安信视点：经济恢复强度仍需密切追踪
　　昨日，港股低开后早盘冲高，恒指一度涨超0.8%，午后快速回落转跌，尾盘弱势震荡小幅收跌，科技股则相对强势。截至收盘，恒生指数收跌0.35%，报20351.35点；恒生科技指数涨1.18%，恒生国企指数涨0.4%。全日市场成交额为1026.62亿港元，南向资金净买入8.32港元。
　　个股来看，海底捞6862.HK逆势上涨，盘中一度涨接近4%，截至收盘涨2.10%。今年我们长期看好餐饮板块的表现，消费复苏只是处于初始阶段，后续股价和基本面将有一个互相匹配的过程，预期股价将在波动中上升。公司在春节期间数据表现良好，翻台率同比恢复至90%，较节前一周有20%的增长，消费意愿显著回升。节后可能有一个基本面的调整，但是餐饮的淡旺季并不特别明显，日常消费也会吃火锅。我们看好节后消费的持续修复。从公司当前估值来看，我们认为市场还是预期同店恢复到21年的水平，如果未来能够有好于预期的表现，将推动估值进一步抬升。从春节的表现来看，我们认为未来有概率会超预期表现。海底捞6862.HK是安信国际2月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，2月中旬的高频数据显示，地产销售出现回暖，消费复苏在加速，企业开工情况也不弱，经济活动总体上快速改善，市场也在对这一局面进行定价。不过值得注意的是，积压需求释放能否维持，低能级城市的销售能否持续改善，地产投资和开工何时见底，企业的信心和预期修复如何，这些问题决定了经济恢复时间和强度，当前仍需要密切追踪关注。除了经济的预期与现实之间存在差异外，地缘政治事件可能也对权益市场形成了负面影响，这一影响在汇率市场上也有体现。从短期来看，当下仍然是数据真空期，市场在交易经济修复的力度和节奏，高频数据和政策传闻的扰动可能都在边际上对价格有较大影响。而地缘政治问题短期难以快速平息，其影响需要密切留意。展望更长的时间，随着收入的恢复、疤痕效应的消除、收入稳定性预期的改善，以及居民部门风险偏好的回升，居民部门增持风险资产的行为将持续推进，这将对权益市场形成积极影响。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年2月24日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济恢复强度仍需密切追踪1安信视点昨日港股低开后早盘冲高恒指一度涨超08午后快速回落转跌尾经济恢复强度仍需密切追踪盘弱势震荡小幅收跌科技股则相对强势截至收盘恒生指数收跌0352公司点评报2035135点恒生科技指数涨118恒生国企指数涨04全日市场康方生物-B9926HK-多项业务成交额为102662亿港元南向资金净买入832港元进展落地依沃西出海验证双抗平台优势个股来看海底捞6862HK逆势上涨盘中一度涨接近4截至收盘涨210今年我们长期看好餐饮板块的表现消费复苏只是处于初始阶段后续股价和基本面将有一个互相匹配的过程预期股价将在波动中上升公司在春节期间数据表现良好翻台率同比恢复至90较节前一周有20的增长消费意愿显著回升节后可能有一个基本面的调整但是餐饮的淡旺季并不特别明显日常消费也会吃火锅我们看好节后消费的持续修复从公司当前估值来看我们认为市场还是预期同店恢复到21年的水平如果未来能够有好于预期的表现将推动估值进一步抬升从春节的表现来看我们认为未来有概率会超预期表现海底捞6862HK是安信国际2月金股推荐投资者持续关注宏观来看2月中旬的高频数据显示地产销售出现回暖消费复苏在加速企业开工情况也不弱经济活动总体上快速改善市场也在对这一局面进行定价不过值得注意的是积压需求释放能否维持低能级城市的销售能否持续改善地产投资和开工何时见底企业的信心和预期修复如何这些问题决定了经济恢复时间和强度当前仍需要密切追踪关注除了经济的预期与现实之间存在差异外地缘政治事件可能也对权益市场形成了负面影响这一影响在汇率市场上也有体现从短期来看当下仍然是数据真空期市场在交易经济修复的力度和节奏高频数据和政策传闻的扰动可能都在边际上对价格有较大影响而地缘政治问题短期难以快速平息其影响需要密切留意展望更长的时间随着收入的恢复疤痕效应的消除收入稳定性预期的改善以及居民部门风险偏好的回升居民部门增持风险资产的行为将持续推进这将对权益市场形成积极影响分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-242公司点评康方生物-B9926HK-多项业务进展落地依沃西出海验证双抗平台优势公司收到SummitTherapeutics第一笔首付款强化与Summit合作1月26日Hart-Scott-RodinoHSR法案已备案完成许可协议正式生效根据许可协议公司主席执行董事行政总裁兼总裁夏瑜博士已获委任为Summit董事会成员授权协议第一期3亿美元首付款已于近日到账现金充盈了公司的营运资金也体现双方合作诚意及高效快速执行力第二期2亿美元将于协议签订日起90天内以现金形式支付依沃西PD-1VEGFAK112海外三期临床将于2324年陆续推进根据Summit在23大会上的介绍正在积极启动伊沃西的开发工作适应症将首先在NSCLC中开展其计划于23Q2开启临床患者治2324年将陆续启动3个III期临床截至20221231Summit账上现金为USD649亿其中USD174亿美元用作至2024年中公司运营其余USD475亿用于支付首付款USD5亿配股融资中USD42亿用于债务偿还另外USD8000万用于充盈现金开坦尼卡度尼利PD-1CTLA-4AK104商业化快速推进卡度尼利于22年6月29日获批用于治疗既往接受过含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者2022年整体销售完成度优异于23年1月开展的医保谈判中公司战略性选择维持现有价格及赠药体系一是对现有目前及未来销售信心二是考虑卡度尼利于24年在宫颈癌一线治疗及胃癌适应症有望获批为未来价格体系维护良好基础公司有信心完成上市首12月227至236月10亿元销售目标安尼可派安普利PD1sqNSCLC一线适应症获批派安普利联合化疗用于一线治疗局晚期转移性鳞状非小细胞肺癌sqNSCLC于近日获得NMPA上市批准该疗法已于2022年4月被纳入CSCO非小细胞肺癌诊疗指南2022II级推荐CSCO免疫检查点抑制剂临床2022本次获批是基于一项随机双盲多中心III期临床AK105-302NCT03866993根据2022ESMO-IO数据mPFS76mvs42mORR714vs440安全性方面AE和SAE无明显差异公司肿瘤及非肿瘤产品顺利推进未来可期1开坦尼卡度尼利PD-1CTLA-4AK104于22年6月29日获批用于治疗既往接受过含铂化疗失败的复发或转移性宫颈癌患者公司商业化销售团队准备充分自建超过650人团队上市首12月227至236月10亿元销售目标临床进展联合化疗的一线宫颈癌适应症III期临床已于22年6月完成入组以OS为终点预计23H2有数据读出24年有望获批胃癌适应症III期临床于22年有望完成入组OS数据有望23年底读出24年有望获批肝癌术后辅助治疗适应症潜力较大2AK112PD1VEGF依沃西国内进展联合化疗治疗EGFR-TKI失败患者三期临床已22年11月4日完成入组23H1或完成PFS的读出和K药的头对头比较PFS优效一线治疗PD-L1阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌NSCLC的临床实验正在积极推进AK112联合多西他赛治疗PD-L1耐药NSCLC3AK117CD47在血液瘤及实体瘤中安全性和耐受性良好联合阿扎胞苷治疗骨髓异常增生综合征及急性髓性白血病的临床II期研究正在积极推进联合AK112在多种实体瘤中展露有效潜力4AK102PCSK922年底三期关键注册性临床结果显示在更大规模的原发性高胆固醇血症包括HeFH和混合型高脂血症患者中使用AK102连续治疗12周各剂量组低密度脂蛋白胆固醇LDL-C均可显著下降预计于23H1递交NDA5AK101IL-12IL-23为中重度银屑病潜力药物III期临床已完成入组预计23H1数据读出有望成为首个国产IL-12IL-23药物6AK111IL-17中重度银屑病三期临床有望于23H1完成入组强直性脊柱炎持续推进7AK120IL-4R中重度特异性皮炎II期临床正在进行给予买入评级目标价5890元依沃西出海公司创新药价值持续验证未来主要催化剂包括22年卡度尼利销售业绩公告卡度尼利1L宫颈癌胃癌及肝癌适应症的获批23年预计AK102PCSK9AK101IL-12IL-23的NDA项目申报依沃西国内临床数据读出依沃西海外临床推进AK117AK111的三期临床进度推进等预测公司于222324年分别实现营收808497428100亿元RMB我们给予目标价5890港元对应市值安信国际请参阅本报告尾部免责声明i港股晨报2023-2-24482亿HKD相当于52886152倍的222324年预测PS维持康方生物买入评级风险提示i研发进度不及预期ii产品销售不及预期分析师赵宁达徐子悦安信国际请参阅本报告尾部免责声明ii客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010