绿电交易供需两端潜力或将充分释放，看好绿电行业长期成长空间
　　2023年2月15日，国家发改委、财政部、国家能源局下发《关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知》。我们判断：1）绝大部分绿电补贴项目将参与绿电交易，解除绿电交易的供给瓶颈；2）高耗能企业或是绿电交易最大的需求方，绿电购买力有望充分释放；3）短期内绿电交易溢价或出现区域性差异，中长期来看交易溢价将体现环境价值；4）绿电企业在积极参与交易的同时，或不会轻易放弃补贴。整体而言，新政策似空实多，有利于提升绿电消纳水平和加速解决应收补贴。我们持续看好绿电行业长期成长空间。
　　绿电补贴项目放行，供给瓶颈解除
　　2022年风光整体发电量合计1.19万亿度（同比+21%），而绿电交易电量206亿度（同比+135%）、占比仅1.7%，因只有新投产的平价项目参与交易。新政策允许带补贴的绿电项目参与绿电交易，当绿电交易结算电量占比超过50%且不低于当地平均水平时，项目可优先获得绿电补贴。我们测算2022年所有补贴项目发电量约为9000亿度左右，远大于2022年绿电交易量。我们判断，政策将引导绝大部分带补贴项目参与绿电交易，自2023年开始绿电交易的供给量或呈现数量级的增长，供给端瓶颈已然破除。
　　高耗能或成主要买家，需求潜力释放
　　国内当前绿电需求方主要有三类：1）作出绿色电力承诺的跨国企业；2）有明确绿电需求的出口企业；3）受能源消费总量控制的高耗能企业。国家统计局数据显示，2022年全社会用电量为8.64万亿度（同比+4%），其中工业用电量5.6万亿度（同比+2%）、而四大高耗能制造业（化工、建材、黑色、有色）用电量2.29万亿度（同比+1%）。2022年政策已明确各地区每年新增的可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量考核。我们判断，高耗能企业或是绿电交易最大的需求方，在交易供给大幅扩张以后，绿电购买力有望充分释放。
　　供需时间与空间错配，交易溢价仍有变数
　　2021年首批绿电交易溢价有限，国网经营区度电溢价3-5分、南方区域则为2.7分；2022年由于电力交易价格整体上涨，部分区域绿电交易的溢价接近煤电电价涨幅。我们认为新政策落地以后，短期来看绿电交易溢价或出现区域性差异，主要是省间交易壁垒未破、三北地区大量的绿电项目难以有效对接需求方；中长期来看，绿电交易溢价将回归到合理水平，以反映绿电的环境价值。我们判断，各家绿电企业将积极参与交易，但也不会轻易放弃补贴的权利。
　　风险提示：政策推进不及预期；省间交易壁垒长时间无法破除；减值损失或将增加。
　　

研究报告全文：证券研究报告公用环保绿电交易大扩容政策似空实多华泰研究公用事业增持维持2023年2月23日中国内地动态点评发电增持维持研究员王玮嘉绿电交易供需两端潜力或将充分释放看好绿电行业长期成长空间SACNoS0570517050002wangweijiahtsccomSFCNoBEB0908621289720792023年2月15日国家发改委财政部国家能源局下发关于享受中央政府补贴的绿电项目参与绿电交易有关事项的通知我们判断1绝大部研究员黄波分绿电补贴项目将参与绿电交易解除绿电交易的供给瓶颈2高耗能企SACNoS0570519090003huangbohtsccom业或是绿电交易最大的需求方绿电购买力有望充分释放短期内绿电SFCNoBQR12286755824935703交易溢价或出现区域性差异中长期来看交易溢价将体现环境价值4绿联系人李雅琳电企业在积极参与交易的同时或不会轻易放弃补贴整体而言新政策似SACNoS0570121040031liyalin018092htsccom空实多有利于提升绿电消纳水平和加速解决应收补贴我们持续看好绿电SFCNoBTC420862128972228行业长期成长空间联系人胡知SACNoS0570121120004huzhi019072htsccom绿电补贴项目放行供给瓶颈解除8621289722282022年风光整体发电量合计119万亿度同比21而绿电交易电量206亿度同比135占比仅17因只有新投产的平价项目参与交易行业走势图新政策允许带补贴的绿电项目参与绿电交易当绿电交易结算电量占比超过50且不低于当地平均水平时项目可优先获得绿电补贴我们测算2022公用事业发电年所有补贴项目发电量约为9000亿度左右远大于2022年绿电交易量沪深3007我们判断政策将引导绝大部分带补贴项目参与绿电交易自2023年开始绿电交易的供给量或呈现数量级的增长供给端瓶颈已然破除19高耗能或成主要买家需求潜力释放16国内当前绿电需求方主要有三类1作出绿色电力承诺的跨国企业2有24明确绿电需求的出口企业3受能源消费总量控制的高耗能企业国家统Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23计局数据显示2022年全社会用电量为864万亿度同比4其中工资料来源Wind华泰研究业用电量56万亿度同比2而四大高耗能制造业化工建材黑色有色用电量229万亿度同比12022年政策已明确各地区每年新增的可再生能源电力消费量不纳入能源消费总量考核我们判断高耗能企业或是绿电交易最大的需求方在交易供给大幅扩张以后绿电购买力有望充分释放供需时间与空间错配交易溢价仍有变数2021年首批绿电交易溢价有限国网经营区度电溢价3-5分南方区域则为27分2022年由于电力交易价格整体上涨部分区域绿电交易的溢价接近煤电电价涨幅我们认为新政策落地以后短期来看绿电交易溢价或出现区域性差异主要是省间交易壁垒未破三北地区大量的绿电项目难以有效对接需求方中长期来看绿电交易溢价将回归到合理水平以反映绿电的环境价值我们判断各家绿电企业将积极参与交易但也不会轻易放弃补贴的权利风险提示政策推进不及预期省间交易壁垒长时间无法破除减值损失或将增加免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1公用环保免责声明分析师声明本人王玮嘉黄波兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2公用环保香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师王玮嘉黄波本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3公用环保法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4