政策大事记
　　全国：2月16日，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，关于防范化解地方政府债务风险，要求“压实省级政府防范化解隐性债务主体责任，加大存量隐性债务处置力度，优化债务期限结构，降低利息负担”，或将体现在加大财政资金偿还隐债力度、专项债置换规模增加、银行贷款乃至于非标债务重组可能在更大范围内推广等几个方面；同日，财政部长刘昆发表文章《更加有力有效实施积极的财政政策》，再次强调防范化解地方政府债务风险；2月18日，国家发改委相关负责人表示2023年将稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险；据央行网站15日消息，近日人民银行召开2023年金融市场工作会议，强调拓展民营企业债券融资支持工具支持范围。
　　区域：2月16日，《关于重庆市2022年国民经济和社会发展计划执行情况及2023年计划草案的报告》发布，提出建立高负债大型问题企业、地方融资平台和城投企业名单；17日，贵州国资委发文表示坚守债务不爆雷的底线。
　　市场走势
　　一级市场：城投净融资大幅增加，各省份净融资多为净流入。截至2月18日，本周城投债总发行量1139.09亿元，较上周增加57.16%；总偿还量306.95亿元，较上周减少24.99%；净融资大幅增加至832.14亿元。本周42.00亿元城投债推迟或取消发行，较上周大幅增加。分主体评级来看，AAA等级主体增加82.16%至185.80亿元，AA+增加103.47%至474.99亿元，AA及以下转正至171.35亿元。分区域看，除贵州、重庆、辽宁小幅净流出外，其余省份基本均为净流入，其中江苏、浙江、湖北、江西、安徽、山东、湖南净流入较多，均超过50亿元。
　　二级市场：3年期各等级到期收益率均下降，各期限各等级利差均收缩、长期限幅度更大。截至2月17日，较上周末，AAA3Y城投债到期收益率3.08%，下降6.87BP；AA+3Y城投债到期收益率3.36%，下降12.87BP；AA3Y城投债到期收益率3.88%，下降10.87BP。信用利差方面，截至2月17日，较上周末，1Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩781.00bps、981.00bps、1881.00bps；3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩611.00bps、1211.00bps、1011.00bps；5Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩1514.00bps、1514.00bps、1514.00bps。
　　评级下调：本周无城投评级下调。
　　风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。
　　

研究报告全文：202TableReportInfo3年02月18日证券研究报告固定收益定期报告城投债政策及市场跟踪周报213-218多部门再次强调债务风险城投利差持续压缩摘要西南证券研究发展中心TableSummary政策大事记TableAuthor分析师叶凡全国2月16日求是杂志发表习近平总书记重要文章当前经济工作的执业证号S1250520060001几个重大问题关于防范化解地方政府债务风险要求压实省级政府防范电话010-57631106邮箱yefanswsccomcn化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担或将体现在加大财政资金偿还隐债力度专项债置换规模增加联系人冯法伟银行贷款乃至于非标债务重组可能在更大范围内推广等几个方面同日财政电话18817873386邮箱ffwswsccom部长刘昆发表文章更加有力有效实施积极的财政政策再次强调防范化解地方政府债务风险2月18日国家发改委相关负责人表示2023年将稳妥处相关研究置化解房地产金融地方政府债务等领域风险据央行网站15日消息近日人民银行召开2023年金融市场工作会议强调拓展民营企业债券融资支持1广西隐债化解过半城投利差持续压缩2023-02-13工具支持范围2贵州省明确后续化债措施到期收益率区域2月16日关于重庆市2022年国民经济和社会发展计划执行情况及有所下降2023-02-052023年计划草案的报告发布提出建立高负债大型问题企业地方融资平3城投债后续利差修复进程探究基于历史经验的视角2023-01-31台和城投企业名单17日贵州国资委发文表示坚守债务不爆雷的底线4地方两会关注债务风险到期收益率持市场走势续上升2023-01-255企业中长期外债新规公布净融资规模一级市场城投净融资大幅增加各省份净融资多为净流入截至2月18日大幅增加2023-01-15本周城投债总发行量113909亿元较上周增加5716总偿还量30695673995财政部长再次强调城投管理到期收益亿元较上周减少2499净融资大幅增加至83214亿元本周4200亿元率持续下降2023-01-08城投债推迟或取消发行较上周大幅增加分主体评级来看AAA等级主体7财政部强调加强城投治理到期收益率增加8216至18580亿元AA增加10347至47499亿元AA及以下继续下降2023-01-01转正至17135亿元分区域看除贵州重庆辽宁小幅净流出外其余省8财政部长强调防范城投风险到期收益份基本均为净流入其中江苏浙江湖北江西安徽山东湖南净流入率有所下降2022-12-269勘迷雾再前行城投债2022年回较多均超过50亿元顾及2023年展望2022-12-25二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差均收缩长期10中央经济会议再提化解存量城投债利差持续走阔2022-12-18限幅度更大截至2月17日较上周末AAA3Y城投债到期收益率308下降687BPAA3Y城投债到期收益率336下降1287BPAA3Y城投债到期收益率388下降1087BP信用利差方面截至2月17日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩78100bps98100bps188100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩61100bps121100bps101100bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩151400bps151400bps151400bps评级下调本周无城投评级下调风险提示城投融资环境收紧超预期信用风险暴露超预期请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报213-218目录1政策大事记111全国层面112区域层面22市场走势221一级市场城投净融资大幅增加各省份净融资多为净流入222二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差均收缩长期限幅度更大423评级下调6请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报213-2181政策大事记11全国层面1当前经济工作的几个重大问题加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担2月16日求是杂志发表习近平总书记重要文章当前经济工作的几个重大问题系习近平总书记2022年12月15日在中央经济工作会议上重要讲话的一部分在有效防范化解重大经济金融风险部分中关于防范化解金融风险要统筹好防范重大金融风险和道德风险压实各方责任及时加以处置防止形成区域性系统性金融风险要加强党中央对金融工作集中统一领导深化金融体制改革关于防范化解地方政府债务风险要压实省级政府防范化解隐性债务主体责任加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管坚决遏制增量化解存量要禁止各种变相举债行为防范地方国有企事业单位平台化要加强对融资平台公司的综合治理推动分类转型要深化财税体制改革完善财政转移支付体系健全省以下财政体制稳步推进地方税体系建设夯实地方基本财力和自我发展能力简评2022年12月15日至16日召开的中央经济工作会议已强调要防范化解地方政府债务风险坚决遏制增量化解存量相较于2021年的坚决遏制新增地方政府隐性债务表述已反映出在遏制增量不放松的基础上对于存量化解的重视程度提升当前经济工作的几个重大问题关于化解存量更是直接明确为加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担加大存量隐性债务处置力度优化债务期限结构降低利息负担或将体现在几个方面一是加大财政资金偿还隐债力度二是专项债置换规模有所增加三是银行贷款乃至于非标债务重组可能在更大范围内推广四是城投平台继续整合以降低融资成本2财政部长发文强调防范化解地方政府债务风险2月16日财政部长刘昆发表文章更加有力有效实施积极的财政政策其中强调防范化解地方政府债务风险坚持开正门堵旁门遏增量化存量完善常态化协同监管坚决禁止变相举债虚假化债行为压实地方政府属地责任紧盯市县加大工作力度强化隐性债务问责和信息公开加强地方政府融资平台公司治理逐步剥离政府融资功能推动分类转型发展防范地方国有企事业单位平台化坚持系统观念高度警惕产业金融等领域风险向财政转移集聚支持做好房地产风险金融风险等防范处置牢牢守住不发生系统性风险的底线3国家发改委2023年将稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险2月18日在总量增质量升韧性强走势好国家发展改革委新闻发布会上国家发改委相关负责人回应当前经济热点关于2023年将重点做好的五方面工作中提及统筹发展和安全有效防范化解重大风险具体而言将稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险切实加强粮食能源资源重要产业链供应链等领域安全能力建设请务必阅读正文后的重要声明部分1城投债政策及市场跟踪周报213-2184央行2023年金融市场工作会议拓展民营企业债券融资支持工具支持范围据央行网站15日消息2月10日人民银行召开2023年金融市场工作会议强调切实落实两个毫不动摇拓展民营企业债券融资支持工具第二支箭支持范围推动金融机构增加民营企业信贷投放加强农业强国金融服务巩固拓展脱贫攻坚成果持续提升金融服务乡村振兴能力动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施积极做好保交楼金融服务加大住房租赁金融支持推动房地产业向新发展模式平稳过渡12区域层面1重庆建立高负债大型问题企业地方融资平台和城投企业名单2月16日关于重庆市2022年国民经济和社会发展计划执行情况及2023年计划草案的报告发布关于2023年有效防范化解重大经济金融风险强调促进财政金融平稳运行健全区县财政平稳运行机制持续推动财力下沉持续压减非急需非刚性支出加快债券资金使用进度出台防范化解地方政府债务风险的政策措施建立高负债大型问题企业地方融资平台和城投企业名单一企一策制定债务违约风险应对预案制定持续防范化解重点领域金融风险行动方案2贵州国资委坚守债务不爆雷的底线2月17日根据贵州省国资委官网贵州省国资委强调坚守债务不爆雷的底线通过一企一策加强资产负债率和负债规模管控推动企业科学统筹投融资规模会同相关部门建立国有企业债券风险监测预警工作联动机制有效防范企业债券风险针对高风险企业通过资金支持处置资产账款清收等方式综合施策有力确保了企业生产经营平稳2022年以来累计通过国有资本经营预算及一般公共预算向监管企业注入国家资本金266亿元累计向监管企业提供应急转贷资金49笔共4456亿元2市场走势21一级市场城投净融资大幅增加各省份净融资多为净流入城投净融资大幅增加截至2月18日本周城投债总发行量113909亿元较上周增加5716总偿还量30695亿元较上周减少2499净融资大幅增加至83214亿元本周4200亿元城投债推迟或取消发行较上周大幅增加请务必阅读正文后的重要声明部分2城投债政策及市场跟踪周报213-218图1周度净融资走势25001500亿元亿元200010001500100050050000-500-1000-500-1500-2000-10002022-02-192022-03-192022-04-302022-06-112022-07-092022-08-202022-09-172022-10-292022-11-262023-01-072023-02-182022-03-052022-04-022022-04-162022-05-142022-05-282022-06-252022-07-232022-08-062022-09-032022-10-012022-10-152022-11-122022-12-102022-12-242023-01-212023-02-04总发行量左轴总偿还量左轴净融资额右轴推迟或取消发行规模右轴数据来源Wind西南证券整各省份净融资多为净流入分主体评级来看AAA等级主体增加8216至18580亿元AA增加10347至47499亿元AA及以下转正至17135亿元分区域看除贵州重庆辽宁小幅净流出外其余省份基本均为净流入其中江苏浙江湖北江西安徽山东湖南净流入较多均超过50亿元图2约近一季度各等级城投净融资情况图3本周各区域城投净融资情况800300亿元亿元6002504002002001500100-20050-400-6000-50北京天津重庆12-18江苏省浙江省安徽省河南省云南省山西省湖北省江西省山东省湖南省陕西省河北省福建省四川省广东省贵州省辽宁省130-2526-21219-115116-122213-2191226-11125-12111114-11201121-11271128-12041212-12181219-1225净融资额-AAA净融资额-AA净融资额-AA及以下广西壮族自治区新疆维吾尔自治区数据来源Wind西南证券整理数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3城投债政策及市场跟踪周报213-21822二级市场3年期各等级到期收益率均下降各期限各等级利差均收缩长期限幅度更大3年期各等级到期收益率均下降截至2月17日较上周末AAA3Y城投债到期收益率308下降687BPAA3Y城投债到期收益率336下降1287BPAA3Y城投债到期收益率388下降1087BP图43Y各评级城投债到期收益率走势654322019-09-172019-11-172020-01-172020-03-172020-05-172020-07-172020-09-172020-11-172021-01-172021-03-172021-05-172021-07-172021-09-172021-11-172022-01-172022-03-172022-05-172022-07-172022-09-172022-11-172023-01-172019-02-172019-03-172019-04-172019-05-172019-06-172019-07-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-04-172020-06-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-172022-10-172022-12-172023-02-17中债城投债到期收益率AAA3年中债城投债到期收益率AA3年中债城投债到期收益率AA3年数据来源Wind西南证券整理注本节城投债评级均为中债城投债评级各期限各等级利差均收缩长期限整体幅度更大截至2月17日较上周末1Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩78100bps98100bps188100bps3Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩61100bps121100bps101100bps5Y城投债中AAAAAAA评级分别压缩151400bps151400bps151400bps表1截至2月17日较节前一周末不同期限不同评级城投债信用利差变动情况级别AAAAAAA期限利差BP变动bps利差BP变动bps利差BP变动bps6M3144-495004039-595005139-1295001Y3417-781004377-981005777-1881003Y3830-611006624-12110011874-1011005Y4231-1514006931-15140013081-151400资料来源Wind西南证券整请务必阅读正文后的重要声明部分4城投债政策及市场跟踪周报213-218图56M各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002020-04-172020-06-172021-04-172021-06-172022-04-172022-06-172019-02-172019-04-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-08-172020-10-172020-12-172021-02-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-08-172022-10-172022-12-172023-02-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图61Y各评级城投债信用利差走势250BP2001501005002019-04-172020-04-172020-06-172020-08-172021-02-172021-06-172021-08-172021-10-172022-02-172022-06-172022-08-172022-10-172023-02-172019-02-172019-06-172019-08-172019-10-172019-12-172020-02-172020-10-172020-12-172021-04-172021-12-172022-04-172022-12-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5城投债政策及市场跟踪周报213-218图73Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-04-172019-08-172019-12-172020-04-172020-08-172020-12-172021-04-172023-02-172019-02-172019-06-172019-10-172020-02-172020-06-172020-10-172021-02-172021-06-172021-08-172021-10-172021-12-172022-02-172022-04-172022-06-172022-08-172022-10-172022-12-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理图85Y各评级城投债信用利差走势200BP1501005002019-08-172019-10-172020-06-172020-08-172021-06-172021-08-172022-04-172022-06-172022-08-172023-02-172019-02-172019-04-172019-06-172019-12-172020-02-172020-04-172020-10-172020-12-172021-02-172021-04-172021-10-172021-12-172022-02-172022-10-172022-12-17AAAAAAA数据来源Wind西南证券整理23评级下调本周无城投评级下调请务必阅读正文后的重要声明部分6城投债政策及市场跟踪周报213-218分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分城投债政策及市场跟踪周报213-218西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分