【量化】基金产品研究：信创板块量化定价及信息技术ETF（159939）价值解析
　　信息技术ETF跟踪中证全指信息技术指数，近两年受到市场广泛关注。细分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值，表明信息技术板块具备较好的配置价值。2022年以来，信息技术指数8只子行业权重股组合与指数走势保持一致，基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值，结果表明，2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面价值，股价仅透支今年基本面，具备较好的配置性价比。
　　【其他电子Ⅱ】电子测量仪器行业点评报告：Keysight营收和净利润均超指引，EISG领域加速增长
　　是德科技（Keysight）于02月22日发布FY23Q1财报（FY23Q1=CY22Q4），22Q4实现营收13.81亿美元，同比+10.5%/环比-4.3%，净利润3.63亿美元，同比+19.0%/环比-6.0%，均超公司业绩指引。
　　【社会服务】九毛九（9922.HK）2022年盈利预警点评：同店恢复+稳健扩张，疫后业绩弹性可期
　　预计23-24年公司营收分别为74.67/100.20亿元，归母净利润分别为6.87/10.52亿元，EPS分别为0.47/0.72元，最新股价对应PE分别为35/23X，维持“买入”评级。
　　【机械设备】普源精电（688337.SH）事件点评：股权激励彰显信心，高端仪器拉动业绩增长
　　公司公告《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向核心技术人员、核心业务人员授予限制性股票，合计不超过65万股，约占激励计划草案公告时总股本的0.54%，未设置预留权益。以目标值计，考核要求23-25年收入分别不低于8.32/10.82/14.06亿元，若假设22年收入6.32亿元（取业绩预告中值），对应增速32%/30%/30%，3年复合增速达31%，充分彰显管理层信心。

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年02月23日核心结论分析师量化基金产品研究信创板块量化定价及信息技术ETF159939价雒雅梅S0800518080002值解析信息技术ETF跟踪中证全指信息技术指数近两年受到市场广泛关注细luoyameiresearchxbmailcomcn分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值表明信息技术板块国内市场主要指数具备较好的配置价值2022年以来信息技术指数8只子行业权重股组合指数名称收盘涨跌与指数走势保持一致基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值结果表明2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面上证指数329115-047价值股价仅透支今年基本面具备较好的配置性价比深证成指1190012-057其他电子电子测量仪器行业点评报告Keysight营收和净利润均超指引EISG领域加速增长沪深300410695-090是德科技Keysight于02月22日发布FY23Q1财报FY23Q1CY22Q4上证180867056-09722Q4实现营收1381亿美元同比105环比-43净利润363亿美元同比190环比-60均超公司业绩指引中小板指778469-076社会服务九毛九9922HK2022年盈利预警点评同店恢复稳健扩创业板指245190-073张疫后业绩弹性可期资料来源聚源预计23-24年公司营收分别为746710020亿元归母净利润分别为6871052亿元EPS分别为047072元最新股价对应PE分别为主要海外市场指数3523X维持买入评级指数名称收盘涨跌机械设备普源精电688337SH事件点评股权激励彰显信心高端道琼斯3304509-026仪器拉动业绩增长公司公告2023年限制性股票激励计划草案拟向核心技术人员核标普500399105-016心业务人员授予限制性股票合计不超过65万股约占激励计划草案公告纳斯达克1150707013时总股本的054未设置预留权益以目标值计考核要求23-25年收入分别不低于83210821406亿元若假设22年收入632亿元取业绩预资料来源聚源告中值对应增速3230303年复合增速达31充分彰显管理层信心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日金工量化专题报告量化基金产品研究信创板块量化定价及信息技术ETF159939价值解析摘要内容本报告基于广发基金信息技术ETF成份股从权重股基本面量化定价角度分析信息技术板块的配置价值该ETF跟踪中证全指信息技术指数000993近两年受到市场广泛关注信息技术指数行业覆盖齐全指数价格已PriceIn2022年不利基本面市场预期23-24年保持较高的净利润增速信息技术指数主要覆盖电子和计算机行业细分板块有半导体软件消费电子光电子IT服务计算机设备及元件市场预期2023年终结去年负增基本面今明两年保持较高增速2023年2月21日基于2024年预期净利润的PE为20倍2022年指数持续调整且当年4月10月指数企稳位置相近表明指数价格已充分反映当年负增的基本面对其后两年基本面增长充满信心细分行业权重股组合目前股价略高于2023年基本面价值表明信息技术板块具备较好的配置价值2022年以来信息技术指数子行业8只权重股组合与指数走势保持一致基于个股锚定估值和wind一致预期来判断板块配置价值结果表明2023年2月21日权重股组合股价略高于2023年基本面价值股价仅透支今年基本面具备较好的配置性价比半导体是信息技术指数权重最大的细分板块其股价接近今年基本面价值半导体市值占比243是最大的子行业其细分龙头组合2月21日平均股价为6316元股222324年基本面价值对应535361637927元股平均股价接近今年基本面价值信息技术ETF广发基金管理已上市九年时间市场持续认可信息技术ETF简称广发中证全指信息技术ETF基金代码159939OF紧密跟踪中证全指信息技术指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化基金经理为霍华明近两年市场认可度不断攀升截至2023年2月21日基金份额升至493亿份风险提示信息技术板块未来基本面未出现预期改善导致板块估值进一步下移政策流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化联系人王红兵13924613850wanghongbingresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日行业点评其他电子电子测量仪器行业点评报告Keysight营收和净利润均超指引EISG领域加速增长事件是德科技Keysight于02月22日发布FY23Q1财报FY23Q1CY22Q422Q4实现营收1381亿美元同比105环比-43净利润363亿美元同比190环比-60均超公司业绩指引22Q4营收和净利润均超公司业绩指引毛利率环比略有下降22Q4单季实现营业收入1381亿美元超过指引上限136-138亿美元同比105环比-43主要系公司在自动驾驶和一般电子业务表现出色受下游需求拉动两业务均取得两位数同比增长实现净利润363亿美元超过指引上限EPS181-187美元对应净利润324-335亿美元同比190环比-6022Q4毛利率652同比-07ppt环比-08ppt符合预期自动驾驶一般电子业务表现出色电子产业解决方案领域EISG加速增长22Q4单季度电子产业解决方案领域实现营收442亿美元同比19已经连续10个季度实现两位数同比增长1自动驾驶业务22Q4公司在5G自动驾驶电池和充电基础设施设计车联网等领域与大型OEMTier1厂商取得合作叠加全球电动车销量大幅增长单季度收入创历史新高2半导体业务公司持续投资晶圆产能建设订单持续性较好3一般电子业务公司在量子光学及Beyond5G领域持续投入研发并取得突破下游数字健康物联网科研领域需求旺盛业务收入取得两位数同比增长6G预研国防开支增长支撑通信解决方案领域CSG成长22Q4单季度通信解决方案领域实现营收939亿元同比71商业通信业务22Q4商业通信业务实现营收629亿元同比8受益于公司在5GO-RAN800G以及太比特通信解决方案领域的出色表现公司近期宣布与高通合作以加速偏远地区宽带5G非陆地网络通信同时公司进行早期6G项目投资与16个组织联手打造6G泛欧洲测试平台用于6G实验验证5G-Advanced和6G功能2政府国防和航空航天业务22Q4政府国防和航空航天业务实现营收310亿元同比5受益于美国政府开支的增长公司近期同美国陆军签订一份为期5年的合同为其提供手持式频谱分析仪用于陆军野战公司预计未来全球国防开支预算将持续增长公司预计23Q1营收环比持平净利润环比下降公司预计23Q1实现收入1370-1390亿元以中值计基本与22Q4持平实现EPS191-197美元股对应净利润342-353亿美元以中值计净利润348亿美元环比-4投资建议全球电子测量仪器市场空间巨大在高端仪器领域国产化率较低国内仪器厂商成长空间巨大仪器国产替代是必然趋势坚定看好国内仪器厂商的长期成长性重点推荐普源精电鼎阳科技坤恒顺维风险提示仪器国产替代不及预期风险国内高端仪器研发不及预期风险等联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日公司点评社会服务九毛九9922HK2022年盈利预警点评同店恢复稳健扩张疫后业绩弹性可期事件公司发布全年盈利预警预计2022年实现收入约4006亿元-42归母净利润不低于047亿元-862若剔除外汇损失079亿元归母净利润不低于126亿元其中预计2022H2实现收入约2107亿元-24归母净利润不低于-011亿元疫情持续反复下22年经营承压怂开店略超预期运营方面2022年国内疫情多点频发多地进行了多轮不同规模的封锁堂食服务阶段性被暂停或限制公司餐饮门店同店呈下滑趋势同时由于租金雇员薪酬等经营开支较为刚性全年业绩受影响较为严重展店方面根据窄门餐眼数据截至2022年末太二九毛九和怂门店总数分别为4507627家全年分别净开店99-718家怂开店略超预期此前预计全年新开15家1月同店表现较优23年延续稳健开店节奏随着2022年12月我国防疫政策迎来重大转变各地疫情陆续达峰线下餐饮消费场景逐步恢复1月份太二和九毛九同店转正看好全年同店持续修复展店方面预计2023年太二和怂全年分别新开门店12025家延续稳健的开店节奏投资建议预计23-24年公司营收分别为746710020亿元归母净利润分别为6871052亿元EPS分别为047072元最新股价对应PE分别为3523X维持买入评级风险提示居民收入及消费意愿恢复不及预期疫情二次冲击新品牌表现不及预期联系人王璐15316569146wangluresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日公司点评机械设备普源精电688337SH事件点评股权激励彰显信心高端仪器拉动业绩增长事件2023年2月22日公司公告2023年限制性股票激励计划草案拟向核心技术人员核心业务人员授予限制性股票合计不超过65万股约占激励计划草案公告时总股本的054未设置预留权益上市后首份股权激励计划出炉深度绑定核心技术业务人员2月22年公司公告2023年限制性股票激励计划草案拟向罗奇勇等5名核心技术业务人员授予第一类限制性股票20万股占股本总额的016授予价格为5145元股拟向罗奇勇等35名核心骨干授予第二类限制性股票45万股占股本总额的037授予价格为6688元股深度绑定核心技术业务人员以目标值计考核要求23-25年收入分别不低于83210821406亿元若假设22年收入632亿元取业绩预告中值对应增速3230303年复合增速达31充分彰显管理层信心高端仪器加速放量拉动业绩增长1高端仪器加速放量22年高端仪器产品加速放量根据业绩预告披露22年公司高端产品收入同比增长98拉动业绩快速增长2高端仪器持续迭代升级公司19年发布2GHz带宽示波器MSO8000正式进入高端示波器领域20年发布5GHz带宽示波器DS70000系列产品持续迭代升级预计23年公司将发布13GHz高端示波器产品应用领域拓展至高频接口测试Type-CHDMIUSB2030等下游需求旺盛产品单价大幅提升有望贡献增量业绩3拉动毛利率稳步提升高端仪器拥有较高技术壁垒对应更高销售单价和毛利率随着高端产品销售占比进一步提升叠加自研芯片优势毛利率水平稳步提升盈利预测考虑到公司将于23年春季发布搭载自研仙女座芯片组13GHz带宽数字示波器有望打开更大的市场空间此外22年高校贴息带来的增量订单将于23年转化为销售收入公司业绩增速有望进一步加快预计22-24年公司归母净利润分别为093190290亿元维持增持评级风险提示新品发布不及预期风险自研芯片失败风险贴息政策下行联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn艾宪15269878000aixianresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日公司点评其他明源云0909HK跟踪点评地产行业有望回暖下游需求或将重振事件近日深圳市明源云科技有限公司0909HK以下简称明源云宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴明源云将把百度领先的智能对话技术成果应用在不动产数字营销领域此举标志着明源云优先获得领先AI技术的加持也标志着对话式语言模型技术在国内不动产数字营销场景的首次着陆地产行业有望回暖下游需求重振12022年整体房地产行业下行叠加疫情反复影响了地产新开工面积增长以及售楼需求公司SaaS业务以及ERP受到影响较大除此之外公司云化也使得ERP业务进一步下降2展望2023年我们认为地产行业景气度有望回暖下游需求将会得到改善与此同时公司的客户战略发生改变聚焦在国央企和地方城投这些客户拿地能力较强未来来自国企客户的收入占比会进一步提升ERP受到公司云化战略影响我们预计未来几年该业务会平稳下滑SaaS云客方面会受到下游需求改善而加速云空间目前处在高速增长阶段未来是公司SaaS发展的动力来源云链处在发展初期相关模式还有待观察公司积极布局新的技术的生态成为文心一言合作伙伴赋能数字营销近日深圳市明源云科技有限公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴此次合作有利于提升公司云客产品的在线服务效率通过营销专业技术底座的双轮驱动打造覆盖全流程多场景不动产智慧营销解决方案加速案场数智升级实现降本增效推动业绩增长投资建议我们预计公司22-24年营收分别为207124132840亿元23年地产行业有望回暖带动下游需求好转公司作为行业龙头资源有望得到集中上调公司至买入评级风险提示新产品研发及推广不及预期云产品获客不及预期客户预算发生变化联系人邢开允18621889215xingkaiyunresearchxbmailcomcn赵宇阳19534078860zhaoyuyangresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月23日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明