安信视点：美国就业数据超预期，全球风险资产承压
　　昨日，港股低开低走全天弱势。截至收盘，恒生指数收跌2.02%，报21222.16点；恒生科技指数跌3.65%，恒生国企指数跌2.68%。全日市场成交额为1360.2亿港元，南向资金净买入19.9亿港元。
　　运营商板块表现坚挺，中国移动941.HK微跌0.26%。公司23年12月5G套餐客户数6.14亿户，较上月净增1860.1万户，5G用户渗透率持续提升至62.97%，未来4G转5G的红利会持续释放；5G相关CAPEX已过峰值，未来三年CAPEX占收入比下降到20%以内，盈利能力将稳步提升。按照收入规模来看，中国移动是中国最大的通信运营商，未来ARPU值仍有提升空间。行业竞争趋于理性，格局逐渐改善：4G时代：移动+电信+联通三足鼎立；5G时代：共建共享，互利互赢，形成“移动+广电v.s.电信+联通”的新格局。聚焦云计算发展，云计算客户体量快速增长，发展新动力。此外，中国移动估值低股息高，预计23年派息率进一步提升到70%以上，是中长期的优质配置标的。中国移动是安信国际2月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，美国2022年12月PCE同比5%，较上月下滑0.5个百分点，延续了去年6月份以后下行的趋势；核心PCE同比4.4%，较上月下滑0.3个百分点，自去年9月5.2%的高点以来连续下行3个月。分项来看，主要是商品价格回落带动，全球供应链扰动和能源价格上行带来的通胀压力在逐步减弱。受此影响，密歇根大学的通胀预期调查显示的通胀预期也在去年11月后快速回落。四季度美国经济数据显示经济存在软着陆的可能性，四季度GDP环比折年率为2.9%，经济表现总体好于市场预期。其中存货和私人部门消费对GDP形成主要拉动，考虑到美国步入存货去化的过程及私人部门消费的趋势回落，今年美国经济减速的方向确定。近期公布的多项有关就业数据均显示，当前美国劳动力市场承压极大，且工资增速居高不下，这一压力在中低端劳动力市场表现得尤为明显，这也使得企业利润率水平普遍偏低，服务业市场的通胀压力难言缓和。往后看，供应层面对美国通胀压力的正在缓解，经济回落幅度也好于预期，市场在交易软着陆的情景。
　　与此同时，劳动力市场的压力尚未出现改善迹象，这一图景可能存在波折，如果劳动力市场压力更胜，通胀也出现反弹迹象，后续美联储可能会根据通胀的粘性和政策的时滞性继续调整加息路径，相关风险亦会传导到全球范围内的风险资产中。而2月3日，美国劳工统计局发布：2023年1月非农就业人数新增51.7万人，前值26.3万人；失业率降至3.4%，前值3.5%，创本轮新低。劳动力市场数据发布后，市场的先行鸽派预期失去部分支撑，美联储逻辑主线得到强化，美元指数反弹、伦敦金大幅回落至1883美元/盎司，2年和10年美债收益率分别上行至4.27%和3.54%。在市场和美联储预期分歧的情况下，后续通胀和劳动力市场等经济数据更为关键。
　　与此同时，上周美股科技巨头苹果亚马逊等公布的22Q4财报不及预期，叠加美国劳动力数据强劲，美国三大股指周五晚间迅速下行。市场再次定价美联储将延续高强度加息的预期，基于港股近两个月已累积较大涨幅，受近日美股科网股回调拖累，投资者需留意港股科技板块短期回调风险。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年2月7日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点美国就业数据超预期全球风险资产承1安信视点压美国就业数据超预期全球风险资产承压昨日港股低开低走全天弱势截至收盘恒生指数收跌202报21222162公司点评点恒生科技指数跌365恒生国企指数跌268全日市场成交额为先声药业2096HK-首款国产13602亿港元南向资金净买入199亿港元3CL抗新冠创新药物获批创新转运营商板块表现坚挺中国移动941HK微跌026公司23年12月5G型进行时套餐客户数614亿户较上月净增18601万户5G用户渗透率持续提升至6297未来4G转5G的红利会持续释放5G相关CAPEX已过峰值未来三年CAPEX占收入比下降到20以内盈利能力将稳步提升按照收入规模来看中国移动是中国最大的通信运营商未来ARPU值仍有提升空间行业竞争趋于理性格局逐渐改善4G时代移动电信联通三足鼎立5G时代共建共享互利互赢形成移动广电vs电信联通的新格局聚焦云计算发展云计算客户体量快速增长发展新动力此外中国移动估值低股息高预计23年派息率进一步提升到70以上是中长期的优质配置标的中国移动是安信国际2月金股推荐投资者持续关注宏观来看美国2022年12月PCE同比5较上月下滑05个百分点延续了去年6月份以后下行的趋势核心PCE同比44较上月下滑03个百分点自去年9月52的高点以来连续下行3个月分项来看主要是商品价格回落带动全球供应链扰动和能源价格上行带来的通胀压力在逐步减弱受此影响密歇根大学的通胀预期调查显示的通胀预期也在去年11月后快速回落四季度美国经济数据显示经济存在软着陆的可能性四季度GDP环比折年率为29经济表现总体好于市场预期其中存货和私人部门消费对GDP形成主要拉动考虑到美国步入存货去化的过程及私人部门消费的趋势回落今年美国经济减速的方向确定近期公布的多项有关就业数据均显示当前美国劳动力市场承压极大且工资增速居高不下这一压力在中低端劳动力市场表现得尤为明显这也使得企业利润率水平普遍偏低服务业市场的通胀压力难言缓和往后看供应层面对美国通胀压力的正在缓解经济回落幅度也好于预期市场在交易软着陆的情景与此同时劳动力市场的压力尚未出现改善迹象这一图景可能存在波折如果劳动力市场压力更胜通胀也出现反弹迹象后续美联储可能会根据通胀的粘性和政策的时滞性继续调整加息路径相关风险亦会传导到全球范围内的风险资产中而2月3日美国劳工统计局发布2023年1月非农就业人数新增517万人前值263万人失业率降至34前值35创本轮新低劳动力市场数据发布后市场的先行鸽派预期失去部分支撑美联储逻辑主线得到强化美元指数反弹伦敦金大幅回落至1883美元盎司2年和10年美债收益率分别上行至427和354在市场和美联储预期分歧的情况下后续通胀和劳动力市场等经济数据更为关键与此同时上周美股科技巨头苹果亚马逊等公布的22Q4财报不及预期叠加美国劳动力数据强劲美国三大股指周五晚间迅速下行市场再次定价美联储将延续高强度加息的预期基于港股近两个月已累积较大涨幅受近日美股科网股回调拖累投资者需留意港股科技板块短期回调风险分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-72公司点评先声药业2096HK-首款国产3CL抗新冠创新药物获批创新转型进行时研究结果证实先诺欣对中国轻至中度COVID-19成年患者安全有效有显著的临床疗效先诺欣为国内首款具有自主知识产权的国产3CL抗新冠创新药其III期临床研究基于中国奥密克戎毒株感染人群且采用国际标准设计为全球首个达成以11种症状持续恢复为主要终点的III期临床研究临床研究结果显示先诺欣可加快症状恢复缩短病程在1208例有症状的轻中度COVID-19成年患者中相较安慰剂先诺欣显著缩短11种目标COVID-19症状首次达到持续恢复时间约15天其中重症高风险亚组人群显著缩短约24天同时临床数据提示尽早使用先诺欣疗效更优先诺欣具备显著的抗病毒效果先诺欣组病毒载量呈现快速大幅的下降用药后第5天病毒载量对比安慰剂最大下降超96先诺欣可核酸转阴时间缩短先诺欣组核酸转阴时间较安慰剂组缩短约22天公司加速创新转型迭代强大商业化能力及优秀BD能力保障业绩快速增长根据22年中报数字显示公司上市的创新药产品持续放量创新药产品实现收入人民币1767亿元448收入占比创新高20年21年全年创新药收入占比分别为451和624未来五年公司创新产品收入占比有望超过80公司22年及23年业绩有望保持强劲增长先必新科塞拉先诺欣等产品于23年将继续放量先必新于22H1带动公司中枢神经板块收入上涨747此次医保谈判降幅32符合预期舌下片将形成良好接力恩维达为皮下注射PDL1凭借其30s快速给药的差异化优势在上市首年纳入多个肿瘤诊疗指南科赛拉于22年7月12日附条件批准后续适应症也有望从小细胞肺癌及三阴乳腺癌拓展至泛肿瘤化疗守护者及免疫伴侣的定位23年有望实现5亿销售目标坚持管线差异化布局研发能力不断强化双抗药物加速推进公司坚持差异化布局中枢神经肿瘤和自身免疫三大领域专注差异化靶点管线具备了持续输出的能力公司两款双抗产品SIM0237PD-L1IL-15双抗注射液SIM0348注射液PVRIGTIGIT双抗10月获得NMPAIND受理并于12月获批临床SIM0237已于10月27日获得FDA的临床批准另外SIM0278IL-2与欧洲药企Almirall签订独家授权授予其在大中华以外地区开发和商业化自身免疫领域候选药物SIM0278的独家权益收取首付款1500万美元及至多492亿美元里程碑付款主要催化剂1先必新恩维达科赛拉先诺欣等创新产品有望持续放量2先诺欣临床数据的公布3先必新舌下片III期临床的数据读出及锁库科赛拉ES-SCLC完整三期数据读出4SIM0237SIM0348中美临床推进SIM0278美国INDSIM0235美国FPI维持买入评级先诺欣为国内获批的首个国产3CL抗新冠创新药先发优势明显有望推动公司未来3年业绩增长1临床III期研究采用国际标准研究设计以11个症状为主要终点临床数据预计表现优异2Paxlovid医保支付截至23年3月31日国产新冠药物有望填补市场空白国家医保局印发发新冠治疗药品价格形成指引试行实行市场调节价格支持产品自主定价此外先必新恩维达科赛拉等创新产品将进一步放量考虑疫情影响和价格因素暂不考虑未正式销售的先诺欣销售增量预计公司于222324年分别实现营收636476249229亿元上调目标价至1601港元相当于462720倍的222324年预测PE维持先声药业的买入评级风险提示政策推进不及预期产品商业化落地不及预期临床实验开展不及预期疫情反复宏观经济下行等风险分析师赵宁达徐子悦安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010