碳市场：价稳量平，预计2023Q4又一清缴高峰
　　2021年7月16日，全国碳市场上线交易正式启动，发电行业为首个纳入全国碳市场的行业，年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳。2023年起有望纳入新的行业进行配额核发。自全国碳市场开市至2023年2月17日，全国碳排放配额累计成交量2.3吨，累计成交额105.6亿元，碳配额平均价格为45.6元/吨。目前我国碳排放市场的交易呈现以下特征：1）价格平稳，2022年以来基本维持在55-60元/吨；2）成交量日常活跃度较低，主要聚集在清缴临近期；3）大宗交易比例高，开市以来累计成交量中大宗交易量占比83.5%。根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述，预估“十四五”期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右（54.93-68.66元/吨），“十五五”期间碳价可能进一步升至每吨15美元（103元/吨）；而在履约期的短暂时期内，企业的需求会上升，带动交易均价抬高。
　　CCER：2023年有望加快推进
　　温室气体自愿减排交易市场是我们全国碳排放权交易市场的一个有益的补充，目前生态环境部正在按照党中央、国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》要求，组织修订《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》，2023年CCER有望加快推进，支持依据包括2022年10月的生态环境部新闻发布会，及近期相关领导的讲话。
　　我们认为CCER一方面要考虑项目是否具备减碳效应，同时也需要注意，CCER重启时，很可能会对项目的盈利水平进行限制，避免已属盈利性良好的项目形成暴利，不必要地进一步加重全社会的成本。故CCER的核心作用是对盈利性做补偿，利于相关行业兑现放量逻辑。
　　碳政策：约20省份发布碳达峰行动方案，并在2023政府工作报告中体现
　　2021年9月和10月相继发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《2030年前碳达峰行动方案》为我国碳达峰和碳中和的顶层设计，提出了碳达峰十大行动方案，涉及能源、工业、交通运输、城乡建设、循环经济等诸多领域，随后生态环境部、发改委、工信部等发布了更为具体的碳减排工作实施方案。截至目前已有约20省份发布碳达峰行动方案，包括北京、上海、天津、江苏、湖南等。从2023年各地方政府工作报告中的表述来看：1）多地强调碳中和向重质量转变，2）多地积极参与全国碳排放权交易市场建设，3）2023年起碳市场有望纳入新的行业进行配额核发。
　　欧盟碳关税：2023年10月开始进入过渡期
　　2023年2月9日，欧洲议会正式通过了欧洲碳边界调整机制（CBAM）协议。主要内容如下：1）过渡期为2023年10月至2025年12月31日，在此期间出口到欧盟的产品需要提交碳排放报告，但无需缴纳费用；2026年开始正式征收；2）涵盖范围较2021年的初始提案，在钢铁、水泥、铝、化肥、电力之外，新增了氢气、特定前体、某些下游产品等，并将在过渡期结束前评估是否扩大范围；3）碳排放核查主要考虑直接排放，视情况纳入某些特定条件下的间接排放。碳边境税将补齐产品隐含碳排放在欧盟与进口国之间的碳差价，降低我国出口高碳产品竞争力；将倒逼国内加速减排降碳，包括碳排放市场纳管行业范围扩充、全国碳市场定价机制的完善。
　　风险提示
　　1、碳达峰碳中和政策推进节奏不及预期风险；2、碳排放市场价格大幅波动风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨环保双碳跟踪TableTitle碳市场推进提速欧盟碳关税落地报告要点二十大明确将积极稳妥推进碳达峰碳中和已有约TableSummary20省份发布碳达峰行动方案并在2023年政府工作报告中体现截至2023年2月17日全国碳排放配额累计成交量23吨累计成交额1056亿元2022年至今价格基本维持在55-60元吨CCER有望加快推进欧盟碳关税落地预计2023年10月开始过渡期2026年正式实施倒逼我国加速减排降碳分析师及联系人TableAuthor徐科任楠贾少波李博文SACS0490517090001SACS0490518070001SACS0490520070003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-02-19cjzqdt11111环保双碳跟踪碳市场TableTitle2推进提速欧盟碳关税落行业研究丨专题报告TableRank投资评级看好丨维持地碳市场价稳量TableSummary2平预计2023Q4又一清缴高峰市场表现对比图近12个月2021年7月16日全国碳市场上线交易正式启动发电行业为首个纳入全国碳市场的行业TableChart公用事业沪深300指数上证综合指数年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳2023年起有望纳入新的行业进行配额核发自全3国碳市场开市至2023年2月17日全国碳排放配额累计成交量23吨累计成交额1056亿-6-15元碳配额平均价格为456元吨目前我国碳排放市场的交易呈现以下特征1价格平稳-242022年以来基本维持在55-60元吨2成交量日常活跃度较低主要聚集在清缴临近期2022-22022-62022-102023-23大宗交易比例高开市以来累计成交量中大宗交易量占比835根据全国碳排放交易体资料来源Wind系总体设计技术专家组负责人张希良阐述预估十四五期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右5493-6866元吨十五五期间碳价可能进一步升至每吨15美元相关研究103元吨而在履约期的短暂时期内企业的需求会上升带动交易均价抬高TableReport地方政府工作报告强化降碳环保财政支出有CCER2023年有望加快推进望回暖2023-02-12温室气体自愿减排交易市场是我们全国碳排放权交易市场的一个有益的补充目前生态环境部核查完成可再生能源国补欠款有望加速收回正在按照党中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见要求组织修订温室气体2023-02-05自愿减排交易管理暂行办法2023年CCER有望加快推进支持依据包括2022年10月的2022Q4持仓延续低配配置价值依旧显著生态环境部新闻发布会及近期相关领导的讲话2023-01-29我们认为CCER一方面要考虑项目是否具备减碳效应同时也需要注意CCER重启时很可能会对项目的盈利水平进行限制避免已属盈利性良好的项目形成暴利不必要地进一步加重全社会的成本故CCER的核心作用是对盈利性做补偿利于相关行业兑现放量逻辑碳政策约20省份发布碳达峰行动方案并在2023政府工作报告中体现2021年9月和10月相继发布的关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见2030年前碳达峰行动方案为我国碳达峰和碳中和的顶层设计提出了碳达峰十大行动方案涉及能源工业交通运输城乡建设循环经济等诸多领域随后生态环境部发改委工信部等发布了更为具体的碳减排工作实施方案截至目前已有约20省份发布碳达峰行动方案包括北京上海天津江苏湖南等从2023年各地方政府工作报告中的表述来看1多地强调碳中和向重质量转变2多地积极参与全国碳排放权交易市场建设32023年起碳市场有望纳入新的行业进行配额核发欧盟碳关税2023年10月开始进入过渡期2023年2月9日欧洲议会正式通过了欧洲碳边界调整机制CBAM协议主要内容如下1过渡期为2023年10月至2025年12月31日在此期间出口到欧盟的产品需要提交碳排放报告但无需缴纳费用2026年开始正式征收2涵盖范围较2021年的初始提案在钢铁水泥铝化肥电力之外新增了氢气特定前体某些下游产品等并将在过渡期结束前评估是否扩大范围3碳排放核查主要考虑直接排放视情况纳入某些特定条件下的间接排放碳边境税将补齐产品隐含碳排放在欧盟与进口国之间的碳差价降低我国出口高碳产品竞争力将倒逼国内加速减排降碳包括碳排放市场纳管行业范围扩充全国碳市场定价机制的完善风险提示更多研报请访问1碳达峰碳中和政策推进节奏不及预期风险2碳排放市场价格大幅波动风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录碳市场价稳量平预计2023Q4又一清缴高峰4CCER2023年有望加快推进5碳政策约20省份发布碳达峰行动方案6欧盟碳关税2023年10月开始进入过渡期9图表目录图1全国碳市场交易数据及欧盟碳价数据4图2碳市场交易价格影响因素5图3累计备案CCER项目数量占比6图4累计备案CCER项目预计年减排量占比6图5欧盟碳关税政策推进进度10图6碳中和带来的环保投资逻辑12表1我国碳达峰碳中和政策体系7表2部分省份政府工作报告对碳中和表述8表3供电及供热企业2021年2022年碳配额核算基准值9表4欧盟碳边境调节机制方案比较10表5基于目前欧盟CBAM立法草稿我国出口欧盟产品受影响基本情况11请阅读最后评级说明和重要声明313行业研究专题报告碳市场价稳量平预计2023Q4又一清缴高峰目前我国碳排放市场的交易呈现以下特征1价格趋于平稳累计成交均值为456元吨自2021年底清缴后碳价基本维持在55-60元吨水平2成交量日常活跃度较低成交量主要聚集在清缴临近期3大宗交易比例高开市以来累计成交量中大宗交易量占比835根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述预估十四五期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右5493-6866元吨十五五期间碳价可能进一步升至每吨15美元103元吨而在履约期的短暂时期内企业的需求上升带动交易均价抬高2021年7月16日全国碳市场上线交易正式启动发电行业为首个纳入全国碳市场的行业全国碳市场第一个履约周期共纳入发电行业重点排放单位2162家年覆盖温室气体排放量约45亿吨二氧化碳自2021年7月16日至2021年12月31日碳排放配额累计成交量179亿吨累计成交额7661亿元按履约量计履约完成率为99512月31日收盘价5422元吨较7月16日首日开盘价上涨13市场运行健康有序交易价格稳中有升促进企业减排温室气体和加快绿色低碳转型的作用初步显现自全国碳市场开市至2023年2月17日全国碳排放配额累计成交量23吨累计成交额1056亿元国内碳市场最新成交价格为5630元吨远远低于欧盟碳价9440欧元吨2022年初以来成交活跃较低主因2019-2020年配额在2021年底前进行清缴而2021-2022年碳配额清缴截至日期为2023年12月31日预计2023Q4将迎来又一成交高峰期图1全国碳市场交易数据及欧盟碳价数据全国碳市场交易数据欧盟碳价25001109655975910091339440200089788909901790809315008070100065725870563060500456050040成交量万吨收盘价元吨累计成交均价元吨欧盟碳价欧元吨资料来源Wind上海环境能源交易所长江证券研究所注数据截至2023年2月17日2023年起有望纳入新的行业进行配额核发2022年3月15日生态环境部发布关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知2020年和2021年任一年温室气体排放量达26万吨二氧化碳当量综合能源消费量约1万吨标准煤及以上的发电石化化工建材钢铁有色金属造纸民航行业的企业或其他经济组织开展温室气体排放报告与核查工作未来这些高耗能行业将逐步纳入管控请阅读最后评级说明和重要声明413行业研究专题报告图2碳市场交易价格影响因素政策预期调控机制配额总量经济发展供给分配方式能源结构需求抵消机制开放程度资料来源Wind上海环境能源交易所长江证券研究所从本质上来讲碳价随市场供需关系的变化而变动同时受政策预期和调控机制影响1供给企业获得的配额总量充裕程度影响其参与交易的积极性当前我国仍为发展中国家经济发展为第一要务在碳达峰过程中以强度控制为主总量控制为辅因而目前发电企业首先被纳入全国碳市场的行业获得的配额总体均充足配额分配方式包括免费分配和有偿分配通常为拍卖根据国际经验碳市场发展初期以免费分配为主逐渐过渡至有偿分配有偿分配可以发挥价格发现作用抵消机制也是碳市场供给的有效补充抵消比例的高低可影响市场供需关系并进而影响碳价高低我国试点市场的CCER抵消比例约3-10目前全国碳市场设置的抵消比例为52需求碳交易的最终需求方为控排企业配额分配时对排放强度控制直接影响企业的需求强度未来进入到总量控制阶段控排企业的经营状况受经济发展状况影响需求的强度会随生产量的波动而波动同时能源结构的调整也会影响企业的碳排放量用电量为企业的间接碳排放进而影响企业的碳配额和碳市场交易意愿另外碳市场的开放程度即是否有金融机构和个人参与碳交易产品的丰富程度都会对碳市场的交易活跃度产生重大影响通常金融机构参与程度较深的市场交易活跃度更高对价格的形成起到一定促进作用碳市场衍生产品的引入能够为交易者提供风险管理的工具提升市场流动性促进价格发现此外通过直购绿电和购买绿证也能部分减少企业实际碳排放量进而降低参与购买配额的需求3政策预期和调控机制明确的减排目标和路径能够形成稳定的政策预期为控排企业提供较强的可预见性更容易形成未来的价格预期并规划自身的节能减排工作提升碳排放市场的参与积极性另外地方的调控机制例如政府预留一定比例的配额也对市场的短期供需产生一定的影响CCER2023年有望加快推进温室气体自愿减排交易市场是我们全国碳排放权交易市场的一个有益的补充2012-2017年3月我国试点实行了CCER包括风电光伏垃圾焚烧生物质发电水电等2871个项目先后经过审定其中成功备案项目861个实际签发项目254个2017年3月发改委发文表示在暂行办法实行中存在着温室气体自愿减排交易量小个别项目不够规范等问题暂停CCER项目备案截至目前尚未重启请阅读最后评级说明和重要声明513行业研究专题报告图3累计备案CCER项目数量占比图4累计备案CCER项目预计年减排量占比煤矿瓦斯发电26碳汇造林15垃圾焚烧26天然气利用32垃圾焚烧29天然气利用10碳汇造林17其他29其他42沼气发电63秸秆发电63风电风电377秸秆发电63水电99340沼气发电光伏72163光伏水电189247煤矿瓦斯发电98资料来源中国自愿减排交易信息平台长江证券研究所资料来源中国自愿减排交易信息平台长江证券研究所2023年CCER有望加快推进2021年9月中办国办出台的关于深化生态保护补偿制度改革的意见划出了未来政策支持的三大CCER核心项目类型林业可再生能源和甲烷利用目前生态环境部正在按照党中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见要求组织修订温室气体自愿减排交易管理暂行办法2022年10月27日生态环境部召开10月例行新闻发布会生态环境部应对气候变化司司长李高介绍下一步将加快推动温室气体自愿减排交易市场建设的各项工作取得实效力争尽早启动符合中国国情体现中国特色的温室气体自愿减排交易市场2022年12月4日在国际金融论坛IFF2022年全球年会上生态环境部应对气候变化司司长李高表示下一步中国还要不断完善全国碳市场同时争取尽早重启中国CCER市场2023年2月4日易纲行长在北京城市副中心打造国家级绿色交易所启动仪式上的讲话提到我国碳市场前景广阔特别是全国自愿减排交易市场具有很大潜力我们将支持北京绿色交易所发展国家核证自愿减排量CCER交易创新更多碳金融产品我们认为CCER一方面要考虑项目是否具备减碳效应同时也需要注意CCER重启时很可能会对项目的盈利水平进行限制避免已属盈利性良好的项目形成暴利不必要地进一步加重全社会的成本故CCER的核心作用是对盈利性做补偿利于相关行业兑现放量逻辑碳政策约20省份发布碳达峰行动方案2021年9月和10月相继发布的关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见2030年前碳达峰行动方案为我国碳达峰和碳中和的顶层设计指出了未来双碳工作的具体方向并提出了碳达峰十大行动方案涉及能源工业交通运输城乡建设循环经济等诸多领域随后生态环境部发改委工信部等部委发布了更为具体的碳减排工作实施方案截至目前已有约20省份发布碳达峰行动方案包括北京上海天津江苏湖南等请阅读最后评级说明和重要声明613行业研究专题报告表1我国碳达峰碳中和政策体系1N政策体系政策名称发布日期发布部门关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见2021-09-22中共中央国务院顶层设计2030年前碳达峰行动方案2021-10-24国务院能源绿色十四五现代能源体系规划2022-01-29国家发改委国家能源局低碳转型氢能产业发展中长期规划2021-2035年2022-03-23国家发改委国家能源局行动生态环境部国家发改委等7减污降碳协同增效实施方案2022-06-10节能降碳部委增效行动十四五节能减排综合工作方案2021-12-28国务院高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南2022年版2022-02-11国家发改委工信部国家发改委生态环工业领域碳达峰实施方案2022-07-07境部关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见2022-01-20工信部水泥行业节能降碳改造升级实施指南2022-02-11国家发改委工信部国家发改委生态环工业领域建材行业碳达峰实施方案2022-11-02境部住建部碳达峰行工信部国家发改委生态环动有色金属行业碳达峰实施方案2022-11-10境部焦化行业碳达峰碳中和行动方案2022-08-04中国炼焦行业协会关于十四五推动石化化工行业高质量发展的指导意见2022-03-28工信部关于化纤工业高质量发展的指导意见2022-04-22工信部国家发改委关于产业用纺织品行业高质量发展的指导意见2022-04-21工信部国家发改委碳达峰城乡建设领域碳达峰实施方案2022-06-30住建部国家发改委十大城乡建设农业农村减排固碳实施方案2022-05-07国家发改委农业农村部行动碳达峰行十四五住房和城乡建设科技发展规划2022-03-01住建部动十四五推动长江经济带发展城乡建设行动方案2022-01-06住建部关于拓展农业多种功能促进乡村产业高质量发展的指导意见2021-11-17农业农村部交通运输交通运输部国家铁路局中贯彻落实中央双碳工作的意见2022-06-24绿色低碳国民用航空局国家邮政局行动新时代推动中部地区交通运输高质量发展的实施意见2021-04-23中共中央国务院循环经济助力降碳十四五循环经济发展规划2021-07-01国家发改委行动绿色低碳科技部国家发改委工信部科技创新科技支撑碳达峰碳中和行动方案2022-06-24等9部门行动碳汇能力林业碳汇项目审定和核证指南2021-12-31国家林业和草原局巩固提升海洋碳汇经济价值核算方法2022-10-08自然资源部行动绿色低碳加强碳达峰碳中和高等教育人才培养体系建设工作方案2022-04-19教育部全民行动绿色低碳发展国民教育体系建设实施方案2022-10-26教育部各地区梯次有序碳北京市天津市内蒙古吉林省上海市江苏省湖南省海南省贵州省宁夏等地碳达峰实施方案达峰行动资料来源Wind中国政府网工信部国家能源局等长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明713行业研究专题报告从2023年各地方政府工作报告中的表述来看多地强调碳中和向重质量转变提出落实好新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制的政策推动能耗双控向碳排放总量和强度双控转变多地积极参与全国碳排放权交易市场建设广西宁夏安徽陕西多省份提及完善碳排放统计核算碳排放权交易及碳市场管理有望提升碳市场活跃度2023年起碳市场有望纳入新的行业进行配额核发辽宁湖南甘肃等省份提及有序推动高能耗非电石化化工建材等低碳转型结合2022年3月15日生态环境部发布的关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知要求2020年和2021年任一年温室气体排放量达26万吨二氧化碳当量综合能源消费量约1万吨标准煤及以上的发电石化化工建材钢铁有色金属造纸民航行业的企业或其他经济组织开展温室气体排放报告与核查工作未来高耗能非电行业将逐步纳入管控表2部分省份政府工作报告对碳中和表述省份能耗指标重点行业碳市场其他开展钢铁水泥等7个重点行业河北单位GDP二氧化碳排放降低3-深化排污权用能权交易改革企业创A行动坚决遏制两高一低项目盲目推进林业碳汇开发和交易积极广西加大政府对低碳产品采购力度发展参与碳排放权交易市场建设单位GDP能耗下降32左右完善碳排放统计核算制度碳交建设中国气象局温室气体及碳中宁夏单位GDP二氧化碳排放下降易制度和监测评估中心宁夏分中心34完善能源消耗总量和强度调控发布重点领域能效标杆水平建推进风光装机倍增工程加快氢安徽推行单位能耗产出效益评价立健全全省碳排放统计核算体系能制储输用全链条发展开展碳捕集利用和封存等技术攻促进工业建筑交通等领域绿高标准完成全国碳市场第二个履陕西关推进百万亩绿色碳库示范基色转型约周期管理工作地建设稳步推进碳排放权市场化交易有序推动钢铁建材石化等重健全企业碳排放管理和监管体支持普洱澄江屏边水富开甘肃点行业绿色低碳转型系编制省市两级温室气体排展生态产品价值实现机制试点放清单推动钢铁有色石化建筑等建立健全碳排放权市场交易工作湖南重点领域节能降碳改造机制碳排放统计核算制度实施钢铁石化有色建材等加快沈阳大连朝阳等国家低辽宁行业绿色化改造推进菱镁行业高碳试点城市建设逐步开展碳排放质量发展权用水权等公平分配与交易加强碳排放统计核算能力建设坚决遏制两高一低项目盲目四川深化运用绿色效能税电指数上马积极参与碳排放权交易推动公共服务车辆电动化替代推动钢铁化工建材有色等贵州新增及更新新能源公交车出租重点行业企业节能降碳升级改造车占比不低于80资料来源各省政府工作报告长江证券研究所秉承控制碳排放强度的思路发电企业配额基准值开始稳步下降2022年11月3日生态环境部发布了20212022年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案发电行业征求意见稿以2021年各类机组实际供电供热盈亏平衡值为基础结合请阅读最后评级说明和重要声明813行业研究专题报告各类机组碳排放强度下降规律及预期政策目标分机组类别分年度设定细化基准积极稳步推进发电行业绿色低碳转型2021年基准值较上一期降幅在10左右降幅显著主因2020年各类燃煤机组实际供电碳排放强度较2019年降低513实际供热碳排放强度较2019年降低7121这其中既有节能减排的成效也有实测比例上升的影响从2019年的66提高至2020年的93按排放量计下降幅度基本与基准值下降幅度一致2022年相比2021年基准值下降幅度约0405降幅较低既体现了基准值要保持持续下行的趋势和要求又不盲目为了碳减排而减排有序推进的政策导向表3供电及供热企业2021年2022年碳配额核算基准值供电基准值机组201920202021年2021年2022年2021年基准值相对2022年基准值相机组类别范围tCO2MWh类别基准值平衡值基准值基准值2019-2020年变化对2021年变化I300MW等级以上常规燃煤机组08770082100820008159-65-05II300MW等级及以下常规燃煤机组09790089200877308729-104-05供电基准值燃煤矸石水煤浆等非常规燃煤机tCO2MWhIII11460096270935009303-184-05组含燃煤循环流化床机组IV燃气机组0392003930039200390100-05I300MW等级以上常规燃煤机组01260110110801104-121-04II300MW等级及以下常规燃煤机组012601110110901104-120-05供热基准值燃煤矸石水煤浆等非常规燃煤机tCO2GJIII012601111011101104-119-05组含燃煤循环流化床机组IV燃气机组00590056005600557-51-05资料来源生态环境部长江证券研究所欧盟碳关税2023年10月开始进入过渡期碳边境调节机制CarbonBorderAdjustmentMechanism简称CBAM也可称为碳关税碳边境调节税是指严格实施碳减排政策的国家或地区要求进口出口高碳产品时缴纳返还相应的税费或碳配额12022-11-03生态环境部有关负责同志就20212022年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案征求意见稿答记者问请阅读最后评级说明和重要声明913行业研究专题报告图5欧盟碳关税政策推进进度2019-12欧盟绿色新政提出CBAM计划2020-03欧盟委员会提交CBAM影响评估报告2020-07CBAM计划公开征求意见阶段2020-102020-09欧盟委员会主席宣布将CBAM纳入到2021年立法提案2021-01欧盟委员会计划将在2021年6月公布CBAM提案2021-03欧洲议会投票通过设立CBAM决议欧盟委员会正式公布欧盟关于建立碳边境调节机制的立法提案正式启动立法进程2021-07是全球首个碳边境税政策欧洲议会通过议会版的CBAM方案2022-06欧盟委员会欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳边界调整机制进行了第四轮三方协商达成2022-12临时协议欧洲议会环境公共卫生和食品安全委员会ENVI正式通过了欧洲碳边界调整机制2023-02CBAM协议资料来源Wind腾讯新闻欧洲议会官网长江证券研究所2019年欧盟委员会在欧洲绿色新政EuropeanGreenDeal中首次提出碳边境调节机制2021年7月欧盟发布了名为Fitfor55的一揽子减排方案其中包括扩大欧盟碳市场停止销售燃油车征收航空燃油税扩大可再生能源占比设立碳边境税等等12项新法案2022年6月22日欧洲议会通过议会版的CBAM方案欧委会欧理事会和欧议会三方于2022年7月11日10月4日和11月8日已进行了三次讨论协商12月进行了第四轮三方协商欧盟理事会和欧洲议会就欧盟碳排放交易体系EUETS改革方案达成了协议同时确定碳边境调节机制CBAM实施细节过渡期为2023年10月至2025年12月31日在此期间出口到欧盟的产品需要提交碳排放报告但无需缴纳费用2026年开始正式征收涵盖范围较2021年的初始提案在钢铁水泥铝化肥电力之外新增了氢气特定前体某些下游产品等并将在过渡期结束前评估是否扩大范围碳排放核查主要考虑直接排放视情况纳入某些特定条件下的间接排放表4欧盟碳边境调节机制方案比较欧委会初始提案欧洲议会ENVI委员会第二版提案欧洲议会投票通过的提案欧盟理事会和欧洲议会达成协议2021年2022年5月2022年6月2022年12月过渡期2023-2025年2023-2024年2023-2026年2023年10月1日-2025年底执行2026年开始征收从2034年开始全2026年开始征收2025年开始征收2027年开始征收时间面取消免费配额实施CBAM请阅读最后评级说明和重要声明1013行业研究专题报告钢铁水泥铝化肥和电力钢铁水泥铝化肥和电力钢铁水泥铝化肥和电力氢气特定前体某些下游产品例有机化学品塑料氢和氨有机化学品塑料氢和氨涵盖钢铁水泥如螺钉和螺栓等类似钢铁的制品范围铝化肥和电力根据评估扩大到其他商品范围如有--机化学品和聚合物最后将涵盖ETS下所有行业主要考虑直接排放间接排放将以更直接排放外购电力产生的间接排直接排放外购电力产生的间接碳计算直接排放严格的方式进行管控视情况纳入某放排放些特定条件下的间接排放资料来源Wind欧盟理事会欧洲议会长江证券研究所碳边境税将补齐产品隐含碳排放在欧盟与进口国之间的碳差价降低我国出口高碳产品竞争力考虑到目前欧盟碳市场的配额价格和涵盖范围均远远大于中国市场欧盟CBAM的施行首先将会对我国处于依靠出口高碳产品行业的企业形成一定冲击高碳产品成本增加导致出口产品价格上升增加出口企业的竞争压力根据绿色创新发展中心iGDP发布的碳边境调节机制进展与前瞻测算按照当前欧盟CBMA对钢铁和铝行业征收碳关税方法测算我国出口到欧盟的钢铁和铝每年碳关税分别为26-28亿元20-23亿元碳关税占价格的比重分别为11-12和29-33当然随着我国钢铁和铝行业碳排放控制水平提高及国内碳价的提升相对应的碳关税额可能会缩小表5基于目前欧盟CBAM立法草稿我国出口欧盟产品受影响基本情况产品受影响贸易额亿人民币碳关税亿人民币单位税负人民币吨碳关税占价格比重钢铁1608626-28652-69011-12铝90620-234295-490929-33资料来源碳边境调节机制进展与前瞻陈美安谭秀杰长江证券研究所注贸易额贸易量数据来自联合国统计署行业划分基于欧盟CBAM提议草案覆盖行业范围的具体海关编码进行搜集碳关税计算基于欧盟CBAM立法草案中提到的计算方式碳价参考欧盟碳市场现阶段碳价设定为50欧元吨CO2e中欧贸易中水泥和化肥的贸易额较小因此这里不做分析碳关税的实施将倒逼国内加速减排降碳欧盟在计算碳边境调节税时可以按照产品生产国已支付的碳价进行抵扣因而出口国的碳定价和碳政策会直接影响该国产品出口到欧盟所需要承担的碳关税这会影响全国碳市场纳管行业范围扩充目前的全国碳市场仅包括发电行业而钢铁水泥铝等碳密集行业暂未纳入此前我国发改委明确发电钢铁有色建材石化化工民航造纸8大行业将陆续纳入全国碳市场范围全国碳市场定价机制的完善目前我国碳排放仍未达峰国内实行强度控制为主总量控制为辅的管控方针企业配额免费获取且基本能满足生产需要碳交易活跃度低碳价处于低位根据全国碳排放交易体系总体设计技术专家组负责人张希良阐述预估十四五期间中国碳市场的碳价可能在每吨8美元至10美元左右十五五期间碳价可能进一步升至每吨15美元而在履约期的短暂时期内企业的需求会上升带动交易均价阶段性抬高请阅读最后评级说明和重要声明1113行业研究专题报告图6碳中和带来的环保投资逻辑垃圾焚烧伟明环保瀚蓝环境修复预期收绿证旺能环境绿色动力三峰环境益率改善CCER现金流秸秆发电长青集团碳中和再生资源高能环境路德环境英科再生浙富控对环保股影响电动环卫车宇通重工盈峰环境龙马环卫检测认证华测检测谱尼测试国检集团加速市场空间释放汽车尾气奥福环保艾可蓝生物柴油卓越新能环境监测雪迪龙先河环保前沿方向氢能CCUS资料来源长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1213行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1313