【东兴策略】流入回升，加仓成长——北向资金行为跟踪系列四十四（20230221）
　　上周北向资金配置盘流入持续，交易盘流出放缓。上周的五个交易日北向资金实现整体净流入，一周累计流入86.16亿元。截至2023/02/17，北向资金本月累计净流入176.44亿元。
　　北向整体：多数行业流入。上周有17个行业流入，13个行业流出。其中机械（29.22亿）、食品饮料（25.59亿）、计算机（24.31亿）流入较多；农林牧渔（-13.52亿）、银行（-7.05亿）流出较多。绝对规模来看价值风格流入规模较大，沪深300、上证综指分别流入126亿元、76亿元。相对规模来看，创业板指、大盘成长流入最大，“流出规模/自由流通市值”分别为0.1%和0.07%。
　　配置盘净流入，交易盘净流出。上周配置盘流入、交易盘流出，累计净流入分别为145.14亿元-58.98亿元。分行业来看，流入成长板块规模最大，累计净流入共计47.03亿，其中配置盘净流入44.96亿、交易盘净流入2.07亿元。相比较来看，配置盘更青睐消费板块，累计净流入56.74亿，交易盘累计净流入-18.85亿。具体地，配置盘上周有23个行业流入，7个行业流出。其中食品饮料（33.44亿）、电力设备及新能源（22.45亿）、机械（15.34亿）流入较多；交通运输（-6.45亿）、煤炭（-3.76亿）流出较多。交易盘上周则有11个行业流入，19个行业流出。其中机械（13.88亿）、传媒（11.61亿）、计算机（11.6亿）流入较多；电力设备及新能源（-18.9亿）、农林牧渔（-13.36亿）流出较多。
　　行业流向：机械流入最多。上周有17个行业流入，13个行业流出。其中机械（29.22亿）、食品饮料（25.59亿）、计算机（24.31亿）流入较多；农林牧渔（-13.52亿）、银行（-7.05亿）流出较多。
　　个股流向：宁德时代流入最多，亿纬锂能流出最多。上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代（29.43亿）、三一重工（9.37亿）、恒生电子（7.62亿）；流出排名前三的个股为亿纬锂能（-8.18亿）、大北农（-6.49亿）、比亚迪（-6.13亿）。
　　累计统计：以月份为单位，上月累计24个行业资金流入，6个行业资金流出。其中，电新、食饮、非银金融、计算机和电子5个行业净流入超60亿。以季度为单位，食品饮料、非银金融、电新、银行、计算机、有色金属、家电、医药及电子等行业流入均超百亿。3个行业流出超25亿，分别为交通运输（-30.48亿）、煤炭（-43.05亿）、基础化工（-46.54亿），均超出了我们在《北向资金的阿尔法有多强》所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值。
　　北向跟踪策略：我们在专题报告《探秘北向资金的超额收益来源》构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略。截至2023/02/17，北向行业的累计收益率为28.01%，累计超额收益率为31.83%，夏普比率为2.93，最大回撤为43.71%。基于最新的跟踪情况，北向行业变动未触发调仓阈值Top50行业跟踪策略。本周不进行调仓（历史的19次调仓及收益情况参见正文）。
　　风险提示：数据统计可能存在误差。
　　(分析师：林莎执业编码：S1480521050001电话：010-66554151研究助理：孙涤执业编码：S1480121040003电话：010-66555181)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年2月22日星期三分析师推荐A股港股市场东兴指数名称收盘价涨跌东兴策略流入回升加仓成长北向资金行为跟踪系列四十四证上证指数329115-04620230221券深证成指1190012-057股创业板245190-073份上周北向资金配置盘流入持续交易盘流出放缓上周的五个交易日北向资中小板778469-076有金实现整体净流入一周累计流入8616亿元截至20230217北向资金本沪深300410695-090限月累计净流入17644亿元公香港恒生2042825-049国企指数683129-135司北向整体多数行业流入上周有17个行业流入13个行业流出其中机A械2922亿食品饮料2559亿计算机2431亿流入较多农林牧A股新股日历本周网上发行新股渔-1352亿银行-705亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规名称价格行业发行日模较大沪深300上证综指分别流入126亿元76亿元相对规模来看华人健康1624医药生物20230220创业板指大盘成长流入最大流出规模自由流通市值分别为01和金海通5858电子20230220007纳睿雷达4668国防军工20230220一彬科技1700汽车20230221配置盘净流入交易盘净流出上周配置盘流入交易盘流出累计净流入四川黄金709有色金属20230222分别为14514亿元-5898亿元分行业来看流入成长板块规模最大累计播恩集团农林牧渔20230222净流入共计4703亿其中配置盘净流入4496亿交易盘净流入207亿元932相比较来看配置盘更青睐消费板块累计净流入5674亿交易盘累计净绿通科技1311汽车20230223流入-1885亿具体地配置盘上周有23个行业流入7个行业流出其中凯大催化6261有色金属20230223食品饮料3344亿电力设备及新能源2245亿机械1534亿流入苏能股份-煤炭20230224较多交通运输-645亿煤炭-376亿流出较多交易盘上周则有11海通发展-交通运输20230224个行业流入19个行业流出其中机械1388亿传媒1161亿计算茂莱光学-电子20230224机116亿流入较多电力设备及新能源-189亿农林牧渔-1336铁大科技338汽车20230224亿流出较多价格单位为元股股新股日历日内上市新股A行业流向机械流入最多上周有17个行业流入13个行业流出其中机名称价格行业上市日械2922亿食品饮料2559亿计算机2431亿流入较多农林牧和泰机电468机械设备20230222渔-1352亿银行-705亿流出较多舜宇精工1汽车110020230222价格单位为元股个股流向宁德时代流入最多亿纬锂能流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代2943亿三一重工937亿恒生电子762亿数据来源同花顺东兴证券研究所流出排名前三的个股为亿纬锂能-818亿大北农-649亿比亚迪-613亿累计统计以月份为单位上月累计24个行业资金流入6个行业资金流出其中电新食饮非银金融计算机和电子5个行业净流入超60亿以季度为单位食品饮料非银金融电新银行计算机有色金属家电敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2医药及电子等行业流入均超百亿3个行业流出超25亿分别为交通运输-3048亿煤炭-4305亿基础化工-4654亿均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至20230217北向行业的累计收益率为2801累计超额收益率为3183夏普比率为293最大回撤为4371基于最新的跟踪情况北向行业变动未触发调仓阈值Top50行业跟踪策略本周不进行调仓历史的19次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴食饮食品饮料行业报告预制菜首次写入中央一号文件202302212023年中央一号文件2月13日发布部署全年三农重点工作文件在第十九条培育乡村新产业新业态中提到提升净菜中央厨房等产业标准化和规范化水平培育发展预制菜产业预制菜产业将向规范化和规模化方向发展行业有望进入景气趋势近两年来各地政府主导出台了很多支持预制菜行业发展的政策一批预制菜企业崛起行业也在快速增长根据艾媒咨询预测2022年中国预制菜市场规模预计达到4196亿元推测2025年将突破9000亿元预制菜首次写入中央一号文件会为预制菜产业带来更多资源推动产业发展提速加速预制菜标准化规模化品牌化我们看好快速增长的预制菜赛道预期会有更多的企业加入到预制菜赛东中龙头预制菜企业市场份额会进一步提升建议关注安井食品千味央厨市场回顾本周食品饮料各子行业中周涨跌幅依次为啤酒506白酒346其他食品315黄酒长江300软饮料267调味发酵品266其他酒类245乳品178肉制品004本周酒类行业公司中涨幅前五的公司为ST西发1961老白干酒1511酒鬼酒970金徽酒848重庆啤酒609表现后五的公司为伊力特-085ST通葡-121张裕B-139会稽山-196中葡股份-383敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3港股市场回顾本周港股必需性消费指数-231其中关键公司涨跌幅为中国旺旺457康师傅控股267百威亚太175华润啤酒155农夫山泉000中国飞鹤-592周黑鸭-708颐海国际-939风险提示疫情后期消费复苏不及预期宏观经济复苏不及预期公司经营不及预期分析师孟斯硕执业编码S1480520070004电话010-66554041分析师王洁婷执业编码S1480520070003电话021-225102900重要公司资讯1联合光电公司的毫米波雷达产品现在已经凭借技术优势获得整车厂定点目前公司已经储备了4D毫米波雷达的相关技术且正在研发中资料来源同花顺2亚太股份亚太股份在互动平台表示参股公司有研发77GHz4D毫米波雷达资料来源同花顺3长春高新公司聚乙二醇重组人生长激素注射液药品补充申请获批资料来源同花顺4复旦复华公司未参与复旦大学类ChatGPT模型研发工作资料来源同花顺5澜起科技公司公布2022年度业绩快报2022年净利润同比增长57资料来源同花顺经济要闻1农业农村部发布关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见其中提出进一步扩大转基因玉米大豆产业化应用试点范围依法加强监管提升生猪等畜产品供给能力大力发展智慧农业和数字乡村搭建应用农业农村大数据平台资料来源同花顺2国务院国务院原则同意长三角生态绿色一体化发展示范区国土空间总体规划2021-2035年到2035年城镇开发边界面积控制在6476平方公里以内规划建设用地总规模控制在8036平方公里以内资料来源同花顺3工信部工信部组织开展第五批专精特新小巨人企业培育力争到2023年底全国专精特新中小企业超过8万家小巨人企业超过1万家资料来源同花顺4国家邮政局1月份快递业务量完成723亿件同比下降176快递业务收入完成7675亿元同比下降163快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为848资料来源同花顺5携程截至目前在平台上预订2月-3月国内自由行产品的订单量同比增长446跟团游预订量同比增长188资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4每日研报东兴非银证券行业全面注册制极速落地有望成为行业价值回归的直接催化剂20230221事件2023年2月17日中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则自公布之日起施行证券交易所全国股转公司中国结算中证金融证券业协会配套制度规则同步发布实施制度覆盖全市场全流程核心在于发审注册制做到把选择权交给市场此次发布的制度规则共165部其中证监会发布的制度规则57部证券交易所全国股转公司中国结算等发布的配套制度规则108部内容涵盖发行条件注册程序保荐承销重大资产重组监管执法投资者保护等各个方面重点包括一精简优化发行上市条件坚持以信息披露为核心各市场板块设置多元包容的上市条件二是完善审核注册程序进一步明晰证券交易所和证监会的职责分工提高审核注册效率和可预期性取消证监会发行审核委员会和上市公司并购重组审核委员会三是优化发行承销制度对新股发行价格规模等不设任何行政性限制完善以机构投资者为参与主体的询价定价配售等机制四是完善上市公司重大资产重组制度各市场板块上市公司发行股份购买资产统一实行注册制完善重组认定标准和定价机制强化对重组活动的事中事后监管五是强化监管执法和投资者保护通过制度安排降低对上市企业的行政干预通过市场选择实现上市企业的优胜劣汰进一步优化市场结构和投资生态令优质企业与投资者实现共赢相互成就从而激发资本活力提振市场信心提升交易活跃度值得关注的是时隔两年半创业板开放未盈利企业申报IPO紧扣服务于成长型创新创业企业的板块定位进一步拓宽中小企业直接融资渠道保持交易所审核证监会注册的基本架构不变提升行政指引能力加快审核效率对发行链条的中后端提出了更高要求承销机构执业和上市企业信息披露均受到严格和持续性的监管投资者保护工作更趋完善我们认为此次全面注册制快速落地实施表明监管层加快资本市场改革的坚定态度和提升国内金融市场地位的决心和信心全面注册制落地后多层次资本市场体系建设更趋完善不同板块错位发展相互补充凝聚合力在大力发展直接融资扩大资本市场规模的同时做好投资者保护工作持续加强对承销机构执业和上市企业信息披露的监管加大对潜在违法违规行为的威慑力有望进一步提升上市公司质量维护资本市场平稳运行提振投资者信心我们预计2023年一级市场股权融资规模将再上一层楼主板和创业板科创板发行规模差异亦将较2022年显著缩小各板块融资规模将更为均衡配合国内经济复苏和内外部环境改善资本市场承载能力经受的考验有望明显下降对券商而言投行业务将直接受益其中头部公司竞争优势将更加突出作为注册制下资本市场的守门人和改革的主要参与者全面注册制落地将持续为服务实体经济支持企业直接融资拓宽新渠道打开了证券公司投行业务增量空间同时资本市场改革的加快推进将与证券行业自身发展产生共振进而带动行业景气度不断上升注册制要求下新股的定价权更多的交给市场这对当前主承销商的发行定价承销能力提出了更高的要求而头部券商在询价定价能力客户资源等方面均具备更大优势发行时长募资规模和业内口碑形成正循环进一步推动优质项目向行业头部集中提升行业龙头业绩增长的稳定性和确定性投资建议我们认为2023年是国内经济从疫情中走出的复苏之年也是资本市场的大发展之年以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂业务创新亦将为盈利增长开启想象空间行业中长期发展前景继续向好当前行业核心关注点仍在财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性而全面注册制推动下的投行业务井喷将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会其中头部券商在注册制项目中竞争优势突出优质项目向行业头部集中的趋势也趋于显著优质券商在和优质项目的相向而行中有望不断积累优势资源和业界口碑进一步发挥全业务链协同优势将业绩增量从单一投行向以投行直投的大投行业务延展并有望惠及财富管理等其他业务领域风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5东兴农林牧渔收储消息提振信心一号文聚焦生物育种产业化进程20230220生猪养殖本周生猪价格为1495元千克较上周上涨325猪肉价格为2050元千克较上周下跌425仔猪价格3206元千克较上周上涨543二元母猪价格为263161元头较上周上涨058本周生猪价格止跌回升政策端收储提振市场信心养殖端存在惜售情绪市场供给有所收缩消费端仍在持续消耗春节库存鲜品需求有限价格提振有限仔猪补栏需求增长但后市更长期猪价走势仍不明朗母猪价格走势相对平稳近期发改委会同有关方面开展年内第一批中央冻猪肉储备收储工作拟于近日收储2万吨冻猪肉预计对短期猪价上行情绪有所提振基本面全面提振仍待库存消化自繁自养头均亏损仍在330元以上养殖群体压力仍然存在目前板块估值处于低位上市企业仍存在量增与成本优化预期板块兼具安全性和中长期成长预期重点推荐牧原股份天康生物等种植种业2月13日中央一号文件发布文件题为中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见相比2022年今年的一号文件单独将强化农业科技和装备支撑作为一个部分并明确提出了要全面实施生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理我们认为加快生物育种的产业化步伐说明转基因种子的商用进程已经到了实质化落地的阶段2023年大概率将成为转基因种子元年转基因种子的商用有望带来种业的规模提升和格局改善具备技术储备优势和种质资源优势的企业有望受益建议关注大北农隆平高科其他相关标的登海种业市场回顾本周0213-0217申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为农产品加工-078动物保健-088渔业-170养殖业-242饲料-387种植业-500申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为万辰生物735ST华英610德利股份590湘佳股份357天马科技343表现后五的公司为万向德农-725绿康生化-857敦煌种业-894荃银高科-990大北农-1209重点推荐重点推荐牧原股份海大集团普莱柯科前生物大北农建议关注中宠股份佩蒂股份天康生物隆平高科生物股份风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴电子HBM芯片量价齐升看好存储芯片与PCB领域20230217事件据韩国经济日报报道受益于ChatGPT快速发展三星SK海力士高带宽内存highbandwidthmemoryHBM芯片接单量大增点评ChatGPT训练量大幅提升最底层基础设施需要大算力芯片和内存芯片ChatGPT经历了3次迭代参数量从117亿增加到1750亿训练量大幅提升ChatGPT产业链大致可分为三层分别为应用层大模型层和芯片层OpenAI开发的是GPT系列大模型其外还有很多使用ChatGPT大模型生成AI虚拟人或内容的应用层公司ChatGPT运行的三个条件包括训练数据模型算法和高算力高算力的底层基础设施是完成对海量数据处理训练的基础而最底层的是英伟达等大算力芯片与内存芯片HBM是基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片技术大幅提升数据处理速度ChatGPT发展带动第三代HBM报价大涨HBM是一种基于3D堆叠工艺的DRAM内存芯片被安装在GPU网络交换设备AI加速器及高效能服务器上HBM能大幅提高数据处理速度每瓦带宽比GDDR5高出3倍还多且HBM比GDDR5节省了94的表面积以HBM为代表的超高带宽内存技术生成类模型也会加速HBM内存进一步增大容量和增大带宽第三代HBM报价大涨约为效能最高的DRAM产品的五倍ChatGPT等基于自然语言技术的交互式AI应用发展有利于推动AI由软件向硬件切换内存芯片和PCB或将受益ChatGPT这类生成式AI应用需要在海量的训练数据中进行学习因此AI模型需要存储大量的图片和音频信息另外AI应用必须具备快速处理数据的能力才能向用户实时输出AI计算结果对于内存芯片的数据传输速度提出了更高要求受益于ChatGPT敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6的应用快速发展AI产业化将由软件向硬件切换而服务器和网络交换设备对于PCB有直接的需求PCB作为芯片载体使用量也有望加速增长投资策略ChatGPT催生AI新需求我们认为硬件有望先行算力存储芯片或将直接受益大规模模型训练海量数据共同成就ChatGPT高算力的底层基础设施是完成对海量数据处理训练的基础海量数据汇集也为AI模型提供强大的数据集支撑提升算力主要是GPU和FPGAGPU受益标的景嘉微好利科技存储容量提升相关受益标的通富微电江波龙东芯股份佰维存储PCB领域相关受益标的胜宏科技深南电路兴森科技风险提示1行业景气度下行2扩产进度不达预期3中美贸易摩擦加剧分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102913东兴传媒知乎-W2390HK内容创作生态日趋完善多元变现模式助推商业化进程20230217内容创作生态实现正向循环优质沉淀内容构建护城河平台内容以问答为主体并以问答为基础衍生出专栏视频课程等多种内容形式平台创作者产出优质内容从而获得精神上和经济上的激励普通用户则可以浏览自己感兴趣的内容或提出新问题并与创作者进行良性互动营造良好的社区氛围平台则致力于扶持优秀创作者激发用户的创作意愿并利用积累的优质内容吸引并留存更多用户在这一过程中创作者用户和平台进行了有效互动形成了一个涵盖广泛垂直领域的多样化的内容生态目前平台内容创作者具有数量众多专业性强分布领域广泛的特征截至2022年第二季度知乎内容创作者累计达5910万人包含了19个主要板块1000多个垂直领域和180万个细分话题多种内容分发机制组合运用用户体验和社区氛围感显著提升知乎构建内容分发模式主要包含算法分发关注分发和热榜分发算法分发成为知乎最主要的内容分发模式具有个性化的特点能够依据用户画像推送合适的内容关注分发基于用户之间的关注关系实现内容分发具有显著的去中心化的特点这使得平台构建了以人对人为核心的圈层式内容传播模式社交关系链中的用户都能够成为内容传播的驱动力知乎热榜为用户提供了浏览和讨论热点内容的渠道具有显著的时效性和统一性特征时效性内容能够获得较高的曝光量和讨论度但部分时效性话题与知乎的社区文化之间存在优化空间商业变现模式多元化发展平台商业价值持续提升知乎是国内最大的问答内容平台也是前5大综合性在线内容社区之一有望随着行业规模的增长加速释放商业化价值平台构建了以内容为核心的多元化商业变现模式主要包含了广告付费会员内容商业化解决方案和职业教育四项业务1随着用户数量的不断增长平台对于企业和商户的吸引力持续提升广告业务规模迅速增长仍有较大提升空间2019年至2021年知乎的月活跃用户数由4803万增长至9588万广告业务收入则由577亿元增长至116亿元2盐选会员体系逐步完善驱动平台付费会员业务高速增长2022年第三季度知乎付费会员业务收入达到335亿元同比增长884随着会员内容库的扩展和会员权益的丰富知乎付费会员业务有望实现量价齐升3平台充分发挥了内容算法和交互性方面的优势实现了显著高于传统广告的转化率实现内容商业化解决方案高速增长2021年收入增长至974亿元同比增长6172成为了知乎第二大收入来源平台内容优势用户特征以及商业化内容的高转化率特性将会持续吸引广告主进行内容投入商业化解决方案业务有望保持快速增长4职业教育业务处于起步阶段营收占比较低但增长势能强劲2022年第三季度在课程内容多元化和高效获客策略的推动下职业教育收入达到7800万元同比增长了459随着知乎在职业教育领域的持续投入课程内容将不断丰富平台建设将更为完善消费群体规模也将持续扩大预计未来其职业教育业务仍有较大的增长空间投资建议知乎作为我国最大的问答社区已经积累了大量的优质社区内容和优秀创作者具有独特的内容生态和社区氛围展望未来知乎将着力提升社区内容的深度与广度持续鼓励各领域创作者进行优质内容创作并积极推进视频化战略有望实现用户规模的持续增长和商业化价值的加速释放我们预计2022-2024年公司经调整净利润分别为-1245亿元-638亿元和-075亿元考虑到知乎尚未实现盈利我们使用单用户市值对知乎进行估值分析依据知乎的平台特征和商业模式我们选取快手哔哩哔哩和网易云音乐作为可比公司使用PMAU计算可得可比公司的单月活用户市值分别为367元184元和90元由于敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7知乎是以图文内容为主的问答平台其用户使用时长和商业化空间低于快手哔哩哔哩这样的视频平台因而我们给予知乎135元的单月活用户市值依照097亿的MAU计算知乎的合理市值为131亿元对应目标价为4099元4693港元首次评级给予推荐评级风险提示1用户规模增长不及预期2商业化变现不及预期3内容质量下降造成用户流失4内容社区市场竞争加剧分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907东兴银行2022年商业银行监管数据点评4Q22盈利增速改善资产质量指标平稳20230220事件2月15日银保监会公布2022年银行业主要监管指标商业银行2022年实现净利润23万亿同比增长544平均资本利润率933同比下降031pct净息差191环比下降3BP年末不良率163环比下降3BP拨备覆盖率20585环比提高031pct具体点评如下净利润增速环比提升预计主要受益于拨备反哺2022年商业银行实现净利润23万亿同比增544增速较3Q22提升421pct预计主要受益于资产质量向好情况下信用成本的下降从收入端来看1年末商业银行总资产同比增1082环比略微放缓2022年净息差191环比下降3BP预计量难补价净利息收入仍偏弱22022年非息收入占比为188同比下降101pct非息收入受理财赎回潮债市波动的影响较大从不良指标来看资产质量稳中向好预计净利润增速环比提升主要贡献来自拨备反哺非上市农商行盈利回暖预计信用成本改善从细分板块来看国有行股份行净利润增速稳中略降同比增速分别为503876环比3Q22下降130pct028pct城商行净利润增速为664环比下降897pct或主要源于息差下行农商行净利润增速-23较3Q22提升5544pct预计部分非上市农商行在三季度加大风险处置拨备计提后四季度信用成本改善同时净息差环比逆势提升4BP另外从已公布业绩快报的上市城农商行来看净利润同比增速均高于行业平均如江苏银行2945成都银行282杭州银行2611宁波银行1544苏农银行294张家港行295常熟银行2541中小银行业绩持续分化长三角成渝等区域优质行更具成长性商业银行资产增速维持高位国有行城商行扩表速度进一步加快2022年末商业银行总资产同比增1082环比略微放缓从细分行业来看国有行城商行总资产增速环比提高023pct049pct至1291069扩表速度加快股份行农商行总资产增速延续下滑态势环比分别下降034pct057pct至688944扩表速度分化亦反映了四季度信贷投放的政策驱动特征国有大行城商行保持较强扩表力度商业银行净息差环比继续收窄农商行环比改善商业银行2022年净息差为191环比收窄3BP同比收窄16BP其中国有行股份行城商行净息差分别为19199167环比收窄2BP2BP7BP农商行净息差环比提升4BP至21四季度市场化融资需求不足信贷投放更多为政策驱动总体定价相对较低同时随着存量贷款重定价前期降息的影响逐步体现而负债成本偏刚性降幅较低展望来看预计今年一季度重定价冲击后随着经济复苏需求回暖银行净息差有望趋稳不良实现双降处置力度较强细分行业不良率均环比下降2022年末商业银行不良贷款余额为298万亿环比三季度末减少83亿不良贷款率为163环比下降3BP不良实现双降关注贷款占比225环比提高2BP同比下降6BP资产质量指标总体稳定拨备覆盖率环比略微提升031pct至20585行业风险抵补能力提升据银保监会数据2022年银行业金融机构累计处置不良资产31万亿元保持较强处置力度从细分板块来看国有行股份行城商行农商行年末不良贷款率分别为131132185322环比下降1BP2BP4BP7BP结合上市银行表现非上市农商行不良压力相对较大但随着政策支持力度加码环比有所改善国股行城商行资产质量稳中向好投资策略从监管数据和已公布上市行业绩快报来看2022年商业银行盈利增速改善资产质量表现平稳展望后续随着经济复苏重点领域政策持续宽松企业居民端市场化融资需求改善商业银行经营环境风险预期有望持续改善当前板块估值仍处历史低位4Q22机构持仓仅微幅提升估值修复空间较大重点推荐1稳地产政策加码缓释资产质量压力消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升招商银行平安银行2江浙区域优质中小银行成长性持续凸显敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8宁波银行常熟银行江苏银行杭州银行风险提示稳增长政策不及预期导致经济失速下行地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源