研究报告全文：中国公司债及企业债信用分析周报2023-02-23信用评级本周共发行9支企业债其中8支为城投发行金额541亿元企业债发行金额641亿元公司债共发行45支其中11支为城投发行金额1098亿元公司债发行金额4802亿元本周企业债公司债合计发行额为5443亿元本周企业债发行人8家其中7家为城投城投发行人中投机级主体延安经开是延安高新区吴起县内的基础设施建设主体2021年延安市的一般公共预算收入和支出分别为1501亿元和4168亿元考虑到公司业务主要集中在高新区吴起县且并非由当地国资直接持股中金评级5夷陵经开是宜昌市夷陵区的国有资产运营管理主体和基础设施建设投融资主体2021年夷陵区的一般公共预算收入和支出分别为256亿元和482亿元中金评级5桐经开是桐城经开区的基础设施建设主体2021年桐城经开区的一般公共预算收入和支出分别为197亿元和576亿元中金评级5-利辛是亳州市利辛县的城市建设实施主体2021年利辛县的一般公共预算收入和支出分别为18亿元和669亿元中金评级5-天新交建为成都下辖县级市邛崃市的基础设施建设主体2021年邛崃市的一般公共预算收入和支出分别为305亿元和57亿元考虑到公司并非当地国资直接持股中金评级5-产业债发行人高新金投为投机级主体主营杭州高新区科技创新产业扶持基金的运营融资担保产业孵化器的运营和集成电路服务业务营收规模较小投资收益和补助收入对利润形成补充投资支出规模较大近年来累积了较大自由现金流缺口债务逐年增长短债占比低不过内生偿债能力弱中金评级5债项方面23宁国建投债23利辛专项0123桐经开债23天新交建债23高新金投债0123夷陵经发债010223延安经开小微债分别由安徽省信用融资担保集团有限公司天府信用增进股份有限公司杭州高新国有控股集团有限公司湖北省融资担保集团有限责任公司中合中小企业融资担保股份有限公司提供担保担保人中金评级分别为3-44-45债项评级同担保人中金评级本周公司债发行人35家城投发行人8家城投发行人中投机级主体华综为珠海市大型的集城市运营商贸物流和现代服务三大板块于一体的综合性公司2021年珠海市的一般公共预算收入和支出分别为4482亿元和7867亿元中金评级4-产业债发行人中投资级主体鲁高由山东省国资委实控下属6家上市公司系山东省高速公路投融资建设及运营主体吸收合并齐鲁交通后规模实力进一步增强吸收合并齐鲁交通后公司收入规模大幅扩张受商品销售和施工结算业务拖累毛利率不高投资收益是净利润的重要组成具备较好现金流产生能力经营现金流受施工和银行业务影响较大投资现金流入流出规模较大总债务规模较大短期流动性尚可中金评级3投机级主体穗建是广州市国资委实控地产国企系越秀地产境内运营主体2022年销售表现好于行业平均新开工面积有所上升2022年拿地节奏略有放缓经营活动现金流转为净流出投资活动现金流持续净流出债务规模逐年增长整体债务负担不重中金评级4金茂是中化集团实际控制公司目前形成房地产开发销售和一级土地建设开发联动的业务模式销售和新开工均呈现增长供货节奏明显加快近年拿地力度较大销售回款率超90经营现金流持续净流入债务总体增长短期流动性压力不大中金评级4兰创为国有控股上市公司以煤炭为主业同时开展化工业务煤价中枢抬升带动2021年以来收入和盈利水平修复经营现金流产生能力有所增强盈利变现效率一般2020年以来自由现金流转正杠杆水平边际下降低于行业平均水平短期偿债压力不大中金评级4-平煤是河南地方国有煤炭上市公司规模实力一般主要生产矿井建矿时间较早开采深度较深行业周期性强2021年以来盈利随煤价上涨明显反弹现金流产生能力和盈利变现效率有所改善不过关联方应收款项规模较大2021年以来自由现金流转正债务规模先下后上期限结构明显趋短中金评级5债项方面23穗建010223宏洋01分别由广州越秀集团股份有限公司中国海外宏洋集团有限公司提供担保担保人中金评级均为3-债项评级同担保人中金评级23环保Y1Y2为可续期公司债在破产清算时的清偿顺序劣后于普通债务考虑到发行人信用资质一般债项评级由主体评级下调一小档至4本周不涉及外部评级调整