研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId通信title持续全面看多运营商算网大模型打造算力新模式数据要素市场持续发力investSuggestion推荐维持investScreateTime1uggesti2023年02月20日onChan投资要点gerelatedReportsummary行相关报告基础设施优势AIGC大模型发展运营商专注打造算力硬件建设AIGC大业兴证通信周观点中国电模型发展需要硬件与软件端同时大力投入如ChatGPT由OpenAI和微软进信全面布局大模型研发光模块点800G时代来临2023-02-19行大量软硬件研发投入在硬件端初始投入就可高达近十亿美元同时据科技云报道中的测算GPT-3训练单次成本高达460万美元日常运营单月成评兴证通信周观点算力基报础设施受益AIGC光模块板块本约616万美元此外模型的不断迭代也会使算力需求成倍增长在大模型告迎反转机遇-2023-02-12需要庞大投资的背景之下运营商作为算力建设国家队依靠公司原有网络兴证通信周观点云基础IDC和CDN等基础设施优势在保证带宽等性能领先之下可大幅降低算力运设施受益AIGC算力狂飙-维成本来支撑大模型硬件需求而互联网厂商未来则更倾向于微软的角色以2023-02-05专注于算法软件方向投入在背景下依托现有算力网络运营商正式AIGC分析师emailAuthor进军大模型技术领域在5G加速渗透背景下打造电信领域ChatGPT王楠将传统云业务与AI相融合依托现有优势持续发挥其在计算硬件端建设优wangnan20yjyxyzqcomcn势未来成长空间广阔S0190520120004数据要素获顶层政策支持运营商数据资源突出数字经济获顶层设计政章林策重点支持为2023开年重要主线之一运营商凭借海量数据在数据要素zhanglin20xyzqcomcn市场中可参与较多环节且在数据大安全背景下作为国企的运营商优势显S0190520070002著同时国有运营商原有网络地方运维建设配合云计算业务与IDC基础设施代小笛可实现地方快速下沉竞争力较强未来随着中国特色估值体系的建立国有daixiaodixyzqcomcn运营商企业作为国民经济数字经济的重要支柱在新的估值体系下有望迎S0190521090001来重塑研究助理assAuthor高股息资产凸显高安全边际估值仍有较大上行空间2022年中期红筹联通仇新宇派息率已提升至46的市场较高水平中国电信将持续加大派息率今年将qiuxinyuxyzqcomcn达70中国移动表示2023年派息率将超70累计分红超11万亿估值方面2010年以来联通A股PB中枢约为118倍电信A股自上市以来PB中枢约为086倍移动A股自上市以来PB中枢约为114倍海外运营商龙头VERIZON的PB中枢约404倍T-MobilePB中枢约230倍ATTPB中枢约162倍均显著高于国内运营商未来国内运营商估值仍有较大上行空间风险提示政策变化运营商竞争加剧产业化建设进程不及预期5G应用落地不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普500或纳斯达克综合指数回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-