1.安信视点：市场短线回落，基本面改善仍在路上
　　上周五，港股低开低走全天单边走弱。截至收盘，恒生指数收跌2.01%，报21190.42点，周跌2.17%；恒生科技指数跌4.58%，周跌5.87%；恒生国企指数跌2.56%，周跌3.53%。全日市场成交额为1197.81亿港元，南向资金净买入32.24亿港元。
　　电信服务板块表现坚挺，中国移动941.HK逆势微涨0.62%，我们认为，未来4G转5G的红利会持续释放；5G相关CAPEX已过峰值，未来三年CAPEX占收入比下降到20%以内，盈利能力将有望稳步提升；按照收入规模来看，中移动是中国最大的通信运营商，未来ARPU值仍有提升空间；行业竞争趋于理性，格局逐渐改善：4G时代：移动+电信+联通三足鼎立；5G时代：共建共享，互利互赢，形成“移动+广电v.s.电信+联通”的新格局。聚焦云计算发展，云计算客户体量快速增长，发展新动力。低估值高股息，预计23年派息率进一步提升到70%以上，是中长期的优质配置标的，投资人可以长期关注。
　　近两周港股市场高位回调，春节前的上涨反映了市场开始交易经济修复的预期，境内机构风险偏好同步改善。而随着时间的推移，估值中枢的抬升，市场预期逐渐向现实靠拢。春节期间的高频数据和草根调研可能共同指向消费恢复的方向确定，但恢复力度并不显著超预期，疤痕效应在消费和地产领域均有明确体现。因此在估值抬升的过程中，市场开始从此前的强预期向现实靠拢，在增量政策尚未跟进、地缘政治风险上升的背景下，市场出现短期回落。
　　展望后市，我们认为未来宏观政策总体将保持定力，短期提振经济但长期有负面影响的刺激政策推出的难度较高。基建等领域预计仍将维持托而不举的节奏，消费方面出台广泛补贴政策的概率有限。短期内，房地产市场的恢复情况仍然是市场关注的重点。从高频数据来看，新房销售在春节后的恢复略弱于往年同期，而由于没有交付风险，二手房恢复的情况相对更好。二手房房价出现企稳迹象，但考虑到春节后存在价格上行的季节效应，这一企稳的可持续性有待观察。
　　展望更长的时间，未来随着收入的恢复、疤痕效应的消除、预期的改善，居民部门会在资产配置方面再平衡，权益市场修复的空间仍然较大，投资者可以逢低布局。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年2月13日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点市场短线回落基本面改善仍在路上1安信视点上周五港股低开低走全天单边走弱截至收盘恒生指数收跌201市场短线回落基本面改善仍在路报2119042点周跌217恒生科技指数跌458周跌587恒生上国企指数跌256周跌353全日市场成交额为119781亿港元南向2公司点评资金净买入3224亿港元WolfspeedWOLFUS-SiC全产业链龙头搭乘新能源行业增长东电信服务板块表现坚挺中国移动941HK逆势微涨062我们认为未风来4G转5G的红利会持续释放5G相关CAPEX已过峰值未来三年CAPEX占收入比下降到20以内盈利能力将有望稳步提升按照收入规模来看中移动是中国最大的通信运营商未来ARPU值仍有提升空间行业竞争趋于理性格局逐渐改善4G时代移动电信联通三足鼎立5G时代共建共享互利互赢形成移动广电vs电信联通的新格局聚焦云计算发展云计算客户体量快速增长发展新动力低估值高股息预计23年派息率进一步提升到70以上是中长期的优质配置标的投资人可以长期关注近两周港股市场高位回调春节前的上涨反映了市场开始交易经济修复的预期境内机构风险偏好同步改善而随着时间的推移估值中枢的抬升市场预期逐渐向现实靠拢春节期间的高频数据和草根调研可能共同指向消费恢复的方向确定但恢复力度并不显著超预期疤痕效应在消费和地产领域均有明确体现因此在估值抬升的过程中市场开始从此前的强预期向现实靠拢在增量政策尚未跟进地缘政治风险上升的背景下市场出现短期回落展望后市我们认为未来宏观政策总体将保持定力短期提振经济但长期有负面影响的刺激政策推出的难度较高基建等领域预计仍将维持托而不举的节奏消费方面出台广泛补贴政策的概率有限短期内房地产市场的恢复情况仍然是市场关注的重点从高频数据来看新房销售在春节后的恢复略弱于往年同期而由于没有交付风险二手房恢复的情况相对更好二手房房价出现企稳迹象但考虑到春节后存在价格上行的季节效应这一企稳的可持续性有待观察展望更长的时间未来随着收入的恢复疤痕效应的消除预期的改善居民部门会在资产配置方面再平衡权益市场修复的空间仍然较大投资者可以逢低布局分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-132公司点评WolfspeedWOLFUS-SiC全产业链龙头搭乘新能源行业增长东风公司SiC衬底技术领先全球公司是全球首家研发并量产8英寸导电型衬底的企业在产能与技术上全球领先且Capex投入远超竞争对手公司MHV工厂为全球首家全自动化SiC功率器件生产基地产能和效率大幅优于同业对手预计将带领公司实现业务爆发式增长器件性价比高推动产品渗透率稳步提升虽然与其他功率器件厂商竞品相比公司技术并非最优但介于公司在衬底生产环节技术领先产品良率和生产效率远高于竞争对手而衬底成本又为器件生产的主要成本占比50以上使得公司器件性价比大幅高于竞品我们认为目前SiC功率器件市场渗透率仍然较低行业竞争主要围绕提升产量和降低产品ASP展开公司的产量优势和价格优势能推动其产品快速占领市场预计公司功率器件业务将进入发展快车道第三代半导体行业增长空间广阔且确定性强功率器件为第三代半导体最大增速最快的下游市场而新能源车是功率器件最大应用领域据预计SiC功率器件市场将以约34的CAGR从2021年的11亿美元增长至2027年的63亿美元新能源车应用市场份额将在2027年达到整体市场的约79SiC功率器件能提高新能源车能量使用效率提升设备寿命并缩小组件体积帮助新能源车企解决里程焦虑问题目前限制SiC产品渗透率提升的主要原因是器件售价过高预计未来上游产能释放后产品价格将逐渐下降带来产品渗透率提升行业增长有较强的确定性首次覆盖评级为买入我们认为公司是全球SiC产业龙头在衬底技术和产能方面具有核心竞争力行业护城河较为稳固预计未来新厂产能逐渐释放后公司能实现高速增长我们预计公司营收将从FY22A的75亿美元增长至FY27的312亿美元CAGR为335我们参考可比公司估值和DCF估值给予目标价946美元风险提示新能源车SiC产品渗透率不及预期产能爬坡进度不及预计行业竞争加剧政策变化风险等分析师王哲昊安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010