政策大事记
　　全国：1月4日，人民日报发表文章《积极的财政政策要加力提效(权威访谈)——访财政部部长刘昆》，关于防范地方政府债务风险，财政部长强调规范管理地方政府融资平台公司，进一步打破政府兜底预期，并进一步明确了规范管理地方政府融资平台公司的具体内容，其中提及要妥善处理融资平台公司债务和资产，对于存量债务的妥善处理需要综合考量防范系统性风险和有效减轻债务压力等，结合实际来看，带有试点意味的遵义市的银行贷款展期降息在债务负担比较重的区域有更大范围实施的可能性；1月5日，财政部发布对于关于进一步防范化解地方政府隐性债务风险的提案的回复，明确关于防范化解地方政府隐性债务风险5方面内容，强调依法实现债务人、债权人合理分担风险，分类推进融资平台公司市场化转型。
　　区域：据遵义发布，1月5日，市委经济工作会议举行，会议要求牢牢把握新国发2号文件重大机遇，坚持重塑化债偿债体系；近日，根据苏州市政府官网，2022年苏州实现了债务率下降并处于绿色区间；近日，淄博市人民代表大会上强调要依法查处逃废银行债务等行为，守住不发生系统性金融风险底线。
　　市场走势
　　一级市场：整体净融资大幅转正，较优质省份净流入较多。截至1月7日，本周城投债总发行量992.25亿元，较上周增加166.96%；总偿还量419.48亿元，较上周减少42.70%；净融资大幅转正至572.77亿元。本周33.39亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅减少。分主体评级来看，AAA等级主体净融资转正至191.91亿元，AA+转正至334.06亿元，AA及以下转正至46.80亿元。分区域看，江苏、山东、安徽、上海、广东、福建净融资流入较多，分别为244.86亿元、76.22亿元、44.80亿元、42.00亿元、35.00亿元、30.00亿元；天津、四川等净融资流出较多。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率持续下行，各等级各期限利差均收窄。截至1月6日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.09%，下降18.46BP；AA+3Y城投债到期收益率3.56%，下降12.46BP；AA3Y城投债到期收益率4.05%，下降15.46BP。信用利差方面，截至1月6日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩1888.00bps、2188.00bps、2588.0ps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩2729.00bps、2129.00bps、2429.00ps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩758.00bps、1258.00bps、858.00ps。
　　评级下调：东方金诚决定将六盘水市开发投资有限公司主体信用等级AA列入评级观察名单。
　　风险提示：政策收紧超预期，疫情形势超预期。
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年01月07日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报13-17财政部长再次强调城投管理到期收益率持续下降摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国1月4日人民日报发表文章积极的财政政策要加力提效权威访谈执业证号S1250520060001访财政部部长刘昆关于防范地方政府债务风险财政部长强调规范管电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn理地方政府融资平台公司进一步打破政府兜底预期并进一步明确了规范管理地方政府融资平台公司的具体内容其中提及要妥善处理融资平台公司债务联系人冯法伟和资产对于存量债务的妥善处理需要综合考量防范系统性风险和有效减轻债电话18817873386邮箱ffwswsccom务压力等结合实际来看带有试点意味的遵义市的银行贷款展期降息在债务负担比较重的区域有更大范围实施的可能性1月5日财政部发布对于关于相关研究进一步防范化解地方政府隐性债务风险的提案的回复明确关于防范化解地方政府隐性债务风险5方面内容强调依法实现债务人债权人合理分担风险1财政部强调加强城投治理到期收益率继续下降2023-01-01分类推进融资平台公司市场化转型2财政部长强调防范城投风险到期收益区域据遵义发布1月5日市委经济工作会议举行会议要求牢牢把握新率有所下降2022-12-26国发2号文件重大机遇坚持重塑化债偿债体系近日根据苏州市政府官网3勘迷雾再前行城投债2022年回顾及年展望2022年苏州实现了债务率下降并处于绿色区间近日淄博市人民代表大会20232022-12-254中央经济会议再提化解存量城投债利上强调要依法查处逃废银行债务等行为守住不发生系统性金融风险底线差持续走阔2022-12-18市场走势5私募公司债负面清单修订城投债利差持续走阔2022-12-11一级市场整体净融资大幅转正较优质省份净流入较多截至1月7日本6金租涉隐债等问题监管加强城投债利周城投债总发行量99225亿元较上周增加16696总偿还量41948亿差再度走阔2022-12-04元较上周减少4270净融资大幅转正至57277亿元本周3339亿元城7政策强化金融支持科创城投债利差有29103投债推迟或取消发行较上周大幅减少分主体评级来看AAA等级主体净所收窄2022-11-28融资转正至19191亿元AA转正至33406亿元AA及以下转正至46808财政部发文强化PPP监管城投债利亿元分区域看江苏山东安徽上海广东福建净融资流入较多分差大幅走阔2022-11-20城投专题各区域债务支出效率如何别为24486亿元7622亿元4480亿元4200亿元3500亿元300092022-11-16亿元天津四川等净融资流出较多10多省发文强化PPP监管不同期限利差走势分化2022-11-13二级市场3年期各等级到期收益率持续下行各等级各期限利差均收窄截至1月6日较上周末AAA3Y城投债到期收益率309下降1846BPAA3Y城投债到期收益率356下降1246BPAA3Y城投债到期收益率405下降1546BP信用利差方面截至1月6日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩188800bps218800bps25880ps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩272900bps212900bps242900ps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩75800bps125800bps85800ps评级下调东方金诚决定将六盘水市开发投资有限公司主体信用等级AA列入评级观察名单风险提示政策收紧超预期疫情形势超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报13-17目录1政策大事记111全国层面112区域层面22市场走势321一级市场整体净融资大幅转正较优质省份净流入较多322二级市场3年期各等级到期收益率持续下行各等级各期限利差均收窄423评级下调6请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报13-171政策大事记11全国层面1财政部长规范管理地方政府融资平台公司进一步打破政府兜底预期1月4日人民日报发表文章积极的财政政策要加力提效权威访谈访财政部部长刘昆财政部长就规范管理地方政府融资平台公司防范地方政府债务风险精准施策助企减负增能支持保障兜牢民生底线规范管理地方政府融资平台公司防范地方政府债务风险等方面问题进行解答适度加大财政政策扩张力度方面一是在财政支出强度上加力统筹财政收入财政赤字贴息等政策工具适度扩大财政支出规模二是在专项债投资拉动上加力合理安排地方政府专项债券规模适当扩大投向领域和用作资本金范围持续形成投资拉动力三是在推动财力下沉上加力持续增加中央对地方转移支付向困难地区和欠发达地区倾斜兜牢兜实基层三保底线专项债方面2023年将适量扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围持续形成实物工作量和投资拉动力推动经济运行整体好转对于钱等项目问题将进一步压实地方政府主体责任加强督促指导推动解决项目储备不到位质量不高等问题同时说明截至目前全国政府债务余额占GDP的比重也就是通常所说的负债率低于国际通行的60警戒线也低于主要市场经济国家和新兴市场国家水平风险总体可控并明确规范管理地方政府融资平台公司是防范地方政府债务风险的重要内容财政部对此高度重视主要做了三方面工作一是持续规范融资管理严禁新设融资平台公司二是规范融资信息披露严禁与地方政府信用挂钩三是妥善处理融资平台公司债务和资产剥离其政府融资职能防止地方国有企业和事业单位平台化下一步将进一步打破政府兜底预期分类推进融资平台公司市场化转型推动形成政府和企业界限清晰责任明确风险可控的良性机制促进财政可持续发展简评2022年12月份中央经济工作会议强调要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量以来财政部口径关于防范化解地方政府债务风险密集发声并多次强调规范管理地方政府融资平台公司为防范地方政府债务风险的重要内容具体路径为在防新增的基础上边际更加重视存量的化解2018年发布的中发27号文要求地方政府制定5-10年的隐性债务化解计划12月19日财政部长刘昆在学习时报上发表的文章表明目前地方隐性债务减少13以上按照10年化债的期限13的化债比例不及25的时间进度2023年是十年化债区间的中期从时间进程上而言也需要加大化债力度此次访谈财政部长进一步明确了规范管理地方政府融资平台公司的具体内容其中提及要妥善处理融资平台公司债务和资产对于存量债务的妥善处理需要综合考量防范系统性风险和有效减轻债务压力等结合实际来看带有试点意味的遵义市的银行贷款展期降息在债务负担比较重的区域有更大范围实施的可能性同时融资平台公司市场化转型也是化债的重要手段2023年城投进行转型的急迫性或也将提升2财政部依法实现债务人债权人合理分担风险分类推进融资平台公司市场化转型请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报13-171月5日财政部发布财政部关于政协第十三届全国委员会第五次会议第00072号财税金融006号提案答复的函系对于关于进一步防范化解地方政府隐性债务风险的提案的回复关于防范化解地方政府隐性债务风险包含5方面内容即一是完善常态化监测机制二是坚决遏制隐性债务增量严堵违法违规举债融资的后门着力加强风险源头管控硬化预算约束要求严格地方建设项目审核管控新增项目融资的金融闸门强化地方国有企事业单位债务融资管控严禁违规为地方政府变相举债决不允许新增隐性债务上新项目铺新摊子三是稳妥化解隐性债务存量坚持中央不救助原则做到谁家的孩子谁抱建立市场化法治化的债务违约处置机制稳妥化解隐性债务存量依法实现债务人债权人合理分担风险坚持分类审慎处置纠正政府投资基金PPP政府购买服务中的不规范行为四是健全监督问责机制推动出台终身问责倒查责任制度办法坚决查处问责违法违规行为五是推动融资平台公司市场化转型规范融资平台公司融资管理严禁新设融资平台公司规范融资平台公司融资信息披露严禁与地方政府信用挂钩分类推进融资平台公司市场化转型剥离政府融资职能妥善处理债务和资产防止地方国有企业和事业单位平台化12区域层面1贵州遵义牢牢把握新国发2号文件重大机遇坚持重塑化债偿债体系据遵义发布1月5日市委经济工作会议举行会议指出要全面贯彻落实党的二十大精神和习近平总书记视察贵州重要讲话精神牢牢把握新国发2号文件重大机遇有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为建设西部领先现代化强市开好局起好步坚持重塑化债偿债体系招商引资体系营商环境体系的战略重点2江苏苏州2022年实现了债务率下降并处于绿色区间根据苏州市政府官网12月30日市委书记曹路宝一行详细了解全市财政工作情况预计2022年全市一般公共预算收入超2329亿元总量税比均居全省第一超额完成政府债务化解任务实现了债务率下降并处于绿色区间3山东淄博依法查处逃废银行债务等行为守住不发生系统性金融风险底线据淄博市人民政府2022年12月28日在淄博市第十六届人民代表大会第三次会议上市长赵庆文代表市人民政府向大会报告工作其中提及加强政府债务风险监测预警依法查处逃废银行债务等行为持续优化金融生态守住不发生系统性金融风险底线请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报13-172市场走势21一级市场整体净融资大幅转正较优质省份净流入较多整体净融资大幅转正截至1月7日本周城投债总发行量99225亿元较上周增加16696总偿还量41948亿元较上周减少4270净融资大幅转正至57277亿元本周3339亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅减少图1周度净融资走势25001500亿元亿元20001500100010005005000-5000-1000-1500-5002022-01-082022-03-052022-03-192022-05-142022-05-282022-07-232022-09-172022-10-012022-11-262022-12-102022-01-222022-02-052022-02-192022-04-022022-04-162022-04-302022-06-112022-06-252022-07-092022-08-062022-08-202022-09-032022-10-152022-10-292022-11-122022-12-242023-01-07总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整较优质省份净流入较多分主体评级来看AAA等级主体净融资转正至19191亿元AA转正至33406亿元AA及以下转正至4680亿元分区域看江苏山东安徽上海广东福建净融资流入较多分别为24486亿元7622亿元4480亿元4200亿元3500亿元3000亿元天津四川等净融资流出较多请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报13-17图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况400亿元300亿元2002502000150-200100-40050012-18-501226-11125-1211上海重庆天津1024-10301031-11061121-11271212-12181010-10161017-10231107-11131114-11201128-12041219-1225福建省湖南省云南省江西省河北省江苏省山东省安徽省广东省山西省浙江省海南省湖北省河南省吉林省贵州省陕西省四川省净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下西藏自治区广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理22二级市场3年期各等级到期收益率持续下行各等级各期限利差均收窄3年期各等级到期收益率持续下行截至1月6日较上周末AAA3Y城投债到期收益率309下降1846BPAA3Y城投债到期收益率356下降1246BPAA3Y城投债到期收益率405下降1546BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-03-062019-09-062019-11-062020-09-062021-09-062022-09-062019-01-062019-05-062019-07-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062022-11-062023-01-06中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4城投债政策及市场跟踪周报13-17各等级各期限利差均收窄截至1月6日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩188800bps218800bps25880ps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩272900bps212900bps242900ps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩75800bps125800bps85800ps表1截至1月6日较上周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3011-2297005206-35970010506-3697001Y4397-1888006559-21880011859-2588003Y4635-2729009327-21290014177-2429005Y6089-758009689-12580015239-85800资料来源Wind西南证券整图56M各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002020-01-062021-01-062021-11-062022-01-062022-07-062022-09-062022-11-062019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062022-03-062022-05-062023-01-06AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图61Y各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002022-07-062022-11-062023-01-062019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-07-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062021-09-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-09-06AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5城投债政策及市场跟踪周报13-17图73Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-09-062019-11-062020-01-062020-03-062020-09-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-11-062022-01-062022-03-062022-05-062022-07-062019-01-062019-03-062019-05-062019-07-062020-05-062020-07-062021-07-062021-09-062022-09-062022-11-062023-01-06AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图85Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-03-062019-05-062019-11-062020-01-062020-03-062020-05-062020-11-062021-01-062021-03-062021-05-062021-07-062022-01-062022-07-062019-01-062019-07-062019-09-062020-07-062020-09-062021-09-062021-11-062022-03-062022-05-062022-09-062022-11-062023-01-06AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理23评级下调1月6日东方金诚决定将六盘水市开发投资有限公司主体信用等级AA列入评级观察名单东方金诚关注到公司失信被执行事项将进一步弱化公司再融资能力且对外担保存在较大的代偿风险未来被列为执行人或失信被执行人的可能性仍较高对其信誉及偿债能力产生较大不利影响此外公司可用货币资金规模小对短期债务的覆盖能力低未来债务偿还面临极大压力请务必阅读正文后的重要声明部分6城投债政策及市场跟踪周报13-17分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报13-17西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分