安信视点：权益市场修复空间仍在
　　昨日，港股小幅低开，盘初一度下探随后扭转跌势转涨，午后持续走强。截至收盘，恒生指数收涨0.81%，报20886.96点；恒生科技指数涨1.27%，恒生国企指数涨1.04%。全日市场成交额为1120.61亿港元，南向资金净卖出57.5亿港元。
　　个股来看，再鼎医药9688.HK经多日回调后，成功突破前期阻力位，盘中一度涨超9%，后受20日线压力影响股价有所回落，截至收盘涨7.45%。公司拥有丰富的产品管线，核心品种具备潜在全球FIC/BIC的潜力，未来存在强劲增长潜力。现有品种放量趋势良好。1）PARP抑制剂（则乐）：2022H1收入6370万美元，同比增长77%；二季度收入3410万美元，同比增长46%，2019年12月获批二线卵巢癌维持，20年获批全人群一线维持治疗且2021年纳入医保。2022年放量迅速。2）肿瘤电场治疗（爱普盾）：2022H1收入2440万美元，同比增长47%；2020年已在国内获批脑胶质瘤，本次肺癌三期OS数据成功，有望明年递交上市申请。3）瑞派替尼（多靶点抑制剂）：2021年3月获批，国内首个上市的GIST四线治疗药物，且今年首次纳入医保目录；4）奥玛环素（四环素抗生素）：H1销售200万美元，增长迅速。21年12月国内获批治疗急性细菌性皮肤/皮肤结构感染和社区获得性细菌性肺炎，且静脉输注两种剂型均首次纳入今年医保药品目录。再鼎医药是安信国际2月金股，核心品种处于放量期，建议重点关注。
　　从短期来看，当下仍然是数据真空期，高频数据和公布的金融数据显示，经济复苏的力度可能不及春节前市场的乐观预期。考虑到3月初召开两会，定调全年经济目标和相关政策，3月中旬公布经济数据，短期内市场仍将交易政策支持力度和经济复苏情况。我们认为基建和房地产仍然是托而不举，大规模刺激政策或难快速推出，经济弱复苏的局面有望延续。未来一个月仍将是预期向现实靠拢的阶段。当然展望更长的时间，随着收入的恢复、疤痕效应的消除、收入稳定性预期的改善，居民部门风险偏好还将上升，资产配置方面再平衡可以期待，权益市场修复的空间仍在。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年2月21日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点权益市场修复空间仍在1安信视点昨日港股小幅低开盘初一度下探随后扭转跌势转涨午后持续走强权益市场修复空间仍在截至收盘恒生指数收涨081报2088696点恒生科技指数涨1272公司点评恒生国企指数涨104全日市场成交额为112061亿港元南向资金净中国中免1880HK-春暖花又开卖出575亿港元业绩复苏可期个股来看再鼎医药9688HK经多日回调后成功突破前期阻力位盘中一度涨超9后受20日线压力影响股价有所回落截至收盘涨745公司拥有丰富的产品管线核心品种具备潜在全球FICBIC的潜力未来存在强劲增长潜力现有品种放量趋势良好1PARP抑制剂则乐2022H1收入6370万美元同比增长77二季度收入3410万美元同比增长462019年12月获批二线卵巢癌维持20年获批全人群一线维持治疗且2021年纳入医保2022年放量迅速2肿瘤电场治疗爱普盾2022H1收入2440万美元同比增长472020年已在国内获批脑胶质瘤本次肺癌三期OS数据成功有望明年递交上市申请3瑞派替尼多靶点抑制剂2021年3月获批国内首个上市的GIST四线治疗药物且今年首次纳入医保目录4奥玛环素四环素抗生素H1销售200万美元增长迅速21年12月国内获批治疗急性细菌性皮肤皮肤结构感染和社区获得性细菌性肺炎且静脉输注两种剂型均首次纳入今年医保药品目录再鼎医药是安信国际2月金股核心品种处于放量期建议重点关注从短期来看当下仍然是数据真空期高频数据和公布的金融数据显示经济复苏的力度可能不及春节前市场的乐观预期考虑到3月初召开两会定调全年经济目标和相关政策3月中旬公布经济数据短期内市场仍将交易政策支持力度和经济复苏情况我们认为基建和房地产仍然是托而不举大规模刺激政策或难快速推出经济弱复苏的局面有望延续未来一个月仍将是预期向现实靠拢的阶段当然展望更长的时间随着收入的恢复疤痕效应的消除收入稳定性预期的改善居民部门风险偏好还将上升资产配置方面再平衡可以期待权益市场修复的空间仍在分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-212公司点评中国中免1880HK-春暖花又开业绩复苏可期22年疫情反复影响全年业绩2022年全年疫情在全国各地散发使得旅游零售市场遭受重创在此期间中免的重点渠道客源锐减主力门店几度闭店物流运输也出现中断这也是对公司影响最大的一年在此背景下公司22年全年录得营收54463亿元同比下降1952归母净利润5025亿元同比下滑4795根据全年营收和前三季度经营报告推算22Q4实现营收15099亿元同比下降1693环比增加2890归母净利润397亿元同比下滑6587环比下滑4250Q4表现尤其承压海南客流和免税购物额均有所下滑从季度表现来看Q4的表现尤其承压主要是因为Q4前期全国各地及海南都陆续面临封控的情况Q4后期虽然疫情管控放开但又迎来感染的高峰期客流快速下滑线下销售也首当其冲表现低迷22Q4三亚凤凰机场和海口美兰机场旅客吞吐量合计4403万人同比下滑41仅为2019年同期的不到4成同时根据海关数据22Q4海南离岛免税购物金额合计774亿元同比下滑44公司业绩表现虽然有所下跌但比海南的客流及离岛免税购物额的下滑程度要好一些利润端下滑受多方面因素影响22Q4收入和归母净利润均有所下滑但归母净利润下滑的幅度大于收入下滑的幅度我们认为其原因主要有以下几个方面1公司为保障旺季的免税商品供应加大了免税商品的采购导致期末存货量余额同比大幅增长也使得Q4存货减值亏损增加至346亿元2海口国际免税城于2022年10月28日开业投入使用后使得折旧摊销费用也相应增加3在线下客流量萎缩的情况下毛利率较低的线上业务占比提升使得利润率也随之下滑春节假期消费快速回暖离岛免税实现开门红随着疫情管控的放开和感染高峰期的过去旅游和消费的需求快速回升公司也有序推进各地免税店的复工复产门店销售情况也实现大幅增长截至目前公司下属的传统口岸免税店中已有70余家恢复运营春节期间居民旅游和消费情绪进一步白热化海南客流量快速提升离岛免税销售也实现了开门红根据商务厅的口径春节期间海南免税店总销售额达2572亿元同比增长2069日均销售额37亿元同比增长21同时在春节期间海南三大机场接待旅客吞吐量恢复至2019年同期909海南接待游客总人数已较2019年同期增长98这一火热趋势更是延续到了春节后从春节过后至元宵节前三亚凤凰机场和海口美兰机场日均进港客流量仍保持在8万人左右的高位在境外游逐渐放开的背景下海南离岛免税市场和中免集团自身依旧有着强大的竞争力能够最大程度的留存住此前因疫情从海外回流的购物需求相信在海南客流量持续回升和离岛免税购物需求的持续增长下中免作为行业龙头能优先享受行业复苏红利从而快速恢复较好的业绩表现风险提示宏观经济下行影响消费疫情反复影响客流政策红利不及预期分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010