1.安信视点：上半年通胀有望延续温和
　　昨日，港股早盘高开高走，恒指一度涨约2.4%，午后快速回落涨幅收窄。截至收盘，恒生指数收涨0.84%，报20987.67点；恒生科技指数涨1.83%，恒生国企指数涨1.02%。全日市场成交额为1229.04亿港元，南向资金净卖出8.64亿港元。
　　个股来看，固生堂2273.HK结束多日颓势，盘中一度涨超8%，截至收盘涨6.10%。目前来看，利好政策频发，促进中医药长期发展：2022年10月，二十大报告提出要促进中医药传承创新发展；2022年11月，国家中医药管理局发布《“十四五”全民健康信息化规划》，指出要加强中医医院智慧化建设、推动中医药健康服务与互联网深度融合。去年由于疫情反复，部分门店暂停经营。今年在疫情放开+通关之后，公司门店已恢复经营且门诊量不断增加。扩大业务版图，业绩有望快速放量：目前公司在北京、上海、广州、深圳等地拥有及经营超过40家医疗机构，以“外延并购+内生增长”的扩张逻辑，不断扩大业务版图，有望推动业绩快速放量。固生堂是安信国际2月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，我国1月PPI环比为-0.4%，较上月回升0.1个百分点；PPI同比-0.8%，较上月小幅回落0.1个百分点。分项来看，PPI环比的上行主要集中在石油、钢铁等上游产业链，这与稳增长政策预期改善有关，同时而印刷、计算机、纺织等中下游行业价格表现依然偏弱。从2月的情况来看，伴随经济偏强的预期向现实的靠拢，大宗商品价格出现普遍回落，这意味着PPI环比增速可能会小幅下行，工业品领域仍然面临通缩的压力。1月CPI同比2.1%，较上月上升0.3个百分点；核心CPI同比1%，较上月上升0.3个百分点。通胀总体表现温和。分项来看，食品和非食品分项均大致持平于季节性。通胀的温和与春节期间高频的消费数据情况一致，消费处于温和复苏的状态。往后看，高频的人流数据显示居民出行开始恢复，随着年后农民工返回城市，预计消费的复苏在2月还将延续，核心通胀有望从底部抬升。但考虑到疤痕效应的存在，消费复苏力度不宜期待过高，同时劳动力供应紧张的局面并未出现，我国上半年通胀有望延续温和的状态，这也有助于央行维持偏松的货币政策环境。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年2月17日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点上半年通胀有望延续温和1安信视点昨日港股早盘高开高走恒指一度涨约24午后快速回落涨幅收窄上半年通胀有望延续温和截至收盘恒生指数收涨084报2098767点恒生科技指数涨1832公司点评恒生国企指数涨102全日市场成交额为122904亿港元南向资金净中国中免1880HK-春暖花又开卖出864亿港元业绩复苏可期个股来看固生堂2273HK结束多日颓势盘中一度涨超8截至收盘涨610目前来看利好政策频发促进中医药长期发展2022年10月二十大报告提出要促进中医药传承创新发展2022年11月国家中医药管理局发布十四五全民健康信息化规划指出要加强中医医院智慧化建设推动中医药健康服务与互联网深度融合去年由于疫情反复部分门店暂停经营今年在疫情放开通关之后公司门店已恢复经营且门诊量不断增加扩大业务版图业绩有望快速放量目前公司在北京上海广州深圳等地拥有及经营超过40家医疗机构以外延并购内生增长的扩张逻辑不断扩大业务版图有望推动业绩快速放量固生堂是安信国际2月金股推荐投资者持续关注宏观来看我国1月PPI环比为-04较上月回升01个百分点PPI同比-08较上月小幅回落01个百分点分项来看PPI环比的上行主要集中在石油钢铁等上游产业链这与稳增长政策预期改善有关同时而印刷计算机纺织等中下游行业价格表现依然偏弱从2月的情况来看伴随经济偏强的预期向现实的靠拢大宗商品价格出现普遍回落这意味着PPI环比增速可能会小幅下行工业品领域仍然面临通缩的压力1月CPI同比21较上月上升03个百分点核心CPI同比1较上月上升03个百分点通胀总体表现温和分项来看食品和非食品分项均大致持平于季节性通胀的温和与春节期间高频的消费数据情况一致消费处于温和复苏的状态往后看高频的人流数据显示居民出行开始恢复随着年后农民工返回城市预计消费的复苏在2月还将延续核心通胀有望从底部抬升但考虑到疤痕效应的存在消费复苏力度不宜期待过高同时劳动力供应紧张的局面并未出现我国上半年通胀有望延续温和的状态这也有助于央行维持偏松的货币政策环境分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-172公司点评中国中免1880HK-春暖花又开业绩复苏可期22年疫情反复影响全年业绩2022年全年疫情在全国各地散发使得旅游零售市场遭受重创在此期间中免的重点渠道客源锐减主力门店几度闭店物流运输也出现中断这也是对公司影响最大的一年在此背景下公司22年全年录得营收54463亿元同比下降1952归母净利润5025亿元同比下滑4795根据全年营收和前三季度经营报告推算22Q4实现营收15099亿元同比下降1693环比增加2890归母净利润397亿元同比下滑6587环比下滑4250Q4表现尤其承压海南客流和免税购物额均有所下滑从季度表现来看Q4的表现尤其承压主要是因为Q4前期全国各地及海南都陆续面临封控的情况Q4后期虽然疫情管控放开但又迎来感染的高峰期客流快速下滑线下销售也首当其冲表现低迷22Q4三亚凤凰机场和海口美兰机场旅客吞吐量合计4403万人同比下滑41仅为2019年同期的不到4成同时根据海关数据22Q4海南离岛免税购物金额合计774亿元同比下滑44公司业绩表现虽然有所下跌但比海南的客流及离岛免税购物额的下滑程度要好一些利润端下滑受多方面因素影响22Q4收入和归母净利润均有所下滑但归母净利润下滑的幅度大于收入下滑的幅度我们认为其原因主要有以下几个方面1公司为保障旺季的免税商品供应加大了免税商品的采购导致期末存货量余额同比大幅增长也使得Q4存货减值亏损增加至346亿元2海口国际免税城于2022年10月28日开业投入使用后使得折旧摊销费用也相应增加3在线下客流量萎缩的情况下毛利率较低的线上业务占比提升使得利润率也随之下滑春节假期消费快速回暖离岛免税实现开门红随着疫情管控的放开和感染高峰期的过去旅游和消费的需求快速回升公司也有序推进各地免税店的复工复产门店销售情况也实现大幅增长截至目前公司下属的传统口岸免税店中已有70余家恢复运营春节期间居民旅游和消费情绪进一步白热化海南客流量快速提升离岛免税销售也实现了开门红根据商务厅的口径春节期间海南免税店总销售额达2572亿元同比增长2069日均销售额37亿元同比增长21同时在春节期间海南三大机场接待旅客吞吐量恢复至2019年同期909海南接待游客总人数已较2019年同期增长98这一火热趋势更是延续到了春节后从春节过后至元宵节前三亚凤凰机场和海口美兰机场日均进港客流量仍保持在8万人左右的高位在境外游逐渐放开的背景下海南离岛免税市场和中免集团自身依旧有着强大的竞争力能够最大程度的留存住此前因疫情从海外回流的购物需求相信在海南客流量持续回升和离岛免税购物需求的持续增长下中免作为行业龙头能优先享受行业复苏红利从而快速恢复较好的业绩表现风险提示宏观经济下行影响消费疫情反复影响客流政策红利不及预期分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010