研究报告全文：编制日期2023224华安期货投研黑色金属专题策略报告投资咨询业务资格证监许可20111176号事件驱动下仍有冲高可能但品种间将有分化投资策略建议近日内蒙矿难事件推动黑色系冲高其中焦煤焦炭涨幅居前供需格局上看黑色系铁元素供需较中性上游双焦现实偏紧产业链总体存在刚性补库需求因而短期来看黑色系韧性仍存中期来看终端需求的验证是05合约的交易主线我们对需求的观点是弹性和强度尚可但总量在上半年依然维持谨慎偏悲观的态度综上所述对钢价的观点是看多但不做多或是回调后轻仓波段短多对铁矿的观点是不做多也不看多对双焦的观点是偏多其中焦煤强于焦炭黑色金属团队作者1闫丰操作建议从业资格证号F0251054单边高位震荡为主套利逢低做多螺纹铁矿价比咨询从业资格Z0001643期现暂无期权关注铁矿买入平值看跌期权的机会作者2陈佳铭从业资格证号F03091118下周关注联系电话0551-628390401内蒙矿难的后续影响程度2终端需求的兑现情况与韧性实习生张超越对本文有贡献华安期货投研黑色金属专题策略报告市场疑问和潜在矛盾Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何Q2铁矿的强势真的像市场说的那样有基本面支撑吗Q3终端需求恢复程度如何Q4对钢价的后市研判华安期货投研黑色金属专题策略报告Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何据官方数据2023年2月22日午后内蒙古阿拉善左旗生态移民示范区新井煤业有限公司矿区发生山体滑坡截至2月23日2230已经救出12人其中6人生还6人死亡47人失联据了解该煤矿产能90万吨主产动力煤和低疏13焦煤A88S06V25G56受此影响市场对于煤矿安全检查趋严预期增加焦煤夜盘大幅拉涨习近平对内蒙古煤矿坍塌事故作出重要指示要求千方百计搜救失联人员全力救治受伤人员切实维护人民群众生命财产安全和社会大局稳定李克强作出批示要尽快查明事故原因严肃追究责任并举一反三杜绝管理漏洞当前全国两会召开在即各地区和有关部门要以时时放心不下的责任感全面排查各类安全隐患强化防范措施狠抓工作落实更好统筹发展和安全切实维护人民群众生命财产安全和社会大局稳定该煤矿产能90万吨对供给影响不大但事故较重大根据最新消息当地安监局已经启动一级响应并要求内蒙地区露天矿自查在自查完毕患隐排除严前禁生产作业现临近两会预计对其它地区安全生产形成进一步影响市场坦优安监外扩影响对严监管预期陡增煤炭供应预期偏紧推高双焦价格并在成本端对以及下游钢材形成溢价愿逝者安息生者坚强华安期货投研黑色金属专题策略报告Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何内蒙古炼焦煤产能占全国炼焦煤产能约96此次事故市场关注度较高且全国重大会议召开在即不排除煤矿为保安全主动减产停产原煤产量有收缩可能而下游刚性需求不减市场易出现抢货高潮据不完全统计当前棋盘井地区涉及不合格煤矿有8座左右目前已全部停产合计产能约1000万吨乌海市乌达区也已接到通知部分露天煤矿已经停产待查此外山西吕梁与灵石个别煤矿也传出疑似安监文件与暂停产消息但目前尚未经证实华安期货投研黑色金属专题策略报告Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何A内蒙古焦企受前期市场低迷影响多数企业炼焦煤库存维持在3-5天左右事故发生后下游寻货问价企业增多炼焦煤市场交易火热洗煤厂后市看涨预期较强部分精煤价格上涨50-100元吨个别库存较低企业生捂货惜售心理从目前市场消息来看安监力度有外扩至全国煤炭采选和矿业的趋势分歧点在于安监检查是否会导致大范围和长时间的停产继而形成明显的供需缺口关于这一点由于可参考案例不多目前只能持续进行追踪和更新但不妨碍我们做推演和应对华安期货投研黑色金属专题策略报告Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何日期事件详情安全检查是否扩大一周后焦煤涨跌幅一月后焦煤涨跌幅2022225贵州贵阳利民煤矿起煤与瓦斯突出事故8人死亡产能45万吨年扩大12631719202232贵州贞丰县龙场镇三河顺勋煤矿顶板垮塌事故14人死亡产能30万吨年扩大8971552202129贵州省炉山镇孔家沟煤矿发生瓦斯燃烧事故5人死亡产能30万吨年未扩大449-0882021228江西煤业有限责任公司山西煤矿发生爆破事故1人死亡未扩大-747-780A1本次事故从规模和发生地来看属于近几年来后果较为严重的矿难事故相比20212022矿难事故的影响程度更大2需要注意的是20222021年矿难事故后焦煤的涨幅更多是由于俄乌冲突和全球能源危机产生的供需缺口导致的可参考同期原油涨幅而非国内矿难形成的供需紧张3从过往经验来看此类事件冲击若无形成实质供需缺口或供需缺口短期弥合则盘面焦煤价格通常在未来一周内完成上涨计价对下游钢价的推涨大约在3-5折例焦煤价格上涨10推涨钢价上涨3-5华安期货投研黑色金属专题策略报告Q1内蒙矿难对黑色系后市影响如何图1焦煤库存煤矿六港独立焦化钢厂图2110家洗煤厂原煤库存数据来源iFinD华安期货投资咨询部A结论1若安全监管检查外扩后并无影响矿山的实际产量或仅是短期影响产量随后恢复生产则预计盘面将在未来一周内对该事件进行较充分计价届时交易主线会重新回归至现有的终端需求验证层面结论2尽管有澳煤进口的供应增量但焦煤在矿难事件前就已处于供需偏紧的强现实格局因此后市仍需持续关注该事件是否会放大煤炭的供需缺口去抬升双焦价格中枢重点关注原煤产量库存焦化库存焦化利润钢厂利润目前来看无论该事件是否继续发酵双焦供需偏紧的强现实格局短期不改双焦易涨难跌其中焦煤强于焦炭华安期货投研黑色金属专题策略报告Q2铁矿的强势真的像市场说的那样有基本面支撑吗图3进口铁矿石钢厂库存可用天数单位天图4铁矿高低品溢价数据来源iFinD华安期货投资咨询部A1因果倒置钢厂进口矿可用天数低是钢厂低利润下克制采购的结果不代表铁矿本身有明显供需缺口这一点也可以从高低品溢价看出来钢厂倾向于购买低品位矿粉华安期货投研黑色金属专题策略报告Q2铁矿的强势真的像市场说的那样有基本面支撑吗图545港进口矿库存图6全口径铁元素库存数据来源iFinD华安期货投资咨询部A2港口矿从库存斜率和总量来看没有缺口迹象发运到港天气的炒作目前为主仍没有直接冲击港口矿的迹象3全口径铁元素也没有出现供需紧张的情况处于过去5年的中性水平20222019同期都处于基钦周期的去库阶段4甚至后市存在铁元素供应过剩的可能从唐山钢坯可见端倪华安期货投研黑色金属专题策略报告Q2铁矿的强势真的像市场说的那样有基本面支撑吗图745港进口矿库存图8全口径铁元素库存序号铁矿净多席位铁矿净多持仓铁矿净多持仓增减1乾坤期货532607232摩根大通35598-23093中信期货19803-30404中金财富19617-11585华泰期货160016586兴证期货13401107瑞达期货132793158一德期货11540-6809国泰君安11503-473710海通期货11143-1421前十合计205145-11639数据来源iFinD华安期货投资咨询部A5铁矿石的注册仓单不低6主要席位尤其是内资开始出现高位兑现迹象华安期货投研黑色金属专题策略报告Q3终端需求恢复程度的判断图9沥青开工率同比偏强图10百大土地成交面积有所好转数据来源iFinD华安期货投资咨询部A不温不火不痛不痒强度略超预期节后需求回补速度尚可总量依然脆弱对上半年的判断依然是工业品处于去库周期地产新开工难以转正不对上半年钢材需求总量乐观具体可参考年报华安期货投研黑色金属专题策略报告Q4螺纹05合约后市的价格研判图11螺纹钢与玻璃期货价格走势高度相关图12螺纹期价与沪深300指数数据来源iFinD华安期货投资咨询部A价格下限的锚可以参考玻璃因为同属于建材系和地产主导的品种玻璃的表现最糟糕库存压力最大例如15002131503300元吨价格上限的锚最大成本500钢厂利润例如390050044004500元吨亦可参考沪深300未来走势华安期货投研黑色金属专题策略报告Q4螺纹05合约后市的价格研判A节奏问题宏观资金在等待货权充分向下游转移过后的需求证伪潜在变盘日3月中旬至4月当下推演3月初进行二次冲高或高位震荡随后若有海内外宏观风险共振则向下冲击前低3300-3500若无则回调至3800-3600一带随后钢价中枢逐步过渡抬升进入下半年的补库周期和地产现实修复阶段免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层