行业核心观点：
　　1月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，大众食品线上销售总体表现欠佳。大众品各细分品类中，零食与冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大，调味品线上销售额同比由正转负。线上渠道对比来看，三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位，但是其销售额同比较上月均有所下跌。京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速保持增长态势，但增速有所放缓；在调味品行业中销售额同比由涨变跌。从龙头线上渠道来看，淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈，调味品龙头线上销售占比中淘系平台取得领先。总体来看，1月大众品线上销售表现欠佳，我们判断原因包括：1）1月上旬是放开后第一波疫情的高峰期，对大众食品行业消费造成较大的负面冲击，从月度同比增速来看，1月份相对去年12月份陡降；2）直播电商渠道近两年异军突起，对三大电商平台造成分流，从21年开始至今，三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势。从投资上，1）调味品：建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来投资机会；2）冲饮行业：建议关注疫情后消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料、奶茶饮料行业龙头；3）休闲零食：建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头。
　　投资要点：
　　休闲零食线上销售表现欠佳，三大电商销售总额下滑趋势扩大。本月三大电商休闲零食行业销售总额118.47亿元（YoY-41.29%）。1月天猫淘宝零食线上销售额为76.35亿元（YoY-41%），京东休闲零食销售额为36.75亿元(YoY-10.27%)，拼多多休闲零食销售额为5.37亿元（YoY82.92%）。三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大，本月销售额为7.88亿元（YoY-60.39%），淘系、京东、拼多多平台线上销售额分别为4.56/2.99/0.33亿元，占比分别为57.82%/37.98%/4.20%。良品铺子三大电商线上销售额为8.5亿元（YoY-33.27%），淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.98/4.19/0.33亿元，占比分别为46.80%/49.29%/3.91%。
　　冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大，淘系平台同比跌幅扩大。本月三大电商饮料冲调行业销售总额为56.45亿元(YoY-21.65%)。1月淘系平台冲饮销售额为33.01亿元(YoY-35.55%)，京东冲饮销售额为21.55亿元(YoY+13.63%)，拼多多冲饮销售额为1.89亿元(YoY+1.12%)。1月伊利股份三大电商线上销售总额为8.53亿元(YoY-0.92%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.78/3.96 /0.78亿元，占比分别为44.37%/46.49%/9.14%。蒙牛三大电商线上销售总额为6.86亿元(YoY26.17%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为3.44/2.93/0.49元，占比分别为50.18%/42.66%/7.16%。
　　调味品线上销售同比由涨变跌，淘系平台、京东销售同比由正转负。本月三大电商调味品行业线上销售总额为65.98亿元（YoY-41.7%）。1月天猫淘宝调味品销售额为41.56亿元(YoY-38.59%)，京东调味品销售额为21.05亿元(YoY-13.99%)，拼多多调味品销售额为3.37亿元(YoY83.97%)。海天味业三大电商线上销售总额为0.64亿元(YoY-47.97%)，淘系平台、京东、拼多多线上销售额分别为0.33/0.27/0.03亿元，占比分别为52.33%/43.03%/4.64%。
　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.疫情风险；4.经济增速不及预期风险；5.平台数据统计有误及统计不全风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告食品饮料行TableTitleTableIndustryRank业维持研调味品线上增速转负零食及冲饮延续跌势强于大市究TableReportTypeTableReportDate食品饮料行业跟踪报告2023年02月24日行业核心观点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现1月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食食品饮料沪深300品线上销售总体表现欠佳大众品各细分品类中零食与冲饮线上销售1510额同比跌幅持续扩大调味品线上销售额同比由正转负线上渠道对比5行来看三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位但是0-5业其销售额同比较上月均有所下跌京东在休闲零食与饮料冲调行业中销-10跟-15售额同比增速保持增长态势但增速有所放缓在调味品行业中销售额-20踪-25同比由涨变跌从龙头线上渠道来看淘系平台和京东平台在休闲零食-30报和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈调味品龙头线上销售占比中淘数据来源聚源万联证券研究所告系平台取得领先总体来看1月大众品线上销售表现欠佳我们判断原因包括11月上旬是放开后第一波疫情的高峰期对大众食品行相关研究TableReportList业消费造成较大的负面冲击从月度同比增速来看1月份相对去年12消费复苏延续飞天茅台价格上涨月份陡降2直播电商渠道近两年异军突起对三大电商平台造成分禁酒令影响市场情绪五粮液线上售价流从21年开始至今三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就下调呈现下降趋势从投资上1调味品建议关注餐饮端收入占比高的2022年白酒产量延续下降白酒新国标正式调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来投资机会2冲饮行业实施建议关注疫情后消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的证能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注疫情后线下消券费渠道复苏的卤制品行业龙头研投资要点究休闲零食线上销售表现欠佳三大电商销售总额下滑趋势扩大本月三报大电商休闲零食行业销售总额11847亿元YoY-41291月天猫告淘宝零食线上销售额为7635亿元YoY-41京东休闲零食销售额为3675亿元YoY-1027拼多多休闲零食销售额为537亿元YoY-8292三只松鼠线上销售额同比跌幅扩大本月销售额为788亿元YoY-6039淘系京东拼多多平台线上销售额分别为分析师TableAuthors陈雯456299033亿元占比分别为57823798420良品铺子三大执业证书编号S0270519060001电商线上销售额为85亿元YoY-3327淘系平台京东拼多多电话18665372087线上销售额分别为398419033亿元占比分别为邮箱chenwenwlzqcomcn46804929391分析师李滢冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大淘系平台同比跌幅扩大本月执业证书编号S0270522030002三大电商饮料冲调行业销售总额为5645亿元YoY-21651月淘系电话15521202580平台冲饮销售额为3301亿元YoY-3555京东冲饮销售额为2155邮箱liying1wlzqcomcn亿元YoY1363拼多多冲饮销售额为189亿元YoY1121月伊利股份三大电商线上销售总额为853亿元YoY淘系平台-092京东拼多多线上销售额分别为378396078亿元占比分别为44374649914蒙牛三大电商线上销售总额为686亿元YoY-2617淘系平台京东拼多多线上销售额分别为344293049亿3688TablePagehead证券研究报告食品饮料元占比分别为50184266716调味品线上销售同比由涨变跌淘系平台京东销售同比由正转负本月三大电商调味品行业线上销售总额为6598亿元YoY-4171月天猫淘宝调味品销售额为4156亿元YoY-3859京东调味品销售额为2105亿元YoY-1399拼多多调味品销售额为337亿元YoY-8397海天味业三大电商线上销售总额为064亿元YoY-4797淘系平台京东拼多多线上销售额分别为033027003亿元占比分别为52334303464风险因素1政策风险2食品安全风险3疫情风险4经济增速不及预期风险5平台数据统计有误及统计不全风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn213TablePagehead证券研究报告食品饮料start正文目录11休闲零食线上销售表现欠佳三大电商销售总额下滑趋势扩大412零食龙头线上销售额跌幅均扩大淘系平台与京东竞争激烈521冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大6221月伊利股份线上销售同比跌幅收缩蒙牛乳业同比由正转负831调味品线上销售同比由涨变跌淘系平台京东销售同比由正转负932海天销售额维持下跌趋势淘系平台占比仍维持领先地位1041投资建议1142风险因素11图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速4图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速5图表3京东休闲零食行业销售额及同比5图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比5图表5三只松鼠线上销售总额及同比6图表6三只松鼠1月线上各渠道占比6图表7良品铺子线上销售总额及同比6图表8良品铺子1月线上各渠道占比6图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速6图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速7图表11京东饮料冲调行业销售额及同比8图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比8图表13伊利股份线上销售总额及同比8图表14伊利股份1月线上各渠道占比8图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比9图表16蒙牛乳业1月线上各渠道占比9图表17调味品行业线上销售总额及同比增速9图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速10图表19京东调味品行业销售额及同比10图表20拼多多调味品行业销售额及同比10图表21海天味业线上销售总额及同比11图表22海天味业1月线上各渠道占比11第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn313TablePagehead证券研究报告食品饮料1休闲零食线上销售表现欠佳龙头销售额跌幅均扩大11休闲零食线上销售表现欠佳三大电商销售总额下滑趋势扩大休闲零食线上销售同比跌幅扩大萝卜投资数据显示1月三大电商休闲零食行业销售总额11847亿元同比下降4129疫情影响以及抖音快手等新兴电商平台对传统电商平台产生分流导致2022年2月以来线上销售额同比维持负增长1月淘系销售额同比仍处于下滑趋势且跌幅较上月有所扩大图表1休闲零食行业线上销售总额及同比增速2500030202000010150000-1010000-20-305000-40000-502023-012021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额1月天猫淘宝拼多多零食销售额同比跌幅扩大京东销售额同比由正转负根据萝卜投资数据1月天猫淘宝零食线上销售额为7635亿元同比下降41新兴电商平台分流需求叠加疫情影响本月天猫淘宝平台休闲零食行业销售额同比仍处于下滑态势且同比增速较12月YoY-1393跌幅有所扩大1月京东休闲零食销售额为3675亿元YoY-1027同比增速由正转负较12月YoY208大幅下降拼多多休闲零食销售额为1298亿元同比下降8292相比于12月YoY-4634跌幅有所扩大第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn413TablePagehead证券研究报告食品饮料图表2天猫淘宝休闲零食行业销售额及同比增速160008000140006000120004000100002000800000060004000-20002000-4000000-6000销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表3京东休闲零食行业销售额及同比图表4拼多多休闲零食行业销售额及同比35004050008030002040006040250003000202000-20200001500-401000-201000-60000-40500-80000-100销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所12零食龙头线上销售额跌幅均扩大淘系平台与京东竞争激烈1月三只松鼠线上销售额同比跌幅有所扩大淘系平台销售额与京东差距缩小根据萝卜投资数据1月三只松鼠三大电商线上销售总额延续下滑趋势本月销售额为788亿元同比下降6039线上销售额较12月YoY-4605同比跌幅扩大1月淘系京东拼多多平台线上销售额分别为456299033亿元占比分别为57823798420本月京东平台销售占比有所提高京东与淘系平台的差距继续缩小第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn513TablePagehead证券研究报告食品饮料图表5三只松鼠线上销售总额及同比图表6三只松鼠1月线上各渠道占比25004042020002001500-201000-403798500-605782000-80线上销售总额亿元左轴线上销售总额同比增速右轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多1月良品铺子销售额同比跌幅扩大京东平台占比上升根据萝卜投资数据1月良品铺子三大电商线上销售额为85亿元受疫情影响同比下降3327相比于12月YoY-3054跌幅有所扩大1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为398419033亿元占比分别为46804929391淘系平台销售额占比下降京东占比回升并反超淘系平台拼多多销售额份额有小幅下降图表7良品铺子线上销售总额及同比图表8良品铺子1月线上各渠道占比14001203911200100801000608004060020468004004929-20200-40000-60线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多2饮料冲调冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大21冲饮行业线上销售额同比跌幅持续扩大冲饮线上销售表现欠佳销售额同比跌幅持续扩大根据萝卜投资数据1月三大电商饮料冲调行业销售总额为亿元同比5645下降2165冲饮线上销售额同比延续下降趋势相比于12月同比YoY-75跌幅有所扩大图表9饮料冲调行业线上销售总额及同比增速第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn613TablePagehead证券研究报告食品饮料1200030251000020158000105600004000-5-102000-15-20000-252022-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112023-01天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额1月淘系销售额同比跌幅扩大京东销售额同比增速涨幅收窄拼多多销售额同比由负转正根据萝卜投资数据1月天猫淘宝平台冲饮销售额为3301亿元同比下降3555较前值YoY-871跌幅有所扩大京东冲饮销售额为2155亿元同比增长1363较上月同比YoY5272增幅有所收窄拼多多冲饮销售额为189亿元同比增长112较上月YoY-5587由负转正图表10天猫淘宝饮料冲调行业销售额及同比增速8000800070006000600040005000200040000003000-200020001000-4000000-60002021-082022-072021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-01销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn713TablePagehead证券研究报告食品饮料图表11京东饮料冲调行业销售额及同比图表12拼多多饮料冲调行业销售额及同比3000200160080140060250015012004020200010010000800150050-20600-4010000400-60200-80500-50000-100000-100销售额亿元左轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所221月伊利股份线上销售同比跌幅收缩蒙牛乳业同比由正转负1月伊利股份线上销售额同比跌幅小幅收缩淘系平台占比下跌被京东反超根据萝卜投资数据1月伊利股份三大电商线上销售总额为853亿元同比减少092相比于12月YoY1466由正转负淘系平台销售占比为近十二个月来最低京东平台反超占比第一1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为378396078亿元占比分别为44374649914图表13伊利股份线上销售总额及同比图表14伊利股份1月线上各渠道占比1200609145010004080030206001044374000-102004649-20000-302022-102021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-01线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多1月蒙牛乳业线上销售额同比由正转负淘系平台销售额维持领跑地位根据萝卜投资数据7月蒙牛乳业三大电商线上销售总额为686亿元同比下降2617相比于12月YoY841由正转负淘系平台销售占比仍稳居第一但与京东平台的差距有所缩小1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为344293049亿元占比分别为50184266716京东销售额占比有所回升第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn813TablePagehead证券研究报告食品饮料图表15蒙牛乳业线上销售总额及同比图表16蒙牛乳业1月线上各渠道占比12006071650100040800302060010400050184266-10200-20000-30线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多3调味品线上销售同比由涨变跌海天味业销售持续下跌31调味品线上销售同比由涨变跌淘系平台京东销售同比由正转负调味品线上销售同比由涨变跌淘系平台占比维持六成以上根据萝卜投资数据本月三大电商调味品行业线上销售总额为6598亿元同比下降417相比于12月YoY219由涨变跌淘系平台调味品销售额在三大电商销售总额中占比维持在六成以上占比为63图表17调味品行业线上销售总额及同比增速1600030140002012000101000008000-106000-204000-302000-40000-502021-042021-082021-122022-042022-082022-122021-012021-022021-032021-052021-062021-072021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-092022-102022-112023-01天猫淘宝销售额亿元左轴京东销售额亿元左轴拼多多销售额亿元左轴销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额天猫淘宝销售额京东销售额拼多多销售额调味品淘系平台京东销售同比由正转负拼多多同比增速下跌幅度增大根据萝卜投资数据1月天猫淘宝调味品销售额为4156亿元同比下跌3859第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn913TablePagehead证券研究报告食品饮料销售同比由正转负1月京东调味品销售额为2105亿元同比下跌1399销售同比由正转负1月拼多多调味品销售额为337亿元同比下降8397相较于12月同比YoY-3798跌幅扩大图表18天猫淘宝调味品行业销售额及同比增速100001009000808000607000600040500020400003000-2020001000-40000-60销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所图表19京东调味品行业销售额及同比图表20拼多多调味品行业销售额及同比30002002500402025001502000020001001500-201500501000-40-6010000500-80500-50000-100000-100销售额亿元左轴销售额同比增速右轴销售额亿元左轴销售额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所32海天销售额维持下跌趋势淘系平台占比仍维持领先地位1月海天味业线上销售额持续下跌淘系平台占比下跌但仍维持领先地位根据萝卜投资数据1月海天味业三大电商线上销售总额为064亿元同比下跌4797淘系平台销售占比近三月持续下跌京东销售占比为近十二个月以来最高拼多多本月占比略有下降1月淘系平台京东拼多多线上销售额分别为033027003亿元占比分别为52334303464第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1013TablePagehead证券研究报告食品饮料图表21海天味业线上销售总额及同比图表22海天味业1月线上各渠道占比180804641606014040120100200800060-2004043035233020-40000-60线上销售总额亿元左轴淘系销售额占比京东销售额占比拼多多销售额占比线上销售总额同比增速右轴资料来源萝卜投资万联证券研究所资料来源萝卜投资万联证券研究所注线上销售总额统计平台包括淘系全网京东拼多多4投资建议及风险因素41投资建议1月三大电商平台淘系京东拼多多线上销售数据公布大众食品线上销售总体表现欠佳大众品各细分品类中零食与冲饮线上销售额同比跌幅持续扩大调味品线上销售额同比由正转负线上渠道对比来看三大电商中淘系平台虽然在各细分品类中仍维持领先地位但是其销售额同比较上月均有所下跌京东在休闲零食与饮料冲调行业中销售额同比增速保持增长态势但增速有所放缓在调味品行业中销售额同比由涨变跌从龙头线上渠道来看淘系平台和京东平台在休闲零食和饮料冲调龙头线上主渠道的竞争激烈调味品龙头线上销售占比中淘系平台取得领先总体来看1月大众品线上销售表现欠佳我们判断原因包括11月上旬是放开后第一波疫情的高峰期对大众食品行业的消费造成较大的负面冲击从月度同比增速来看1月份相对去年12月份陡降2直播电商渠道近两年异军突起对三大电商平台造成分流从21年开始至今三大电商平台的大众食品月度销售同比增速就呈现下降趋势从投资上1调味品建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头受益于餐饮行业复苏所带来投资机会2冲饮行业建议关注疫情后消费场景恢复且原材料价格下降带来盈利能力提升的能量饮料奶茶饮料行业龙头3休闲零食建议关注疫情后线下消费渠道复苏的卤制品行业龙头42风险因素1政策风险食品饮料中的诸多板块如白酒等与政策关联度较大限制或管控相应产品于某些消费场景的消费将会带来较大的行业调整2食品安全风险食品安全是消费者关注的重中之重消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降3疫情风险根据国外的经验疫情放开后一般3-5个月会有一波疫情高峰我国放开后可能也会面临疫情反复的风险4经济增速不及预期风险白酒等子板块仍有一定的周期性提示经济增速不及预期的风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1113TablePagehead证券研究报告食品饮料5平台数据统计有误及统计不全风险萝卜投资存在数据统计有误及统计不全风险报告数据仅供参考第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1213TablePagehead证券研究报告食品饮料end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1313