1.安信视点：债券市场收益率上行空间有限
　　昨日，港股盘初走弱，随后一波快速拉升恒指一度转涨，午后震荡下行。截至收盘，恒生指数收跌0.51%,报20423.84点；恒生科技指数跌1.38%，恒生国企指数跌1.33%。全日市场成交额为1146.07亿港元，南向资金净买入7.32亿港元。
　　个股来看，百度集团-SW9888.HK近期表现坚挺，盘中一度涨超4%，截至收盘涨1.74%。在技术方面，百度在在线营销转型深层技术多年，是国内在AI领域走的最深的互联网巨头，2021年12月发布了文心大模型，表现超越谷歌的T5和OpenAI的GPT-3，是全球最大的中文单体模型，参数规模达到2600亿；近期ChatGPT引发的AIGC概念火爆科技圈，现阶段来看百度是国内进展最快的企业，市场预估3月份可能会有类似ChatGPT的产品上线，该项目名字确定为文心一言，英文名ERNIEBot。目前，文心一言在做上线前的冲刺，后续表现值得期待。从公司昨日港股盘后公布的财报来看，百度2022年第四季度营收330.8亿元，市场预期320.6亿元；净利润49.53亿元，上年同期17.15亿元，市场预期28.61亿元，两项数据均好于市场预期；每ADS收益为13.59美元。此外，公司还宣布了回购50亿美元股票的回购计划。百度集团-SW是安信国际2月金股，推荐投资者持续关注。
　　春节以来，资金市场利率抬升，推动短端和存单利率上行。而长端则更多在定价经济的弱势修复，10年期国债利率中枢震荡，期限利差收窄。本周一债券市场利率快速上行，《商业银行资本管理办法》对信用债、二永债风险权重的调整边际上对债券市场形成冲击，但股票市场的大幅抬升对债券市场资金的影响可能更为主导。往后看，资金利率的水平，以及权益市场上涨的力度将影响债券市场的走势。而资金利率的水平可能更多与银行信贷投放、终端需求恢复情况有关，权益市场的走向也主要受到经济复苏强度的影响。考虑到当前国内通胀环境温和，经济明显复苏的持续性尚需观察，以及企业、居民资产负债表的修复需要时间，我们倾向于认为债券市场收益率上行的空间或许有限。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年2月23日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点债券市场收益率上行空间有限1安信视点昨日港股盘初走弱随后一波快速拉升恒指一度转涨午后震荡下行债券市场收益率上行空间有限截至收盘恒生指数收跌051报2042384点恒生科技指数跌1382行业点评恒生国企指数跌133全日市场成交额为114607亿港元南向资金净建筑行业-基建投入稳增长买入732亿港元个股来看百度集团-SW9888HK近期表现坚挺盘中一度涨超4截至收盘涨174在技术方面百度在在线营销转型深层技术多年是国内在AI领域走的最深的互联网巨头2021年12月发布了文心大模型表现超越谷歌的T5和OpenAI的GPT-3是全球最大的中文单体模型参数规模达到2600亿近期ChatGPT引发的AIGC概念火爆科技圈现阶段来看百度是国内进展最快的企业市场预估3月份可能会有类似ChatGPT的产品上线该项目名字确定为文心一言英文名ERNIEBot目前文心一言在做上线前的冲刺后续表现值得期待从公司昨日港股盘后公布的财报来看百度2022年第四季度营收3308亿元市场预期3206亿元净利润4953亿元上年同期1715亿元市场预期2861亿元两项数据均好于市场预期每ADS收益为1359美元此外公司还宣布了回购50亿美元股票的回购计划百度集团-SW是安信国际2月金股推荐投资者持续关注春节以来资金市场利率抬升推动短端和存单利率上行而长端则更多在定价经济的弱势修复10年期国债利率中枢震荡期限利差收窄本周一债券市场利率快速上行商业银行资本管理办法对信用债二永债风险权重的调整边际上对债券市场形成冲击但股票市场的大幅抬升对债券市场资金的影响可能更为主导往后看资金利率的水平以及权益市场上涨的力度将影响债券市场的走势而资金利率的水平可能更多与银行信贷投放终端需求恢复情况有关权益市场的走向也主要受到经济复苏强度的影响考虑到当前国内通胀环境温和经济明显复苏的持续性尚需观察以及企业居民资产负债表的修复需要时间我们倾向于认为债券市场收益率上行的空间或许有限分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-2-232行业点评建筑行业-基建投入稳增长水泥价格上周初现反弹全国平均水泥价格指数在上周为17157周环比反弹13价格的走势还看今年基建建筑的落地情况据国家统计局显示2022年全国固定资产投资完成额同比增长51增速明显放缓中社会消费品零售总额2022年同比下降02至4397万亿元反映经济增长的不确定性影响企业的长期投资然而基础设施投资支撑着固投的增长同期累计同比增长1152随着2022年底中国政府防疫政策的转向各地政府亦加大力度在经济发展上大部分省级地区经济增速目标设定在6及以上基建仍是今年的发力点整体消费仍然疲弱根据人行公布的融资数据显示一月份中国M2货币供应同比上升126高于预期的116前值118社融规模增量598万亿元高于预期的54万亿元前值131万亿元分类型来看居民户中长期贷款增量2231亿元同比减增5193亿元减增幅度比去年下半年平均水平扩大一倍短期贷款增量341亿元同比减增665亿元居民户整体贷款依然较弱反映民间消费买房意愿依然很差并存款储蓄一月人民币存款增加687万亿元按年多增305万亿元其中居民户存款增加62万亿元同比多增7900亿元存款上升消费不足基建带动企业部门贷款虽然居民户贷款数据较弱但企业部门贷款数据理想是支撑一月贷款的关键企业部门中长期贷款增量35万亿元同比多增14万亿元多增幅度在去年12月的8700亿元之高位再下一城企业部门短期贷款增量151万亿元同比多增5000亿元企业贷款数据良好相信与基建项目落地有关一月专项债发行超过4900亿元比去年同期一月高位还要高各省2023年提前批专项债限额相比2022年大幅增加全国提前批专项债额度超过2万亿元政府专项债发行带动相关项目公司举债反映在企业部们的贷款数字上随着项目资金到位进一步支持基建投资推进继续关注基建龙头港股大型建筑公司在新增合约金额上均取得不错成绩中铁建1186HK2022全年累计新签合同额325万亿元按年增加151中国中铁390HK新签合同额303万亿元按年增加111中交建1800HK新签合同额154万亿元同比增长2164中国建筑新签合同总额39万亿元同比增长106中国建筑旗下的中建国际3311HK新签合同总额1607亿元同比增长148在推动经济的考虑下政府加大投资力度从而支撑基建投入去年大型基建公司的新签合同目标基本上都超额完成今年经济不确定性仍然较大加上内需不足促进投资带动需求是保就业稳增长的重要举措基建在稳定宏观经济上依然发挥重要作用投资者可继续关注头部基建公司风险提示i地方政府财政情况ii建筑项目开工情况分析师黄焯伟安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010