周期时间：以2006年猪价低点作为起点划分。第一轮猪周期从2006年的5月持续至2010年的4月，持续时间47个月，其中上行周期持续至2008年4月，约23个月，下行周期持续约24个月。
　　主要成因：2006年国内猪肉价格跌至多年低位，猪价下跌约两年后，养殖端亏损严重，大量淘汰母猪，产能持续退出，猪价在2006年的5月触底回升。而2007年爆发高致病性的猪蓝耳病，影响了产能恢复的节奏，猪价加速上涨，并在2018年4月见顶，期间猪价涨幅达183%。随着后期供应恢复，猪价逐步回落。2009年爆发甲型H1N1（猪流感）疫情，生猪抛售叠加需求受抑制，价格持续下行，随后2010年出现瘦肉精和注水猪肉等食品安全事件，价格低位徘徊，至2010年的4月，期间猪价跌幅达43%。

研究报告全文：期货研究报告商品研究从多个维度看猪周期运行规律2023年02月22日招商农业-马幼元mayouyuancmschinacomcn联系电话0755-88377240执业资格号Z00183562023年02月22日01从归因维度看猪周期02从价格维度看猪周期目录contents03从产业维度看猪周期04猪周期运行规律总结01从归因维度看猪周期猪周期影响因素复盘轮猪周期一20065-20104-蓝耳病22个省市平均价生猪元千克2018周期时间以2006年猪价低点作为起点划分第一轮猪周期从162006年的5月持续至2010年的4月持续时间47个月其中上行周1412期持续至2008年4月约23个月下行周期持续约24个月108主要成因2006年国内猪肉价格跌至多年低位猪价下跌约两年62006-07-142007-04-142008-01-142008-10-142009-07-142010-04-14后养殖端亏损严重大量淘汰母猪产能持续退出猪价在2006年的5月触底回升而2007年爆发高致病性的猪蓝耳病影响了产能恢复的节奏猪价加速上涨并在2018年4月见顶期间猪价涨幅达183随着后期供应恢复猪价逐步回落2009年爆发甲型H1N1猪流感疫情生猪抛售叠加需求受抑制价格持续下行随后2010年出现瘦肉精和注水猪肉等食品安全事件价格低位徘徊至2010年的4月期间猪价跌幅达43猪周期影响因素复盘二20106-20144-仔猪腹泻22个省市平均价生猪元千克22周期时间第二轮猪周期从2010年的4月持续至2014年的4月持2018续时间48个月其中上行周期持续至2011年9月约17个月下1614行周期持续约31个月1210主要成因随着上轮猪周期持续2年的猪价下跌能繁母猪的存86栏量连续两年减少自高点下降84期间全国范围内爆发了严2010-06-042011-03-042011-12-042012-09-042013-06-042014-03-04重的仔猪腹泻病导致大量仔猪非正常死亡猪价在2010年6月开始触底并一路攀升至2011年9月涨至此轮周期高点涨幅达107这个创历史新高的价位在直到2016年5年后才被打破随着猪价的上涨能繁母猪存栏持续回升猪肉供应增加猪价逐步回落至2014年的4月的周期性低点跌幅达44期间为了稳定猪肉价格2013年5月商务部等三部委联合开启猪肉收储工作提振了市场信心短期价格有所反弹猪周期影响因素复盘三20144-20185-环保禁养周期时间第三轮猪周期是从2014年的4月持续至2018年的5月持续时间49个月其中上行周期持续至2016年5月约25个月下行周期持续约24个月主要成因国内从2014年起开始实施严格的环保禁养规定提升生猪养殖业的规模化程度导致大量散养户退出市场生猪和能繁母猪存栏持续下降猪价在2014年4月见底震荡上涨至2016年的5月其中2015年上半年爆发的猪丹毒疫情起到推波助澜的作用涨幅达839但由于生猪出栏体重及规模场效率的提升生猪出栏及猪肉产量在2017-18年持续增加即使能繁母猪存栏继续下降也可能由于环保禁养的影响部分养殖样本点的变化导致统计数据阶段性失灵猪价也见顶回落猪周期影响因素复盘四20185-20224-非洲猪瘟22个省市平均价生猪元千克4641周期时间第四轮猪周期是从2018年的5月持续至2022年的4月3631持续时间47个月其中上行周期持续至2020年8月约27个月2621下行周期持续约20个月1611主要成因2018年爆发了非洲猪瘟疫情导致2018-19能繁母猪62018-05-252019-02-252019-11-252020-08-252021-05-252022-02-25存栏量大幅下降2019年能繁母猪存栏较2018年5月下降42前期环保禁养使得能繁母猪存栏已经降至低位叠加非瘟去产能2019年能繁母猪存栏降至不足2000万头猪价也迎来一波大幅拉升2020年8月3783元公斤涨幅高达278由于养殖利润极其丰厚政府也持续出台鼓励生猪养殖的政策政策利润双轮驱动下肥转母使得能繁母猪存栏快速回升二次育肥压栏等措施使得出栏体重大幅增加猪肉产量快速回升猪价也承压回落最高跌幅达7202从价格维度看猪周期猪价周期运行规律46第一轮-20065-20104第二轮-20104-20144第三轮-20144-20185第四轮-20185-20224第五轮-20224至今4247个月蓝耳病48个月仔猪腹泻49个月-环保47个月非洲猪瘟38343026222013-04-1212072017-06-021282182008-11-2111692021-06-251273141062007年3月2010年3月2013年3月2016年3月2019年3月2022年3月每轮猪周期持续时间4年左右前四轮猪周期分别因为蓝耳病仔猪腹泻环保禁养非洲猪瘟都是因为疫病或者行业政策导致的去产能第五猪周期主要是因为养殖利润亏损带来的去产能每轮猪周期的猪价底部为一个区域价格底部区域呈现头肩底形态第一个低点价格多在12元公斤猪周期的价格低点多出现在4-5月份每轮生猪低点均价位于为9-12元公斤区间多在10元公斤附近且低点有逐步抬高的趋势前三轮猪周期猪价在10-20元公斤区间波动近两轮波幅明显加大数据来源WIND涌益咨询招商期货从猪粮比看猪周期轮猪肉储备预警调节机制发改委猪粮比预警分级储备调节猪粮比过度下跌一级预警过度下跌二级预警过度上涨二级预警过度上涨一级预警三级预警猪粮比价低于61暂不启动临时储备收储21猪粮比价连续3周处于51-6119过度下跌二级预警或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到5视情启动17或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅在5-10时15当猪粮比价低于51一级预警或能繁母猪存栏量单月同比降幅达到10启动临时收储13或能繁母猪存栏量连续3个月累计降幅超过10时三级预警当猪粮比价高于91时暂不启动储备投放119当猪粮比价连续2周处于101-121二级预警或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比启动储备投放7过度上涨涨幅在30-40之间5当猪粮比价高于1213一级预警或36个大中城市精瘦肉零售价格当周平均价同比加大投放力度2009-09-092011-09-092013-09-092015-09-092017-09-092019-09-092021-09-09涨幅超过40时对比前面几轮猪周期猪粮比和生猪价格见底时间基本一致最近几轮猪周期猪粮比波幅明显高于前两轮猪粮比的波动区间多位于5-10之间一般猪粮比低于5预示着猪周期的底部数据来源发改委招商期货从养殖利润看猪周期轮生猪养殖利润养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪400030002000100002010-07-092013-07-092016-07-092019-07-092022-07-09-1000-2000生猪自繁自养养殖利润在第二到四轮分别亏损约15个月6个月13个月外购仔猪养殖利润分别亏损约17个月2012-2014年10个月2017-2019年12个月2021-2022年18年亏损时间比较短主要可能还是受非瘟影响能繁母猪低位2021-2022年亏损幅度最大猪价上行期能繁母猪及外购仔猪养殖利润基本相当但猪价下行期外购仔猪发生亏损的时间一般早于自繁自养且外购仔猪养殖利润一般弱于自繁自养数据来源招商期货从二元母猪价格看猪周期轮二元母猪平均价元公斤二元能繁殖母猪存栏数占比中国月90三元能繁殖母猪存栏数占比中国月801009070806070605050404030302022-3-18203260202015-03-2027602019-02-012540101002013-05-242015-05-242017-05-242019-05-242021-05-242019-01-012019-11-012020-09-012021-07-012022-05-01对比前面几轮猪周期第二到第四轮猪周期生猪价格见底时间分别在2014年4月2018年5月2021年10月二元母猪见底时间分别在2015年3月2019年2月2022年3月生猪价格分别领先二元母猪10个月8个月4个月见底二元母猪见底的时间与猪价见底时间间差距越来越短可能是由于市场对于猪周期预期越来越充分提前左侧布局补栏所致最新一轮猪周期二元母猪涨幅明显低于前两轮可能由于能繁母猪总体较为充裕且散户退出较多补栏母猪减少规模企业外购需求下降总体母猪需求不大2019年2月-2020年9月伴随着非瘟导致二元母猪供应大幅减少二元母猪价格快速上涨市场更多选择三元母猪来补充母猪产能三元母猪占比快速提高二元母猪存栏占比快速下降期间生产效率也有所下降而随着20年9月之后二元母猪供应的快速回升二元母猪价格跌回原点数据来源钢联数据招商期货从仔猪及猪肉价格看猪周期轮22个省市仔猪平均价元公斤22个省市猪肉平均价元公斤22省市仔猪及猪肉平均价1606022个省市平均价仔猪22个省市平均价生猪16022个省市平均价猪肉551401405012045120100401008035803060602540204020152010002006-07-142010-07-142014-07-142018-07-142022-07-142006-07-142010-07-142014-07-142018-07-142022-07-142006-07-282010-07-282014-07-282018-07-282022-07-28仔猪的波动区间多位于20-50元公斤猪肉的波动区间多位于15-30元公斤仔猪的底部位于20元公斤附近猪肉的底部位于15元公斤附近底部逐步抬高对比前面几轮猪周期第一到第四轮猪周期生猪价格见底时间分别在2009年5月2014年4月2018年5月2021年10月仔猪见底时间分别在2010年4月2015年1月2019年1月2021年10月生猪价格分别领先仔猪11个月9个月8个月0个月见底猪周期猪价见底之后仔猪见底的时间与之差距越来越短可能是由于市场对于猪周期预期越来越充分提前左侧布局补栏所致从近几波猪周期来看当仔猪价格低于或接近猪肉价格时候基本预示了猪周期的底部当仔猪比猪肉还便宜时市场信心跌至低估不愿补栏养猪时猪价也就见底了最新一轮猪周期仔猪涨幅明显低于前两轮在能繁母猪恢复及散养户减少后仔猪补栏需求减少数据来源钢联数据招商期货03从产业维度看猪周期生猪分析框架仔猪成本饲料成本疫苗人工水电折旧等养殖利润生猪销售收入成本居民可支配收入长长影引种曾祖代祖代种猪父母代种猪商品代仔猪商品代生猪期响补人口数量及结构影响栏养殖利润和价格预期影响母猪补栏和淘汰节奏仔猪后备补栏母猪淘汰中因节奏仔猪补栏补栏量可影响约5个月后的生猪出栏量消费习惯素消费生猪市场出栏节奏二次育肥出栏节奏及二次育肥影响阶段性供应需求价格供给生猪价格高抑制消费价格生猪自身价格猪肉库存主要集中在屠宰场贸易商加工厂猪肉短低促进消费冻品库存短影鲜品库存1-3天冻品库存12-24个月期响影供春节五一端午中秋国庆季节性因素响非瘟后进口量大幅增加近两年有所下降后期进口给进口因预计稳定素禽牛羊蛋等替代品价格替代品价格政策疫病等事件食品安全疫病等重大事件数据来源招商期货生猪繁育周期引种曾祖代大白长白纯种杜洛克等猪84个月同品种繁育培育祖代种猪杜洛克公猪等大白长白纯种杂交二84个月元种猪父母代种猪二元母猪选育84个月商品代仔猪三元仔猪商品猪55-6个月养殖商品代生猪三元肉猪12-24小时白条猪肉猪肉分割品生猪猪肉屠宰猪副产品数据来源卓创资讯招商期货后备母猪商品猪母猪平均每年能产2胎仔猪若按照每胎产仔10头算一头母猪一年约产后备母猪仔20头母猪8个月大可配种经过4个月妊娠期分娩得到仔猪仔猪经35-4个月过6个月左右长成商品猪出栏10个月前的能繁母猪产能决定着当期的生猪出栏量性成熟后配种配种率是指一批母猪最后参与配种的比率剔除不发情及死淘部分114天分娩率是指某段时间或某批猪配种后实际上产床分娩的比率剔除了返分娩生产仔猪母猪发情再孕情流产空怀及死淘部分哺乳28天断奶后1周7kg断奶PSY每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数是衡量猪场效益和母猪繁殖20-35天成绩的重要指标计算方法PSY母猪年产胎次母猪平均窝产活仔数哺乳仔猪成活率20kg小猪MSY一头母猪一年能提供的肥猪出栏头数计算方法MSYPSY育肥猪成4个月活率料肉比每生长1公斤肉与所消耗的饲料的比例目前料肉比在26附近出栏猪周期传导逻辑仔猪供应过剩补栏后备母猪存栏上升育肥猪仔猪肉价出栏涨价上涨增加猪肉猪肉供给供需紧张过剩仔猪降价育肥猪肉价出栏下跌减少淘汰母猪存栏下降仔猪供应不足需求端-需求弹性小与周期性波动的猪价相关性不大中国人口万人中国人口结构中日韩出生率死亡人数总人口出生人数16000000-14岁15-64岁65岁及以上150000300045日本出生率韩国出生率中国出生率14000001400004025001960-2020年人口年均增长率12412000003513000010000002000301200008000002515001100006000002010004000001000001520000010900005000519491959196919791989199920092019198719601963196619691972197519781981198419901993199619992002200520082011201420172020人口增速变化缓慢弹性较小前期国内人口持续增长但猪价波动仍呈现出周期性说明人口变化与猪价周期性波动的相关性不大2022年国内人口首次转为负增长对比亚洲国家出生率来看基本也是一路下滑长期来看国内人口预计逐步减少利空猪肉消费数据来源统计局世界银行招商期货需求端-需求弹性小与周期性波动的猪价相关性不大中国人均肉类消费增速总体明显放缓OECD预计至2015-2029年人均肉类消费增速为044增速明显下降在经过2019-2020年猪瘟期间肉类产量明显下降导致人均消费量明显下滑之后近年人均肉类消费量出现修复复苏OECD预计在2027年前后达到高峰期后趋于平稳对比亚洲国家来看国内猪肉消费量可能已经达峰猪肉总消费量等于总人口乘以人均消费量前期人口及人均消费均呈现长期的上行态势但猪价仍呈现周期性波动说明消费端的变化对猪价的周期波动影响不大数据来源OECD招商期货