1月，受春节影响百城宅地供需缩量明显，成交均价略降，二线宅地涨价明显
　　1月，百城宅地供应建面0.14亿平，同比-32.3%；成交建面0.13亿平，同比-46.7%；成交楼面均价为2,884元/平，同比-6.0%。分城市能级来看：
　　百城中一线城市未供应和成交住宅类用地。
　　百城中二线城市宅地供应建面318.7万平，同比-22.7%；成交建面223.1万平，同比-69.8%；成交楼面均价为5,496元/平，同比+36.3%。
　　百城中三线城市宅地供应建面1,111.4万平，同比-27.3%；成交建面1,090.3万平，同比-36.8%；成交楼面均价为2,350元/平，同比-11.6%。
　　1月，主流头部房企拿地较少，TOP50房企新增土储价值同比-36.7%
　　1月，TOP50房企新增土储价值438亿元，同比-36.7%。新增土储价值TOP3房企为绿城中国（41.5亿元）、华润置地（29.8亿元）、江山万里置业（25.4亿元）；TOP50房企新增土储面积1,229万平，同比-25.7%；新增土储面积TOP3房企为永州经投发展（64.9万平）、岳阳城投（57.4万平）、泰森实业（54.8万平）。
　　杭州、苏州23年首轮土拍溢价率提升、热度恢复明显，城市土地市场分化明显
　　截至2023年2月23日，22城2022年所有集中土拍已全部完成。2022年，22城集中供地（涉宅）成交建面1.46亿平方米，同比下降41.0%；成交总价1.81万亿元，同比下降21.5%；成交楼面均价12,430元/平方米，同比提升33.0%。
　　22城中共有苏州、杭州、上海、北京等9个城市发布了23年第一批集中供地公告，合计供应涉宅土地156宗，合计供应涉宅土地建面1,309万平，其中，苏州、杭州、郑州已完成2023年第一批次集中土拍，成交建面合计约288.0万平，成交总价合计约376.1亿元，成交楼面均价约13,056元/平米，其中苏州、杭州、郑州成交溢价率分别为7.5%、9.3%、0.0%，供应土地成交率分别为100%、100%、65.6%，城市土地市场热度分化明显。
　　投资建议：2023开年，监管部门密集发声，释放积极信号，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局。供给侧来看，多部委相继表态，通过信贷、债券、股权多种方式综合协同，“三箭连珠”，执行层面的可操作性大幅提升，有力提振了房地产行业信心；需求侧来看，5年期LPR连续下调，地方政府“因城施策”引导合理住房需求，包括优化“认房认贷”标准，下调首付比例及按揭利率，发放购房补贴等。政策利好频发，供给侧信用风险出清，促需求实质性升温，疫情管控优化，供需回暖可期，资本市场关注度提升，投资建议关注三条主线：1）看好核心城市土储充裕、信用优势显著、品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升，建议关注保利发展、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展等；2）看好先发布局多元赛道、注重运营升维、第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企，建议关注万科A/万科企业、龙湖集团、新城控股等；3）关注存量资产资源丰富、质地优异、管理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率，建议关注华润置地、上海临港等。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。
　　
　　

研究报告全文：2023年2月24日行业研究1月百城宅地供需缩量重点城市土拍市场回暖土地市场月度跟踪报告2023年1月要点房地产地产开发1月受春节影响百城宅地供需缩量明显成交均价略降二线宅地涨价明显增持维持1月百城宅地供应建面014亿平同比-323成交建面013亿平同比-467作者成交楼面均价为2884元平同比-60分城市能级来看分析师何缅南执业证书编号S0930518060006百城中一线城市未供应和成交住宅类用地021-52523801百城中二线城市宅地供应建面3187万平同比-227成交建面2231万平hemiannanebscncom同比-698成交楼面均价为5496元平同比363联系人庄晓波百城中三线城市宅地供应建面11114万平同比-273成交建面10903万021-52523416平同比-368成交楼面均价为2350元平同比-116zhuangxiaoboebscncom1月主流头部房企拿地较少TOP50房企新增土储价值同比-367行业与沪深300指数对比图1月TOP50房企新增土储价值438亿元同比-367新增土储价值TOP320001000房企为绿城中国415亿元华润置地298亿元江山万里置业254000亿元TOP50房企新增土储面积1229万平同比-257新增土储面积TOP3-1000-2000房企为永州经投发展649万平岳阳城投574万平泰森实业548-3000万平-4000202221202231202261202271202291202311202211202241202251202281202321杭州苏州23年首轮土拍溢价率提升热度恢复明显城市土地市场分化明显202211120221012022121沪深300300地产截至2023年2月23日22城2022年所有集中土拍已全部完成2022年222000城集中供地涉宅成交建面146亿平方米同比下降410成交总价1811000000万亿元同比下降215成交楼面均价12430元平方米同比提升330-1000-200022城中共有苏州杭州上海北京等9个城市发布了23年第一批集中供地公-3000-4000告合计供应涉宅土地156宗合计供应涉宅土地建面1309万平其中苏州-5000杭州郑州已完成2023年第一批次集中土拍成交建面合计约2880万平成20222120223120226120227120229120231120221120224120225120228120232120221112022101交总价合计约3761亿元成交楼面均价约13056元平米其中苏州杭州2022121恒生指数恒生综合行业指数-地产建筑业郑州成交溢价率分别为759300供应土地成交率分别为100100资料来源Wind656城市土地市场热度分化明显相关研报投资建议2023开年监管部门密集发声释放积极信号房地产金融化泡沫化20230221第三支箭再延续不动产私募基势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全金落地对不动产私募投资基金试点政策的点评局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方式综合协同20230221多地优化调整二手限售市场情绪逐三箭连珠执行层面的可操作性大幅提升有力提振了房地产行业信心需步转暖对近期房地产政策的综合点评求侧来看5年期LPR连续下调地方政府因城施策引导合理住房需求包20230212需求侧按揭增量有限供给侧海外债括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率发放购房补贴等政策利迎曙光光大证券房地产行业流动性及公募REITs跟踪报告2023年1月好频发供给侧信用风险出清促需求实质性升温疫情管控优化供需回暖可20230203集中供地优化完善更好促进土地市期资本市场关注度提升投资建议关注三条主线1看好核心城市土储充裕场平稳运行对集中供地优化政策的点评信用优势显著品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升建议关注保利20230201开年销售弱势结构分化明显房发展招商蛇口中国金茂中国海外发展等2看好先发布局多元赛道注重地产行业百强销售月报2023年1月运营升维第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企建议关注万科A万科企业龙湖集团新城控股等3关注存量资产资源丰富质地优异管理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率建议关注华润置地上海临港等风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险房地产市场需求不及预期风险房地产企业项目竣工不及预期风险房地产企业多元化业务经营不佳风险等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告房地产目录1百城土地住宅类用地供需情况3111月受春节影响百城土地供需缩量明显3121月受春节影响百城住宅类用地供需明显下降413百城分能级城市住宅类用地供需情况52百城土地住宅类用地成交价格8211月百城土地住宅类用地成交楼面均价略降822百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价93TOP50房企1月拿地情况1031TOP50房企1月新增土储价值438亿元1032TOP50房企1月新增土储面积012亿平11331月新增土储排名TOP20房企11422城两集中供地涉宅统计12412022年22城集中供地涉宅成交量缩价升12422022年22城集中供地涉宅成交情况12432023年22城集中供地涉宅成交情况145投资建议146风险分析15敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告房地产1百城土地住宅类用地供需情况111月受春节影响百城土地供需缩量明显2023年1月百城供应土地建面为097亿平当月累计同比-201百城成交土地建面为091亿平当月累计同比-97图1百城土地当月供应成交建面万平方米图2百城土地供应成交建面当月同比百城土地供应成交建面当月同比百城土地当月供应成交建面万平方米140045120040100035800x10000x306002540020200150010-20005-40000-60001020304050607091011010203040607081011120108120509-------------------------02030405060709101112010304050607101112010108020809-------------------------20212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202320212021202220222021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202320212021202220222022供应成交供应成交资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图3百城土地累计供应成交建面万平方米图4百城土地供应成交建面累计同比百城土地累计供应成交建面万平方米百城土地供应成交建面累计同比300300200250100x10000x20000150-100100-20050-30000-40002030405060708091011010304050607080910111201120201-------------------------01020405060708091112020304060709101101031001050812-------------------------20212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202220212021202220232021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222023202120212022202220222022供应成交供应成交资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告房地产121月受春节影响百城住宅类用地供需明显下降2023年1月百城供应住宅类用地建面为014亿平当月累计同比-323百城成交住宅类用地建面为013亿平当月累计同比-467图5百城住宅类用地当月供应成交建面万平方米图6百城住宅类用地供应成交建面当月同比百城住宅类用地当月供应成交建面万平方米百城住宅类用地供应成交建面当月同比2010001880016600x10000x1440012200100008-20006-40004-60002-80000-10000102050607080911120102030406070809101101030410051201020304050708091012010203040506080910110106110712--------------------------------------------------20212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222023202120212021202220222021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220232021202120222022住宅类供应住宅类成交住宅类供应住宅类成交资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图7百城住宅类用地累计供应成交建面万平方米图8百城住宅类用地供应成交建面累计同比百城住宅类用地累计供应成交建面万平方米百城住宅类用地供应成交建面累计同比120300200100100x10000x8000-10060-200-30040-40020-500-60000-7000204060809101112010203040506070809101112010103050701020304060709101201030405060708091112050811021001--------------------------------------------------20212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022202320212021202120212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202120212021202220222023住宅类供应住宅类成交住宅类供应住宅类成交资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告房地产13百城分能级城市住宅类用地供需情况一线城市2023年1月一线城市未供应和成交住宅类用地图9百城一线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图10百城一线城市累计住宅类土地供应建面万平方米一线住宅类用地当月供应成交建面万平方米一线住宅类用地累计供应成交建面万平方米1800060000150005000012000400009000300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02220222022202220232021当月值累计值当月同比累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告房地产22百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价一线城市2023年1月百城中一线城市住宅类用地未成交图25百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图26百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比百城中一线城市百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米成交住宅类用地楼面均价累计同比3500012001000300008002500060020000400150002001000000-2005000-4000-6000304101112060708010205060708090102030405091011120101020304020304050506070809101112010607080910111201--------------------------------------------------20212021202120212021202220222022202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220232021202120212021202220222022202220212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222023当月值累计值累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能由于22年1月一线城市住宅类用地无成交23年1月住宅类用地楼面均价同比暂无法计算二线城市2023年1月百城中二线城市住宅类用地成交楼面均价为5496元平方米当月累计同比363图27百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图28百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比百城中二线城市百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米成交住宅类用地楼面均价累计同比12000500400100003002008000100600000-1004000-200-3002000-400-5000-6000307110203061001020405060809101201040507080911120102030607101102030607101101040508091201040508091201--------------------------------------------------20212021202120222022202220222021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220232021202120212021202120212022202220222022202220222021202120212021202120212022202220222022202220222023当月值累计值累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告房地产三线城市2023年1月百城中三线城市住宅类用地成交楼面均价为2350元平方米当月累计同比-116图29百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图30百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比百城中三线城市百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米成交住宅类用地楼面均价累计同比70004006000300500020040001003000002000-1001000-2000-3000203060710110203060710110104050809120104050809120101020607111205100304050809100102030406070809111201--------------------------------------------------20212021202120212021202120222022202220222022202220212021202120212021202120222022202220222022202220232021202120212021202120212022202220212021202120212021202120222022202220222022202220222022202220222023当月值累计值累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年1月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能3TOP50房企1月拿地情况31TOP50房企1月新增土储价值438亿元2023年1月TOP50房企2023年1月克而瑞中国房地产企业新增土地价值排行榜TOP50房企下同新增土储价值拿地金额438亿元当月累计同比-367图31TOP50房企单月新增土储价值亿元单月同比图32TOP50房企累计新增土储价值亿元累计同比TOP50房企单月新增土地价值TOP50房企累计新增土地价值2500400160000020014000-10020000012000-20010000-3001500-2008000-400-40010006000-500-6004000-600500-8002000-7000-10000-800单月值亿元单月同比右轴累计值亿元累计同比右轴资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告房地产32TOP50房企1月新增土储面积012亿平2023年1月TOP50房企新增土储面积1229万平单月累计同比-257图33TOP50房企单月新增土储面积万平方米单月同比图34TOP50房企累计新增土储面积万平方米累计同比TOP50房企新增土地建面TOP50房企新增土地建面180001200001600-10100001400-20-2012008000-30-401000-406000800-50-606004000-60400-70-802000200-800-1000-90单月值万平方米单月同比右轴累计值万平方米累计同比右轴资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月331月新增土储排名TOP20房企根据克而瑞数据中心统计2023年1月新增土储价值排名前三的房企为绿城中国415亿元华润置地298亿元江山万里置业254亿元2023年1月新增土储面积排名前三的房企为永州经投发展649万平岳阳城投574万平泰森实业548万平图352023年1月房企新增土地价值TOP20图362023年1月房企新增土地建面TOP20TOP20房企2023年1月新增土地价值亿元TOP20房企2023年1月新增土地建面万平方米457040356030502540203015201010500永岳泰民弘双新响石际西华山绿建兴仲大荆富绿华江东中宁西得心龙际建溧西建岳仲德弘金州阳森合丰峰康水首华咸润东城达隆恺横门园城润山建建波咸力海翔华达阳安发阳恺清丰泰经城实置房城建灌城集新置公中开兴城琴城集中置万集国轨新房地控集开城城房城城建房恒投投业业地建设江建团区地用国发业市集建团国地里团际交区产产股团发建更产投市设地业发产控发置地发团置发发投产展股展业产展业展展资资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年1月敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告房地产422城两集中供地涉宅统计412022年22城集中供地涉宅成交量缩价升根据中指研究院数据北京杭州于23年2月初完成22年第五轮集中土拍截至2023年2月23日22城2022年所有集中土拍已全部完成2022年22城集中供地涉宅成交建面146亿平方米同比下降410成交总价181万亿元同比下降215成交楼面均价12430元平方米同比提升330图372022年22城集中供地涉宅成交情况图382022年22城集中供地涉宅各批次情况22城集中供地涉宅成交情况2022年22城集中供地涉宅各批次情况30000160002500014000120002000010000150008000600010000400050002000--2021年2022年一批次二批次三批次四批次五批次六批次成交建面万平方米成交总价亿元成交楼面均价元平方米成交建面万平方米成交总价亿元成交楼面均价元平方米资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日422022年22城集中供地涉宅成交情况2022年22城集中供地涉宅成交建面中TOP3城市分别为杭州1225万平方米同比下降83成都1200万平方米同比下降41上海1102万平方米同比下降297图29各城集中供地涉宅成交建面万平方米及同比各城集中供地涉宅成交建面万平方米30006004002500200200000-2001500-4001000-600-800500-1000--1200北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告房地产2022年22城集中供地涉宅成交总价中TOP3城市分别为上海2839亿元同比提升453杭州2003亿元同比下降81北京1747亿元同比下降80图30各城集中供地涉宅成交总价亿元及同比各城集中供地涉宅成交总价亿元30006004002500200200000-2001500-4001000-600-800500-1000--1200北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日2022年22城集中供地涉宅成交楼面均价中TOP3城市分别为北京32486元平方米同比提升23上海25771元平方米同比提升1068厦门23927元平方米同比下降110图31各城集中供地涉宅成交楼面均价元平方米及同比各城集中供地涉宅成交楼面均价元平方米35000120030000100080025000600200004001500020010000005000-200--400北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告房地产432023年22城集中供地涉宅成交情况23年第一批集中供地根据中指研究院及各地方政府部门官网披露数据统计截至2023年2月23日22城中共有苏州杭州上海北京等9个城市发布了23年第一批集中供地公告合计供应涉宅土地156宗合计供应涉宅土地建面1309万平其中苏州杭州郑州已完成2023年第一批次集中土拍成交建面合计约2880万平成交总价合计约3761亿元成交楼面均价约13056元平米其中苏州杭州郑州成交溢价率分别为759300供应土地成交率分别为100100656城市土地市场热度分化明显图322023年一批次集中供地涉宅地块土拍完成情况图332023年一批次涉宅地块土拍成交价格情况2023年一批次涉宅地块土拍完成情况2023年一批次涉宅地块土拍成交价格情况2001200250001001809010001602000080140800701201500060100600508010000404006030405000202002010000000苏州杭州郑州苏州杭州郑州供应建面万平成交建面万平成交率成交楼面均价元平米成交溢价率资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日5投资建议2023开年监管部门密集发声释放积极信号明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方式综合协同三箭连珠执行层面的可操作性大幅提升有力提振了房地产行业信心需求侧来看5年期LPR连续下调地方政府因城施策引导合理住房需求包括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧信用风险出清促需求实质性升温疫情管控优化房地产供需回暖可期资本市场关注度提升明显投资建议关注三条主线1看好核心城市土储充裕信用优势显著品牌优秀的龙头房企未来市占率与ROE率先提升建议关注保利发展招商蛇口中国金茂中国海外发展等2看好先发布局多元赛道注重运营升维第二增长曲线经营性现金流稳定增长的房企建议关注万科A万科企业龙湖集团新城控股等3关注存量资产资源丰富质地优异管理高效的房企未来运用REITs提高资产回报率建议关注华润置地上海临港等敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告房地产6风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险后续房地产宽松政策推行速度及落地效果或不及预期或导致居民及企业信心修复缓慢房地产销售市场回暖滞缓进而影响企业销售回款拉长房地产开发运营周期加大企业资金压力房地产市场需求不及预期风险一旦就业情况恶化或导致部分居民薪资缩水及家庭可支配收入下降或影响居民购房需求及居民部门结构性信用扩张以及按揭贷款偿还房地产企业项目竣工不及预期风险国内疫情管控放开后仍存在疫情反复的风险不排除未来疫情拖缓公司施工进度从而影响竣工规模并导致企业业绩兑现不及预期的风险房地产企业多元化业务经营不佳风险国内疫情管控放开后仍存在疫情反复的风险叠加房企多元业态可能受宏观经济环境变化或行业竞争环境恶化等因素影响出现多元业务经营效果不及预期投资回报收益率表现不佳等风险房地产企业信用风险部分房企23年仍将面对债务到期高峰叠加三道红线降杠杆要求现金流管理能力较弱及负债结构较差的房企债务违约风险增加敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-16-证券研究报告