负至-368.88亿元，AA及以下转负至-53.98亿元。分区域看，天津、四川、山西、北京、重庆、江西等省市净融资小幅净流入，其余省市均为净流出，其中江苏、浙江、安徽、山东、湖北等省份净流出较多。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率持续上升，中短期限利差大多收窄、长期限均走阔。截至1月20日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.24%，上升3.37BP；AA+3Y城投债到期收益率3.63%，上升2.38BP；AA3Y城投债到期收益率4.10%，上升3.38BP。信用利差方面，截至1月20日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+评级分别走阔289.00bps、189.00bps，AA评级压缩311.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩319.00bps、418.00bps、318.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别走阔327.00bps、427.00bps、227.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年01月21日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报116-121地方两会关注债务风险到期收益率持续上升摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国近期地方两会陆续落下帷幕将部分省份2023年政府工作报告中关执业证号S1250520060001于防范政府债务风险的表述与2022年对比整体而言省级政府对于防范政电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn府债务风险的重视程度有所提升具体措施有所强化近日交易商协会发布2022年度银行间债券市场自律处分情况通报其中提及2022年查处28联系人冯法伟家城投企业多家企业受到警告及以上的严厉处分电话18817873386邮箱ffwswsccom区域1月15日根据关于北京市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告目前北京市提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任相关研究务要求同日山东省人民政府办公厅印发关于推进以县城为重要载体的城1企业中长期外债新规公布净融资规模镇化建设若干措施的通知其中提及建立融资平台资产负债约束指标机制大幅增加2023-01-15确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应17日据盐城市政府2财政部长再次强调城投管理到期收益工作报告2022年国有企业新增融资成本压降57个BP债务风险等级保持率持续下降2023-01-08在浅黄区间3财政部强调加强城投治理到期收益率继续下降2023-01-01市场走势4财政部长强调防范城投风险到期收益率有所下降2022-12-26一级市场城投净融资转负各省份净融资多为净流出截至1月21日本5勘迷雾再前行城投债2022年回周城投债总发行量84347亿元较上周减少5691总偿还量134730亿顾及2023年展望2022-12-25元较上周增加5778净融资转负至-50384亿元本周19160亿元城投6中央经济会议再提化解存量城投债利债推迟或取消发行较上周大幅增加分主体评级来看AAA等级主体转负差持续走阔2022-12-18至-8097亿元AA转负至-36888亿元AA及以下转负至-5398亿元分7私募公司债负面清单修订城投债利差区域看天津四川山西北京重庆江西等省市净融资小幅净流入其持续走阔2022-12-11余省市均为净流出其中江苏浙江安徽山东湖北等省份净流出较多8金租涉隐债等问题监管加强城投债利差再度走阔2022-12-04二级市场3年期各等级到期收益率持续上升中短期限利差大多收窄长期9政策强化金融支持科创城投债利差有25003限均走阔截至1月20日较上周末AAA3Y城投债到期收益率324所收窄2022-11-28上升337BPAA3Y城投债到期收益率363上升238BPAA3Y城投10财政部发文强化PPP监管城投债利差大幅走阔2022-11-20债到期收益率410上升338BP信用利差方面截至1月20日较上周末1Y城投债中AAAAA评级分别走阔28900bps18900bpsAA评级压缩31100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩31900bps41800bps31800bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别走阔32700bps42700bps22700bps评级下调本周无城投评级下调风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报116-121目录1政策大事记111全国层面112区域层面32市场走势321一级市场城投净融资转负各省份净融资多为净流出322二级市场3年期各等级到期收益率持续上升中短期限利差大多收窄长期限均走阔423评级下调7请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报116-1211政策大事记11全国层面1全国多个省份2023年政府工作报告对防范政府债务风险的重视程度较2022年有所提升近期地方两会陆续落下帷幕截至1月19日浙江山东安徽陕西云南辽宁宁夏内蒙古等省份已经发布了2023年政府工作报告全文各省对于防范政府债务风险均给予了重点关注简评将部分省份2023年政府工作报告中关于防范政府债务风险的表述与2022年对比一方面2023年的整体基调仍然为在坚守不发生区域性系统性金融风险的底线下化解债务存量遏制债务增量另一方面对防范政府债务风险的重视程度有所提升具体措施有所强化具体而言对于债务风险的常态化监控有所加强其中山东强化政府债务风险监测预警陕西压实各方责任加强监测及时预警稳妥处置云南强化省属企业债务化解和约束一企一策挂牌督战穿透监管和联动管控辽宁严格落实企业债券风险排查预警机制重拳打击非法集资和逃废债行为相关表述均为新增或表述有所强化部分省份加强了对于区县的关注如陕西强化县区财力保障和财政运行监控云南积极稳妥推进县级政府隐性债务化解表1部分省份2022年和2023年关于防范地方政府债务风险的表述2022年2023年全力防范经济金融风险持续防范化解企业债务风险有序处置有效防范化解重大风险坚决守牢安全发展底线依法有序处置企浙江私募投资基金等风险点严厉打击非法集资等非法金融活动依业债务风险私募投资基金风险严厉打击非法集资等非法金融活法稳妥处置房地产领域风险稳步化解地方政府隐性债务风险动着力稳金融防风险深化金安工程加强重点企业流动性互联网金融非法集资等领域动态监测及时识别和主动防控抓好经济金融安全防范化解产业链供应链风险完善基层三保山东压实企业主体责任一企一策制定风险化解方案有效治理恶长效机制强化政府债务风险监测预警深化金安工程扎实做意拖欠账款和逃废债行为支持推动解决执行难问题健全政好保交楼保民生保稳定各项工作府债务风险预警机制防范化解重点领域风险推进房地产开发项目逾期交房专项治理加强商品房预售资金交付质量物业管理等监管全力保交楼强化重点领域风险防控完善政府隐性债务常态化监测与化解保民生保稳定启动建设安徽金融大脑建立金融稳定保障体安徽机制依法规范政府举债行为支持和引导资本规范健康发展系开展支持地方中小银行加快处置不良贷款试点强化政府债务稳妥化解地方中小银行风险和重点企业信用违约风险预算管理和限额管理禁止各种变相举债行为分类推进政府融资平台公司市场化转型防范地方国有企事业单位平台化毫不松懈抓好金融风险防范依法加强对资本的有效监管支维护经济金融安全坚持房子是用来住的不是用来炒的定位严持和引导资本规范健康发展加快地方法人中小银行股权结构格落实保交楼保民生保稳定要求扎实开展房地产领域风险排和公司治理改革发挥存款保险制度和行业保障基金在风险处查化解加强政府债务管理强化县区财力保障和财政运行监控陕西置中的作用深入推进重点市县隐性债务风险化解和融资平台坚决遏制隐性债务增量妥善化解存量兜牢兜实基层三保底线存量债务处置严厉打击非法金融活动坚决守住不发生区域严厉打击非法金融活动压实各方责任加强监测及时预警稳性系统性金融风险底线妥处置坚决防范区域性涉众型金融风险请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报116-1212022年2023年防范化解经济金融重大风险压实地方属地责任部门监管责强化财政金融稳定保障体系加强基层财政运行监测预警坚决兜住任和企业主体责任加强风险预警防控机制和能力建设积基层三保底线严控高风险地区新增债务规模防范地方国有企事云南极盘活存量资产实施负债率和负债规模双重管控省属企业业单位平台化积极稳妥推进县级政府隐性债务化解强化省属平均资产负债率控制在合理水平严禁违法违规融资举债坚企业债务化解和约束一企一策挂牌督战穿透监管和联动管控决遏制新增地方政府隐性债务严厉打击违法金融活动推进地方金融机构改革化险加快金融监管数字化智能化转型全面防范化解重大风险坚持底线思维见微知著抓早抓小全面加强地方政府债务管理坚决遏制增量化解存量保持总规防患未然规范政府举债融资行为化解债务存量遏制债模处于合理水平债务风险等级持续下降切实加强三保工作务增量压实地方属地责任行业监管责任企业主体责任保证基层财政平稳运行宁夏有效防控重点领域风险健全风险预防预警处置问责机制严防国有平台公司风险担起省级政府主体责任压实地方属地精准排雷拆弹设置资本红绿灯守住风险底线继续抓金融监管企业主体责任全面加强村镇银行小贷公司等管理好常态化疫情防控统筹做好应急处置各项准备坚决守好来严厉打击非法金融活动高度警惕关联性传染性有效防范化解之不易的新冠肺炎疫情防控成果重大金融风险稳妥有序化解风险按照稳定大局统筹协调分类施策精有效防范化解风险加快推进城商行一行一策改革全面实施农信准拆弹的方针坚持快出手慢撒气稳预期从严压实地方系统整体改革完成省级农商行组建高标准建设沈阳金融法庭依属地责任部门监管责任和企业主体责任持续分类推进城商法加强金融监管防止形成区域性系统性金融风险严格落实企业行和农信机构改革坚决守住不发生区域性系统性风险底线债券风险排查预警机制重拳打击非法集资和逃废债行为加强隐性辽宁依法推进华晨集团司法重整稳妥化解政府存量债务坚决遏债务监管坚决遏制增量化解存量兜牢基层三保底线坚持房制新增隐性债务严肃财经纪律政府坚持过紧日子加强财住不炒扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作保持房地产融政资金监管落实好中央财政资金直达机制加大省级财政对资平稳有序因城施策着力改善预期支持刚性和改善性住房需求县以下支持兜牢基层三保底线保障基层正常运转建设保障性租赁住房3万套确保房地产市场平稳健康发展精准防范化解经济金融风险聚焦基层政府债务负担重化解难问题在压实地方责任年度任务的同时自治区政府采取清零一批着力推动经济金融领域风险软着陆开展政府债务化险渡峰行动置换一批贴息一批划转一批举措全力帮助基层化解债务严继续实施四个一批举措帮助基层化债坚决遏制增量化解存量肃财经纪律强化预算绩效管理坚决遏制新增隐性债务坚决制严禁变相举债虚假化债完成全区年度化债任务开展金融化险内蒙古止违规使用财政资金偷逃税款财务造假等行为健全地方金融渡峰行动巩固三清一追成果进一步压实各方责任压降高风治理体系构建金融协同监管机制强化企业自救主体责任稳妥险机构有效处置地方金融机构不良资产严厉打击非法金融活动化解地方法人金融机构风险防范化解信用类债券违约风险因城和逃废债行为守住不发生系统性区域性金融风险的底线施策做好房地产调控稳妥处置房地产企业履约风险资料来源西南证券整理2交易商协会2022年查处28家城投企业多家企业受到警告及以上的严厉处分近日中国银行间市场交易商协会发布2022年度银行间债券市场自律处分情况通报全年交易商协会共对68起涉嫌违规案件立案调查开展自律调查和自律问询103次作出各类自律处分99家人次涉及35家发行人和信用增进机构4家主承销商3家会计师事务所1家律师事务所2家其他类型机构和54名直接责任人2022年银行间债券市场自律处分工作呈现以下六方面突出特点一是惩戒从严特征鲜明二是严肃查处城投企业募集资金和涉地违规年内交易商协会监测发现了个别城投企业募集资金未合规使用以及涉地违规的情况自律惩戒及时跟进全年严肃查处28家城投企业多家企业受到警告及以上的严厉处分其中有3家还被暂停一定期限业务三是强化对中介机构违规行为的关注四是首次查处自融二级市场利益输送等违规2022年请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报116-121交易商协会查处自2020年11月发文严禁发行人自融后的首单自融典型违规发现并查处资管产品账户管理人安排不具有真实交易需求的债券交易以实施利益转移的违规行为同时交易商协会也持续关注区域性违规特殊产品违规和违约背后违规等情况超过30家机构因相关违规受到交易商协会查处惩戒五是统一执法报送工作实现常态化开展六是以案为鉴强化市场教育筑牢早期提醒防线12区域层面1北京提前三个月完成全域无隐性债务试点任务要求1月15日关于北京市2022年预算执行情况和2023年预算草案的报告简称报告提请市第十六届人民代表大会第一次会议审议根据报告目前北京市提前三个月完成中央提出的全域无隐性债务试点任务要求主动调控新增债务化解存量债务全市整体债务率控制在绿区内区级全部退红债务风险总体可控2山东建立融资平台资产负债约束指标机制确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应1月15日山东省人民政府办公厅印发关于推进以县城为重要载体的城镇化建设若干措施的通知以加快提升县城发展智慧化绿色化均衡化双向化水平在体制机制保障部分中要求建立可持续投融资机制鼓励银行机构加大对县城特色经济和支柱产业支持力度增加重点项目中长期贷款投放牵头单位人民银行济南分行对符合条件的城镇化领域项目通过发行地方政府专项债券等方式予以支持加大县城新型城镇化建设专项企业债券注册发行力度支持符合条件的企业发行专项企业债券研究制订加强政府和社会资本合作PPP规范化管理的政策措施强化县级PPP项目管理规范推广运用PPP模式支持县城建设依法规范和健全政府投融资平台运营机制建立融资平台资产负债约束指标机制确保融资规模与地区经济发展及平台偿债能力相适应严禁新增地方政府隐性债务牵头单位省发展改革委省财政厅3江苏盐城2022年国有企业新增融资成本压降57个BP债务风险等级保持在浅黄区间据盐城市政府官网1月17日市长周斌代表盐城市人民政府向大会作工作报告报告指出盐城市建立全口径债务监测和闭环管理机制2022年政府性债务规模和债务率持续下降国有企业新增融资成本压降57个BP债务风险等级保持在浅黄区间建湖镇级化债经验得到省纪委肯定和推广2市场走势21一级市场城投净融资转负各省份净融资多为净流出城投净融资转负截至1月21日本周城投债总发行量84347亿元较上周减少5691总偿还量134730亿元较上周增加5778净融资转负至-50384亿元本周19160亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅增加请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报116-121图1周度净融资走势25001500亿元亿元200010001500100050050000-500-1000-500-1500-2000-10002022-01-222022-02-052022-02-192022-03-052022-03-192022-04-022022-04-162022-04-302022-05-142022-05-282022-06-112022-06-252022-07-092022-07-232022-08-062022-08-202022-09-032022-09-172022-10-012022-10-152022-10-292022-11-122022-11-262022-12-102022-12-242023-01-072023-01-21总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整各省份净融资多为净流出分主体评级来看AAA等级主体转负至-8097亿元AA转负至-36888亿元AA及以下转负至-5398亿元分区域看天津四川山西北京重庆江西等省市净融资小幅净流入其余省市均为净流出其中江苏浙江安徽山东湖北等省份净流出较多图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800亿元50亿元60040002000-50-200-400-100-600-150-20012-1819-1151226-11116-122重庆天津北京上海125-12111031-11061121-11271212-12181024-10301107-11131114-11201128-12041219-1225江西省海南省广东省四川省山西省河南省福建省湖南省陕西省甘肃省云南省吉林省贵州省湖北省山东省安徽省浙江省江苏省黑龙江省净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下宁夏回族自治区广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理22二级市场3年期各等级到期收益率持续上升中短期限利差大多收窄长期限均走阔请务必阅读正文后的重要声明部分4城投债政策及市场跟踪周报116-1213年期各等级到期收益率持续上升截至1月20日较上周末AAA3Y城投债到期收益率324上升337BPAA3Y城投债到期收益率363上升238BPAA3Y城投债到期收益率410上升338BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-03-202019-11-202020-05-202021-01-202021-05-202022-01-202022-05-202019-01-202019-05-202019-07-202019-09-202020-01-202020-03-202020-07-202020-09-202020-11-202021-03-202021-07-202021-09-202021-11-202022-03-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-20中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理中短期限利差大多收窄长期限均走阔截至1月20日较上周末1Y城投债中AAAAA评级分别走阔28900bps18900bpsAA评级压缩31100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩31900bps41800bps31800bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别走阔32700bps42700bps22700bps表2截至1月20日较上周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3991-2005385-202009185-502001Y48492890066111890010511-311003Y5043-319008936-4180013586-318005Y6607327009707427001525722700资料来源Wind西南证券整请务必阅读正文后的重要声明部分5城投债政策及市场跟踪周报116-121图56M各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-03-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202021-03-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202019-01-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202020-11-202021-01-202022-01-202022-03-202023-01-20AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图61Y各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-03-202020-03-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-01-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-202023-01-202019-01-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-01-202021-03-202022-03-20AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6城投债政策及市场跟踪周报116-121图73Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-03-202019-07-202019-11-202020-03-202020-07-202021-03-202023-01-202019-01-202019-05-202019-09-202020-01-202020-05-202020-09-202020-11-202021-01-202021-05-202021-07-202021-09-202021-11-202022-01-202022-03-202022-05-202022-07-202022-09-202022-11-20AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图85Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-03-202019-05-202019-07-202019-09-202020-05-202020-07-202020-09-202020-11-202021-07-202021-09-202021-11-202022-07-202022-09-202022-11-202019-01-202019-11-202020-01-202020-03-202021-01-202021-03-202021-05-202022-01-202022-03-202022-05-202023-01-20AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理23评级下调本周无城投评级下调请务必阅读正文后的重要声明部分7城投债政策及市场跟踪周报116-121分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得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