分析师推荐
　　【东兴农林牧渔】农林牧渔行业报告：猪价降幅有所收窄，关注种业政策催化（20230215）
　　报告摘要：
　　生猪养殖：本周生猪价格为14.48元/千克，较上周下跌1.76%;猪肉价格为21.41元/千克，较上周下跌5.18%;仔猪价格30.41元/千克，较上周上涨7.04%;二元母猪价格为2616.41元/头，较上周上涨0.77%。本周生猪价格持续环比下跌，跌幅有所收窄，仔猪及二元母猪价格上涨。猪粮比价进入过度下跌一级预警区间，发改委将启动收储工作，政策面对市场信心有所提振。但整体消费需求仍然低迷，猪价持续小幅走弱。仔猪价格涨幅扩大，养殖户对猪价超跌反弹存在一定预期，仔猪补栏需求增长，但后市更长期猪价走势仍不明朗，母猪价格走势相对平稳。上市企业一月出栏数据陆续公布，生猪销售均价和均重均有所下滑。我们认为，春节后待库存消化和消费改善后，猪价有望迎来修复性上涨。猪价持续下行，自繁自养亏损进一步扩大，消费需求复苏叠加行业产能部分亏损去化，猪价后市仍有支撑。目前板块估值处于低位，上市企业仍存在量增与成本优化预期，板块兼具安全性和中长期成长预期，重点推荐牧原股份、天康生物等。
　　种植种业：2月6日，农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会议，会议强调，要紧盯不放抓好春管春耕各项工作，抓实抓细小麦油菜田管，全力稳住大豆面积，集成组装大面积提升单产，奋力夺取夏季粮油丰收，为稳增长、稳物价、增信心提供坚实支撑。粮食安全的战略地位意义重大，年初政策密集期，关注一号文政策催化。转基因落地进程持续推进，持续关注品种审定出台进程，具备技术和品种储备的龙头种企有望充分受益。技术变革有望带来市场扩容和格局颠覆，我们看好龙头种企长期发展，建议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关标的，建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农、隆平高科，其他包括苏垦农发、登海种业、荃银高科等标的也有望受益。
　　市场回顾：
　　本周（0206-0210）申万农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：渔业4.05%、动物保健1.08%、种植业0.66%、农产品加工0.07%、饲料-1.31%、养殖业-1.40%。本周（0206-0210）申万农林牧渔行业公司中，表现前五的公司为：ST景谷10.88%、中牧股份8.76%、中水渔业7.28%、獐子岛7.01%、万辰生物6.92%；表现后五的公司为：国投中鲁-2.89%、晨光生物-3.03%、大北农-3.41%、绿康生化-4.78%、民和股份-5.23%。
　　重点推荐：
　　【重点推荐】牧原股份、海大集团、中宠股份、生物股份、科前生物
　　【建议关注】佩蒂股份、天康生物、普莱柯、隆平高科、大北农
　　风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。
　　(分析师：程诗月执业编码：S1480519050006电话：010-66555458) 

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年2月16日星期四分析师推荐A股港股市场东指数名称收盘价涨跌兴东兴农林牧渔农林牧渔行业报告猪价降幅有所收窄关注种业政策催证上证指数324903-096化20230215券深证成指1190740-130股创业板251250-136份报告摘要有中小板782421-119限生猪养殖本周生猪价格为1448元千克较上周下跌176猪肉价格为沪深300409349-073公2141元千克较上周下跌518仔猪价格3041元千克较上周上涨香港恒生2098767084704二元母猪价格为261641元头较上周上涨077本周生猪价格持国企指数708995102司续环比下跌跌幅有所收窄仔猪及二元母猪价格上涨猪粮比价进入过度A下跌一级预警区间发改委将启动收储工作政策面对市场信心有所提振名称价格行业发行日但整体消费需求仍然低迷猪价持续小幅走弱仔猪价格涨幅扩大养殖户峆一药业1262医药生物20230213对猪价超跌反弹存在一定预期仔猪补栏需求增长但后市更长期猪价走势多利科技6187汽车20230214仍不明朗母猪价格走势相对平稳上市企业一月出栏数据陆续公布生猪艾能聚598公用事业20230215销售均价和均重均有所下滑我们认为春节后待库存消化和消费改善后润普食品850基础化工20230217猪价有望迎来修复性上涨猪价持续下行自繁自养亏损进一步扩大消费股新股日历本周网上发行新股需求复苏叠加行业产能部分亏损去化猪价后市仍有支撑目前板块估值处价格单位为元股于低位上市企业仍存在量增与成本优化预期板块兼具安全性和中长期成长预期重点推荐牧原股份天康生物等股新股日历日内上市新股A名称价格行业上市日种植种业2月6日农业农村部召开全国春季田管暨春耕备耕工作视频会润普食品850基础化工20230217议会议强调要紧盯不放抓好春管春耕各项工作抓实抓细小麦油菜田管价格单位为元股全力稳住大豆面积集成组装大面积提升单产奋力夺取夏季粮油丰收为稳增长稳物价增信心提供坚实支撑粮食安全的战略地位意义重大年数据来源wind东兴证券研究所初政策密集期关注一号文政策催化转基因落地进程持续推进持续关注品种审定出台进程具备技术和品种储备的龙头种企有望充分受益技术变革有望带来市场扩容和格局颠覆我们看好龙头种企长期发展建议关注在粮食安全以及转基因商用落地共同催化下的种植业相关标的建议关注生物育种领域具备技术优势的大北农隆平高科其他包括苏垦农发登海种业荃银高科等标的也有望受益市场回顾本周0206-0210申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为渔业405动物保健108种植业066农产品加工007饲料-131养殖业-140本周0206-0210申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为ST景谷1088中牧股份876中水渔业728獐子岛701万辰生物692表现后五的公司为国投中鲁-289晨光生物-303大北农敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2-341绿康生化-478民和股份-523重点推荐重点推荐牧原股份海大集团中宠股份生物股份科前生物建议关注佩蒂股份天康生物普莱柯隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴非银证券行业券商公募基金销售规模逆势提升财富管理主线有望更为明确2022Q4公募基金保有规模数据点评20230216事件基金业协会披露截至2022年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家股票混合公募基金保有规模和非货币市场基金保有规模数据受市场波动影响TOP100机构公募基金销售保有规模持续下降截至2022年四季度末TOP100基金销售机构非货币基金保有规模为801万亿同比下降382环比下降416股票混合基金保有规模为565万亿同比下降1251环比下降0952022年四季度债券市场波动剧烈净值回撤销售压力增大投资者赎回致使公募基金业务承压头部机构排名稳定中小机构竞争激烈TOP100中三甲排名仍无变动蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一招商银行和天天基金分列二三位非货基保有规模分别为115万亿076万亿和058万亿在大机构稳固自身地位的同时中小机构竞争仍旧激烈部分机构排名出现较大变动其中中国人寿西南证券权益类基金规模环比分别增长43424194排名分别上升8位13位证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升本季度上榜银行券商和第三方机构数量分别为26家53家和21家与上一季度相比银行减少1家第三方机构增加2家从保有规模看TOP100中银行券商和第三方机构权益基金保有规模分别为289万亿126万亿和151万亿分别同比变动-23753419-1307环比变动-592762260在数据可考区间内券商首次进入销售保有规模前十其中中信证券和华泰证券分列第8和第9位广发证券和招商证券排名也各环比上升1位分列第17和第20位四季度在债券市场大幅波动的情况下银行系和第三方平台保有规模不同程度下降而券商在权益市场波动中依靠在ETF领域的持续发力规模和市占率均有一定提升敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3银行和互联网仍具备渠道优势投资者偏好变化下券商机会显现招商银行等零售实力突出的大型银行蚂蚁基金天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头但在投资者偏好变动下券商机会显现仍有较大的增长空间且当前行业内竞争仍较为激烈中小券商规模集中度较低我们认为在当前趋势下银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现控参股基金公司的头部券商综合实力较强的财富管理券商市占率仍将不断扩大投资建议展望2023年权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度为券商带来更多业务机会基金销售保有规模有望继续上升但市占率或受债券基金的回暖而略有下降我们认为随着基金业务的快速发展券商在财富管理领域中可发挥的空间持续扩大和基金公司的协同也将不断加强ETF券结业务等领域前景广阔从中长期看财富管理转型和以此为突破口的全业务链协同发展仍是券商业务的核心突破口和增长点风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130重要公司资讯1中国能建拟定增募资不超过150亿元用于中能建哈密光热储多能互补一体化绿电示范等项目资料来源同花顺2古鳌科技与比太科技签订太阳能光伏设备战略合作协议资料来源同花顺3初灵信息公司智能对话平台与ChatGPT技术没有关系资料来源同花顺4浪潮信息源大模型及相关应用尚未产生实际收入同日浪潮信息收关注函要求结合公司AIGC等业务具体产品说明互动易回复表述的具体依据资料来源同花顺5海天瑞声公司未与OpenAI开展合作ChatGPT的产品和服务未给公司带来业务收入资料来源同花顺经济要闻1国务院经国务院批准国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十次排除延期清单对国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第八次排除延期清单的公告中的相关商品延长排除期限自2023年2月16日至2023年9月15日继续不加征我为反制美301措施所加征的关税资料来源同花顺2央行央行召开2023年金融市场工作会议会议指出动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策落实好金融支持房地产市场平稳健康发展的16条政策措施会议还要求加快完善敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4金融市场法制和基础性制度有序推进金融市场双向开放提升服务实体经济和防范化解风险的能力资料来源同花顺3外汇管理局1月份货物贸易涉外收支顺差387亿美元环比增长9处于历史高位外商直接投资资金净流入保持相对稳定随着我国优化疫情防控措施稳增长各项政策措施效果逐步显现经济企稳回升态势进一步巩固外资积极参与境内股票市场1月净买入境内股票277亿美元创单月历史新高资料来源同花顺4工信部目前全国已有110个城市达到千兆城市建设标准已建成5G基站2312万个千兆光网具备覆盖超过5亿户家庭的能力千兆宽带用户达到9175万5G移动电话用户达到56亿资料来源同花顺5中办国办中办国办印发关于进一步加强财会监督工作的意见提出严肃查处违规新增地方政府隐性债务等突出问题从严从重查处影响恶劣的财务舞弊会计造假案件强化对相关责任人的追责问责加强对国有企业上市公司金融企业等的财务会计行为的监督严肃查处财务数据造假出具阴阳报告内部监督失效等突出问题资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴宏观美国通胀回落不及预期市场对加息终点预期小幅升温--美国1月CPI点评20230215事件美国1月CPI环比05预期05前值-01同比64预期62前值65核心CPI环比04预期04前值03同比56预期55前值57点评能源各分项均上涨同比小幅回升汽油价格环比上涨24vs-94天然气67电力05随着原油价格回升至80美元附近能源对通胀的对冲作用减弱后续通胀回落将主要依靠核心通胀分项但同比方面能源基数效应在5月前仍有带动CPI下降的条件食品通胀环比回升同比继续回落食品环比05vs03居家食品6大分项中2项环比下跌前值为3项上涨的4类分别为肉蛋鱼07vs1其中鸡蛋85vs11谷物烘焙类1vs0非酒精饮料04vs01其他居家食品07vs04下降的为果蔬-05vs-06日用品0vs-03非居家食品环比增速亦有回升其中外卖食品07vs04总体看除受禽流感影响的鸡蛋价格外其余食品分项虽环比略有回升但价格基本处于正常波动范围住宅分项迟迟不见顶拖累核心通胀回落速度租金以外的核心通胀同比持续明显回落住宅是核心通胀中最显著的分项这次权重调整后比重略有上升住宅环比07vs08其中租金和等价租金均环比07vs08外宿12vs15由于房贷利率高企地产周期基本见顶预计房价小幅回落随着租房合约高峰过去租金上涨速度已有所下降其他成分继续有涨有跌连续五个月未出现普涨上涨的有家装03vs03车险14vs06娱乐05vs02服装08vs05通讯03下降的有医疗保健-04vs01二手车-19vs-25连续第6个月下跌机票-21vs-31医疗保险有其固定的上涨周期与经济周期相关性不强对CPI的扰动已消退服装上涨表明可选商品消费有止跌回升的迹象4季度GDP中商品消费环比也止跌小幅回升均表明消费整体尚可同比方面住宅同比79前值75继续新高贡献了60的核心通胀其他显著增加的是家装59医疗31新车58娱乐48除住宅同比继续上涨外其他均见顶回落我们一直强调与08年地产泡沫破裂后低利率无法刺激地产市场不同本轮宽松刺激了地产市场的加速恢复这是本轮通胀走势偏离原油走势的重要原因而租金明显上涨始于2021年下半年疫情期间租金管控结束之后管控措施抑制了2021年租金的通胀表现租金通胀集中体现在了2022年以后虽然住宅同比仍在加速住宅的领先指标均显著的见顶回落因此住宅贡献的通胀部分见顶回落仍是大概率事件可支撑后期核心通胀进一步回落此外扣除住宅的核心通胀同比继续显著回落显示实际通胀压力并未像1月总体数据那么大基于基数效应上半年同比将继续回落真正的挑战在于是否有第二轮上涨市场不应对降息的时间点过于乐观我们从2020年疫情开始对本轮通胀周期的观点一直有二一是通胀维持高位的时间比美联储预期的要长二是通胀回落的幅度比美联储预期的要小毫无疑问俄乌冲突激化了通胀的表现但从内因上最主要的原因是地产周期的恢复导致通胀中枢上移50bp至23附近外因除了俄乌战更有疫情期间的失业补助导致的财富效应以及房租价格控制导致的前期租金价格失真本轮通胀已脱离原油增长趋势为90年代以来首次一般而言核心通胀与过去24个月CPI均值高度相关因此有效回落需要更长时间在薪资增速同比没有降至4以下前现值44服务类价格较难有效回落通胀真正的挑战在于下半年基数效应结束后是否有第二轮上涨基于70年代的经验政策利率必须维持高位一段时间以确保高通胀结束期间必须要忍受一段时间经济数据的低迷而不能迫于压力终止政策并迅速转向宽松否则功亏一篑美联储各官员的讲话中亦提及过这一教训因此市场不应对降息的时间点过于乐观市场已开始计入6月加息至55的预期我们认为若未来住宅价格分项回落6月加息预期应该会有反复三月加息至5已无悬念5月升至525也在承受范围之内若利率终点高于525我们认为衰退风险加大我们在去年11月点评中指出从去年12月起加息最佳路径为502525这一点得到印证本周美联储官员讲话基本一致支持升至5525这一最低水平并对555不排除可能无论从美十债利率和联邦基金利率期货价格来看市场已开始计入6月加息至55的预期但考虑到未来住宅价格分项回落是确定性事件只是时间节点不确定我们认为5月继续加息是大概率事件但6月加息预期仍有敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6反复的可能鉴于美国劳动力市场空缺岗位虽然回落但仍在高位劳动力市场紧绷至少需要半年才能缓解上半年陷入衰退概率不大若无降息预期美十债下限为3315正常波动范围为3439上限上移至3941我们的模型显示美十债利率已经开始计入6月加息25bp的预期目前37附近属于基于这一预期的公允价格没有偏高也没有偏低这意味着未来如果6月加息预期有变化或住宅分项终于见顶回落美十债利率亦会有波动美股方面一季度短线反弹受到利率终点预期上升的压制但由于上半年陷入衰退概率不大整体仍维持一季度反弹的判断长期趋势维持中性分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911东兴非银非银行金融行业跟踪券商公募基金销售数据回暖财富管理主线机会显现20230213证券本周市场日均成交额环比下降1200亿至086万亿两融余额29续升至157万亿周五央行公布的1月金融数据中快速上升的社融和企业贷款增量进一步印证了国内经济疫后加速复苏的趋势企业复工复产产生的资金需求将助力直接融资市场发展提速配合全面注册制落地的政策主基调预计在2022年一级市场股权融资规模创历史新高后2023年有望再上一层楼对证券行业而言全面注册制的落地为投行业务提供了加速发展的土壤投行业务将成为行业中长期最具成长性和确定性的业务板块投行收入在行业营收中的比重有望提升至15之上泛投行业务投行直投衍生收入占比有望提升至30-40从基金业协会公布的基金销售机构2022年四季度公募基金销售保有规模数据中可以看到证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升在数据可考区间内券商首次进入销售保有规模前十其中中信证券和华泰证券分列第8和第9位广发证券和招商证券排名也各环比上升1位分列第17和第20位四季度在债券市场大幅波动的情况下银行系和第三方平台保有规模不同程度下降而券商在权益市场波动中依靠在ETF领域的持续发力规模和市占率均有一定提升我们预期权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度为券商带来更多业务机会基金销售保有规模有望继续上升但市占率或受债券基金的回暖而略有下降此外根据中证登公布的数据2023年1月新增投资者达8448万环比增长186券商分公司和营业部的开门红推动功不可没随着权益市场的逐步回暖考虑到数据一个月左右的滞后预计一季度新增投资者规模将持续上升市场回暖和投资者流入形成有效正反馈对券商财富管理业务构成持续性利好券商的财富管理主线有望进一步夯实保险2023年是国内疫后经济的复苏之年随着经济的企稳向好居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强且近期受疫情资产配置需求产品竞争格局政策等因素影响居民对能满足保障资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升保险产品需求改善趋势有望形成同时伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化保险产品的消费属性有望显著增强而个人养老金商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充我们预计伴随人身险和财产险的协同发力2023年险企负债端有望持续复苏进而使板块估值修复成为中期主题板块表现2月6日至2月12日5个交易日间非银板块整体下跌119按申万一级行业分类标准排名全部行业2931其中证券板块下跌185跑输沪深300指数-085保险板块上涨005跑赢沪深300指数个股方面券商涨幅前五分别为信达证券3178锦龙股份357华鑫股份211南京证券106西部证券104保险公司涨跌幅分别为天茂集团515中国太保361中国人寿215新华保险016中国人保000中国平安-060风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴银行银行行业金融资产风险分类新规落地长期利好银行风险管理20230213事件2月11日银保监会央行发布商业银行金融资产风险分类办法简称办法目前我国商业银行只对贷款进行五级分类遵循2007年发布的贷款风险分类指引近年来随着银行资产结构变化IFRS9新会计准则实施资产风险分类亟待修订办法较现行指引相比拓宽风险分类的资产范围明确了风险分类的客观指标与要求旨在推动商业银敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7行准确识别评估信用风险真实反映资产质量我们对办法主要变化点评如下扩大风险分类范围承担信用风险的金融资产均进行五级分类办法将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产包括贷款债券和其他投资同业资产应收款项以及承担信用风险的表外资产等相较征求意见稿剔除了商业银行交易类金融资产和衍生金融资产明确分类要求及具体情形参考信用减值逾期外部评级等具体信息旨在提升准确性办法明确了更多定量分类标准旨在更加准确地反映金融资产风险水平包括1要求将已经发生信用减值的金融资产应划分为不良其中预期信用损失占其账面余额5090以上分别至少归为可疑类和损失类相较征求意见稿的4080有所放松2逾期90天以上资产划分为不良其中逾期90天270天360天以上资产分别至少归为次级可疑损失类3债务人或金融资产的外部评级大幅下调导致债务人的履约能力显著下降的金融资产应至少归为次级类强调债务人为中心风险理念相较征求意见稿有所放松现行指引风险分类以单笔贷款为对象同一债务人名下的多笔贷款分类结果可能不一致为准确反映债务人真实风险水平以及交叉违约下的风险认定办法做出以下要求1非零售资产债务人在本行债权超过10分类为不良的该债务人在本行所有债权均应分类为不良相较征求意见稿的5有所放松此外对于债务人在所有银行的债务中逾期超过90天的债务已经超过20的各银行均应将其债务归为不良相较征求意见稿的5有所放松2零售资产考虑到业务种类差异抵押担保等因素影响可对单笔资产进行风险分类细化重组资产风险分类延长重组观察期分类划分更加灵活对于重组资产风险分类1明确重组资产定义并重点对财务困难和合同调整两个概念作出详细的规定细化符合重组概念的各种情形有利于银行对照实施堵塞监管套利空间2延长重组观察期由至少6个月延长为至少1年在观察期内采取相对缓和的措施有利于推动债务重组顺利进行3不再统一要求重组资产必须分为不良但应至少分为关注并且可在观察期内按实际情况上调风险分类4对多次重组的分类作出明确规定要求观察期内未按照合同约定及时足额还款或虽足额还款但财务状况未有好转再次重组的资产至少归为次级类并重新计算观察期新老划断并设置重分类过渡期办法将于2023年7月1日起正式施行对于施行前已发生的业务要求商业银行制订重新分类计划于2025年12月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务重新分类部分银行不良生成率或小幅上行预计平稳过渡对当期拨备计提和利润影响有限长期利好银行风险管理相较现行指引本次办法对不良认定标准更严特别是对逾期资产发生信用减值资产的划分考虑到目前绝大部分上市银行逾期90天以上贷款均纳入不良预计对银行不良认定影响较小但部分不良认定不审慎的银行其发生信用减值的贷款并未全部划入不良不良生成率或有小幅上升考虑到过渡期较长预计资产质量指标将平稳过渡此外办法未对拨备计提做出新的要求由于目前银行已实施预期损失模型预计办法实施对拨备计提和当期利润影响有限从长期来看完善风险分类有助于银行准确识别评估信用风险利好银行风险管理投资建议看好信贷开门红带动估值修复行情疫情影响消散稳增长政策陆续发力我们看好一季度信贷开门红带动有效融资需求提升以及消费复苏支撑经济回稳银行板块估值有望进一步修复当前板块估值仍处历史低位4Q22机构持仓仅微幅提升估值修复空间较大重点推荐1稳地产政策加码缓释资产质量压力消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升招商银行平安银行2江浙区域优质中小银行成长性持续凸显宁波银行常熟银行江苏银行杭州银行风险提示稳增长政策不及预期导致经济失速下行地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话010-66555383东兴房地产房地产周报20230213二手房销售回暖地方积极调整购房政策20230213市场行情本周26-210A股地产指数申万房地产涨幅113上周-074A股大盘中证A股涨幅-010上周091H股地产指数克而瑞内房股领先指数涨幅-117上周-921H股物业指数恒生物业服务及管理指数涨幅-597上周-1009H股大盘恒生指数涨幅-217上周-453本周A股H股地产板块表现均强于大盘H敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8股物业板块表现均弱于大盘行业基本面新房销售降幅收窄二手房销售回暖从数据来看27城商品房累计销售面积11211同比-1611月整月同比-33112城二手房成交面积11210同比431月整月同比-225土地市场成交数据同比有所上升从数据来看100大中城市本年累计202212262023212成交土地建面同比159上周累计同比163本周100大中城市26212土地成交溢价率44上周19100大中城市本年累计202212262023212土地成交总价同比210上周累计同比122内债融资同比回升外债余额持续下降从数据来看境内地产债发行规模11212累计同比121月整月同比-77内地房企海外美元债券余额截至212同比去年同期-2190环比上月末-018内地房企海外港元债券余额截至212同比去年同期-302环比上月末-302投资策略新房销售持续低迷地方积极调整购房政策促进住房消费2月6日武汉动态调整住房限购范围在武汉市住房限购区域购房的居民家庭可新增一个购房资格在非限购区域拥有的住房不计入居民家庭购房资格认定套数非本市户籍在限购区域购买首套住房的可实行购房资格承诺办容缺办2月7日四川省政府提出优化住房限购限售二套房认定标准等政策支持符合条件的地方动态调整首套房贷款利率下限鼓励有条件的地区对引进人才生育二孩或三孩家庭进城务工人员等购买商品房含二手房给予补贴同时本周还有临沂长沙太原德州等地发布公积金购房贷款支持政策济南赣州等地发放购房补贴等我们认为随着供需两端全国性政策的加速释放政策正在形成合力进入新一轮宽松周期随着改善优质房企资产负债表计划的实施优质民营房企的信用风险已经大幅降低而本就具有信用优势的央企和国企在改善优质房企资产负债表计划的助力下将有效提升拿地和并购能力对市场形成更加有效的支撑当前市场观望情绪依旧很浓居民购房信心不足需求端的恢复将会是后续市场企稳的最关键因素我们预计各地需求端鼓励政策还将持续出台我们推荐两条投资主线主线一具有信用优势的优质央企和国企建议持续跟踪保利发展越秀地产我们认为信用优势正推动优质央企和国企在土地和并购市场获得优势持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机进一步提升市场份额主线二开发主业稳健能够率先获得金融机构重点支持有效降低自身信用风险的优质房企建议持续跟踪金地集团碧桂园龙湖集团当前政策思路已经从救项目扩展到了稳房企经营稳健的民企有望获得融资端的大力支持市场对优质民企的担忧也有望大幅降低风险提示行业政策落地不及预期的风险盈利能力继续下滑的风险销售不及预期的风险资产大幅减值的风险分析师陈刚执业编码S1480521080001电话010-66554028东兴固收关注信贷多增的持续性以及地产修复进度2023年1月金融数据点评20230213事件2023年2月10日央行发布中国1月金融数据新增人民币贷款49万亿元前值14万亿元同比多增9227亿元社融规模存量为35093万亿元同比增加94新增社融规模598万亿元前值13058亿元同比少增1959亿元1月M2同比增长126前值118M1货币供应同比67前值37M0货币供应同比79前值153本月金融数据统计做了口径调整将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围不过央行做了可比口径调整同比增速本身受口径调整影响不大核心观点1月份信贷开门红如期而至企业中长期贷款已连续6个月多增信贷结构持续改善而社融存量增速则出现了连续5个月的下行主因地产端始终未有改善此外还有债券融资缩量的影响指向当前社融修复的关键问题悬而未决而信贷多增的持续性有待进一步观察当前仍处在疫情防控全面放开后经济自然修复动能较大的阶段所以短期内降准降息的概率不大但敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9货币方面仍然需要持续观察地产和经济修复的效果政策稳增长宽信用意愿强后续降准降息的窗口并未关闭建议密切关注地产与消费修复进度以下是具体的数据分析一企业中长期贷款创新高但居民部门信贷表现仍偏弱1月新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元1月末人民币贷款余额21975万亿元同比增长113增速比上月末高02比上年同期低03新增人民币贷款同比多增9227亿元其中中长期贷款同比多增8807亿元占比进一步回升显示信贷结构向好居民部门信贷增加2572亿元同比少增5858亿元其中短期贷款增加341亿元同比少增665亿元中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿元由于1月经济还处于慢复苏阶段以及居民收入预期未有明显改善的影响虽然春节前后消费呈现回暖态势但居民购房意愿不足问题未有改善春节前后提前还款行为甚至有所增加因此居民中长期贷款仍低迷预计一季度餐饮旅游文娱等服务行业金持续修复居民消费会有阶段性明显回暖当前最大的拖累仍为地产销售预计后续仍有稳地产政策配合出台企业部门贷款增加468万亿元同比多增132万亿元其中短期贷款增加151万亿元同比多增5000亿元票据融资减少4127亿元同比多减5915亿元中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元企业中长期贷款大幅多增创历史新高是1月信贷数据最大亮点而票据融资则继续大幅缩量理财赎回潮使得企业发债难度与成本大幅上升企业部分发债需求转为信贷融资此外叠加央行召开信贷形势座谈会的引导以及1月份银行信贷开门红的诉求1月份中长期贷款表现亮眼下一阶段随着政策开发性金融工具在制造业基建领域的持续发力以及经济修复的进行企业中长期贷款回暖预计持续二新增社融量超预期但社融存量增速仍弱今年大概率是信用温和企稳的年份1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期少增1959亿元1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增长94增速较上月下降02社融存量增速连续5个月下行除信贷外的分项均较弱其中企业债券和政府债券是主要拖累项1月政府债券净融资4140亿元同比少增1886亿元直接融资1月增加2450亿元同比少增4827亿元其中企业债券净融资增加1486亿元同比少增4352亿元股权融资增加964亿元同比少增475亿元1月政府债券以及企业债券均大幅少增企业债表现不佳源于信用债收益率大幅上行使得融资方式转向贷款政府债券表现不佳是因为发行前置力度不及去年后续随着信用债融资环境的好转以及专项债进一步发力预计债券对社融的拖累会减弱1月非标融资增加3485亿元同比少减996亿元其中未贴现的银行承兑汇票增加2963亿元同比少增1770亿元信托贷款减少62亿元同比少减618亿元委托贷款增加584亿元同比多增156亿元委托贷款和信托贷款表现尚可对社融的拖累减小但未贴现的承兑汇票大幅少减与企业短贷需求多增有关三M1M2增速回升企业经济活动有所恢复居民存款大幅多增1月末M1同比增长67较前值增加3M2余额为27381万亿元同比增长126增速比上月末增加08比上年同期增加28M2与M1剪刀差较上个月下降22M0增速同比为79居民存款增加62万亿元同比多增7900亿元非金融企业存款减少7155亿元同比少减6845亿元非银行金融机构存款增加101万亿元同比多增11936亿元财政存款增加6828亿元同比多增979亿元1月居民存款仍然呈现大幅多增的状态多存少贷局面未有改变非银存款的多增与年初银行信贷投放以及理财有所回流有关M1余额增速加快企业短期经济活动有明显恢复对应信贷多增而M2增速再度走高M2和社融增速的剪刀差上升则主因居民存款的大幅上升风险提示经济恢复不及预期货币政策超预期分析师贾清琳执业编码S1480521070009电话010-66554042敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10DONGXINGSECURITIES分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P11免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源