本周观点：美国1月PCE物价指数超预期，金价或承压
　　上周美国1月PCE物价指数超预期，显示通胀仍有韧性，美联储或继续加息支撑美元指数走强。基本金属方面，美元指数上行令金属价格有所承压，而国内需求继续复苏，短期或震荡运行。贵金属方面，美联储或继续加息，且2023年下半年或不具备降息条件，美元指数或走强，对金价造成压力。锂方面，后市悲观预期较浓，在车企及电池企业降本的思路下，碳酸锂价格或继续下调。钴方面，钴盐价格因短期错配而上行，但全年供给过剩局面或难以改变，钴盐价格上行空间或有限。稀土方面，市场层面缺乏对价格的有力支撑，商家看跌情绪较浓，稀土价格或继续偏弱调整。
　　子行业观点
　　1）基本金属：国内需求继续复苏，基本金属价格或震荡运行；2）贵金属：美国通胀仍有韧性，金价短期或承压；3）稀土：缺乏价格有力支撑，稀土价格或继续偏弱调整；4）钴锂：钴盐价格上行空间或有限，锂盐价格或继续下跌。
　　重点公司及动态
　　本周我们推荐中科三环、山东黄金、赤峰黄金。
　　风险提示：经济形势不及预期、政策调整、需求低迷、价格波动等。
　　

研究报告全文：证券研究报告基础材料美国通胀仍有韧性金价或承压华泰研究有色金属增持维持2023年2月25日中国内地行业周报第八周基本金属及加工增持维持研究员李斌SACNoS0570517050001libinhtsccom本周观点美国1月PCE物价指数超预期金价或承压SFCNoBPN269861063211166上周美国1月PCE物价指数超预期显示通胀仍有韧性美联储或继续加息研究员马晓晨支撑美元指数走强基本金属方面美元指数上行令金属价格有所承压而SACNoS0570522030001maxiaochenhtsccom国内需求继续复苏短期或震荡运行贵金属方面美联储或继续加息且8610632111662023年下半年或不具备降息条件美元指数或走强对金价造成压力锂方面后市悲观预期较浓在车企及电池企业降本的思路下碳酸锂价格或重点推荐继续下调钴方面钴盐价格因短期错配而上行但全年供给过剩局面或难目标价以改变钴盐价格上行空间或有限稀土方面市场层面缺乏对价格的有力股票名称股票代码当地币种投资评级支撑商家看跌情绪较浓稀土价格或继续偏弱调整中科三环000970CH1587买入山东黄金600547CH2312增持赤峰黄金增持子行业观点600988CH2225资料来源华泰研究预测1基本金属国内需求继续复苏基本金属价格或震荡运行2贵金属美国通胀仍有韧性金价短期或承压3稀土缺乏价格有力支撑稀土价格或继续偏弱调整4钴锂钴盐价格上行空间或有限锂盐价格或继续下跌重点公司及动态本周我们推荐中科三环山东黄金赤峰黄金风险提示经济形势不及预期政策调整需求低迷价格波动等一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅有色金属龙磁科技300835CH1874基本金属及加工稀有金属宏达股份600331CH1462沪深300屹通新材300930CH126960贵金属园城黄金600766CH125645石英股份603688CH1227其他金属非金属30新材料及加工铂科新材300811CH1055亚太科技002540CH98015基本金属及加工神火股份000933CH95200西藏珠峰600338CH8960001002003004000217021902210223金诚信603979CH824一周内各行业涨跌图一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅ST西源600139CH161360ST荣华600311CH159140科力远600478CH43920华光新材688379CH42900深圳新星603978CH37020德展健康000813CH310煤钢家轻多通航纺农建证建有石计机商汽保环房综公银房电交基电教传医社食金力永磁300748CH306炭铁用工元信天织林筑券材色油算械业车险保地合用行地力通础子育媒药会品电制金军服牧与金天机设贸产事产设运化和健服饮金钼股份601958CH254器造融工装渔工属然备易开业服备输工人康务料三超新材300554CH252程气发务与力新资黄河旋风600172CH238能源源资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1基础材料本周观点美国1月PCE物价指数超预期金价或承压上周美国1月PCE物价指数超预期显示通胀仍有韧性美联储或继续加息支撑美元指数走强基本金属方面美元指数上行令金属价格有所承压而国内需求继续复苏短期或震荡运行贵金属方面美联储或继续加息且2023年下半年或不具备降息条件美元指数或走强对金价造成压力锂方面后市悲观预期较浓在车企及电池企业降本的思路下碳酸锂价格或继续下调钴方面钴盐价格因短期错配而上行但全年供给过剩局面或难以改变钴盐价格上行空间或有限稀土方面市场层面缺乏对价格的有力支撑商家看跌情绪较浓稀土价格或继续偏弱调整板块表现方面上周新能源金属板块大多重新上涨其中硅钢与一体压铸免热上涨较多基本金属国内需求继续复苏基本金属价格或震荡运行铜方面上周五铜价长江有色市场收为694万元吨环增003万元吨据SMM和Wind上周铜精矿TC为7788美元吨环降035美元吨库存方面交易所和社会合计库存为660万吨环降01万吨处于2016年7月以来绝对值百分位的322其中社会库存环比持平需求端据SMM上周精铜杆开工率录得586环降07pct国内消费逐步复苏中但终端消费复苏相对缓慢国内社会库存量高于去年同期且去库速度较为缓慢供应端国内社会库存环比持平海外库存去至较低水平总体较高社会库存水平令铜价承压展望后市中国有望继续复苏而美元指数或继续上行叠加超预期累库令铜价承压铜价或震荡运行铝方面上周五电解铝价格长江有色市场为185万元吨环比基本持平库存方面据Wind和SMM上周电解铝交易所及社会合计库存为2108万吨环增08万吨处于2012年1月以来绝对值百分位的152其中社会库存累库32万吨市场方面主要关注供给端上周云南减产落地SMM测算本次限电规模达70-80万吨川贵地区电力供应不明朗复产相对缓慢需求端国内铝加工企业周度平均开工率录得618环增03pct临近三月传统旺季开工率环比继续提升但国内外经济环境仍较为低迷库存仍在累库区间利润方面据SMM2月24日电解铝吨铝测算利润为1226元吨环增20元吨展望后市云南减产及煤炭价格上涨给予铝价支撑但库存持续累积给予铝价压力铝价或维持震荡运行锌方面上周五锌价长江有色市场为235万元吨环增005万元吨据SMM国产锌精矿TC为5650元吨环比持平库存方面全球交易所及社会合计库存为336万吨环比持平其中社会库存去库03万吨市场方面供给端云南地区限电锌炼厂或存减产可能SMM了解曲靖一带炼厂确有接到限通知部分炼厂考虑在3月提前检修其他炼厂或小幅减产1020附近预计限电带来的影响量在50006000吨月此外红河州某炼厂计划于3月常规检修1个月预计影响量在6000余吨供应再次不及预期需求端国内市政项目房建项目及基建项目陆续开工国内镀锌开工稳步提升展望后市中国有望继续复苏供给存在缩减预期锌价或震荡偏强运行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2基础材料贵金属美国通胀仍有韧性金价或承压上周美国1月核心PCE物价指数同比升47高于彭博一致预期的43环比升06创22年8月以来最大增幅美国通胀担忧再度提升支撑美联储持续加息预期而美国经季节性因素和通胀调整后第四季度GDP折年率增长27低于此前公布的初值29主要反映消费支出比此前预计有所放缓此外欧洲1月核心价格上涨53基础通胀率创历史新高或支持欧洲央行下月再度加息50个基点的预期总体来看美国近期经济数据显示经济及通胀仍有韧性美联储或继续加息多方因素影响下上周COMEX金价下跌18收于18171美元盎司展望后市美联储或继续加息且2023年下半年或不具备降息条件美元指数或走强对金价造成压力稀土缺乏价格有力支撑稀土价格或继续偏弱调整据稀土交易所上周稀土价格弱势继续但幅度收窄供应端2023年稀土开采冶炼指标尚未公布部分企业表表示待具体配额发放后或对生产做出调整受此影响氧化镨钕原材料现货较少对产品成本有所支撑目前市场成交较为清淡部分持货商为回笼资金少量低价出货金属厂按单生产需求端由于部分下游磁材企业库存不足稀土市场开始出现少量询单采购的行为展望后市当前市场层面缺乏对价格的有力支撑商家看跌情绪较浓稀土价格或继续偏弱调整整体来看我们认为中国稀土资源两元化趋势明显北方稀土聚焦轻稀土和中国稀土集团聚焦中重稀土2023年稀土产业继续整合中国稀土集团收购江华稀土股权鉴于稀土需求将随着新能源的快速发展而稳定增长但是海外资源供给增量趋顶国内供给成为全球新增需求的主要保障随着未来形成更为集中和有序的供给管理稀土价格有望延续上涨态势稀土板块成长属性超过周期属性钴锂钴盐价格上行空间或有限锂盐价格或继续下跌钴钴方面上周钴盐价格继续上行据SMM供给方面近期硫酸钴市场受需求持续低迷影响冶炼厂生产积极度较低以销售成品库存为主部分贸易商抄底硫酸钴且钴原料价格较为坚挺因此钴盐价格有所上行需求方面下游动力市场需求依旧偏弱前驱体厂商钴盐库存充足采购询单较少展望后市钴盐价格会因为短期错配而上行但考虑到全年供给过剩局面难以改变对价格难以形成长期提振钴盐价格上行空间或有限锂碳酸锂方面上周碳酸锂价格跌幅扩大据亚洲金属网2月25日国内电池级碳酸锂价格为3825万元吨环降45万元吨据SMM供给方面主流厂家报价下调且海外矿山矿石拍卖受阻而宜春盗采手抓矿被整治停产短期内供给会有所减少但目前库存已处于累库状态因此该事件或为短期扰动需求方面正极厂订单恢复情况仍不太理想长协提货并未完全恢复零单采购零星展望后市在车企及电池企业降本的思路下预计2023年新能源汽车及其上游多个环节的竞争加剧叠加钠离子电池逐步商业化后市悲观预期较浓碳酸锂价格或继续下跌氢氧化锂方面上周氢氧化锂价格继续下跌据SMM供给端一线厂家以出口为主二线厂家以供应内需为主需求端海外需求减弱国内需求亦整体偏弱展望后市受内外需求减少及碳酸锂下跌影响氢氧化锂价格或以下跌为主免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3基础材料重点推荐图表1重点推荐公司一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评级当地币种当地币种当地币种20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E中科三环000970CH买入14571587177130330691011394415211214431048山东黄金600547CH增持1895231284771-004026055079-47375728834452399赤峰黄金600988CH增持18782225312480350480891085366391321101739资料来源Bloomberg华泰研究预测图表2重点推荐公司最新观点股票名称最新观点中科三环22Q3归母净利润同比134维持买入评级000970CH公司22Q1-3归母净利润616亿元同比20022Q3归母净利润211亿元同比134扣非归母净利润215亿元同比144非经常性损益主要为持有交易性金融资产等产生的公允价值变动损益公司单季度计提032亿元资产减值损失亦影响业绩表现我们根据最新稀土价格略下调23-24年稀土价格假设预测公司22-24年归母净利润83512281692亿元前值83211931583亿元可比公司Wind一致预期PE22E均值202X考虑到公司22-24年预期盈利复合增速较可比公司均值高给予公司22年23XPE目标价1587元前值2040元维持买入评级风险提示宏观经济不及预期下游需求不及预期行业政策出现变化等报告发布日期2022年10月27日点击下载全文中科三环000970CH买入业绩同比高增看好公司发展山东黄金看好公司矿产金业务量价齐升维持增持评级600547CH考虑焦家新城矿区资源整合以及贝拉德罗产量逐步恢复我们预期22-24年矿产金产量分别392643504690吨此外美联储加息放缓及海外衰退预期下我们看好金价上涨并维持高位假设22-24年黄金价格分别390420440元克对应2022-2024年EPS分别026055079元BPS分别674724791元2022年Wind一致预期312xPB公司产量及资源量领先给予22年343xPB近2年AH平均溢价率约162基于2022年12月8日港元兑人民币汇率约089对应A股目标价2312元前值2019元H股目标价1604港元前值1694元维持增持评级风险提示新建及复产矿山项目进度不及预期金矿品位或回收率不及预期全球流动性超预期变化报告发布日期2022年12月09日点击下载全文山东黄金1787HK增持600547CH增持黄金龙头公司金价底部或确认赤峰黄金22Q3归母净利润同比-10984维持增持评级600988CH公司22Q1-Q3营收4476亿元yoy677归母净利润396亿元yoy-281其中22Q3归母净利润-015亿元yoy-10984此外公司22Q3冲回资产减值244亿元因成本环比上涨影响业绩表现我们维持22-24年金价假设根据22Q3公司表现上调克金成本预期预计公司22-24年归母净利润为79314761795亿元前值138621052375亿元可比公司wind一致预期PE23E218X考虑公司23年黄金产量增长明显给予23年25XPE23年EPS089元目标价2225元前值2407元维持增持评级风险提示下游需求不及预期原材料价格大幅波动行业政策出现变化报告发布日期2022年10月31日点击下载全文赤峰黄金600988CH增持成本环比大幅上涨影响业绩表现资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4基础材料行业动态一周板块走势图表3主要板块表现周变动月变动年初至今名称收盘价---上证综指3267164314134235007372621024深证成指11787457168061193171613069892066创业板指242894204208315703607893742690CS有色金属71602713268189610408559759770CS贵金属190974140403216433492223768472458CS黄金190971140402216433492223768172458CS工业金属452276154323531409132211729253CS铝42479313737334162663989391226CS铜2540317123288669026309731087CS铅锌420748200275002369659711552267CS稀有金属24864816860687448291620741998CS稀土及磁性材料25816973852946955277774062307CS镍钴锡锑18513464503510348529786722982CS钨202317335116890944716051308CS锂3644304756129403749971326602669CS其他稀有金属229777257511362912822789123注数据截至2023224资料来源Wind华泰研究图表4有色子板块走势上证综指CS有色金属CS工业金属CS黄金CS稀有金属160140120100806040200-20-402021-082022-062021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-03资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5基础材料图表5中信有色子板块上周收益率排行6500543342942883216216811310350-1-129-2铅铝稀铜黄钨其镍锂锌土金他钴及稀锡磁有锑性小材金料属资料来源Wind华泰研究图表6华泰金属自建新能源相关子板块涨跌幅涨跌幅硅钢797一体压铸免热589稀土341新能源车用铝292软磁214钴镍一体化130复合铜箔020铜箔-012稀土永磁-014锂-062-2-10123456789注根据华泰金属自建子板块涵盖72只个股资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6基础材料一周金属价格和库存图表7基本金属和贵金属价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今国内铜现货价元吨6940000041103207087国内铝现货价元吨18480000112581863923国内锌现货价元吨2345000205417650487国内铅现货价元吨1527500099066193049国内锡现货价元吨2115000014080437992982国内镍现货价元吨2058000032095814333338LME三个月铜价美元吨8826000944531112883LME三个月铝价美元吨23550007298731601604LME三个月锌价美元吨298900037127318061552LME三个月铅价美元吨2066000783591261966LME三个月锡价美元吨2595000224114842723359LME三个月镍价美元吨251500025212671852126国内黄金现货价元克413790702024781083COMEX黄金价格美元盎司181710179576567063国内白银现货价元克491200140674371221COMEX白银价格美元盎司2081417130615701089注数据截至2023224资料来源Wind华泰研究图表8主要小金属和其他产品价格项目单位最新价周变动月变动年变动年初至今平均价氧化铝一级山西元吨29750000017706450市场价含税预焙阳极电解铝用元吨7580000080128422974辅料华东地区结算均价氧化镨钕元千克687002949137261894结算均价氧化镝元千克22000244102029822388结算均价氧化铽元千克12650026989917591295价格指数磁性材料无13818000000000000长江有色市场平均价钴1元吨305000044500044553838价格碳酸锂995电国产元吨3997500725158413474536价格三元前驱体523元千克89511316539012953价格三元材料523元千克290046186614261885长江有色市场平均价镁锭1元吨22900004321452595488长江有色市场平均价锑1元吨870000000108312261678长江有色市场平均价金属元吨24150000028210142569硅553-2202长江有色市场平均价电解锰1元吨16700006017660145745价格黑钨精矿65国产元吨1195000083214000766价格APT8850江西万吨1800000055141000496价格海绵钛996国产元千克770000375375375价格海绵锆99国产元千克21250002411184556价格锗锭50cm国产元千克85500059621904856价格1钼9995国产元千克71250002338920511205价格钼精矿45河南元吨5310046717481149812888价格铂9995元克2210279636556524价格钯9995元克3750285151634331794注数据截至2023224资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7基础材料图表9LME和国内铝价图表10LME和国内铜价美元吨期货官方价LME3个月铝元吨美元吨期货官方价LME3个月铜元吨4400长江有色市场平均价铝A00右2600012000长江有色市场平均价铜1右8000040002400011000750002200070000360010000200006500032009000600001800028008000550001600024007000500001400045000200060001200040000160010000500035000120080004000300002017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表11LME和国内锌价图表12LME和国内铅价美元吨期货官方价LME3个月锌元吨美元吨期货官方价LME3个月铅元吨5000长江有色市场平均价锌0右300002800长江有色市场平均价铅1右2400028000450022000260004000240024000200003500220001800030002000020001600025001800016000140002000160014000120001500120001000100001200100002019-082021-082017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022020-022020-082021-022022-022022-082023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表13LME和国内锡价图表14LME和国内镍价美元吨期货官方价LME3个月锡元吨美元吨期货官方价LME3个月镍元吨47000长江有色市场平均价锡1右360000长江有色市场平均价镍板1右600004000004200032000035000050000370002800003000004000032000240000250000300002000002700020000015000022000160000200001000001000017000120000500001200080000002018-022020-082021-082022-082017-082018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022021-022022-022023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8基础材料图表15LME铝库存图表16SHFE铝库存万吨万吨总库存LME铝库存小计铝总计12050010040080300602004010020002017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表17LME铜库存图表18SHFE铜库存万吨万吨库存小计阴极铜总计总库存LME铜45404035353030252520201515101055002017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表19LME锌库存图表20SHFE锌库存万吨万吨总库存LME锌库存小计锌总计80207018601614501240103086204102002017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9基础材料图表21LME铅库存图表22SHFE铅库存万吨万吨总库存LME铅库存小计铅总计18251614201210158106452002017-082018-0220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