政策大事记
　　全国：1月10日，国家发改委官网公布《企业中长期外债审核登记管理办法》（发改委第56号令），相较于2022年8月份公布的征求意见稿，56号令部分内容有所放松，但相较于2044号文，56号令仍强化了对外债的监管，且2022年以来城投境外债监管有所加强，同年城投境外债净融资额亦呈逐季度走弱趋势，56号令之后，2023年城投发行境外债难度或进一步提升，关注存量美元债规模大或者占存量债券比例高的平台，以及存量美元债占区域债券余额比例高区域面临的再融资走弱风险。
　　区域：1月9日，据中央纪委国家监委官网，2022年镇江市起底市、县、乡三级政府平台公司近十年的融资业务，融资领域腐败专项整治挽回经济损失近16亿元；11日，据新疆财政，自治区财政工作视频会议召开，会议提及2022年全年未发生新增违规举债等重大风险事件，全区隐性债务规模持续降低；根据广西省财政厅1月13日发布的消息，2022年全区超额完成年度累计化债计划。
　　市场走势
　　一级市场：整体净融资大幅增加，各等级主体增幅均较大。截至1月14日，本周城投债总发行量2136.96亿元，较上周增加113.98%；总偿还量853.91亿元，较上周增加103.57%；净融资较上周大幅增加121.53%至1283.05亿元。本周137.15亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体较上周增加77.59%至358.57亿元，AA+较上周增加95.77%至652.02亿元，AA及以下较上周增加516.45%至272.47亿元。分区域看，浙江、江苏、江西、湖北、安徽净融资流入较多，分别为274.08亿元、266.83亿元、137.37亿元、113.65亿元、110.91亿元，甘肃、上海净融资为净流出，其余省份均为净流入。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率有所回升，高等级城投债利差再度走阔、中低等级收窄。截至1月13日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.21%，上升11.52BP；AA+3Y城投债到期收益率3.61%，上升4.52BP；AA3Y城投债到期收益率4.06%，上升1.52BP。信用利差方面，截至1月13日，较上周末，1Y城投债中，AAA评级走阔163.00bps，AA+、AA评级分别压缩137.00bps、1037.00ps；3Y城投债中，AAA评级走阔727.00bps，AA评级压缩273.00ps；5Y城投债中，AAA评级走阔191.00bps，AA+、AA评级分别压缩409.00bps、209.00ps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：政策收紧超预期，疫情形势超预期。

研究报告全文：202TableReportInfo3年01月14日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报19-114企业中长期外债新规公布净融资规模大幅增加摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国1月10日国家发改委官网公布企业中长期外债审核登记管理办法执业证号S1250520060001发改委第56号令相较于2022年8月份公布的征求意见稿56号令部电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn分内容有所放松但相较于2044号文56号令仍强化了对外债的监管且2022年以来城投境外债监管有所加强同年城投境外债净融资额亦呈逐季度联系人冯法伟走弱趋势56号令之后2023年城投发行境外债难度或进一步提升关注存电话18817873386邮箱ffwswsccom量美元债规模大或者占存量债券比例高的平台以及存量美元债占区域债券余额比例高区域面临的再融资走弱风险相关研究区域1月9日据中央纪委国家监委官网2022年镇江市起底市县乡1财政部长再次强调城投管理到期收益三级政府平台公司近十年的融资业务融资领域腐败专项整治挽回经济损失近率持续下降2023-01-0816亿元11日据新疆财政自治区财政工作视频会议召开会议提及20222财政部强调加强城投治理到期收益率年全年未发生新增违规举债等重大风险事件全区隐性债务规模持续降低根继续下降2023-01-01据广西省财政厅1月13日发布的消息2022年全区超额完成年度累计化债计3财政部长强调防范城投风险到期收益率有所下降2022-12-26划4勘迷雾再前行城投债2022年回市场走势顾及2023年展望2022-12-255中央经济会议再提化解存量城投债利一级市场整体净融资大幅增加各等级主体增幅均较大截至1月14日差持续走阔2022-12-18本周城投债总发行量213696亿元较上周增加11398总偿还量853916私募公司债负面清单修订城投债利差亿元较上周增加10357净融资较上周大幅增加12153至128305亿持续走阔2022-12-11元本周13715亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅增加分主体评级7金租涉隐债等问题监管加强城投债利来看AAA等级主体较上周增加7759至35857亿元AA较上周增加差再度走阔2022-12-049577至65202亿元AA及以下较上周增加51645至27247亿元分8政策强化金融支持科创城投债利差有区域看浙江江苏江西湖北安徽净融资流入较多分别为27408亿所收窄2022-11-28财政部发文强化监管城投债利元26683亿元13737亿元11365亿元11091亿元甘肃上海净融9PPP差大幅走阔2022-11-20资为净流出其余省份均为净流入10城投专题各区域债务支出效率如何2022-11-16二级市场3年期各等级到期收益率有所回升高等级城投债利差再度走阔中低等级收窄截至1月13日较上周末AAA3Y城投债到期收益率321上升1152BPAA3Y城投债到期收益率361上升452BPAA3Y城投债到期收益率406上升152BP信用利差方面截至1月13日较上周末1Y城投债中AAA评级走阔16300bpsAAAA评级分别压缩13700bps103700ps3Y城投债中AAA评级走阔72700bpsAA评级压缩27300ps5Y城投债中AAA评级走阔19100bpsAAAA评级分别压缩40900bps20900ps评级下调本周无城投评级下调风险提示政策收紧超预期疫情形势超预期34099请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报19-114目录1政策大事记111全国层面112区域层面12市场走势221一级市场整体净融资大幅增加各等级主体增幅均较大222二级市场3年期各等级到期收益率有所回升高等级城投债利差再度走阔中低等级收窄323评级下调5请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报19-1141政策大事记11全国层面1发改委发文强化外债监管关注美元债占比高的城投及区域的再融资走弱风险1月10日国家发改委官网公布企业中长期外债审核登记管理办法发改委第56号令以下简称56号令以提高中长期外债资金使用效益切实支持实体经济发展有效防范外债风险其中在外债资金用途中要求外债资金用途应不违反我国有关发展规划和产业政策不新增地方政府隐性债务并明确56号令自2023年2月10日起施行国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知发改外资20152044号以下简称2044号文同时废止简评相较于2022年8月份公布的征求意见稿56号令整体有所放松主要体现为资金用途要求方面删除了征求意见稿中不得用于弥补亏损的表述在除银行类金融企业外不得转借他人的要求中增加在外债审核登记申请材料中已载明相关情况并获得批准的除外的表述在借用外债企业需要符合的条件中删除了征求意见稿中资信情况良好具备偿债能力已发行债券或其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态的表述2022年以来对于城投的外债监管有所加强2022年3月份发改委强调优化企业外债分类管理完善对房地产地方融资平台低信用企业的外债调控持续防范外债风险4月份市场传闻发改委做出窗口指导意见收紧城投境外债政策56号令在发行门槛资金用途等方面的要求较2044号文亦有所加强具体而言发行门槛方面2044号文将企业借用中长期外债管理由审批制改为备案登记制56号令将备案登记制变更为审核登记制意味着对于企业发行外债监管加强资金用途方面新增要求不违反我国有关发展规划和产业政策不新增地方政府隐性债务系在外债监管一系列文件中首次明确不新增地方政府隐性债务同时对外债风险管理和事中事后监管也有加强2022年城投境外债净融资额呈逐季度走弱趋势2022年1季度受境内债监管严格稳增长压力大等因素影响城投境外债净融资额同比增长约4倍环比增长约25倍至7929亿美元其中区县级城投发行活跃资金大多可用于项目建设补流但可能受监管趋严影响2-4季度城投境外债净融资额持续走弱分别为5447亿美元2747亿美元-5039亿美元56号令再度强化了对于发行外债的监管2023年城投发行境外债难度或进一步提升净融资额也将进一步走弱对于城投以及区域来来说实质是再融资能力的削弱关注存量美元债规模大或者占存量债券比例高的平台以及存量美元债占区域债券余额比例高区域面临的风险12区域层面1江苏镇江起底市县乡三级政府平台公司近十年的融资业务融资领域腐败专项整治挽回经济损失近16亿元1月9日中央纪委国家监委官网发布文章江苏镇江融资领域腐败专项整治挽回经济损失近16亿元文章表明自2022年1月开展融资领域腐败问题专项整治以来江苏省请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报19-114镇江市纪委监委共立案查处党员干部22人其中县处级干部3人挽回经济损失近16亿元专项整治中市纪委监委全面起底市县乡三级政府平台公司近十年的融资业务重点关注核查融资综合成本明显超出市场利率的融资项目共梳理出违规支付中介费融资综合成本异常等有重大疑点的融资项目数百条逐项排查后形成重点问题线索交办督办清单先后交办问题线索四批35条目前已立案14件坚持受贿行贿一起查镇江市纪委监委先后查处6名涉及市县两级政府平台公司一把手的严重违纪违法案件同时发现多名资金掮客存在跨区域介入融资业务并获取高额中介费以及向平台公司干部行贿问题共查处资金掮客10人2新疆2022年全区隐性债务规模持续降低据新疆财政1月11日自治区财政工作视频会议召开关于促进财政持续健康发展会议提及坚决防范化解地方政府债务风险2022年全年未发生新增违规举债等重大风险事件全区隐性债务规模持续降低政府债务规模合理风险安全可控3广西2022年超额完成年度累计化债计划根据广西省财政厅1月13日发布的消息2022年全区累计发行再融资债券78979亿元确保政府债券不出风险督促市县和区直单位严格落实上报备案的政府隐性债务化解计划稳妥有序化解存量隐性债务已超额完成年度累计化债计划2市场走势21一级市场整体净融资大幅增加各等级主体增幅均较大整体净融资大幅增加截至1月14日本周城投债总发行量213696亿元较上周增加11398总偿还量85391亿元较上周增加10357净融资较上周大幅增加12153至128305亿元本周13715亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅增加图1周度净融资走势2500亿元亿元150020001500100010005005000-5000-1000-1500-5002022-02-122022-03-122022-04-232022-05-212022-07-022022-08-132022-09-102022-10-222022-11-192022-12-312022-01-152022-01-292022-02-262022-03-262022-04-092022-05-072022-06-042022-06-182022-07-162022-07-302022-08-272022-09-242022-10-082022-11-052022-12-032022-12-172023-01-14总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报19-114各等级主体增幅均较大分主体评级来看AAA等级主体较上周增加7759至35857亿元AA较上周增加9577至65202亿元AA及以下较上周增加51645至27247亿元分区域看浙江江苏江西湖北安徽净融资流入较多分别为27408亿元26683亿元13737亿元11365亿元11091亿元甘肃上海净融资为净流出其余省份均为净流入图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800亿元300亿元6002504002002001500100-20050-4000-50北京重庆天津上海12-1819-115江苏省湖北省山东省湖南省甘肃省浙江省江西省安徽省四川省陕西省福建省广东省河南省吉林省贵州省云南省河北省1226-11125-12111107-11131114-11201121-11271017-10231024-10301031-11061128-12041212-12181219-1225宁夏回族自治区净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理22二级市场3年期各等级到期收益率有所回升高等级城投债利差再度走阔中低等级收窄3年期各等级到期收益率有所回升截至1月13日较上周末AAA3Y城投债到期收益率321上升1152BPAA3Y城投债到期收益率361上升452BPAA3Y城投债到期收益率406上升152BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-02-132019-04-132019-06-132019-07-132019-09-132019-12-132020-06-132020-07-132020-09-132020-12-132021-02-132021-04-132021-07-132021-09-132021-10-132021-12-132022-04-132022-07-132022-10-132023-01-132019-01-132019-03-132019-05-132019-08-132019-10-132019-11-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-08-132020-10-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-06-132021-08-132021-11-132022-01-132022-02-132022-03-132022-05-132022-06-132022-08-132022-09-132022-11-132022-12-13中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报19-114高等级城投债利差再度走阔中低等级收窄截至1月13日较上周末1Y城投债中AAA评级走阔16300bpsAAAA评级分别压缩13700bps103700ps3Y城投债中AAA评级走阔72700bpsAA评级压缩27300ps5Y城投债中AAA评级走阔19100bpsAAAA评级分别压缩40900bps20900ps表1截至1月13日较上周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3993982005587381009687-819001Y4560163006422-1370010822-1037003Y5362727009354270013904-273005Y6280191009280-4090015030-20900资料来源Wind西南证券整图56M各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132019-01-132019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132023-01-13AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图61Y各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-03-132019-09-132020-01-132020-11-132021-03-132021-09-132022-01-132022-11-132019-01-132019-05-132019-07-132019-11-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132021-01-132021-05-132021-07-132021-11-132022-03-132022-05-132022-07-132022-09-132023-01-13AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4城投债政策及市场跟踪周报19-114图73Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-05-132019-09-132020-03-132020-07-132021-05-132021-09-132022-07-132019-01-132019-03-132019-07-132019-11-132020-01-132020-05-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-07-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-132022-09-132022-11-132023-01-13AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图85Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-01-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132022-05-132022-07-132022-09-132022-11-132019-03-132019-05-132019-07-132019-09-132019-11-132020-01-132020-03-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132023-01-13AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理23评级下调本周无城投评级下调请务必阅读正文后的重要声明部分5城投债政策及市场跟踪周报19-114分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报19-114西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn北京杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分