研究报告全文：证券研究报告科技卫星互联网投资该关注什么华泰研究通信增持维持2023年2月23日中国内地动态点评通信运营增持维持研究员余熠政策推动海内外卫星建设提速中国星网统筹星座建设SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388近期我们观察到政策催化下国内外卫星产业建设明显加快海外方面2023年2月14日欧洲议会议员投票通过IRIS卫星网络将部署欧盟自主宽带研究员黄乐平PhD卫星网络用于军事政府与公众用途成为欧盟第三个主要的卫星计划此SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom外星链卫星在年俄乌冲突中充分发挥指挥控制与通信作用SFCNoAUZ0668523658600020222022年12月SpaceX发布星盾服务星链军事化应用迈出关键一步国联系人王兴内方面21年4月中国星网组建成立我国星座建设逐步走向协调统一SACNoS0570121070161wangxinghtsccom由国家统筹频段轨道资源发挥举国体制优势且国内长三角G60星链项862138476737目一期工程正在逐步落地将对卫星制造端应用端带来明显的促进作用联系人高名垚SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom国内外卫星互联网技术持续升级带动产业降本增效862128972228当前国内外卫星建设技术持续升级带动建设成本下降推动产业规模化联系人王珂发展1据TeslaRatiSpaceX的StarlinkGen2技术规格将远超既有的第SACNoS0570122080148wangke020520htsccom一代卫星预计V20总带宽将达到140-160GbpsV20更将全部搭载面积862128972228约25平方米的巨型相控阵天线便于未来更好地提供手机直连卫星服务2我国首颗高通量卫星中星26号将于2月23日发射容量由中星16号行业走势图时的20Gbps提升至100Gbps3华为Mate50与苹果IPhone14相继宣布搭载卫星通信功能吉利新车型也将支持低轨星座高精度导航未来卫星通信通信运营互联网在军用民用领域的应用场景有望逐步拓展沪深30022关注1价值量占比较高的空间段卫星制造环节9卫星互联网上游产业主要为卫星制造与发射环节据2020年中国向ITU递4交的频谱分配档案国内计划建设卫星12992颗在建设节奏上我们认16为2023年将是卫星互联网建设大年随着高轨高通量卫星发射及低轨卫星29建设加速上游卫星制造与发射端将迎来明确的增量空间若将卫星生产制Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23造产业链做详细拆分相控阵TR组件国博电子铖昌科技星间激光通信FPGA等信号处理复旦微电子北斗三号芯片海格通信等星载资料来源Wind华泰研究核心元器件为卫星制造环节中价值量最高的部分同时随着我国自主可控政策的持续推进核心元器件的国产替代进程有望加快关注2卫星网络运行的基础保证地面段核心网环节卫星互联网中游产业主要为地面基站与终端设备在卫星网络运营中扮演着重要的角色一方面卫星在发射入轨后其状态和动态均要受到地面测运控系统的控制另一方面地面核心网是卫星网络运营的基础保障卫星通信则是地面通信的重要补充卫星通信将面向更多不适宜架设地面基站的地区如海上南北极荒漠等地区从而形成良好的协同效应测运控与核心网设施在卫星互联网运营中不可或缺国内相关产业链公司为震有科技信维通信信科移动航天驭星未上市等关注3提供卫星空间段运营服务的卫星运营环节卫星互联网下游主要为卫星运营及卫星服务卫星运营商的定位与电信运营商类似随着卫星通信技术演进带来成本的降低加之政策支持力度的持续扩大将使下游以通信导航遥感等为代表的卫星应用场景将日益多样化且需求也会由军用主导向民用市场拓展也为卫星运营市场带来了广阔空间由于前期资本投入大加之牌照资源稀缺我国卫星运营行业以国家队为主产业链相关公司为中国卫通中国星网未上市等风险提示卫星需求不及预期新技术开发进度不及预期新技术渗透不及预期本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容均系对其客观公开信息的整理不代表本研究团队对该公司该股票的推荐或覆盖免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1科技图表1卫星互联网产业链全景图资料来源赛迪顾问新基建之中国卫星互联网产业发展研究白皮书2021年华泰研究图表2卫星产业链主要环节代表厂商资料来源信索咨询中国商用航天市场及搭载实验前景预测2019年华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2科技图表3国内卫星互联网公司及星座统计国内卫星互联网公司国家队商业卫星公司中国星网航天科技五院八院航天科工集团中国电科银河航天时空道宇国电高科微纳星空九天微星欧科微国内卫星互联网星座统计序号星座名称星座用途建设单位规模数量卫星轨道高度单星重量启动时间1星网工程宽带通信中国卫星网络集团有限公司12992508km590km600km1145km300kg1000kg20202垣信星座宽带通信上海垣信2881050km100kg20203鸿雁星座宽带通信航天科技780500km300kg20184虹云工程宽带通信航天科工156500km300kg20185行云工程窄带物联航天科工80500km150kg2017天地一体化天象星6060500km65kg20176宽带通信中国电科座7银河星座宽带通信银河航天650500km-1200km300kg20198天启星座窄带物联国电高科38500km50kg20189九天星座窄带物联九天微星72600km100kg201710翔云星座窄带物联欧科微28500km50kg201711微景一号窄带物联深圳海特80500km20kg201912乐享微纳窄带物联湖南航升24500km30kg201913DCS窄带物联曦华科技10500km20kg201914LaserFleet激光通信航星光网上海光机所288550km150kg2019合计15318资料来源中国卫星通信集团卫星与网络2019华泰研究图表4卫星由有效载荷和卫星平台组成资料来源NEC华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3科技图表5卫星平台各分系统示意图资料来源航天器工程2015年第6期华泰研究图表6卫星平台各分系统功能介绍与价值量占比系统名称功能介绍价值量占比结构系统为航天器的所有其它分系统提供机械支撑保持星体基本构型和安装精度主要包括卫星结构12总装直属件卫星机构等推进系统为姿态控制和轨道控制提供所需动力卫星推进技术主要包括冷气推进单组元推进----双组元推进双模式推进及电推进等姿轨控系统是姿态控制系统和轨道控制系统的总称它的功能是使卫星稳定于太空中并按任务要求40控制卫星的机动供电系统利用太阳能电池阵和蓄电池组作为能源产生贮存设备通过电源控制器的调节和管理22向整星输出稳定的一次电源要求电源系统体积小重量轻效率高寿命长热控系统用于控制卫星内外热交换过程使其平衡温度处于合适范围内通常分为主动热控制和被动7热控制两类主动热控包括电加热器制冷器等被动热控包括热控涂层热管隔热垫片等遥感测控系统是遥测遥控和跟踪测轨分系统的总称负责完成卫星上各种仪器设备的各类参数的采集与下传9地面控制指令的接收处理分发并为地面段测距操作提供测距信号转发通道实现地面对卫星工作的监视控制数据管理系统用于储存各种程序采集处理数据以及协调管理星上各分系统工作10注各分系统价值量占比为2020年数据资料来源多学科设计优化方法在卫星总体设计中的应用研究2012艾瑞咨询华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4科技免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5科技香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员复旦微电688385CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师余熠黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入复旦微电688385CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日担任标的公司证券做市商或者证券流动性提供者华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6科技法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7