第一部分：股票量化策略投资环境
　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量持续维持在临界水平以内，对现货端超额影响较小。从流动性层面来看，市场交投活跃度持续企稳回升，两市日均成交额虽与去年12月基本持平，但春节归来后单日成交额已再度突破万亿，各大指数换手水平同样触底反弹，对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降。风格方面，进入2023年以后，市场行情逐步开始向均衡、成长扩散，1月风格再度转向中小盘。波动率层面，今年以来时序波动水平已有反弹，截面波动仍小幅下降，不过继续下降的空间不大。对冲成本来看，近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降，甚至可以锁定一定的升水收益。从指数风险溢价层面来看，经过去年末以来的大幅反弹之后，沪深300、中证500及中证1000的风险溢价率均有下降，并已逐步走出高风险溢价区间，不过从历史表现来看，风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性，在这期间对应指数仍然有不错的配置价值。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的各个影响因素有边际好转的变化趋势，短期内股票量化策略的运行中性偏乐观，对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言，目前beta层面的配置机会仍然值得把握，在近期政策持续发力的背景下，沪深300指增策略的投资价值有所凸显，不过目前行情已现“大切小”的端倪，中证500及中证1000指增策略的配置时机值得把握。另外，前期股指期货基差贴水幅度持续收敛，IF、IC以及IM近月合约部分时段均能贡献额外的升水收益，市场中性策略的配置价值持续有所提升。
　　第二部分：股票量化策略近期表现
　　2023年1月A股迎来开门红，各重要指数尽数上涨，春节归来后市场风格回归中小盘成长强势，交投活跃度有所回暖，量化策略运行环境友好度已有边际回暖迹象。据我们本次重点统计的365只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，1月指数增强策略绝对收益回正，但超额表现整体略有回撤，市场中性策略收益同样回正。具体来看，中高频策略中，沪深300指数增强策略1月平均来看在指增策略中绝对收益表现居中，超额收益则表现垫底，自去年11月以来已经连续3个月未实现正超额，1月超额收益中位数为-1.06%。中证500指数增强策略1月绝对收益在指增策略中表现垫底，但超额表现则回撤幅度最小，1月超额收益中位数为-0.16%。中证1000指数增强策略1月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好，但超额在连续5个月为正后首度回撤，1月超额中位数为-0.49%。市场中性策略方面，对冲端IC、IM等近月合约基差贴水在1月先收敛后又走阔，或给运作中的产品贡献了一定的收益，叠加现货端超额整体小幅回撤的表现，1月策略收益整体为正，自去年11月来已连续3月获得正收益表现，近期稳定性有所提升。量化复合策略方面，1月商品市场的行情延续了2022年底的反弹，但波动率已有所下降，各类型量化CTA策略在经过12月的反弹后，表现有所放缓，不过得益于股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品1月整体收益表现亮眼。
　　第三部分：本期股票量化私募介绍——一马投资：
　　总体来看，一马投资进入量化投资领域时间较短，但核心团队在主观交易及量化策略搭建方面均有较为丰富的经验和成果，从投资策略上来看与传统的股票量化策略有较大差异性，更注重小容量高赔率策略的研究，并在此基础上不断深入。目前一马对外资管主要策略为量化多头策略和灵活对冲策略，两类策略从去年成立以来均有优异的业绩表现。目前策略总管理规模1.5亿左右，仍有一定的容量空间，可予以关注。
　　风险提示
　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。
　　
　　

研究报告全文：第一部分股票量化策略投资环境量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量持续维持在临界水平以内对现货端超额影响较小从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额虽与去年12月基本持平但春节归来后单日成交额已再度突破万亿各大指数换手水平同样触底反弹对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降风格方面进入2023年以后市场行情逐步开始向均衡成长扩散1月风格再度转向中小盘波动率层面今年以来时序波动水平已有反弹截面波动仍小幅下降不过继续下降的空间不大对冲成本来看近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降甚至可以锁定一定的升水收益从指数风险溢价层面来看经过去年末以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素有边际好转的变化趋势短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握在近期政策持续发力的背景下沪深300指增策略的投资价值有所凸显不过目前行情已现大切小的端倪中证500及中证1000指增策略的配置时机值得把握另外前期股指期货基差贴水幅度持续收敛IFIC以及IM近月合约部分时段均能贡献额外的升水收益市场中性策略的配置价值持续有所提升第二部分股票量化策略近期表现2023年1月A股迎来开门红各重要指数尽数上涨春节归来后市场风格回归中小盘成长强势交投活跃度有所回暖量化策略运行环境友好度已有边际回暖迹象据我们本次重点统计的365只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示1月指数增强策略绝对收益回正但超额表现整体略有回撤市场中性策略收益同样回正具体来看中高频策略中沪深300指数增强策略1月平均来看在指增策略中绝对收益表现居中超额收益则表现垫底自去年11月以来已经连续3个月未实现正超额1月超额收益中位数为-106中证500指数增强策略1月绝对收益在指增策略中表现垫底但超额表现则回撤幅度最小1月超额收益中位数为-016中证1000指数增强策略1月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好但超额在连续5个月为正后首度回撤1月超额中位数为-049市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水在1月先收敛后又走阔或给运作中的产品贡献了一定的收益叠加现货端超额整体小幅回撤的表现1月策略收益整体为正自去年11月来已连续3月获得正收益表现近期稳定性有所提升量化复合策略方面1月商品市场的行情延续了2022年底的反弹但波动率已有所下降各类型量化CTA策略在经过12月的反弹后表现有所放缓不过得益于股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品1月整体收益表现亮眼第三部分本期股票量化私募介绍一马投资总体来看一马投资进入量化投资领域时间较短但核心团队在主观交易及量化策略搭建方面均有较为丰富的经验和成果从投资策略上来看与传统的股票量化策略有较大差异性更注重小容量高赔率策略的研究并在此基础上不断深入目前一马对外资管主要策略为量化多头策略和灵活对冲策略两类策略从去年成立以来均有优异的业绩表现目前策略总管理规模15亿左右仍有一定的容量空间可予以关注风险提示策略拥挤度上升对冲成本增加带来的策略收益不及预期波动加大的风险敬请参阅最后一页特别声明1证券投资类私募基金行业月报内容目录第一部分股票量化策略投资环境分析4基础市场回顾4量化策略投资环境4第二部分股票量化策略近期业绩表现10第三部分股票量化私募介绍17风险提示18图表目录图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅4图表2近一月各行业板块涨跌情况4图表3因子不稳定程度5图表4近一年沪深两市成交额5图表5近一年主要指数换手率5图表6近一年大小盘风格特征6图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例6图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化6图表9近一年个股收益率离散度6图表10近一年行业轮动速度7图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅7图表12IF远月近月实时基差走势7图表13IF跨期年化基差加权走势7图表14IC远月近月实时基差走势8图表15IC跨期年化基差加权走势8图表16IC空单持仓量变化走势8图表17沪深300风险溢价率9图表18中证500风险溢价率9图表19中证1000风险溢价率9图表20股票量化策略运行环境分析10图表21股票量化策略业绩走势11图表22各子策略近半年各月平均收益表现11图表23中证500指数增强策略月度超额收益表现12图表24沪深300指数增强策略月度超额收益表现13图表25中证1000指数增强策略月度超额收益表现13敬请参阅最后一页特别声明2证券投资类私募基金行业月报图表26近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性13图表27近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表28图表28近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性14图表29近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度15图表30近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度15图表31近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度16图表32部分优秀私募近期业绩表现16图表33一马金品量化1号业绩走势18图表34一马金品量化1号产品收益指标展示18图表35一马金品量化稳健1号业绩走势18图表36一马金品量化稳健1号产品收益指标展示18敬请参阅最后一页特别声明3证券投资类私募基金行业月报第一部分股票量化策略投资环境分析基础市场回顾A股在2023年1月迎来开门红各重要指数尽数上涨2022年全年跌幅最大的创业板指数在今年开年以来涨幅领先全月来看上证综指上涨539沪深300指数上涨737中证500指数上涨724中小板指上涨865创业板指上涨1138行业方面根据申万一级行业分类1月除商贸零售板块外其余板块尽数上涨其中计算机有色金属电力设备电子及汽车板块涨幅超10其余板块中非银金融通信家用电器机械设备建筑材料食品饮料等板块涨幅均超5图表1近一年股市重要指数月度涨跌幅图表2近一月各行业板块涨跌情况来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind量化策略投资环境通过对因子收益不稳定程度的追踪指标衡量因子的稳定程度或对刻化量化策略运作的市场环境具有一定的意义追踪范围选取成长动量价值情绪质量收益及风险等类别下的37个三级因子1评估单个因子收益序列时序稳定程度滚动60个交易日的标准差2每个交易日将单个因子的滚动标准差与回看60日滚动标准差的90分位数进行对比3统计样本因子中每个交易日滚动标准差大于自身回看60日滚动标准差的90分位数的因子个数当多数因子收益波动同时加大时可以合理推测市场或进入风格切换频繁紊乱的市场环境中从2021年以来的两次市场风格切换来看约有超过40的因子出现较大波动时指数增强策略的超额稳定性可能会受到影响2021年春节后随抱团股瓦解不稳定因子数量快速上升并达到峰值从同区间指数增强策略超额以中证500指增策略行业超额表现为代表表现来看2021年2-4月虽仍有超额但整体表现平平如果以周为单位来看期间超额波动明显加大2021年9月开始6-8月大幅上涨的周期股随着碳中和政策的逐步纠偏开启回调不稳定因子数量在9-10月末这一期间持续维持在临界值上方对应了同阶段连续的超额回撤表现2022年全年因子有效性整体尚可不稳定因子数量并未出现类似于2021年2月9月突破临界值后大幅飙升并持续处在临界值上方的现象仅在1月下旬4月末到5月初6月及10月个别时段出现小幅突破临界值的情况随后呈现快速下降趋势因此并未对超额带来显著的负面影响从2022年11月开始不稳定因子数量再次回到临界值以内波动并在年末延续了下行趋势进入2023年以来不稳定因子数量持续稳定在临界值下方对超额收益或有较为正面的影响敬请参阅最后一页特别声明4证券投资类私募基金行业月报图表3因子不稳定程度来源国金证券研究所Wind流动性和市场活跃度方面2023年1月A股市场迎来兔年开门红春节假期期间海外权益市场普涨叠加政策方面释放稳增长积极信号带动A股节后归来继续上涨尤其是去年全年跌幅最大的创业板指数反弹势头最强近期风险偏好抬升加码春季躁动市场交投活跃度也有所回暖具体来看北向在年初以来连续净买入A股实现五连阳迅速带动两市成交额从2022年末6000亿左右回到8000亿以上的水平随后受长假临近影响春节前两个交易日两市成交小幅萎缩节后归来在行情加速的带动下两市成交额再度突破万亿延续持续回暖的迹象全月来看两市日均成交额接近7900亿各大指数换手水平在1月末已有明显触底回升趋势从日均换手率来看上证50沪深300换手率环比分别上涨301和444中证500中证1000换手率环比分别下跌078和653图表4近一年沪深两市成交额图表5近一年主要指数换手率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind市场风格上截至1月底近一年来大盘股相对上证指数收益-577中小盘股相对上证指数收益074中小盘股相对上证指数收益从2022年4月末触及阶段性低点后开始明显反弹8月中旬达到近一年高点后再度转向相对收益在震荡中回落10月市场风格再度逆转回归中小盘强势但11月以来受地产金融领涨带动大盘股明显占优去年末开始至春节归来市场开启全面反弹势头中小盘股相对收益也随之回暖2023年1月全月中小盘股跑赢大盘股097从头部市值股票成交额占全市场比例来看1月沪深300成分股成交占比有明显抬升月中一度回到35左右平均占比接近29中证500成分股成交占比在155左右相比2022年末有小幅下降敬请参阅最后一页特别声明5证券投资类私募基金行业月报图表6近一年大小盘风格特征图表7近一年头部市值股票成交额占全市场比例来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从主要指数时序波动水平来看近一年时序波动水平呈现中枢下移的趋势2022年初至5月时序波动上升到高点后开启下落模式随后4个月整体进入低迷区间四季度开始各指数波动水平在前期触底后显著反弹但11月中下旬则转向再度走低中证500波动水平降幅较大不过进入2023年以来时序波动整体已有提升迹象其中中证500和创业板指数波动水平提升较为明显从近期个股以沪深300中证500和中证1000所包含成分股为样本股票池收益率离散程度来看1月平均个股收益离散度相比去年12月再度有小幅下降目前仍处于近一年中位水平之下市场截面波动率稳定性较差个股收益分歧度处于较低位置图表8近一年主要指数波动率过去20日波动率年化图表9近一年个股收益率离散度来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从近期行业轮动速度来看以申万一级行业分类为标准2023年1月行业轮动速度大幅回升创2019年以来新高对短期超额表现或有明显的负面影响从指数成分股内外板块的涨跌表现来看1月绝大多数板块上涨分行业来看中证500成分股外个股平均表现占优敬请参阅最后一页特别声明6证券投资类私募基金行业月报图表10近一年行业轮动速度图表11近一月指数成分股与成分股外个股平均涨跌幅来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind从远近月基差实时走势来看1月市场整体表现强势IF和IC基差走势略有分化1月末与2022年12月相比来看IF近月及季月合约基差均持续维持在升水区间次季月合约则回到小幅贴水状态IC近月合约维持升水但季月与次季月合约同样回到贴水状态从跨期年化基差来看截至2023年1月底IF跨期年化基差为2521月全月平均为174去年12月平均为175IC跨期年化基差为-1731月全月平均为-078去年12月平均为-103相比于2022年末今年以来IFIC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降除次季月外其余各期限合约在近期仍可以锁定一定的升水收益从6个月滚动跨期年化基差来看IF和IC目前均处在收敛区间IM合约正式上市交易已半年有余截止到1月底IM当月的平均跨期年化基差为-252与去年末相比也有显著的收敛近月合约在1月下旬以来一度回到升水目前IM持仓量持续有所提升截止到今年1月底已经上升到24万张左右预计很快会与IC持平从全市场IC空单持仓量变化来看2023年1月IC空单平均持仓总量301000张左右与去年末相比继续小幅下降图表12IF远月近月实时基差走势图表13IF跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind敬请参阅最后一页特别声明7证券投资类私募基金行业月报图表14IC远月近月实时基差走势图表15IC跨期年化基差加权走势来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表16IC空单持仓量变化走势来源国金证券研究所Wind从股票市场风险溢价来看自2011年以来沪深300与中证500回报率与10年期国债到期收入率之差自2014年10月以来中证1000回报率与10年期国债到期收入率之差截至1月31日当前沪深300风险溢价率542自去年11月以来风险溢价率明显回落回到历史6240分位值水平中证500风险溢价率125已从风险溢价较高的区间回到正常水平处在历史8060分位值水平中证1000风险溢价率041处在历史8320分位值水平同样已跌出高风险溢价区间敬请参阅最后一页特别声明8证券投资类私募基金行业月报图表17沪深300风险溢价率图表18中证500风险溢价率来源国金证券研究所Wind来源国金证券研究所Wind图表19中证1000风险溢价率来源国金证券研究所Wind对于量化选股策略而言2023年1月A股市场迎来开门红各重要指数均有明显涨幅1月中上旬权重板块以及各行业的龙头公司都有突出的表现市场价值风格占优春节前至节后归来市场风格逐步转向均衡成长方向占优两市成交额在1月末一度突破10000亿交投活跃度在行情回暖的带动下有加速提升的迹象截至月底沪深300指数上涨737中证1000指数上涨834风格回归中小盘股强势从各行业板块来看全月中证500指数成分股外个股的平均表现占优不过行业轮动速度大幅提升整体来看选股端超额环境利弊参半各指数增强策略超额表现均有小幅回撤对于阿尔法策略而言1月全月影响量化策略运作环境的各个因素边际好转市场交投情绪明显回暖两市成交水平也持续反弹时序波动水平已有触底反弹迹象不过截面波动水平仍略有走低分周度表现来看1月前两周仍是以沪深300为代表的权重股表现占优对现货端超额收益形成一定扰动从期货端来看1月全月IC远近月合约基差贴水先收敛后又扩大但平均来看仍在收敛区间使运作中产品净值波动加大叠加对标中证500中证1000现货端超额水平的小幅回撤中性策略本月虽获得正收益但并不显著敬请参阅最后一页特别声明9证券投资类私募基金行业月报图表20股票量化策略运行环境分析近期变化情况对量化策略运行友好度1月不稳定因子数量稳定在临界值以内波因子不稳定程度动对超额收益或有正面影响两市日均成交额有所回升各重要指数平流动性及活跃度均换手水平触底反弹中小盘股全月跑赢大盘股市场风格初现大小盘风格大切小端倪各大指数时序波动水平表现分化个股截市场波动率面波动水平小幅回落行业轮动速度大幅上升分行业板块来看行业轮动及成分股表现成分股外个股平均表现占优平均跨期年化基差贴水幅度较2022年末基差整体继续收窄平均对冲成本下降来源国金证券研究所整体来看目前全球交易主逻辑依旧是紧缩缓和尽管高频数据对紧缩缓和预期造成一定扰动但这也正说明市场仍未形成强的一致预期紧缩预期缓和交易主线仍在延续新的变化或在3月下旬或5月初的美联储议息会议后届时市场交易逻辑或从紧缩缓和切换至基本面衰退国内市场仍处在政策红利期政策预期二阶拐点交易仍在延续但后续交易逻辑需要更侧重基本面一阶拐点春节消费明显回暖各类经济政策持续出台政策效力和实际基本面情况短期内难以证实或证伪两会前后或是政策预期高潮阶段量化策略运作方面近期来看不稳定因子数量持续维持在临界水平以内对现货端超额影响较小从流动性层面来看市场交投活跃度持续企稳回升两市日均成交额虽与去年12月基本持平但春节归来后单日成交额已再度突破万亿各大指数换手水平同样触底反弹对量化策略交易执行端成本和质量负面影响下降风格方面2022年11月以来在政策持续发力的带动下大盘股涨幅显著中小盘股则表现一般进入2023年以后市场行情逐步开始向均衡成长扩散1月风格再度转向中小盘波动率层面今年以来时序波动水平已有反弹截面波动仍小幅下降不过继续下降的空间不大对冲成本来看近期三大股指期货开仓的头寸所需承担的平均贴水成本继续有所下降甚至可以锁定一定的升水收益从指数风险溢价层面来看经过去年末以来的大幅反弹之后沪深300中证500及中证1000的风险溢价率均有下降并已逐步走出高风险溢价区间不过从历史表现来看风险溢价率走势调转后往往会有一段时间的持续性在这期间对应指数仍然有不错的配置价值综合来看近期股票量化策略包括量化选股和市场中性策略运行环境的各个影响因素有边际好转的变化趋势短期内股票量化策略的运行中性偏乐观对于指数增强及量化选股等量化多头策略而言目前beta层面的配置机会仍然值得把握在近期政策持续发力的背景下沪深300指增策略的投资价值有所凸显不过目前行情已现大切小的端倪中证500及中证1000指增策略的配置时机值得把握另外前期股指期货基差贴水幅度持续收敛IFIC以及IM近月合约部分时段均能贡献额外的升水收益市场中性策略的配置价值持续有所提升第二部分股票量化策略近期业绩表现我们以国金研究覆盖的私募基金为基础选取其中采取股票量化策略的私募管理人的对应策略产品从量化选股无清晰参考基准指数沪深300指数增强中证500指数增强中证1000指数增强市场中性复合策略股票量化为主适当叠加期权CTA套利等策略中分别选取具有代表性的产品进行统计和业绩展示整体来看2023年1月A股迎来开门红各重要指数尽数上涨2022年全年跌幅最大的创业板指数在今年开年以来涨幅领先春节归来后市场风格回归中小盘成长强势交投活跃度有所回暖量化策略运行环境友好度已有边际回暖迹象据我们本次重点统计的365只相同公司同一策略选取一只产品股票量化策略产品显示1月指数增强策略绝对收益回正但超额表现整体略有回撤市场中性策略收益同样回正敬请参阅最后一页特别声明10证券投资类私募基金行业月报图表21股票量化策略业绩走势来源国金证券研究所朝阳永续具体来看量化选股策略中高频产品中17只产品1月平均收益575全部产品均实现正收益量化选股策略未区分策略频率产品中50只产品1月平均收益53446只产品实现正收益沪深300指数增强策略中高频产品中24只产品1月平均收益685所有产品均实现正收益仅4只产品均超越同期沪深300指数表现平均超额-097沪深300指数增强策略未区分策略频率产品中16只产品1月平均收益59915只产品实现正收益8只产品超越同期沪深300指数平均超额-173中证500指数增强策略中高频产品中67只产品1月平均收益653全部产品均实现正收益28只产品超越同期中证500指数表现平均超额-031中证500指数增强策略未区分策略频率产品中35只产品1月平均收益589全部产品均实现正收益其中12只产品超越同期中证500指数平均超额-097中证1000指数增强策略中高频产品中26只产品1月平均收益716所有产品均实现正收益7只产品超越同期中证1000指数表现平均超额-054市场中性策略中高频产品中53只产品1月平均收益03828只产品实现正收益市场中性策略未区分策略频率产品中11只产品1月平均收益-0015只产品实现正收益复合策略产品中66只产品1月平均收益377其中正收益产品55只图表22各子策略近半年各月平均收益表现策略类型8月9月10月11月12月1月近三月今年以来量化选股中高频-045-979217656-219575984575量化选股未区分策略频率-054-575-024439-191534749534沪深300增强中高频-092-688-5257211756851610685沪深300增强中高频超额收益078023196-018-067-097--沪深300增强未区分策略频率-207-728-3466753175991557599沪深300增强未区分策略频率超额收益-008-033395-157072-173--中证500增强中高频-091-835059626-2216531066653中证500增强中高频超额收益-024014-075075161-031--中证500增强未区分策略频率-092-710098566-202589938589中证500增强未区分策略频率超额收益-010125-037005179-097--中证1000增强中高频-049-1007272688-2367161160716中证1000增强中高频超额收益209116060240126-054--市场中性中高频-039-175-062062043038166038市场中性未区分策略频率-178-384-141-019-090-001-421-001复合策略-119-476-265473026377886377来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明11证券投资类私募基金行业月报综合市场行情来分析各策略的表现2023年1月A股市场迎来兔年开门红春节假期期间海外权益市场普涨叠加政策方面释放稳增长积极信号带动A股节后归来继续上涨尤其是去年全年跌幅最大的创业板指数反弹势头最强全月万得全A上涨738沪深300指数上涨737中证500指数上涨724中证1000指数上涨834交投活跃度在行情回暖的带动下有加速提升的迹象对量化策略获取超额收益相对有利但行业轮动速度大幅提升时序及截面波动水平都处在相对低位又对超额收益有一定负面影响整体来看量化选股策略运行环境利弊参半不过多数影响因素已在边际回暖的变化过程中在这样的行情下中高频策略中三类指增策略绝对收益表现良好但超额收益集体有所回撤具体来看沪深300指数增强策略1月平均来看在指增策略中绝对收益表现居中超额收益则表现垫底自去年11月以来已经连续3个月未实现正超额1月超额收益中位数为-106中证500指数增强策略1月绝对收益在指增策略中表现垫底但超额表现则回撤幅度最小1月超额收益中位数为-016中证1000指数增强策略1月平均来看在三类指增策略中绝对收益表现最好但超额在连续5个月为正后首度回撤1月超额中位数为-049市场中性策略方面对冲端ICIM等近月合约基差贴水在1月先收敛后又走阔或给运作中的产品贡献了一定的收益叠加现货端超额整体小幅回撤的表现1月策略收益整体为正自去年11月来已连续3月获得正收益表现近期稳定性有所提升量化复合策略方面1月商品市场的行情延续了2022年底的反弹但波动率已有所下降各类型量化CTA策略在经过12月的反弹后表现有所放缓不过得益于股票量化子策略全面上涨的绝对收益表现带动复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品1月整体收益表现亮眼图表23中证500指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明12证券投资类私募基金行业月报图表24沪深300指数增强策略月度超额收益表现图表25中证1000指数增强策略月度超额收益表现来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续从超额表现相关性来看近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益平均相关性035与去年末相比小幅上升处在相对适中水平不过个别大型管理人间相关性已超过07图表26近一年沪深300指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益平均相关性039与去年末相比小幅上升头部及大型管理人间超额收益相关性较高平均来看已达到06以上的水平甚至不少管理人间超额相关性已经在08以上敬请参阅最后一页特别声明13证券投资类私募基金行业月报图表27近一年中证500指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益平均相关性021与去年末相比同样有所上升不过仍为三类指增策略中最低图表28图表28近一年中证1000指数增强策略产品周度超额收益相关性来源国金证券研究所朝阳永续从近一年指数增强策略产品周度最大负超额来看近一年沪深300指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-1953只产品周度最大负超额超过-3敬请参阅最后一页特别声明14证券投资类私募基金行业月报图表29近一年沪深300指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证500指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-215略逊于沪深300指增策略表现12只产品周度最大负超额超过-3图表30近一年中证500指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续近一年中证1000指数增强策略代表产品周度最大负超额平均为-198好于中证500指增策略4只产品周度最大负超额超过-3敬请参阅最后一页特别声明15证券投资类私募基金行业月报图表31近一年中证1000指数增强策略产品最大负超额周度来源国金证券研究所朝阳永续根据1月收益情况以净值截至120和131为准以下分策略展示了我们持续跟踪的部分优秀股票量化策略私募基金的业绩表现龙旗久期量和天演蒙玺锐天赫富衍盛等私募管理人业绩表现较好图表32部分优秀私募近期业绩表现私募产品近一月近三月近半年策略龙旗科技龙旗股票量化多头1号9901438390量化选股策略中高频久期量和久期量和指数3号9841026-281中证1000增强日间Alpha天演资本天演赛能9031598793量化选股策略中高频龙旗科技龙旗红旭8921415179中证500增强日间Alpha蒙玺投资蒙玺中证1000指数量化1号8701163289中证1000增强更短周期及日内锐天投资麦克斯韦一号865987010中证500增强更短周期及日内赫富投资赫富500指数增强一号8641463162中证500增强更短周期及日内衍盛资产衍盛指数增强1号861792-594中证500增强日间Alpha清哲投资清哲理享云启1号858478-636量化选股策略中高频龙旗科技龙旗御风8491912545沪深300增强日间Alpha赫富投资赫富1000指数增强一号8471250-059中证1000增强更短周期及日内概率投资概率1000指增1号8401184114中证1000增强更短周期及日内驻点资产驻点稳睿一号8261911928中证500增强更短周期及日内明汯投资量化中小盘增强1号B份额8021605499中证1000增强日间Alpha伯兄资产伯兄永康中证1000指数增强8011457063中证1000增强日间Alpha鸣熙资产鸣熙指数增强1号791932027中证500增强日间Alpha明汯投资明汯价值成长1期7911566441中证500增强日间Alpha九坤投资九坤日享中证1000指数增强1号7901473826中证1000增强日间Alpha宽投资产宽投星辰7891165161中证500增强日间Alpha佳期投资佳期北斗星一期78521371191沪深300增强更短周期及日内来源国金证券研究所朝阳永续敬请参阅最后一页特别声明16证券投资类私募基金行业月报第三部分股票量化私募介绍本期股票量化私募我们介绍一马投资宁波梅山保税港区一马投资管理有限公司1公司经营治理宁波梅山保税港区一马投资管理有限公司成立于2016年6月早期主要在主观多头及CTA策略领域发展2020年开始研发量化相关策略制定了以股票及衍生品量化为核心的投资策略体系同时附加多因子选股策略仓位控制子策略股指择时子策略及整体风险控制目前管理规模15亿左右团队核心成员精通多因子模型及算法交易策略一马投资公司团队15人较为精简核心成员来自国内外知名院校创始人詹庆栋毕业于英国曼彻斯特大学金融硕士曾任职于鼎晖投资和申万宏源证券资产管理部8年证券投资管理经验联合创始人及量化策略负责人加肯毕业于北京大学精通多因子模型及算法交易策略证券及衍生品交易经验丰富技术负责人田启翔毕业于北京大学信息技术科学学院前字节跳动算法工程师负责交易策略的程序化表达2投资策略依托算法实现主观交易经验的投研体系一马策略来自于策略负责人过往的主观交易经验核心理念为捕捉并交易市场上最强势的部分股票通过机器学习实现策略的量化表达提高策略细节处理精度策略开发及上线流程包括1搭建数据库2挖掘有效因子专注具备经济释义不易失效的逻辑因子挖掘用过去十年的数据进行因子训练3构建模型组合通过机器学习算法技术传统量化选股策略构建线性非线性组合交易算法保障交易优化成本4绩效评估具体来看一马投资设有量化股票多头和量化灵活对冲两条产品线量化股票多头策略依托多因子打分模型单因子对个股打分通过深度学习对单因子赋权得到拟合后个股总分捕捉并交易市场上最强势的300只股票当目标个股出现价值洼地估值低于模型预期出现较高安全边际时买入不追涨一直持有到涨势斜率减缓价值低于模型预期时止盈卖出模型结合市场表现及个股打分赋予个股不同仓位水平个股集中度不超过05由于策略旨在交易排名前300的强势股信号强度决定仓位高低从过往实盘来看平均仓位水平在40-50之间个股持仓周期3-5天若涨势没有跌破卖出点则继续持有平均来看4天左右换一遍仓量化灵活对冲产品线在多头端覆盖市场上最强势的1200只股票保持80底仓的股票多头择时算法通过对大盘预测实时调整股指仓位实现灵活对冲目的股指做空仓位极限值为80做多仓位极限值为403风险管理一马投资的风控体系通过事前事中事后全流程管理事前风控包括高安全边际策略逻辑精选市场上最活跃的1200只股票保证交易流动性实盘策略经超过10年的历史数据回测确保策略持续有效性事中风控包括持仓分散个股持仓比例不超过05同时设置了个股止损线个股回撤超过15即止损另外回测收益与实盘收益逐日对比误差率小于005事后风控包括仓位管理模型依据市场波动调整产品仓位逐日复盘因子表现实时调整因子权重确保模型有效性4代表产品业绩展示一马金品量化1号为一马投资量化多头策略代表产品2022年6月末开始运作截至2023年1月31日产品累计收益2251跑赢上证指数超过26从产品业绩走势来看一马金品量化1号与市场上其他量化多头策略产品相关性较低一方面由于产品多头端来源于主观交易经验用量化算法实现另一方面产品仓位完全由个股信号的强弱决定而非满仓运作产品运作以来日度最大回撤仅673同期上证指数回撤幅度超过15无论是从收益还是风险角度来看一马金品量化1号表现都大幅优于传统量化多头及指数增强策略产品平均水平敬请参阅最后一页特别声明17证券投资类私募基金行业月报图表33一马金品量化1号业绩走势图表34一马金品量化1号产品收益指标展示收益率产品名称近一月近三月近半年一马金品量45717771858化1号排名2195一马金品量60-70前10前10化1号来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续一马金品量化稳健1号为一马投资灵活对冲策略代表产品2022年10月开始运作截至2023年1月31日产品累计收益4311跑赢上证指数超过35产品80仓位为股票多头底仓另外20为股指择时对冲在择时算法预测大盘有上涨趋势时也会在股指期货端进行做多做多上限为40图表35一马金品量化稳健1号业绩走势图表36一马金品量化稳健1号产品收益指标展示收益率产品名称近一月近三月一马金品量13183541化稳健1号排名3923一马金品量前10前10化稳健1号来源国金证券研究所朝阳永续来源国金证券研究所朝阳永续总体来看一马投资进入量化投资领域时间较短但核心团队在主观交易及量化策略搭建方面均有较为丰富的经验和成果从投资策略上来看与传统的股票量化策略有较大差异性更注重小容量高赔率策略的研究并在此基础上不断深入目前一马对外资管主要策略为量化多头策略和灵活对冲策略两类策略从去年成立以来均有优异的业绩表现目前策略总管理规模15亿左右仍有一定的容量空间可予以关注风险提示1策略拥挤度提升随量化投资行业拥挤度的提升同质化加剧的策略或导致部分因子数据失真给策略的运作带来额外的难度影响超额端收益表现2对冲成本增加股指期货基差贴水幅度加深导致未来对冲成本上升对冲类策略收益不及预期敬请参阅最后一页特别声明18证券投资类私募基金行业月报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明19