事件：2022年11月30日OpenAI开发并推出聊天机器人ChatGPT，据英国卫报，ChatGPT发布两个月后，用户已经超过1亿；Similarweb统计显示ChatGPT的1月的日均独立访问用户数达1300万人。我们认为，chatGPT等新科技应用的发展将带动算力大幅增长，长期拉动通信基础设施需求，通信算力龙头核心受益。
　　点评：
　　ChatGPT等AI应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑
　　ChatGPT聊天机器人程序使用基于GPT-3.5架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练。目前ChatGPT仍以文字方式与用户进行互动，除了可以透过人类自然对话方式进行交互，还可以用于相对复杂的语言工作，包括自动文本生成、自动问答、自动摘要等功能，还具有编写和调试计算机程序，创作音乐、电视剧、童话故事和论文的能力。
　　ChatGPT等AI应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑，将促使数据中心网络加速迭代升级，带动交换机、光模块、服务器速率和数量双升，同时提升对于IDC的需求。IDC数据显示，2021年全球人工智能IT总投资规模为929.5亿美元，2026年预计增至3014.3亿美元，五年CAGR约为26.5%，预计2026年中国AI投资规模有望达到266.9亿美元。
　　服务器：HPC服务器市场规模将迅速提升
　　目前主流的一台DGXA100高算服务器（内含8台A100系列80GGPU）的峰值算力性能为5PetaFLOP/s，我们假设其实际算力性能效率为80%即4 PetaFLOP/s，根据我们的测算，ChatGPT日活用户稳定在1000万人的情况下，如果24小时平均分配任务，每天需要3700台高算服务器支持ChatGPT的日常运营。国内BAT也已经布局类ChatGPT产品，包括百度的“文心一言”、阿里的类ChatGPT对话机器人等项目，这类项目无论在早期训练和后续日常运营均需要消耗大量的算力，未来对HPC服务器的需求将迅速提升。根据IDC预测，2026年服务器市场总投资规模预计超过40亿美元，五年CAGR预计约为29.6%，接近2021年投资规模的4倍，市场增长显著。
　　交换机：高算力需求同时带动商业交换机端口向800G迭代
　　AI高算力需求将促使数据中心交换机、路由器等网络设备迭代升级。各交换机厂商纷纷推出适合HPC服务器的更高交换容量、更高速的以太网端口的交换机系列，紫光股份推出的H3CS12500R系列数据中心旗舰融合交换路由器，支持高密10GE/25GE/40GE/100GE/200GE/400GE以太网端口；思科推出的Nexus 9232E和Nexus 9800系列交换机支持高密400G端口，作为向800G端口交换机迈进的过渡产品，充分满足数据中心应用及未来发展需求。
　　光模块：端口网络升级带动光模块产品升级，硅光、CPO等技术有望加速落地
　　AI的应用催生了对更高传输速率、更大带宽的网络需求，拉动高速光模块的需求，同时硅光芯片、CPO技术的应用也使得高带宽密度、低功耗的传输方式成为可能。根据LightCounting预测2022年-2027年全球光模块市场的年复合增长率为11%，800G光模块将从2025年底开始主导市场，CPO光学器件有望在2024-2026年开始逐步取代传统的可插拔光模块。
　　 IDC&液冷温控：高算力需求有望促使行业复苏，AI数据中心需求增加
　　根据信通院发布的《中国算力发展指数白皮书》，2021年我国算力总规模/智能算力(AI服务器算力)规模/超算算力规模分别202EFlops、104EFlops、3EFlops。我们认为AI数据中心需求将继续提升，借力“东数西算”政策，未来将会有更多AI服务器机柜投入市场上架，逐渐主导算力市场，从而带动对IDC机柜的需求，并带动制冷、温控等机房设备的需求。
　　运营商：国内算力网络主力军，估值体系亟待重塑
　　数字经济时代，三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量，是我国算力的核心底座支撑，在云计算、AI应用、5G等方面持续深化布局，2B创新业务发展有望打开长期成长新空间。运营商行业迎来三大边际变化，有望重塑估值体系，长期投资价值彰显：（1）5G时代，运营商大力发展创新业务，新业务有望成为业绩增长“第一引擎”；（2）中国特色估值体系重塑运营商估值逻辑，国企数字经济排头兵有望迎来估值回归；（3）共建共享带动成本端下降，叠加ARPU有望提升，运营商盈利能力有望逐步提高。
　　投资建议与风险提示
　　重点推荐：通信算力龙头【宝信软件】、【中兴通讯】、【紫光股份】；
　　重点关注：通信算力龙头【中国联通】、【中国电信】、【中国移动】；
　　建议关注：光模块【中际旭创】、【新易盛】、【天孚通信】等；IDC【光环新网】、【奥飞数据】、【润泽科技】、【数据港】等；液冷温控【英维克】、【高澜股份】、【申菱环境】等。
　　风险提示：AIGC发展不及预期；新冠疫情蔓延影响；宏观经济波动

研究报告全文：TableTitle证券研究报告通信算力龙头崛起底部布局正当时行业研究掘金算力龙头系列1TableReportType专题报告TableReportDate2023年2月20日TableStockAndRank通信投资评级看好TableSummary2020事件年122022月年2411月30日OpenAI开发并推出聊天机器人ChatGPT据英国卫报ChatGPT发布两个月后用户已经超过1亿Similarweb统计显示上次评级看好ChatGPT的1月的日均独立访问用户数达1300万人我们认为chatGPT等TableChart新科技应用的发展将带动算力大幅增长长期拉动通信基础设施需求通信蒋颖通信行业首席分析师算力龙头核心受益执业编号S1500521010002点评联系电话8615510689144ChatGPT等AI应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑邮箱jiangyingcindasccomChatGPT聊天机器人程序使用基于GPT-35架构的大型语言模型并通过强化学习进行训练目前ChatGPT仍以文字方式与用户进行互动除了可以透过人类自然对话方式进行交互还可以用于相对复杂的语言工作包括自动文本生成自动问答自动摘要等功能还具有编写和调试计算机程序创作音乐电视剧童话故事和论文的能力图图1ChatGPT的奖励强化学习模型资料来源OpenAI官网信达证券研发中心重点公司主要财务指标公司名称21EPS22EPS23EPS21PE22PE23PE宝信软件121113399455383中兴通讯141821194158131紫光股份080810305286238中国联通021024028238820171728中国电信021031035264617361568中国移动0215936453679612781176中国联通04705400012361077信达证券股份有限公司中国电信CINDASECURITIESCOLTD031032037126812371068北京市西城区闹市口大街9号院1号楼中国移动5675966391011962897邮编100031资料来源信达证券研发中心预测股价为年月日收盘价宝信软件中兴通Wind2023217讯紫光股份为信达证券研发中心预测其余公司采取wind一致预期ChatGPT等AI应用的发展需要大量的算力和网络基础设施支撑将促使数据中心网络加速迭代升级带动交换机光模块服务器速率和数量双升同时提升对于IDC的需求IDC数据显示2021年全球人工智能IT总投资规模为9295亿美元2026年预计增至30143亿美元五年CAGR约为265预计2026年中国AI投资规模有望达到2669亿美元服务器HPC服务器市场规模将迅速提升目前主流的一台DGXA100高算服务器内含8台A100系列80GGPU的峰值算力性能为5PetaFLOPs我们假设其实际算力性能效率为80即4PetaFLOPs根据我们的测算ChatGPT日活用户稳定在1000万人的情况下如果24小时平均分配任务每天需要3700台高算服务器支持ChatGPT的日常运营国内BAT也已经布局类ChatGPT产品包括百度的文心一言阿里的类ChatGPT对话机器人等项目这类项目无论在早期训练和后续日常运营均需要消耗大量的算力未来对HPC服务器的需求将迅速提升根据IDC预测2026年服务器市场总投资规模预计超过40亿美元五年CAGR预计约为296接近2021年投资规模的4倍市场增长显著交换机高算力需求同时带动商业交换机端口向800G迭代AI高算力需求将促使数据中心交换机路由器等网络设备迭代升级各交换机厂商纷纷推出适合HPC服务器的更高交换容量更高速的以太网端口的交换机系列紫光股份推出的H3CS12500R系列数据中心旗舰融合交换路由器支持高密10GE25GE40GE100GE200GE400GE以太网端口思科推出的Nexus9232E和Nexus9800系列交换机支持高密400G端口作为向800G端口交换机迈进的过渡产品充分满足数据中心应用及未来发展需求图2紫光股份H3CS12500R系列交换路由器图3思科Nexus9800系列交换机资料来源新华三官网信达证券研发中心资料来源思科官网信达证券研发中心光模块端口网络升级带动光模块产品升级硅光CPO等技术有望加速落地AI的应用催生了对更高传输速率更大带宽的网络需求拉动高速光模块的需求同时硅光芯片CPO技术的应用也使得高带宽密度低功耗的传输方式成为可能根据LightCounting预测2022年-2027年全球光模块市场的年复合增长率为11800G光模块将从2025年底开始主导市场CPO光学器件有望在2024-2026年开始逐步取代传统的可插拔光模块请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图4全球光模块市场情况预测来源LightCounting信达证券研发中心IDC液冷温控高算力需求有望促使行业复苏AI数据中心需求增加根据信通院发布的中国算力发展指数白皮书2021年我国算力总规模智能算力AI服务器算力规模超算算力规模分别202EFlops104EFlops3EFlops我们认为AI数据中心需求将继续提升借力东数西算政策未来将会有更多AI服务器机柜投入市场上架逐渐主导算力市场从而带动对IDC机柜的需求并带动制冷温控等机房设备的需求运营商国内算力网络主力军估值体系亟待重塑数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我国算力的核心底座支撑在云计算AI应用5G等方面持续深化布局2B创新业务发展有望打开长期成长新空间运营商行业迎来三大边际变化有望重塑估值体系长期投资价值彰显15G时代运营商大力发展创新业务新业务有望成为业绩增长第一引擎2中国特色估值体系重塑运营商估值逻辑国企数字经济排头兵有望迎来估值回归3共建共享带动成本端下降叠加ARPU有望提升运营商盈利能力有望逐步提高投资建议与风险提示重点推荐通信算力龙头宝信软件中兴通讯紫光股份重点关注通信算力龙头中国联通中国电信中国移动建议关注光模块中际旭创新易盛天孚通信等IDC光环新网奥飞数据润泽科技数据港等液冷温控英维克高澜股份申菱环境等风险提示AIGC发展不及预期新冠疫情蔓延影响宏观经济波动风TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介蒋颖通信行业首席分析师中国人民大学经济学硕士理学学士商务英语双学位2017-2020年先后就职于华创证券招商证券2021年1月加入信达证券研究开发中心深度覆盖智能制造云计算IDC产业链海缆通信新能源产业链智能汽车智能电网产业链5G产业链等曾获2022年wind金牌分析师通信第4名2020年wind金牌分析师通信第1名2020年新浪金麒麟新锐分析师通信第1名2020年21世纪金牌分析师通信第3名2019年新浪金麒麟最佳分析师通信第5名石瑜捷通信行业研究助理北京外国语大学金融学硕士英语专业八级曾就职于上海钢联MRI研究中心负责汽车板块研究2020年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖物联网车载导航智能电网运营商5G应用等领域陈光毅通信组成员北京大学物理学博士凝聚态物理专业2021年12月加入信达证券研究开发中心从事通信行业研究工作主要覆盖海缆通信新能源激光雷达车载控制器云计算5G等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构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