研究报告全文：固收业绩基准里隐含的信息2023-02-23为什么要看业绩基准这一指标固收已是一个被明显泛化的概念过去我们将固收分类时普遍会参考各类资产的持仓比例但这一贴标签方式受持仓变化影响大稳定性不高我们认为有另一个较为简单且准确的方式就是看业绩基准设定一如何研究基金的业绩基准业绩基准设定是一个文本数据且并不规则例如某基金的业绩比较基准为一年期银行定期存款利率税后50富时中国A200指数20中证金融债指数15中证企业债指数10中证国债指数5Wind等数据服务商也仅将该文字表述保留因此分析时我们需要将这一文字表述转换为更方便统计计算的数值形式我们在文中简单介绍了基于正则的处理方式二固收的基准如何设定当前固收的基准设定主要是两类四种模式两类为1股债混合型和2绝对收益型产品股债混合型的基准中明确含有股票收益率基准预期下这类产品是要把握股票的趋势性行情同时投资者在资产熊市时应能容忍一定回撤而绝对收益型的基准普遍仅含纯债指数或定存加点在基准预期下这部分产品对回撤的容忍度相对较低收益增强的期望可能也较股债混合型低而固收基准设定的四种模式是1仅纯债指数2股票指数与纯债指数收益率的加权值3存款利率加点以及4债券指数与定存混合我们将第2类指代为股债混合型产品将第13和4类归类为绝对收益型产品三设定的业绩基准能否预示产品后续的收益特征就固收两个主要基准分类股债混合型和绝对收益型我们编制了对应的固收等权指数2018年迄今股债混合型实现年化532最大回撤596而绝对收益型年化回报429最大回撤245因此至少在较粗的颗粒度下业绩基准设定是能够预示产品的收益特征再看分设定模式的固收净值情况可以看到基准设定对收益特征的指示性也较明显至少不同设定模式下基金表现的差异不小但更细化的业绩基准设定却没有带来区分或者说业绩基准对资产配置的约束或并不显著业绩基准中纯债占比对组合的收益回撤影响并不单调风险产品基准设定非客观历史数据存在差异固收产品面临更多监管限制