美联储公布会议纪要，并不是所有联储官员支持加息25bp，而部分官员建议加息50bp。联储官员普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令他们决定停止加息，“继续加息是必要的”，如果通胀放缓的速度停滞，他们将对“利率最终升至多高”这一问题持开放态度。此表态基本面和此前市场预期一致，市场重新关注加息问题，贵金属价格再次冲高回落。以伦敦金计价的国际金价跌0.54%至1825.28美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价跌1.553%至21.495美元/盎司，金银比反弹至85左右，国内由于人民币贬值影响，走势偏强。本周五美国将公布PCE数据，也将进一步印证此前对于通胀走高的猜测，不过随着市场对于加息预期的升温，已经部分计入市场定价。近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑，而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续。内外套利方面，银粉国产替代化不断发展，日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑，因此白银内强外弱格局将会持续。操作上，由于加息预期逐步兑现，贵金属下跌动力减弱，建议暂时观望。风险提示：通胀大幅回落。

研究报告全文：2023年02月23日星期四商品期货早班车招商期货黄金市场招商评论黄美联储公布会议纪要并不是所有联储官员支持加息25bp而部分官员建议加息50bp联储官员普遍认为金有迹象表明美国通胀正在回落但程度不足以令他们决定停止加息继续加息是必要的如果通胀放缓的白速度停滞他们将对利率最终升至多高这一问题持开放态度此表态基本面和此前市场预期一致市场银重新关注加息问题贵金属价格再次冲高回落以伦敦金计价的国际金价跌054至182528美元盎司而以伦敦银计价的国际银价跌1553至21495美元盎司金银比反弹至85左右国内由于人民币贬值影响走势偏强本周五美国将公布PCE数据也将进一步印证此前对于通胀走高的猜测不过随着市场对于加息预期的升温已经部分计入市场定价近期央行不断增持黄金给了黄金价格一定支撑而白银在珠宝首饰需求的走弱也令金强银弱格局持续内外套利方面银粉国产替代化不断发展日本最大银粉厂商DOWA承认其银粉市场份额将持续下滑因此白银内强外弱格局将会持续操作上由于加息预期逐步兑现贵金属下跌动力减弱建议暂时观望风险提示通胀大幅回落基本金属招商评论昨日铜价冲高回落主要是议息会议纪要偏鹰派目前市场计入接下来加息三次供应端扰动延续TC持续铜下行需求端来看国内需求持续恢复华东华南贴水120元和150元左右成交平水铜精废价差2100元高位对精铜消费有所抑制关注周五PCE数据短期维持逢低买入思路仅供参考昨日铝价走势震荡偏弱市场担忧俄铝货物涌入另外现货端回暖速度偏慢华东华南贴水100元左右成交铝但动力煤近期强调安全生产动力煤价格企稳成本端提供一定支撑铝棒加工费周度回落50元左右权益市场铝企业走强或有领先意义操作上维持逢低买入思路关注强美元带来扰动仅供参考昨日锌价在23500一线窄幅震荡近期市场对美联储激进加息预期的炒作已告一段落交易重心或重归消费复苏预期现货持货商贴水出货下游观望情绪随开工恢复逐渐缓解法国AUBY炼厂宣布将于三月初左右锌复产或将小幅影响国内炼厂议价能力目前市场参与者对节后消费信心大多持乐观态度春节整体累库幅度略超预期操作上目前认为锌价将有一定反弹建议短期逢低做多仅供参考隔夜沪锡随有色全面回落收盘跌156上周五夜盘沪锡因交易所库存意外增加引发恐慌抛售一度跌幅达到4不过随着价格接近20万周二现货买盘踊跃价格水涨船高不仅收复失地还突破22万关口供应端秘鲁冲突持续国会依旧未确定是否讨论提前大选问题秘鲁反对派在多个省份举行罢工封锁道锡路冲击矿山全球第四大锡矿山圣拉斐尔矿山所在省份普诺延长紧急状态60天国内节后光伏需求较好电子通信需求一般此前市场普遍较为谨慎但是随着此前价格回落逢低买入盘积极引发采购热情虽然当前库存偏高但是市场对于三四季度较为乐观由于海外罢工事件可能长期化锡价交易核心暂时转向国内需求端整体操作上以谨慎做多为主昨日铅价震荡偏强现货市场持货商积极贴水出货但不同地区现货保价分歧较大近期铅矿锭数据均显示偏紧叠加下游节后开工基本符合预期但仍偏弱影响供需双弱整体铅价在弱驱动下预计在15000-15500铅区间箱形震荡目前铅价在下游消费大幅恢复前预计将保持轻微震荡建议仍以区间操作为主要思路仅供参考周三SHFE镍收207050元吨全天冲高回落-108据SMM电解镍现货价格报213300216400元吨镍豆环比-100元吨至211800元吨进口镍现货对沪镍均升水4150元吨金川镍现货均升水6150元吨均有下调镍矿方面红土镍矿15CIF持平至720美元湿吨镍铁方面Ni8-12高镍铁均价环比持平镍于13500元镍点新能源方面电池级硫酸镍均价环比100至40150元吨外盘LME镍库存环比-348吨宏观方面市场关注国内重要会议前后政策存有较大分歧但商品做多情绪较高产业方面纯镍与硫酸敬请阅读末页的重要说明期货研究镍价差进一步收窄做多国内商品的情绪导致镍进口价差走阔有色板块再度进入强预期阶段预计沪镍短期仍维持高波动黑色产业周三SHFE不锈钢偏弱震荡收16950元吨125镍不锈钢比价明显回落现货方面无锡3042B不卷切边报价持平至17400-17600元吨多地现货价格总体维持74-76废不锈钢价格持环比100锈至12100元吨库存方面上周多口径验证锡佛300系产品库存超季节性积累且去库不及时预期高频数据钢反映地产链有所修复关注日内新一周库存数据指引预计短期不锈钢反抽持续农产品市场招商评论短期CBOT大豆呈现震荡偏强大格局来看阿根廷产量在收缩导致南美整体大增预期在边际下降而需求维度阶段性美豆维持中规中距价格维度美豆仍维持震荡偏强而基差维度因巴西面临收割豆粕压力持续偏弱短期核心仍是阿根廷产量博弈另外市场平均预期23年美豆种植面积为8860万英亩VS去年的8750万英亩而国内市场近端库存回归宽松水平呈现外强内弱但大方向跟随国际成本端观点仅供参考昨日c2305窄幅震荡前期售粮进度偏慢年后余粮较多随着气温升高农户售粮意愿增加近期卖压较大贸易商收购心态谨慎需求端来看深加工及生猪养殖均陷入亏损高原料价格往下游传导不畅需求偏淡反过来压制现货价格外盘从后期来看美玉米出口和工业消费仍有下调可能本年度玉米库消比仍有上调可能机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加22下年度库销比回升预期较强远期美玉米期价重心预计逐步下移国内受年后卖压需求弱势及进口替代品价格偏低压制期价重心预计逐步下移观点仅供参考昨日马盘延续上行供给端来看1月马棕产量为138万吨环比-148处于季节性减产末期而需求端来看ITS显示2月1-20日出口环比33高频显示不错价格维度短期国际油脂的焦点在印油脂尼出口政策的拉动阶段产区有效供应下降驱动马盘偏强而国内整体油脂库存不高市场情绪好转走强不过中期来看大格局油脂供需双增关注产区产量和国内需求的变化观点仅供参考昨日jd2305合约下跌037全国现货价格基本稳定蛋价回升后下游贸易商接货意愿下滑广东地区到货正常偏多市场走货转缓目前是需求淡季虽然短期库存有所下滑但去库存压力仍存蛋价鸡蛋仍有压力养殖户淘鸡积极性一般老鸡淘汰量偏少蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季期价预计区间震荡为主观点仅供参考昨日lh2305合约上涨097全国猪价小幅上涨目前北方散户有抗价惜售情绪屠企采购难度较大报价上涨二次育肥仍然积极提振猪价规模场出栏节奏正常白条走货不畅屠企亏损增加屠宰生猪企业停止分割入库目前二育入市提振毛猪价格但当前仍是需求淡季期货大幅升水盘面给出养殖利润期价上行压力较大产业客户可逢高卖出套保观点仅供参考能源化工招商评论下游补货带动厂区库存去化春耕预期支撑下尿素延续反弹不过成本端煤价中期仍有下行预期且当前尿素利润偏高下估值已处于相对高位供给端上游开工偏高位气头装置负荷提升市面供应较为充裕短时厂库高位有压力需求方面春肥带来大量农业需求节奏上2月中下旬需求强度陆续提尿素升复合肥厂跟随提负工业需求稳步恢复出口方面政策面鼓励淡季出口放松对出口调控放开的预期有望明朗化边际上提振市场心态综合来看主流地区价格现货价格回调后企稳后续随着农需不断跟进局部利好支撑仍在关注成本端煤价变动风险操作上强需求预期支撑05合约逢低偏敬请阅读末页的重要说明期货研究多头配置昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌华北低价现货8230元吨05基差盘面减90基差走强成交尚可近期海外美金价格持稳低价进口窗口关闭供给端随着新装置投放05供应有所回升总体供应略宽松美国几套大装置出现意外检修导致美国出口量推迟需求端下游开工率延续回升处于历年正常略偏低水平下游总体新增订单一般但对后期需求心态LLDPE普遍乐观需要关注后期下游农地膜旺季订单情况策略今年全球产能投放中性供应压力有所缓解中长期关注逢低买塑料空pp短期产业链库存健康节后下游新增订单一般不过下跌之后成交好转叠加农地膜旺季逐步到来短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵2下游复工情况3下游订单情况4新装置投放情况e原油端价格走势震荡成本端PX供应增加后续季节性装置检修较多海外方面沙特重启失败再度停车进口预计较低供应端PTA开工负荷下行低加工费下部分装置公布检修计划需求端聚酯工厂负荷及下游负荷提升幅度较大聚酯库存小幅累库产销未见改善下游订单分化整体偏弱终端消化PTA原料备货为主刚需采购综合来看PTA供应压力有所缓解但弱需求仍压制上涨空间交易维度下游需求复苏不及预期叠加季节性累库PTA加工费大幅压缩下建议观望关注低加工费下装置变动情况风险点需求复苏情况装置检修情况新产能投产进度煤价暂稳跌价后下游补货增加甲醇现货交投回暖且春检临近上游检修预期带来支撑期货端推涨但煤价淡季背景下仍有再度下探可能供应端煤价下修带动上游生产环节利润修复上游日产提升且近端有新增产能宝丰投放预期压制反弹空间需求端烯烃需求负荷环比下滑宁波富德MTO甲醇近期兑现检修传统需求受社会面复工复产低于预期影响复苏放缓库存方面短时厂区库存小幅去化但仍处于高位外盘伊朗检修拉长对应近端到港或下修综合来看目前现实看基本面边际转弱则甲醇价格高位上仍将承压下方支撑关注煤价变动和春检计划操作上中期面临成本中枢下行以及上游产能投放预期反弹仍有压力具备逢高空配空间昨天夜盘pp主力合约小幅震荡华东PP现货7800元吨基差05盘面减120基差走强成交一般海外美金价格稳中小跌进口窗口关闭出口窗口小幅打开供给端随着新装置投放05供应压力加大不过近期由于pdh由于大幅亏损检修装置不断增加需求端节后下游总体开工率延续回升处于历年正常偏低水平下游新增订单一般需要关注后期下PP游需求恢复情况策略中期行业仍处于扩产周期逢高做空利润仍是主线及月间反套格局节后下游由于新增订单一般导致补库不及预期但上游库存压力不大关注后期下游需求恢复情况短期震荡为主往上受制于进口窗口压制月间反套及买塑料空pp持有观点仅供参考风险点1俄乌事件发酵情况2国内疫情情况3下游订单情况昨天夜盘主力合约小幅下跌华东现货价格8565元吨成交一般供给端短期随着浙石化检修国产环比减少出口减少净进口仍处于低位二三月将逐步去库存需求端下游总体开工率延续回升处于往年正常偏低水平需要关注后期下游需求恢复情况EB策略短期来看库存偏高需求环比回升随着浙江石化检修后期逐步去库存短期震荡偏强为主往上受制于进口窗口压制中长期可以逢高做空苯乙烯利润买纯苯空苯乙烯近期关注下游复工情况风险点1俄乌事件发酵情况2疫情发酵情况3下游订单情况情况原料价格震荡走弱供应端维持低位短期装置重启供应将有所回升海外方面沙特多套装置降负停车进口供应偏低港口库存小幅累库14万吨在1061万吨附近需求端聚酯及下游工厂负荷大幅提升但整体复苏程度不及预期下游订单疲软聚酯综合库存小幅累库整体库存处于高位随着聚酯负荷MEG快速提升EG供需压力缓解同时二季度EG减产预期下EG下方支撑较强但终端订单并不明朗整体偏弱情况下EG走势偏震荡交易维度煤炭价格下跌叠加终端需求复苏不及预期短期建议观望二季度EG多套装置计划转产叠加传统需求旺季EG有望去库在煤炭价格企稳下可关注EG低位做多机会风险点需求复苏情况检修计划执行情况新装置投产进度消息面因美国强劲的经济数据美联储激进加息的概率上升美元走强油价下跌欧美衰退对油价的抑制作用再次显现即使中国需求增量不断被上调油价却难以走出趋势性上涨的行情今晨API原油预计上周美国或再次大幅累库关注今晚EIA数据是否一致若连续两周大幅累库对油价将产生较大的利空影响敬请阅读末页的重要说明期货研究招商期货研究团队王思然投资咨询从业资格证书编号Z0017486徐世伟投资咨询从业资格证书编号Z0001836王真军投资咨询从业资格证书编号Z0010289吕杰投资咨询从业资格证书编号Z0012822安婧投资咨询从业资格证书编号Z0016777赵嘉瑜投资咨询从业资格证书编号Z0016776谭洋投资咨询从业资格证书编号Z0017074重要声明本报告由招商期货有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格证监许可20111291号证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的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