恒生综指将于2月24日迎来新一轮检讨，本次调整将在3月6日正式生效。我们预计将有30只标的进入港股通，其中医疗保健、通讯业务、日常消费等板块流通市值权重较高。哔哩哔哩-W作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权企业，有望于本次检讨入通；对于外国公司入通规定则有待进一步通知。另外，经回溯测算，在恒生综指公告日与港股通生效日区间内对港股通纳入标的等权建仓通常有较为显著的超额收益。
　　▍恒生综指及港股通纳入预览。2023年2月24日（星期五）盘后，恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果（审议期为2022年1月1日到2022年12月31日）。本次调整将于3月6日正式生效，对应的港股通名单也将会在同日调整生效。根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准，我们预测本次检讨中，将有30只标的在2023年3月6日新纳入港股通，预测流通市值门槛约为63亿港币，其中16支标的为上一次审核截止（2022月6月30日）后的新上市标的。本次预计纳入的股票中，流通市值权重较高的行业为医疗保健、通讯业务、日常消费，预测分别纳入11/2/3支标的，流通市值占比分别为30.7%/16.6%/13.0%。
　　▍哔哩哔哩-W有望于本次调整纳入港股通，外国公司股票纳入仍待通知。哔哩哔哩-W（09626.HK）作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权公司已于2022年10月3日转换生效，根据2022年10月8日发布的《关于沪港通/深港通下的港股通股票纳入相关安排的通知》，有望于本次调整纳入港股通。而对于2022年12月19日发布的《扩大互联互通标的范围通知》，由于需要3个月左右的准备时间，正式实施时间将由交易所另行通知，故预计不会在3月6日的港股通定期调整中纳入。符合纳入条件的外国公司目前有6家（俄铝、L’OCCITANE、新秀丽、普拉达、VESYNC、金界控股），未来将有机会纳入港股通。
　　▍寻找港股通纳入的择时机会：
　　超额收益方面，回测发现，在恒生综指公告日与港股通生效日区间内对纳入标的等权建仓通常具有显著的超额收益。在调整发生季度第二个月中旬，即恒生综指公告日前后，超额收益率通常大幅上升，而在港股通纳入生效日后急速下降。回测发现，我们对纳入标的在恒生综指公告日与港股通生效日区间等权建仓，取得的超额收益显著。2019年以来各阶段平均超额收益率为2.7%，年化超额收益率为29.9%，年化波动率为21.2%，年化夏普比率为4.14。
　　资金流向方面，外资通常在恒生综指公告前提前流入布局，而内资往往作为对手方流出；南向资金在港股通纳入生效后通常大幅流入，外资和内资则作为对手方流出。
　　▍风险因素：1）恒生综指纳入测算误差；2）二次上市转双重主要上市纳入港股通政策落地不及预期；3）海外央行超预期收紧货币政策；4）中美关系恶化
　　

研究报告全文：恒生综指及港股通调整预览海外中资股定期报告2023223中信证券研究部核心观点恒生综指将于2月24日迎来新一轮检讨本次调整将在3月6日正式生效我们预计将有30只标的进入港股通其中医疗保健通讯业务日常消费等板块流通市值权重较高哔哩哔哩-W作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权企业有望于本次检讨入通对于外国公司入通规定则有待进一步通知另外经回溯测算在恒生综指公告日与港股通生效日区间内对港股通纳入标的等权建仓通常有较为显著的超额收益联系人徐广鸿海外策略首席恒生综指及港股通纳入预览2023年2月24日星期五盘后恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果审议期为2022年1月1日到2022年12月31日本次调整将于3月6日正式生效对应的港股通名单也将会在同日调整生效根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准我们预测本次检讨中将有30只标的在2023年3月6日新纳入港股通预测流通市值门槛约为63亿港币其中16支标的为上一次审核截止2022月6月30日后的新上市标的本次预计纳入的股票中流通市王一涵值权重较高的行业为医疗保健通讯业务日常消费预测分别纳入1123策略分析师支标的流通市值占比分别为307166130S1010522050002哔哩哔哩-W有望于本次调整纳入港股通外国公司股票纳入仍待通知哔哩哔哩-W09626HK作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权公司已于2022年10月3日转换生效根据2022年10月8日发布的关于沪港通深港通下的港股通股票纳入相关安排的通知有望于本次调整纳入港股通而对于2022年12月19日发布的扩大互联互通标的范围通知由于需要3个月左右的准备时间正式实施时间将由交易所另行通知故预计不会在3月6日的港股通定期调整中纳入符合纳入条件的外国公司目前有6家俄铝LOCCITANE新秀丽普拉达VESYNC金界控股未来将有机会纳入港股通寻找港股通纳入的择时机会超额收益方面回测发现在恒生综指公告日与港股通生效日区间内对纳入标的等权建仓通常具有显著的超额收益在调整发生季度第二个月中旬即恒生综指公告日前后超额收益率通常大幅上升而在港股通纳入生效日后急速下降回测发现我们对纳入标的在恒生综指公告日与港股通生效日区间等权建仓取得的超额收益显著2019年以来各阶段平均超额收益率为27年化超额收益率为299年化波动率为212年化夏普比率为414资金流向方面外资通常在恒生综指公告前提前流入布局而内资往往作为对手方流出南向资金在港股通纳入生效后通常大幅流入外资和内资则作为对手方流出风险因素1恒生综指纳入测算误差2二次上市转双重主要上市纳入港股通政策落地不及预期3海外央行超预期收紧货币政策4中美关系恶化证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明海外中资股定期报告2023223目录港股通标的纳入预测4寻找港股通纳入的择时机会超额收益与资金流测算6附录恒生综指及港股通纳入标准11恒生综指三大标准1选股标准2市值标准3换手率标准11恒生综指检讨周期每半年大检一次配合快速准入制度12港股通调整规则12风险因素12插图目录图12019Q1累计超额收益率6图22019Q3累计超额收益率6图32020Q1累计超额收益率7图42020Q3累计超额收益率7图52021Q1累计超额收益率7图62021Q3累计超额收益率7图72022Q1累计超额收益率7图82022Q3累计超额收益率7图92019年3月调整累计超额收益率8图102019年9月累计超额收益率8图112020年3月累计超额收益率8图122020年9月累计超额收益率8图132021年3月累计超额收益率9图142021年9月累计超额收益率9图152022年3月累计超额收益率9图162022年9月累计超额收益率9图172021年3月纳入标的分行业市值占比9图182022年9月纳入标的分行业市值占比9图192019Q1累计资金流10图202019Q3累计资金流10图212020Q1累计资金流10图222020Q3累计资金流10图232021Q1累计资金流10图242021Q3累计资金流10图25恒生综指和港股通名单中公司类型区别示意11请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海外中资股定期报告2023223表格目录表1此类同股不同权转为双重主要上市的股票纳入港股通的规定4表2预测纳入港股通标的4表3在港主要上市的外国公司5表42019年至2022年港股通调整当季超额收益6表5恒生综指公告日与港股通生效日区间内超额收益8表6恒生综合指数新纳入标准11表7港股通入选标准12请务必阅读正文之后的免责条款和声明3海外中资股定期报告2023223港股通标的纳入预测2023年2月24日星期五盘后恒生指数公司将公布恒生系列指数半年度审议结果审议期为2022年1月1日到2022年12月31日根据恒生综合指数和港股通最新筛选标准我们预测本次检讨中将有30只标的在2023年3月6日新纳入港股通本次调整将于3月6日正式生效对应的港股通名单也将会在同日调整生效二次上市公司包括阿里巴巴网易京东百度等目前沪深港通纳入规则里尚未有提及此类股票的纳入条件但2022年10月8日上交所深交所就港交所上市的同股不同权公司由二次上市转为双重主要上市后纳入港股通的标准答记者问并发布关于沪港通深港通下的港股通股票纳入相关安排的通知表示同股不同权WeightedVotingRights公司由二次上市转为双重主要上市后需在考察日依照沪港通深港通业务实施办法的相关规定对其进行考察符合条件则纳入港股通而哔哩哔哩-W09626HK作为首家由二次上市转为双重主要上市的同股不同权公司已于2022年10月3日转换生效去掉了代码里的S标记且作为同股不同权公司在联交所已上市满6个月20个交易日因此在规则生效后下一次调入时即有望入港股通表1此类同股不同权转为双重主要上市的股票纳入港股通的规定入选标准纳入港股通的考察日设定1此类公司转换为主要上市时在联交所上市未满6个月及其1被纳入恒生综合大中小型股指数成份后20个港股交易日的考察日为其上市满6个月后的第19股个港股交易日2此类公司转换为主要上市时在联交所上市已满6个月及其2在联交所上市满6个月及其后20个港后20个港股交易日的考察日为其转换为主要上市后的恒生股交易日综合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日3考察日前183日中港股交易日的日均3此类公司在前述考察日不符合纳入条件的以下一次恒生综市值不低于港币200亿元合指数成份股定期调整生效日前的第2个港股交易日为考察日4考察日前183日港股总成交额不低于---港币60亿元等资料来源上交所深交所中信证券研究部本次预测纳入的30个标的中流通市值占本次预测纳入总市值最高的行业为医疗保健通讯业务日常消费分别预测纳入1123支标的流通市值占比分别为307166130有16支标的为上一次审核截止2022月6月30日后上市的标的具体到恒生市值指数我们预计仅哔哩哔哩-W09626HK将被纳入恒生大型股卫龙09985HK山高控股00412HK星空华文06698HK恒隆集团00010HK洪九果品06689HK中环控股01735HK叮当健康09886HK将被纳入恒生中型股其余标的将被纳入恒生小型股表2预测纳入港股通标的证券代码证券简称上市时间是否可卖空一级行业流通市值亿港元预计纳入市值指数09626HK哔哩哔哩-W2021-03-29是通讯业务5549大型股09985HK卫龙2022-12-15否必选消费2483中型股00412HK山高控股1992-04-15是金融2261中型股06698HK星空华文2022-12-29否可选消费2005中型股00010HK恒隆集团1972-10-12是房地产1979中型股06689HK洪九果品2022-09-05否必选消费1872中型股请务必阅读正文之后的免责条款和声明4海外中资股定期报告2023223证券代码证券简称上市时间是否可卖空一级行业流通市值亿港元预计纳入市值指数01735HK中环控股2018-03-29是工业1671中型股09886HK叮当健康2022-09-14否医疗保健1588中型股00314HK思派健康2022-12-23否医疗保健1425小型股02172HK微创脑科学2022-07-15否医疗保健1384小型股06660HK艾美疫苗2022-10-06否医疗保健1245小型股01244HK3DMEDICINES-B2022-12-15否医疗保健1086小型股06955HK博安生物-B2022-12-30否医疗保健1008小型股02291HK心泰医疗2022-11-08否医疗保健987小型股02325HK云康集团2022-05-18否医疗保健969小型股00710HK京东方精电1991-07-01是信息技术958小型股01415HK高伟电子2015-03-31是信息技术879小型股09857HK柠萌影视2022-08-10否通讯业务838小型股02155HK森松国际2021-06-28是工业828小型股03896HK金山云2022-12-30否信息技术799小型股02407HK高视医疗2022-12-12否医疗保健763小型股06929HK业聚医疗2022-12-23否医疗保健728小型股06610HK飞天云动2022-10-18否信息技术711小型股01799HK新特能源2015-12-30是信息技术676小型股02145HK上美股份2022-12-22否必选消费668小型股09877HK健世科技-B2022-10-10否医疗保健662小型股00182HK协合新能源1991-11-27是公用事业642小型股01563HK友联租赁2019-03-15是金融640小型股01866HK中国心连心化肥2009-12-08是原材料636小型股06963HK阳光保险2022-12-09否金融630小型股资料来源Wind港交所中信证券研究部预测注港股流通市值截至2022年12月30日针对在港主要上市的外国公司股票中国证监会及香港证监会于2022年12月19日发布公告原则同意两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围具体而言1在现行港股通股票标的基础上纳入恒生综合指数内符合有关条件的在港主要上市外国公司股票即属于恒生综合大型股指数恒生综合中型股指数市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股的在港主要上市外国公司根据现行规定纳入港股通2将沪港通下港股通标的范围扩大至与深港通下港股通一致即沪港通下港股通纳入市值50亿元港币及以上的恒生综合小型股指数成份股目前已经在恒生综合指数的外国公司有6家俄铝LOCCITANE新秀丽普拉达VESYNC金界控股有机会纳入港股通由于公告发布到方案正式实施需要3个月左右准备时间正式实施时间将由交易所另行通知故预计不会在3月6日的港股通定期调整中纳入表3在港主要上市的外国公司证券代码证券简称所属行业港股流通市值亿港元上市日期00486HK俄铝原材料60322010-01-2700973HKLOCCITANE可选消费35962010-05-0701910HK新秀丽可选消费29562011-06-1601913HK普拉达可选消费112842011-06-2402148HKVESYNC可选消费5622020-12-1803918HK金界控股可选消费30152006-10-19资料来源Wind港交所中信证券研究部注港股流通市值截至2022年12月30日请务必阅读正文之后的免责条款和声明5海外中资股定期报告2023223寻找港股通纳入的择时机会超额收益与资金流测算考虑到数据的准确性与可得性我们计算了自2019年起港股通调整当季度的超额收益与资金流随时间的变化在超额收益方面回测发现对纳入标的等权建仓在恒生综指公告日与港股通生效日区间内有显著的超额收益由于恒生综指的半年度调整截止日期为上一季度的最后一个交易日理论上通过预测港股通纳入标的来获取超额收益的最早日期为当季度的第一个交易日例如本次调整生效日期为3月6日进行预测所需数据截至2022年12月30日收盘必须要2023年1月3日才能根据预测提前进行布局我们计算了2019年至2022年港股通调整当季度的相对收益相对恒生综指经测算8个季度的平均超额收益率为52年化超额收益率为230年化波动率为212年化夏普比率为106表42019年至2022年港股通调整当季超额收益纳入生效日当季度超额收益超额收益年化波动率年化夏普比率2019-03-112361302882019-09-098901562292020-03-0918331405232020-09-0713411992692021-03-155512260972021-09-061022430172022-03-07-759219-1392022-09-05000348000资料来源Wind中信证券研究部在测算累计超额收益率时我们明显可以看到在各季度第二个月中旬即恒生综指公告日前后超额收益率出现大幅上升而在港股通纳入生效日后急速下降下图中左侧蓝线代表恒指公告日右侧蓝线代表港股通纳入生效日图12019Q1累计超额收益率图22019Q3累计超额收益率811947053-41-8-1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明6海外中资股定期报告2023223图32020Q1累计超额收益率图42020Q3累计超额收益率201916141298440-1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图52021Q1累计超额收益率图62021Q3累计超额收益率24619414924-10-6-2-11-16-4资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图72022Q1累计超额收益率图82022Q3累计超额收益率024-219-414-69-84-10-1-12-6-14-11-16-16资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部同时由于恒生综指最终纳入成分股的确定存在较大的主观因素我们预测在恒生综指纳入成分存在一定出错的概率但是在公告后预测港股通纳入标的精准度大幅提升因此我们在恒生综指公告日与港股通生效日区间内建仓来计算超额收益经计算8个阶请务必阅读正文之后的免责条款和声明7海外中资股定期报告2023223段的平均超额收益率为27年化超额收益率为299年化波动率为212年化夏普比率为414对比之前的季度建仓平均超额收益率下降但年化超额收益夏普比率大幅上升年化波动率小幅下降表5恒生综指公告日与港股通生效日区间内超额收益恒指公告日纳入生效日区间超额收益超额收益年化波动率年化夏普比率2019-02-222019-03-11713121614652019-08-162019-09-0944812229172020-02-212020-03-0935619714522020-08-142020-09-0740220553262021-02-262021-03-15-5143814-3372021-08-202021-09-0662918238622022-02-182022-03-0710200112392022-08-192022-09-05-0401705-059资料来源Wind中信证券研究部图92019年3月调整累计超额收益率图102019年9月累计超额收益率857465343221100资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图112020年3月累计超额收益率图122020年9月累计超额收益率554433221100-1-1-2资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8海外中资股定期报告2023223图132021年3月累计超额收益率图142021年9月累计超额收益率82706-25-44-63-82-101-120资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图152022年3月累计超额收益率图162022年9月累计超额收益率103821604-12-20-3资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部具体看两次超额收益为负的时期即2021年3月和2022年9月这两次超额收益为负的原因是两轮纳入权重较高的行业分别是房地产和具有成长属性的科网股和消费行业分别受2021年的地产信用风险以及2022年疫情和阶段性中美摩擦所导致纳入标的跑输恒生综指图172021年3月纳入标的分行业市值占比图182022年9月纳入标的分行业市值占比5035403030252020151010050资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9海外中资股定期报告2023223从资金流角度看外资通常在恒生综指公告前提前流入布局而内资作为对手方流出南向资金通常在港股通纳入生效后大幅流入外资和内资则共同作为对手方流出图192019Q1累计资金流亿港元图202019Q3累计资金流亿港元合计资金流南向资金流合计资金流南向资金流外资资金流内资资金流外资资金流内资资金流6304202010-20-4-6-1001-0201-1601-3002-2003-0603-2007-0207-1607-3008-1308-2709-1209-26资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图212020Q1累计资金流亿港元图222020Q3累计资金流亿港元合计资金流南向资金流合计资金流南向资金流外资资金流内资资金流外资资金流内资资金流401003080206010402000-10-20-20-40-30-6001-0201-1602-0302-1703-0203-1603-3007-0207-2308-1309-0309-24资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图232021Q1累计资金流亿港元图242021Q3累计资金流亿港元合计资金流南向资金流合计资金流南向资金流外资资金流内资资金流外资资金流内资资金流5040703050203010100-10-10-20-30-30-50-40-7001-0401-1802-0102-1703-0303-1703-3107-0207-1607-3008-1308-2709-1009-27资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10海外中资股定期报告2023223附录恒生综指及港股通纳入标准港股通名单的现行的纳入标准可以概括为1恒生综合指数成份股包括大型股指数和中型股指数2恒生综合小型股指数成份股且成份股定期调整考察截止日前12个月港股平均流通市值不低于50亿港元上市时间不足12个月的按实际上市时间计算市值3AH股公司的H股4但需排除REITs外国公司合订证券二次上市公司图25恒生综指和港股通名单中公司类型区别示意恒生综指成份股类型港股通成份股类型1香港交易所主板上市的证券1香港交易所主板上市的证券2同股不同权的大中华公司-W2同股不同权的大中华公司-W3非盈利生物科技公司-B3非盈利生物科技公司-B4双重主要上市公司4双重主要上市公司5AH股中的H股5二次上市公司-S6外国公司REITS合订证券-SS资料来源恒生指数公司官网深交所官网中信证券研究部港股通的名单调整是依据恒生综合指数的名单调整而变化的恒生综指先调港股通后变因此我们主要根据恒生综指的筛选规则来预测港股通名单恒生综指三大标准1选股标准2市值标准3换手率标准表6恒生综合指数新纳入标准筛选步骤筛选标准1HSCI可选标的池仅包含港交所主板上市公司的证券2包含在大中华区注册或主要业务在大中华区的首次和二次上市公司房地产信托和合订证券选股池Universe3包含首次上市的同股同权海外公司在大中华区以外注册且主要业务不在大中华区4包含上市准则21所列的生物科技但不包括投资公司5香港证监会认定为股权高度集中公布的公司无法纳入6截止考察日前12个月平均流通市值高于选股范围12个月平均流通市值之和市值指标MV的前94上市不足12个月的以上市之日至考察日的月末平均市值计算7过去12个月中至少有10个月换手率高于005且过去6个月中至少5个月换手率高于0058不满足条件6的股票则对换手率小于005的月份计算其当月的成交量若当月累计成交量居全市场前90则认为该股票当月满足换手率条件换手率Velocity9对于考察日前上市不足12个月及从创业板转板至主板不足12个月的公司若主板交易时间少于6个月则每个月换手率均不得低于005若主板交易时间在6个月以上则至多有一个月换手率低于00510对于考察日前12个月内有过完整月度停牌的公司计算换手率时该月份应被剔除公司按照条件8考察上市时间要求11无资料来源恒生指数公司官网中信证券研究部注当月换手率当月日成交量中位数月末经调整自由流通股数请务必阅读正文之后的免责条款和声明11海外中资股定期报告2023223恒生综指检讨周期每半年大检一次配合快速准入制度恒生公司每半年定期对恒生综合指数进行检讨检讨数据截止日期为每年的六月底及十二月底检讨时间为一年此外针对大型上市公司也给予两种快速准入制度1季度快速准入若证券于每年的第一季或第三季上市并符合纳入恒生大中型指数的市值条件该证券将会分别在六月或十二月的第一个周五作为定期指数调整日被纳入恒生综合指数并在第二个交易日生效2特别快速准入若新上市证券在第一个交易日收市后之总市值排名位列恒生综合指数现有的成份股前10以成份股数目计算该证券将会于定期检讨之间被纳入恒生综合指数及其分类指数中这种快速准入通常在新股上市后的第10个交易日收市后执行港股通调整规则表7港股通入选标准港股通入选标准1恒生综合大型股指数成分股2恒生综合中型股指数成分股3恒生综合小型股指数成分股且成分股定期调整考察截止日前12个月港股平均月末市值不低于50亿港元上市时间不足12个月的按实际上市时间计算4AH股上市公司的H股5二次上市公司可申请将上市地位转为双重主要上市6首次纳入港股通的同股不同权股票还应同时满足1在联交所上市满6个月及其后20个港股交易日2考察日前183日含考察日当日中的港股交易日的日均市值不低于200亿港元3考察日前183日含考察日当日港股总成交额不低于60亿港元4上市以来股票发行人和不同投票权受益人未因违反联交所对具有不同投票权架构的公司企业管制信息披露以及投资者保障措施等方面的规定而受到联交所公开指责其他公开制裁或者触发不同投票权终止的情形7满足上述情形的股票若存在以下情形不纳入港股通股票1在上交所深交所上市的A股被实施风险警示被本所暂停上市或者进入退市整理期的AH股上市公司的相应H股2A股在上交所深交所风险警示板交易或被上交所暂停上市的AH股上市公司的相应H股3在联交所以港元以外货币报价交易的股票4上交所深交所认定的其它特殊情形资料来源上交所深交所官网中信证券研究部风险因素1恒生综指纳入测算误差2二次上市转双重主要上市纳入港股通政策落地不及预期3海外央行超预期收紧货币政策4中美关系恶化请务必阅读正文之后的免责条款和声明12分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14