【东兴商贸零售】商社行业业绩预告总结：22年底部已现，23年恢复与成长兼具（20230207）
　　观点综述：
　　商社行业各版块在2022年业绩均有较大压力，但是我们认为底部已过，23年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年。分板块看：美容护理版块整体偏弱但龙头业绩表现较好，商贸零售行业整体承压，业绩表现上互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易，社服行业以线下场景为主22年压力较大但酒店、人服板块仍有亮点。
　　美容护理，整体偏弱但龙头业绩表现较好。从业绩预告情况来看，美容护理板块整体业绩表现较弱，化妆品板块作为可选消费业绩整体承压。上游原料商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好；疫情加速中游品牌商分化，龙头公司韧性较强，大单品逻辑得到持续验证；代工板块仍未实现盈利，但呈现边际改善。展望2023年，疫情影响逐渐消除带来消费信心和消费需求的回暖，将拉动板块业绩整体回升。重点关注增长逻辑清晰，业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅、贝泰妮，以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份。医美受益于疫情后线下消费正常化，需求端回暖，产品端在研/新获批产品线清晰，政策端有望保持合规化的监管思路。长期看好中游产品生产商，享受市场扩容、合规化程度提升、需求复苏红利，建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。
　　商贸零售，业绩修复空间较大，重点关注免税。疫情影响线下消费的触达，商贸零售板块业绩整体承压，分板块来看业绩表现，互联网电商>一般零售>专业连锁>贸易。展望2023年，疫情的影响逐渐消退，线下消费具有巨大的修复空间。重点关注兼具增长确定性以及恢复弹性的免税板块，如中国中免、王府井等；以及对线下消费场景依赖度较高且估值相对较低的专业连锁、百货等板块。投资建议方面，首推兼具长短期复苏逻辑，及利润率恢复的免税版块，标的中国中免。
　　社会服务，亏损居多，酒店和人服板块有一定亮点。社服板块公布业绩预告的以亏损企业居多，且其中亏损扩大的居多。酒店板块2022年业绩承压，但拓店端仍保持强劲，行业整体供给出清，龙头逆势扩店的趋势不变。防疫放开后出行数据大幅改善验证复苏趋势，短期关注酒店业供需差带动经营反弹，长期看好供给出清下集中度提升，重点关注门店规模领先、品牌矩阵完善、拓店强劲、经营效率高的头部酒店集团。人服板块虽有疫情影响，但在渗透率提升趋势下，2022年业绩保持增长态势，2023年有望保持快速扩容，关注灵活用工和中高端线上招聘赛道。展望2023年，疫情影响逐渐消退，渗透率提升空间仍存，看好行业保持快速扩容。关注兼具渗透率提升红利和疫后复苏弹性的灵活用工龙头，如科锐国际；关注兼具中高端人才红利、线上化红利和疫后复苏弹性的中高端线上招聘龙头，如同道猎聘。
　　重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住酒店、科锐国际、同道猎聘
　　风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险
　　(分析师：刘田田执业编码：S1480521010001电话：010-66554038分析师：刘雪晴执业编码：S1480522090005电话：010-66554026分析师：魏宇萌执业编码：S1480522090004电话：010-66555446)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年2月8日星期三分析师推荐A股港股市场东兴指数名称收盘价涨跌东兴商贸零售商社行业业绩预告总结22年底部已现23年恢复与成证上证指数325567-042长兼具20230207券深证成指1200126-08股创业板258084-126份观点综述有中小板792986-057限商社行业各版块在2022年业绩均有较大压力但是我们认为底部已过23沪深300415686-106公年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年分板块看美容护理版块香港恒生2184233-103整体偏弱但龙头业绩表现较好商贸零售行业整体承压业绩表现上互联网国企指数742492-095司电商一般零售专业连锁贸易社服行业以线下场景为主22年压力较大但酒店人服板块仍有亮点A股新股日历本周网上发行新股名称价格行业发行日美容护理整体偏弱但龙头业绩表现较好从业绩预告情况来看美容护理中润光学2388计算机20230206板块整体业绩表现较弱化妆品板块作为可选消费业绩整体承压上游原料利尔达500电子20230206商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好疫情加速中游品牌商分化龙头公坤泰股份1427汽车20230207司韧性较强大单品逻辑得到持续验证代工板块仍未实现盈利但呈现边扬州金泉3104纺织服饰20230207际改善展望2023年疫情影响逐渐消除带来消费信心和消费需求的回暖一致魔芋1138食品饮料20230207将拉动板块业绩整体回升重点关注增长逻辑清晰业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅贝泰妮以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份和泰机电4681机械设备20230208医美受益于疫情后线下消费正常化需求端回暖产品端在研新获批产品线亚通精工2909汽车20230208清晰政策端有望保持合规化的监管思路长期看好中游产品生产商享受龙迅股份6476电子20230208市场扩容合规化程度提升需求复苏红利建议关注格局清晰技术资真兰仪表2680机械设备20230209质渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头如爱美客华熙生物巨子舜宇精工1100汽车20230210生物等有望受益价格单位为元股商贸零售业绩修复空间较大重点关注免税疫情影响线下消费的触达A股新股日历日内上市新股商贸零售板块业绩整体承压分板块来看业绩表现互联网电商一般零售名称价格行业上市日专业连锁贸易展望2023年疫情的影响逐渐消退线下消费具有巨大的格力博3085机械设备20230208修复空间重点关注兼具增长确定性以及恢复弹性的免税板块如中国中免凌玮科技3373基础化工20230208王府井等以及对线下消费场景依赖度较高且估值相对较低的专业连锁百价格单位为元股货等板块投资建议方面首推兼具长短期复苏逻辑及利润率恢复的免税版块标的中国中免数据来源wind东兴证券研究所社会服务亏损居多酒店和人服板块有一定亮点社服板块公布业绩预告的以亏损企业居多且其中亏损扩大的居多酒店板块2022年业绩承压但拓店端仍保持强劲行业整体供给出清龙头逆势扩店的趋势不变防疫放开后出行数据大幅改善验证复苏趋势短期关注酒店业供需差带动经营反弹长期看好供给出清下集中度提升重点关注门店规模领先品牌矩阵完善拓店强劲经营效率高的头部酒店集团人服板块虽有疫情影响但在渗透敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2率提升趋势下2022年业绩保持增长态势2023年有望保持快速扩容关注灵活用工和中高端线上招聘赛道展望2023年疫情影响逐渐消退渗透率提升空间仍存看好行业保持快速扩容关注兼具渗透率提升红利和疫后复苏弹性的灵活用工龙头如科锐国际关注兼具中高端人才红利线上化红利和疫后复苏弹性的中高端线上招聘龙头如同道猎聘重点推荐珀莱雅贝泰妮中国中免锦江酒店首旅酒店华住酒店科锐国际同道猎聘风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446东兴纺织服装纺服轻工行业业绩预告总结22年压力释放分化持续20230207观点综述2022年业绩预告披露结束后我们对纺服轻工行业做了总结和分析整体上我们认为22年是压力释放的一年同时压力之下呈现着分化展望2023年收入的修复盈利能力的回升在各个板块都值得期待分版块具体看纺织服装22年内外部压力兼有23年服装家纺弹性更优注重标的赛道和质地2022年国内疫情的反复线下消费不畅海外美联储加息及疫情补贴退坡后的消费疲软服装家纺在22年仍然体现出赛道差异休闲服女装业绩降幅较大港股运动服饰从流水数据判断收入端仍有增长纺织制造在22年下半年起出口下行明显海外去库存将持续至23年投资建议港股运动服饰估值的修复仍在进行并兼具业绩弹性仍列为首要推荐标的包括李宁安踏体育等A股服装家纺建议关注品类景气运营质量高的公司纺织制造端建议关注以优质产能和优秀管理绑定优质客户的制造企业标的包括华利集团等家居用品板块22年普遍承压今年收入利润回升可期推荐关注弹性大的定制家具板块从业绩预告情况来看家居用品板块承压明显压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证而防控地产等主要负面因素当前均有改善展望2023国内需求回暖原材料价格相对较低费用率向好确定性较高行业收入利润有望实现双增估值回归的背景下短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂建议关注业绩高弹性标的如依赖线下安装业绩弹性更强的定制家具板块长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值我们推荐敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3经营质量高当前估值较低的二线定制公司志邦家居金牌厨柜业绩确定性强的龙头欧派家居顾家家居喜临门智能马桶品类保持景气有望推动公司持续增长的瑞尔特造纸板块Q4业绩仍有压力23年盈利改善已现端倪推荐业绩弹性较大的特种纸企关注大宗纸企盈利修复2022年Q4造纸板块仍受到需求疲软和原材料昂贵的影响白卡纸箱板瓦楞纸盈利表现较差文化纸特种纸盈利相对具有一定韧性2023年疫情防控优化需求迎来修复纸企已有提价动作海外浆厂投产阔叶浆价已处下行趋势纸企盈利修复可期推荐业绩弹性较大的特种纸企仙鹤股份等关注大宗纸企太阳纸业等盈利的修复包装板块Q4整体承压个别龙头表现突出2023年行业有望复苏包装行业与经济景气度密切相关因此2022年Q4多数包装企业出现业绩下滑或持续亏损个别龙头企业例如裕同科技凭借市场份额提升智能制造降本增效仍保持较快增长2023年经济景气度受到提振包装需求有望回暖关注盈利改善或保持快速增长竞争壁垒较高的龙头企业重点推荐李宁安踏体育波司登台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜欧派家居瑞尔特裕同科技仙鹤纸业太阳纸业风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044重要公司资讯1通威股份拟在乐山市投资约60亿元建设年产12万吨高纯晶硅及配套项目资料来源同花顺2国联证券拟收购中融基金100股权资料来源同花顺3国泰君安业绩快报2022年实现净利115亿元同比降23资料来源同花顺4重庆啤酒业绩快报2022年净利润1264亿元同比增835资料来源同花顺5温氏股份1月肉猪销售收入2768亿元环比下降3548资料来源同花顺经济要闻1国务院2月6日国务院总理李克强主持召开座谈会听取各界人士基层代表对政府工作报告征求意见稿的意见建议李克强表示要贯彻党中央国务院部署深入落实中央经济工作会议精神持续实施敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4好稳经济一揽子政策措施扎实做好当前经济社会发展工作继续巩固和拓展经济运行回升态势资料来源同花顺2市场监管总局市场监管总局联合工业和信息化部印发关于促进企业计量能力提升的指导意见进一步明确了企业计量工作重点和要求提出了下一步促进企业计量能力提升的重要举措对于当前振兴实体经济助推制造强国和质量强国建设具有重要意义资料来源同花顺3民政部国家标准化管理委员会民政部商务部印发养老和家政服务标准化专项行动方案的通知通知表示到2025年养老和家政服务标准体系基本健全资料来源同花顺4央行2023年2月8日人民银行以利率招标方式开展了6410亿元逆回购操作期限7天利率2与此前保持一致资料来源同花顺5美联储美联储主席鲍威尔表示如果继续得到强劲的劳动力市场报告或更高的通胀报告可能需要提高利率超过定价资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴商贸零售商社行业业绩预告总结22年底部已现23年恢复与成长兼具20230207观点综述商社行业各版块在2022年业绩均有较大压力但是我们认为底部已过23年是兼具行业恢复和部份板块成长性体现的一年分板块看美容护理版块整体偏弱但龙头业绩表现较好商贸零售行业整体承压业绩表现上互联网电商一般零售专业连锁贸易社服行业以线下场景为主22年压力较大但酒店人服板块仍有亮点美容护理整体偏弱但龙头业绩表现较好从业绩预告情况来看美容护理板块整体业绩表现较弱化妆品板块作为可选消费业绩整体承压上游原料商受量价齐升的拉动业绩表现相对较好疫情加速中游品牌商分化龙头公司韧性较强大单品逻辑得到持续验证代工板块仍未实现盈利但呈现边际改善展望2023年疫情影响逐渐消除带来消费信心和消费需求的回暖将拉动板块业绩整体回升重点关注增长逻辑清晰业绩表现确定性相对较强的品牌商龙头珀莱雅贝泰妮以及具有较大业绩增长弹性的丸美股份医美受益于疫情后线下消费正常化需求端回暖产品端在研新获批产品线清晰政策端有望保持合规化的监管思路长期看好中游产品生产商享受市场扩容合规化程度提升需求复苏红利建议关注格局清晰技术资质渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头如爱美客华熙生物巨子生物等有望受益商贸零售业绩修复空间较大重点关注免税疫情影响线下消费的触达商贸零售板块业绩整体承压分板块来看业绩表现互联网电商一般零售专业连锁贸易展望2023年疫情的影响逐渐消退线下消费具有巨大的修复空间重点关注兼具增长确定性以及恢复弹性的免税板块如中国中免王府井等以及对线下消费场景依赖度较高且估值相对较低的专业连锁百货等板块投资建议方面首推兼具长短期复苏逻辑及利润率恢复的免税版块标的中国中免社会服务亏损居多酒店和人服板块有一定亮点社服板块公布业绩预告的以亏损企业居多且其中亏损扩大的居多酒店板块2022年业绩承压但拓店端仍保持强劲行业整体供给出清龙头逆势扩店的趋势不变防疫放开后出行数据大幅改善验证复苏趋势短期关注酒店业供需差带动经营反弹长期看好供给出清下集中度提升重点关注门店规模领先品牌矩阵完善拓店强劲经营效率高的头部酒店集团人服板块虽有疫情影响但在渗透率提升趋势下2022年业绩保持增长态势2023年有望保持快速扩容关注灵活用工和中高端线上招聘赛道展望2023年疫情影响逐渐消退渗透率提升空间仍存看好行业保持快速扩容关注兼具渗透率提升红利和疫后复苏弹性的灵活用工龙头如科锐国际关注兼具中高端人才红利线上化红利和疫后复苏弹性的中高端线上招聘龙头如同道猎聘重点推荐珀莱雅贝泰妮中国中免锦江酒店首旅酒店华住酒店科锐国际同道猎聘风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446东兴纺织服装纺服轻工行业业绩预告总结22年压力释放分化持续20230207观点综述2022年业绩预告披露结束后我们对纺服轻工行业做了总结和分析整体上我们认为22年是压力释放的一年同时压力之下呈现着分化展望2023年收入的修复盈利能力的回升在各个板块都值得期待分版块具体看纺织服装22年内外部压力兼有23年服装家纺弹性更优注重标的赛道和质地2022年国内疫情的反复线下消费不畅海外美联储加息及疫情补贴退坡后的消费疲软服装家纺在22年仍然体现出赛道差异休闲服女装业绩降幅较大港股运动服饰从流水数据判断收入端仍有增长纺织制造在22年下半年起出口下行明显海外去库存将持续至23年投资建议港股运动服饰估值的修复仍在进行并兼具业绩弹性仍列为首要推荐标的包括李宁安踏体育等A股服装家纺建议关注品类景气运营质量高的公司纺织制造端建议关注以优质产能和优秀管理绑定优质客户的制造企业标的包括华利集团等家居用品板块22年普遍承压今年收入利润回升可期推荐关注弹性大的定制家具板块从业绩预告情况来看家居用品板敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6块承压明显压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证而防控地产等主要负面因素当前均有改善展望2023国内需求回暖原材料价格相对较低费用率向好确定性较高行业收入利润有望实现双增估值回归的背景下短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂建议关注业绩高弹性标的如依赖线下安装业绩弹性更强的定制家具板块长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值我们推荐经营质量高当前估值较低的二线定制公司志邦家居金牌厨柜业绩确定性强的龙头欧派家居顾家家居喜临门智能马桶品类保持景气有望推动公司持续增长的瑞尔特造纸板块Q4业绩仍有压力23年盈利改善已现端倪推荐业绩弹性较大的特种纸企关注大宗纸企盈利修复2022年Q4造纸板块仍受到需求疲软和原材料昂贵的影响白卡纸箱板瓦楞纸盈利表现较差文化纸特种纸盈利相对具有一定韧性2023年疫情防控优化需求迎来修复纸企已有提价动作海外浆厂投产阔叶浆价已处下行趋势纸企盈利修复可期推荐业绩弹性较大的特种纸企仙鹤股份等关注大宗纸企太阳纸业等盈利的修复包装板块Q4整体承压个别龙头表现突出2023年行业有望复苏包装行业与经济景气度密切相关因此2022年Q4多数包装企业出现业绩下滑或持续亏损个别龙头企业例如裕同科技凭借市场份额提升智能制造降本增效仍保持较快增长2023年经济景气度受到提振包装需求有望回暖关注盈利改善或保持快速增长竞争壁垒较高的龙头企业重点推荐李宁安踏体育波司登台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜欧派家居瑞尔特裕同科技仙鹤纸业太阳纸业风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴农林牧渔农林牧渔行业报告生猪产能去化预期渐强白鸡价格持续上涨20230207报告摘要生猪养殖本周生猪价格为1474元千克较上周下跌551猪肉价格为2258元千克仔猪价格2841元千克较上周上涨190二元母猪价格为259641元头较上周上涨029本周生猪价格持续环比下跌仔猪及二元母猪价格止跌小幅上涨生猪方面供给端屠企节后开工供给量有所增长消费端节后需求减弱猪价持续下跌节后补栏需求有所增长仔猪及二元母猪价格小幅增长短期来看春节后待库存消化和消费改善后猪价有望迎来修复性上涨猪价持续下行自繁自养亏损进一步扩大消费需求复苏叠加行业产能部分亏损去化新进入母猪产能已基本无法对今年整体出栏量产生影响目前板块估值处于低位上市企业仍存在量增与成本优化预期板块兼具安全性和中长期成长预期重点推荐牧原股份天康生物等白羽肉鸡养殖2月3日全国白羽肉毛鸡均价947元公斤较上周上涨576全国白羽肉鸡苗均价36元羽较上周上涨1561毛鸡和鸡苗节后呈现供不应求的局面价格持续上涨预计短期受需求增强影响价格仍偏强运行23年海外引种不确定性仍存国内自育种品系仍处于磨合推广期上游产能缺口有望在明年下半年传导至商品代叠加消费复苏带来的需求改善供需格局有望在23年持续向好推荐关注禽板块景气上行建议首先关注白羽肉鸡种鸡端具备优势的企业其次关注下游肉鸡和全产业链企业市场回顾本周0130-0203申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为动物保健678种植业475渔业354养殖业248农产品加工082饲料043本周0130-0203申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为敦煌种业1409罗牛山1365雪榕生物1199众兴菌业1036华绿生物995表现后五的公司为梅花生物-272安琪酵母-286ST东洋-297天马科技-2257佳沃股份-2267重点追踪1农业农村部组织召开长江十年禁渔工作视频推进会强调落细措施强化基础坚持不懈打好长江十年禁渔持久战2月2日长江十年禁渔工作视频推进会在京召开会议强调要深入贯彻落实党的二十大部署要求从长江流域生态持续恢复的全局大局出发按照一年起好步管得住三年强基础顶得住十年练内功稳得住的阶段性工作要求持续抓好敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7退捕渔民安置保障禁捕执法长江水生生物保护等工作打牢夯实思想基础保障基础能力基础生态基础社会基础坚持不懈打好长江十年禁渔持久战重点推荐重点推荐牧原股份海大集团中宠股份普莱柯科前生物建议关注佩蒂股份天康生物生物股份隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴策略流入持续加仓成长北向资金行为跟踪系列四十二20230207上周北向资金流入放缓上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入34502亿元1月份北向资金累计净流入133966亿元截至20230203北向资金2月累计净流入5926亿元1月北向资金流入规模超过2022年全年900亿元的流入规模超出2022年1月流入水平近千亿北向整体多数行业流入上周有21个行业流入9个行业流出其中电力设备及新能源10538亿汽车4089亿食品饮料4021亿流入较多电力及公用事业-1423亿通信-1303亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大沪深300国政成长分别流入335亿元240亿元相对规模来看沪深300大盘成长流入最大流出规模自由流通市值分别为02和021配置盘净流入交易盘净流出上周配置盘流入交易盘流出累计净流入分别为38224亿元-3722亿元分行业来看流入成长板块规模最大累计净流入共计15452亿其中配置盘净流入16556亿交易盘净流入-1105亿元相比较来看交易盘加仓金融板块累计净流入948亿其他板块交易盘均整体净流出具体地配置盘上周有23个行业流入7个行业流出其中电力设备及新能源11952亿食品饮料4993亿有色金属349亿流入较多电力及公用事业-419亿建材-298亿流出较多交易盘上周则有14个行业流入16个行业流出其中汽车1639亿电子138亿银行709亿流入较多电力设备及新能源-1414亿通信-1251亿流出较多行业流向电新流入最多上周有21个行业流入9个行业流出其中电力设备及新能源10538亿汽车4089亿食品饮料4021亿流入较多电力及公用事业-1423亿通信-1303亿流出较多个股流向宁德时代流入最多通威股份流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代6043亿招商银行3956亿隆基股份367亿流出排名前三的个股为通威股份-1066亿康龙化成-697亿长江电力-623亿累计统计以月份为单位上月累计26个行业资金流入4个行业资金流出其中电新食饮非银金融电子有色金属银行计算机及汽车8个行业净流入超60亿以季度为单位食品饮料非银金融电新银行有色金属家电医药计算机及电子等行业流入均超百亿3个行业流出超25亿分别为电力及公用事业-6292亿基础化工-3762亿煤炭2685亿均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至2023023北向行业的累计收益率为3029累计超额收益率为3155夏普比率为288最大回撤为3912基于最新的跟踪情况北向行业变动触发调仓阈值Top50行业跟踪策略本周进行调仓历史的18次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴商社爱美客300896产品接力打造增长曲线尽享医美市场扩容红利20230207爱美客是医美器械及药物生产商处于产业链中游多年来聚焦医美主业围绕各种求美需求进行多品类布局有望最大程度享受医美市场扩容红利轻医美快速扩容看好中游产品生产商龙头我国医美渗透率提升带动市场快速扩容轻医美需求强劲商业模式高效未来10年有望保持近20的高速增长爱美客处于医美产业链中游中游拥有更强的研发和审批壁垒竞争格局清晰产业链议价能力强保持较高的利润水平政策端看医美市场或将保持严监管常态化但在方向上重点打击医美乱象引导行业敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8健康合规发展而非抑制医美需求中长期有望将加速行业供给端出清推动非合规产品向合规产品转移爱美客作为合规产品生产商龙头有望受益公司作为中游综合生产商龙头产品力渠道力和交叉销售优势领先前瞻性差异化的设计思路指引方向多项行业领先的核心技术专利保证可行性叠加丰富的获证经验实现领先商业化打造产品力优势渠道网络广泛而稳定且未来仍有较大拓展空间为业务持续扩张提供动力销售策略清晰稳健保证产业链利润延长产品生命周期持续拓宽产品矩阵品类覆盖和渠道铺设广度行业领先不同产品在功能上互补在渠道上协同形成交叉销售优势提升公司综合议价能力和市场份额持续拓宽产品矩阵打造接力增长曲线公司拥有玻尿酸再生针剂埋植线等多款获批产品上市以来销售保持高增还有肉毒素利拉鲁肽等产品进入临床试验有望引领新增长曲线1玻尿酸品牌矩阵丰富上市产品稳定快速放量差异化优势显著基础产品爱芙莱维持稳定高端长效产品宝尼达经多年培育进入放量期有望保持增长态势核心产品嗨体不断拓展适应症并提价未来2-3年差异化优势有望延续全国一至三线城市近万家下游渠道可供拓展看好未来收入继续保持高增2濡白天使再生针剂兼具长效性和自然性濡白天使具有牌照及产品力优势销售策略稳健价格体系坚挺未来2-3年有望快速放量3肉毒素橙毒有望于2023年底至2024年获批上市与现有玻尿酸再生针剂形成填充萎缩的产品组合交叉销售优势下有望引领新增长曲线4体重管理GLP-1受体激动剂减重有效性高副作用小增长空间广阔爱美客旗下利拉鲁肽已完成I期临床处于第二梯度关注未来审批进展公司盈利预测及投资评级公司作为医美中游生产商龙头品类矩阵完善技术实力强获证经验丰富产品力领先渠道销售广泛而稳健多品类布局强化交叉销售优势公司上市产品差异化优势仍将延续在研管线丰富并有望逐渐落地成长曲线清晰有望充分享受医美市场扩容及合规化红利实现业绩持续快速增长我们预计公司2022-2024年净利润分别为200318455亿元对应EPS分别为6298140元当前股价对应2022-2024年PE值分别为957609427倍首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示行业政策出现重大变化疫情反复影响需求竞争格局恶化重大安全风险事件分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10D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