研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年02月14日核心结论分析师宏观中观视点第11期二手房市场回暖意味着什么雒雅梅S0800518080002年内房地产市场企稳修复的概率在加大但存在几个不确定性因素1二手房市场情绪能否向更多城市传导有待观察2疫情放开前积压需求释放luoyameiresearchxbmailcomcn带来的脉冲效应还在扩散3居民购房意愿仍不强3月份将是观察房地国内市场主要指数产市场的重要时间窗口如果重点城市二手房回暖态势能够延续并向更多区指数名称收盘涨跌域扩散同时成交价格环比能够连续保持上涨势头那么二季度新房市场大概率会企稳下半年销售同比可能会转正上证指数328416072深证成指1211361114电子领益智造002600SZ首次覆盖报告拓展新能源拉动全新成长沪深300414357091全球化布局引领精密智造公司近几年致力于业务平台化发展立足于模切冲压CNC等方面的工上证180866050069艺能力实现了完善的全球化产业链布局并依托于智能终端所积累的精密中小板指796324065制造及自动化优势不断往新能源车光伏等新兴应用领域拓展随着在主要客户产品中份额的不断提升以及新业务领域逐渐从开拓期进入收获期创业板指257318110公司即将进入后继有力的再发展新周期资料来源聚源交通运输春秋航空601021SH公司深度研究报告逆境成长低成主要海外市场指数本龙头加速崛起短期看好公司疫后恢复的速度和弹性长期看好国内低成本航空渗透率提指数名称收盘涨跌升公司作为行业龙头将充分受益于行业成长红利预计2022-2024年道琼斯3424593111EPS分别为-245元143元288元给予公司2023年575倍PE对应目标价824元上调公司评级至买入标普500413729114非银金融22Q4基金代销机构公募基金保有规模数据点评基金保有规纳斯达克1189179148模下降券商市占率强势提升资料来源聚源券商股混合非货市占率延续双升表现优于银行第三方机构财富管理转型成效显著ETF持续加仓或利好券商基金销售持续推荐广发证券东方证券东方财富中金公司和中信证券1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日宏观专题报告宏观中观视点第11期二手房市场回暖意味着什么年初房地产市场表现略不及预期新房和二手房市场呈现结构分化格局年初新房市场表现平淡截至2月10日30大中城市商品房日均成交面积为291万平同比-24前值为-21二手房成交活跃度逐渐上升春节过后两周重点10城二手房成交套数分别达到1933套和2013套较节前明显回升且大幅好于去年同期也高于2021年同期价格层面同样释放了重要信号1月50城二手房价格指数环比02这是自2021年8月连续17个月环比下跌以来首次止跌二手房市场启动速度通常快于新房二手房市场化程度高于新房市场购房者和业主对地产调控政策的反应更加迅速二手房市场启动速度也快于新房通常是量在价先在交易活跃之后看房的客户也会增多带动价格上行因此二手房成交量的变化为我们判断楼市是否回暖提供了重要的信号二手房成交活跃度能否向新房市场扩散尚存不确定性1市场情绪还未大面积传导成交活跃度较高的区域主要集中在北京深圳成都等局部热点城市市场情绪能否向更多城市以及新房市场传导有待观察2积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散疫情过峰结束的时间并不久积压需求释放带来的脉冲效应还在扩散这种状况可能还会持续一段时间3居民购房意愿仍不强1月居民新增中长期贷款规模为2231亿元低于近5年春节所在月均值3318亿元显示居民加杠杆意愿不足对楼市预期尚未实质性好转3月份将是观察房地产市场的重要时间窗口3月季节性因素扰动基本消退如果重点城市二手房回暖态势能够延续并向更多区域扩散同时成交价格环比能够连续保持上涨势头那么二季度新房市场大概率会企稳下半年销售同比可能会转正如果二季度出现新一轮疫情扰动地产修复周期可能会拉长一旦3月地产修复不及预期有可能进一步加重居民购房的观望情绪二季度地产销售大概率延续相对弱势格局也会拖累上半年经济增长的表现这预示着新一轮地产政策加码的必要性上升高频数据方面1生产端钢铁产业链开工率延续升势房建项目开工率环比显著回升但仍低于基建项目2需求端商品房成交面积同环比改善30大中城市商品房成交面积周内26-211均值录得378万平方米较去年农历同期降583价格端国际油价先抑后扬英国布伦特Dtd和美国WTI原油价环比分别升09和134库存端螺纹钢延续累库2月10日当周总库存环比增加995出行端百度迁徙指数同比增幅收窄至245百城拥堵指数同比涨幅走阔至60风险提示疫情反复超预期地产政策效果及需求恢复弱于预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn宋进朝15701005636songjinchaoresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日公司深度研究电子领益智造002600SZ首次覆盖报告拓展新能源拉动全新成长全球化布局引领精密智造精密制造龙头平台化业务布局强化核心竞争力公司以模切起家2008年便切入国际智能手机领军客户供应链借助与核心大客户的深入合作完成了高端材料-精密功能件-结构件-功能模组组装-整机组装的完整产业链条构建经过多年砥砺深耕在多个产品领域已实现全球领先消费电子成长趋缓贸易摩擦影响下国内市场蛋糕也逐渐缩减领益在新能源等新兴领域布局全面产能全球化布局早涉足面广持续成长后继有力在手机等终端行业成长趋缓的背景下新能源相关领域成为国内电子制造必由的成长出口领益在新能源侧的布局很早而且涉足甚广在电池结构件方向产品主要包括电芯盖板电芯壳和连接片未来有希望拓展至组合电池结构件模切碳纤维产品和新材料等在锦泰基础上公司已建成福鼎苏州和溧阳的生产基地规划的产能规模相当可观光伏领域赛尔康印度生产基地是美国前五大太阳能公司Enphase微光伏逆变器的代工生产商Enphase是全球微逆龙头供应商微型逆变器渗透趋势的加快将为领益贡献可观的收入增量和利润弹性VRAR等新兴应用与增量组件类业务布局不断消费电子产业并非完全没有新的变化从终端产品形态看VRAR正在逐步进入生态成熟期领益在相关的一线客户领域卡位具备明显优势笔记本的相关组件供应过往由台系厂商掌控近年来国产供应链侵蚀的速度在逐渐加快领益在键盘等关键部件的替代节奏与全新增量值得期待投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为1628亿2020亿和2540亿元考虑到公司在新能源等新兴领域的持续布局与全球化产能扩张看好公司的进阶成长给予公司2023年25倍PE对应目标价为717元股首次覆盖给予买入评级风险提示1新兴业务拓展不及预期2结构件等新兴市场增长不及预期3核心客户推迟ARMR产品的推出4消费电子景气度复苏缓慢联系人王凌涛15657180605wanglingtaoxbmailcomcn沈钱18217765607shenqianxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日公司深度研究交通运输春秋航空601021SH公司深度研究报告逆境成长低成本龙头加速崛起长期受益低成本航空份额提升2021年中国低成本航空国内线份额仅为81仍具备较大成长空间参考美国低成本航空发展路径航空管制的全面放松是低成本航空快速发展的助推剂当前我国运价逐步走向市场化定价时刻分配机制引入市场化因素管制放松趋势下低成本航空份额有望逐步提升我们预计到2041年低成本航空国内线规模可达066万亿客公里2019-2041年CAGR达97疫情下公司市场份额提升低成本龙头地位巩固未来有望充分受益于行业成长红利成本优势助力公司更快恢复复盘美国航空业疫后恢复我们发现低成本航司恢复速度更快国内航空业亦呈现类似趋势成本优势是主因2020年2021年2022Q1-Q3公司单位营业成本较三大航平均水平分别低434750较吉祥低201723疫情期间公司各项运营数据修复速度均处于行业领先位置低成本是公司核心竞争力航线结构优化提升修复弹性公司在各线基地机场份额稳定提升基地优势进一步巩固行业端二线机场扩容动力强劲公司国内线向二线倾斜相对低廉的票价更易俘获价格敏感型旅客疫情期间公司抓住竞争格局改善良机提升自身二线占比22冬春公司国内线二线机场起降占比同比19冬春提升21pct高于三大航与吉祥基地机场角度22冬春公司国内线各二线基地机场起降占比达540较19冬春提升96pct航线结构优化将提升公司疫后修复弹性投资建议短期看好公司疫后恢复的速度和弹性长期看好国内低成本航空渗透率提升公司作为行业龙头将充分受益于行业成长红利预计2022-2024年EPS分别为-245元143元288元给予公司2023年575倍PE对应目标价824元上调公司评级至买入风险提示新冠疫情反复造成影响经济增长低于预期风险油价上涨超预期风险汇率波动风险联系人姜楠18930878239jiangnanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日行业点评非银金融22Q4基金代销机构公募基金保有规模数据点评基金保有规模下降券商市占率强势提升核心聚焦基金保有规模环比延续负增长券商股混合非货市占率持续上升表现优于银行第三方机构权益市场波动剧烈投资者风险偏好降低导致银行代销承压第三方机构股混合市占率上升龙头效应明显基金市场表现不佳保有规模环比负增长22Q4保有规模Top100的代销机构股混合保有规模合计为565万亿元qoq-10或受经济环境疫情政策市场预期的影响保有规模Top100的代销机构非货保有规模为801万亿元qoq-42预计与固收市场波动投资者大规模净赎回有关券商市占率上涨明显第三方机构股混合银行非货规模市占率提升股混合方面银行第三方券商市占率占Top100规模的比重为511257222环比-270pct063pct177pct非货方面银行第三方券商市占率为486325180环比149pct-335pct156pct券商中信重回股混合规模行业第一西南国元规模增速跑赢行业22Q4券商股混合非货保有规模qoq7650中信华泰股混合保有规模超1200亿元环比31830西南国元股混合保有规模分别为4467亿元环比419367券商市占率明显提升财富管理转型成效显著ETF持续加仓利好券商基金销售银行招行保有规模持续下滑兴业平安表现亮眼22Q4银行股混合非货保有规模qoq-59-11下降趋势较上一季度有所放缓招行股混合保有规模为6204亿元环比-14市占率环比-005pct非货保有规模为7576亿元环比-62市占率环比-02pct或与公司人事变动同业竞争激烈有关兴业平安股混合保有规模分别为12151002亿元环比0218市占率环比002pct005pct非货保有规模分别为24861783亿元环比339247市占率环比09pct05pct第三方机构股混合市占率上升非货规模市占率大幅降低珠海盈米肯特瑞表现优异22Q4第三方机构的股混合非货保有规模qoq15-131蚂蚁天天保有规模领先行业股混合市占率环比016pct026pct非货市占率环比-09pct-02pct珠海盈米肯特瑞股混合保有规模qoq173129上升态势明显投资建议券商股混合非货市占率延续双升表现优于银行第三方机构财富管理转型成效显著ETF持续加仓或利好券商基金销售持续推荐广发证券东方证券东方财富中金公司和中信证券风险提示疫情感染反复基金赎回风险市场波动风险联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn孙冀齐13162770049sunjiqiresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日行业周报传媒传媒行业周报20230206-20230212百度类ChatGPT产品即将上线2月87款游戏版号获批百度类ChatGPT产品即将上线AI技术底蕴深厚据全天候科技百度类ChatGPT产品将于3月完成内测并面向公众开放该项目名字确认为文心一言英文名ERNIEBot目前文心一言在做上线前的冲刺去年9月百度CEO李彦宏先生判断人工智能发展在技术层面和商业应用层面都有方向性改变文心一言项目或启动于当时百度技术底蕴扎实通过近十余年的研发投入与技术积累目前百度在AI领域的技术水平行业领先是国内唯一已开发全栈AI能力从芯片设计到深度学习框架及应用层面的公司据百度Create2022百度深度学习平台飞桨已汇聚535万开发者服务20万家企事业单位基于飞桨创建了67万个模型位居中国深度学习平台综合市场份额第一模型层面百度文心已累计发布了11个行业大模型并广泛应用于百度多个产品百度搜索小度音箱信息流推送等据贝壳财经报道文心一言上线后首站或直接接入百度搜索建议关注百度集团-SW9888HK技术底蕴扎实国内唯一拥有全栈AI能力的公司搜索流量优势和场景优势显著AI有望持续驱动公司高质量增长2月87款游戏版号获批2月10日国家新闻出版署下发23年第二批版号合计87款游戏获批其中移动游戏79款含休闲益智多家上市及头部游戏公司产品过审重点产品包括腾讯的王者万象棋网易梦幻西游时空心动香肠派对客户端Ohayoo盟主大作战畅游时代新天龙八部等22年4月以来版号恢复下发月均过审70-80款左右并且数量逐月增加受监管政策未成年防沉迷和版号和疫情扰动影响伽马数据统计22年国内游戏市场实际销售收入265884亿元同比下降1033自研游戏海外市场销售收入同比下滑370我们认为随着今年头部厂商储备的核心产品取得版号并上线运营叠加全球消费复苏预计游戏行业将恢复增长版号常态化审批具备较强研发和运营实力的头部游戏厂商产品上线预期较为明朗游戏公司利润和估值有望迎来双重修复建议关注腾讯控股0700HK网易-S9999HK三七互娱002555SZ吉比特603444SH完美世界002624SZ心动公司2400HK等一周行业表现上证综指下滑008深证综指上涨007传媒申万收于60267点上涨250跑赢上证综指258个百分点从行业内部来看影视指数下滑017动漫指数上涨263游戏指数上涨505出版指数上涨233广播电视指数上涨314广告营销指数上涨160风险提示政策监管风险AIGC技术进展不及预期游戏流水不及预期联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日行业周报农林牧渔猪价低位徘徊静待复苏阿根廷减产造成谷物供给偏紧本周202326-2023210农林牧渔板块行情回顾本周农林牧渔板块表现弱于大盘农林牧渔指数申万行业涨幅-066表现弱于上证指数涨幅-008农林牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第24位涨跌幅前三的子行业为涨跌幅前三为渔业405动物保健108种植业066观点更新生猪养殖生猪价格仍在低位徘徊静待下游需求复苏截至2023年2月10日全国生猪出栏均价为1409元公斤环比210目前生猪价格低位徘徊我们坚定看好未来猪价上行1目前生猪均价略高于育肥饲料成本全行业处于亏损状态预计猪价继续下行空间有限2春节后下游需求将明显好于去年同期3春季为生猪疫病高发季节湖北湖南山东等地区均有偶发性非瘟及仔猪腹泻疫情白鸡养殖本周肉鸡及鸡苗价格保持上行态势下游需求回暖推升鸡价截至2023年2月10日全国主产区白羽肉鸡商品代鸡苗价格环比分别452500本周白羽肉鸡及鸡苗价格延续上周的上行态势春节假期后复工比例上升造成团餐学校等需求上升明显总体看春节后需求上升对白羽鸡价格的拉动较生猪更为明显未来随着祖代鸡父母代鸡供给收缩白鸡价格有望继续攀升种业全国仿种子清理取得阶段性成效阿根廷气候干燥持续减产农业农村部发布第三批非主要农作物品种登记撤销公告截至目前共分三批累计撤销向日葵甜瓜黄瓜花生和辣椒登记品种829个USDA2月供需月报显示全球小麦玉米大豆库销比分别为268221981876较上月预估变化分别为002-008-016其中大豆预估库销比下滑较大由于阿根廷产区延续干旱气候影响其产量饲料12月饲料产量延续恢复态势政策性小麦延续轮出态势国内12月饲料产量为29187万吨同比2051月-12月饲料总产量累计323277万吨同比199国储小麦延续投放态势有效填充国内谷物市场供给我们预计后期国内饲料成本中枢有望逐步下移投资建议生猪养殖推荐温氏股份唐人神建议关注新五丰巨星农牧等白鸡养殖建议关注益生股份圣农发展禾丰股份等种业建议关注大北农隆平高科以及登海种业等饲料板块建议关注海大集团风险提示畜禽产能去化不及预期行业政策变动超预期疫病风险等联系人熊航13316501817xionghangresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年02月14日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明