【东兴汽车】广汽集团（601238）2023年1月销量点评：受春节、疫情等影响1月销量下行（20230210）
　　近日，广汽集团发布2023年1月产销快报：1月汽车产量为128,350辆，同比下降41.29%；汽车销量为146,921辆，同比下降38.07%，点评如下：
　　受春节因素、疫情等因素影响，旗下车企销量同环比均下降：2023.1.21-27日为春节假日，22年春节假日时间为1.31-2.6日，1月非春节天数较去年1月减少6天，环比同理。这使得同环比数据出现较大的下降。若与22年2月（春节所在月份）相比，广汽集团整体产销增速分别为-15.5%，2.4%，维持相对稳定状态。其中2023年1月节能车（hev）销量34617辆，同比仅下降8.5%，占比提升至23.6%，hev车型表现一定的韧性。旗下车企表现如下：
　　1.自主板块：广汽乘用车（传祺）1月实现产销21,224、23,277辆，同比分别为下降34.11%、36.34%%。12月30日广州车展，传祺发布全新GS3影速，拥有10万元小型SUV较强产品力。我们认为，2023年新一代传祺车型（影系列、高端M8和GS8）仍将继续凭借设计、混动技术、智能化等上的强技术实力得到消费者认可，传祺复苏已在路上。广汽埃安1月实现产销8,129、8,206辆，同比分别下降44.33%，48.81%。据埃安公众号，1月零售销量为10206辆。2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus 70乐享版，定价14.98万，低于此前70版的最低定价16.38万，同时推出2月1日-2月28日限时交付激励每台5000元/台，及限时金融补贴3年0息，涵盖主力车型。这些将有效拉动埃安订单需求。12月30日广州车展，埃安发布昊铂高端系列第二款车型Hyper GT。我们认为，Hyper GT将是埃安冲击高端电动市场的利器，埃安有望在20万以上市场取得更好成绩。
　　2.合资板块：广汽丰田1月实现产销分别为62,081，75,500辆，同比分别下降31.73%、24.42%。广丰销量保持稳定，主力车型凯美瑞14566辆、雷凌12632辆，威兰达11170辆。赛那销量首超8000台，上市以来新高。广汽丰田仍然保持较高质量发展，电动化车型占比1月提升至32.6%。12月30日广州车展，广汽丰田发布第五代THS混动系统。2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型，实现TNGA车型的全面混动化和智能化，率先搭载的车型是凌尚和锋兰达。广汽本田1月实现产销分别为33,201、38,143辆，同比分别下降55.93%、51.40%。其中，雅阁销量12804辆。2022年12月2日，全新缤智已上市，12月23日全新皓影上市，全新一代雅阁（第11代）已完成工信部第366批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，预计也将于近期上市。我们认为，随着主力车型的陆续换代，广汽本田2023年销量有望重回上升通道。
　　公司盈利预测与估值：2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期（尤其是广汽本田），同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位，这些因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速。2022年下半年实施的购置税减半政策于年底退出，新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求，这将使得2023年乘用车市场竞争加剧。据此，我们调低公司2022-2024年盈利预测，但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续，两田将凭借在混动的优势续势扩大份额，我们仍看好公司中长期发展趋势。我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为91.6、127.1和146.3亿元，对应EPS为0.87、1.21和1.39元。按2023年2月9日A股收盘价，广汽A股PE分别为13、10和8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。
　　(分析师：李金锦执业编码：S1480521030003电话：010-66554142)

研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年2月13日星期一分析师推荐A股港股市场东兴指数名称收盘价涨跌东兴汽车广汽集团6012382023年1月销量点评受春节疫情等影证上证指数328416072响1月销量下行20230210券深证成指1211361114股创业板257318110份近日广汽集团发布2023年1月产销快报1月汽车产量为128350辆同有比下降4129汽车销量为146921辆同比下降3807点评如下中小板796324065限沪深300414357091公受春节因素疫情等因素影响旗下车企销量同环比均下降2023121-27香港恒生2111309-037日为春节假日22年春节假日时间为131-26日1月非春节天数较去年1国企指数713152007司月减少6天环比同理这使得同环比数据出现较大的下降若与22年2月春节所在月份相比广汽集团整体产销增速分别为-15524维持A股新股日历本周网上发行新股相对稳定状态其中2023年1月节能车hev销量34617辆同比仅下降名称价格行业发行日85占比提升至236hev车型表现一定的韧性旗下车企表现如下峆一药业1262医药生物20230213多利科技6187汽车202302141自主板块广汽乘用车传祺1月实现产销2122423277辆同比分艾能聚598公用事业20230215别为下降3411363412月30日广州车展传祺发布全新GS3影速宿迁联盛-基础化工20230217拥有10万元小型SUV较强产品力我们认为2023年新一代传祺车型影价格单位为元股系列高端M8和GS8仍将继续凭借设计混动技术智能化等上的强技术实力得到消费者认可传祺复苏已在路上广汽埃安1月实现产销8129A股新股日历日内上市新股8206辆同比分别下降44334881据埃安公众号1月零售销量为上市日10206辆2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus70乐享版定价1498名称价格行业万低于此前70版的最低定价1638万同时推出2月1日-2月28日限时多利科技6187汽车20230214交付激励每台5000元台及限时金融补贴3年0息涵盖主力车型这些价格单位为元股将有效拉动埃安订单需求12月30日广州车展埃安发布昊铂高端系列第数据来源wind东兴证券研究所二款车型HyperGT我们认为HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器埃安有望在20万以上市场取得更好成绩2合资板块广汽丰田1月实现产销分别为6208175500辆同比分别下降31732442广丰销量保持稳定主力车型凯美瑞14566辆雷凌12632辆威兰达11170辆赛那销量首超8000台上市以来新高广汽丰田仍然保持较高质量发展电动化车型占比1月提升至32612月30日广州车展广汽丰田发布第五代THS混动系统2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型实现TNGA车型的全面混动化和智能化率先搭载的车型是凌尚和锋兰达广汽本田1月实现产销分别为3320138143辆同比分别下降55935140其中雅阁销量12804辆2022年12月2日全新缤智已上市12月23日全新皓影上市全新一代雅阁第11代已完成工信部第366批道路机动车辆生产企业及产品公告预计也将于近期上市我们认为随着主力车型的陆续换代广汽本田2023年销量有望重回上升通道敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2公司盈利预测与估值2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期尤其是广汽本田同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位这些因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速2022年下半年实施的购置税减半政策于年底退出新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求这将使得2023年乘用车市场竞争加剧据此我们调低公司2022-2024年盈利预测但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续两田将凭借在混动的优势续势扩大份额我们仍看好公司中长期发展趋势我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为9161271和1463亿元对应EPS为087121和139元按2023年2月9日A股收盘价广汽A股PE分别为1310和8倍维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142东兴商贸零售爱美客300896产品接力打造增长曲线尽享医美市场扩容红利20230207爱美客是医美器械及药物生产商处于产业链中游多年来聚焦医美主业围绕各种求美需求进行多品类布局有望最大程度享受医美市场扩容红利轻医美快速扩容看好中游产品生产商龙头我国医美渗透率提升带动市场快速扩容轻医美需求强劲商业模式高效未来10年有望保持近20的高速增长爱美客处于医美产业链中游中游拥有更强的研发和审批壁垒竞争格局清晰产业链议价能力强保持较高的利润水平政策端看医美市场或将保持严监管常态化但在方向上重点打击医美乱象引导行业健康合规发展而非抑制医美需求中长期有望将加速行业供给端出清推动非合规产品向合规产品转移爱美客作为合规产品生产商龙头有望受益公司作为中游综合生产商龙头产品力渠道力和交叉销售优势领先前瞻性差异化的设计思路指引方向多项行业领先的核心技术专利保证可行性叠加丰富的获证经验实现领先商业化打造产品力优势渠道网络广泛而稳定且未来仍有较大拓展空间为业务持续扩张提供动力销售策略清晰稳健保证产业链利润延长产品生命周期持续拓宽产品矩阵品类覆盖和渠道铺设广度行业领先不同产品在功能上互补在渠道上协同形成交叉销售优势提升公司综合议价能力和市场份额持续拓宽产品矩阵打造接力增长曲线公司拥有玻尿酸再生针剂埋植线等多款获批产品上市以来销售保持高增还有肉毒素利拉鲁肽等产品进入临床试验有望引领新增长曲线1玻尿酸品牌矩阵丰富上市产品稳定快速放量差异化优势显著基础产品爱芙莱维持稳定高端长效产品敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3宝尼达经多年培育进入放量期有望保持增长态势核心产品嗨体不断拓展适应症并提价未来2-3年差异化优势有望延续全国一至三线城市近万家下游渠道可供拓展看好未来收入继续保持高增2濡白天使再生针剂兼具长效性和自然性濡白天使具有牌照及产品力优势销售策略稳健价格体系坚挺未来2-3年有望快速放量3肉毒素橙毒有望于2023年底至2024年获批上市与现有玻尿酸再生针剂形成填充萎缩的产品组合交叉销售优势下有望引领新增长曲线4体重管理GLP-1受体激动剂减重有效性高副作用小增长空间广阔爱美客旗下利拉鲁肽已完成I期临床处于第二梯度关注未来审批进展公司盈利预测及投资评级公司作为医美中游生产商龙头品类矩阵完善技术实力强获证经验丰富产品力领先渠道销售广泛而稳健多品类布局强化交叉销售优势公司上市产品差异化优势仍将延续在研管线丰富并有望逐渐落地成长曲线清晰有望充分享受医美市场扩容及合规化红利实现业绩持续快速增长我们预计公司2022-2024年净利润分别为200318455亿元对应EPS分别为6298140元当前股价对应2022-2024年PE值分别为957609427倍首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示行业政策出现重大变化疫情反复影响需求竞争格局恶化重大安全风险事件分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446重要公司资讯1贵州茅台茅台集团公司通过集中竞价交易方式首次增持148330股公司股票占公司总股本的00118茅台技术开发公司通过集中竞价交易方式首次增持6200股公司股票占公司总股本的00005资料来源同花顺2万科A拟非公开发行A股股票募资不超过150亿元扣除发行费用后的募集资金净额将用于中山金域国际广州金茂万科魅力之城等项目资料来源同花顺3汉邦高科2022年公司数字水印业务营业收入约256万元占整体营业收入比例为021公司数字水印业务主要应用于政府军队等领域尚未形成稳定商业模式应用场景不涉及ChatGPT领域资料来源同花顺4吉宏股份目前ChatGPT已经有应用在了公司跨境电商业务中的人工智能选品广告素材广告语智能输出广告智能投放客服智能回复等方面资料来源同花顺5舜宇光学科技预计截至2022年12月31日止年度录得本公司股东应占溢利约人民币2245亿元至2494亿元同比减少约50至55资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4经济要闻1央行1月末广义货币M2余额27381万亿元同比增长126增速分别比上月末和上年同期高08个和28个百分点狭义货币M1余额6552万亿元同比增长67增速分别比上月末和上年同期高3个和86个百分点流通中货币M0余额1146万亿元同比增长79当月净投放现金9971亿元资料来源同花顺2发改委等13个部门各地方有关企业和相关单位从稳定化肥生产和要素供应提高化肥流通效率做好储备和进出口调节规范化肥市场生产经营秩序提升肥料施用水平等五方面入手加大化肥保供稳价工作力度促进春耕期间化肥市场运行切实保障春季化肥供应资料来源同花顺3国家新闻出版署发布2月份国产网络游戏审批信息共87款游戏获批腾讯网易电魂网络中青宝咪咕互娱心动公司完美世界吉比特等公司旗下产品在列资料来源同花顺4国资委明确中央企业2023年投资工作重点既要突出扩大有效投资又要优化投资布局聚焦国家重大项目基础设施建设产业链强链补链等重点领域发力资料来源同花顺5中国结算1月新增投资者数8448万环比增长1859期末投资者数为212981万资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报首席周观点2023年第6周20230210海外宏观非农引发市场计入5月加息预期美十债利率回升非农强劲不影响利率终点但对高利率持续时间有延长作用上半年在通胀趋势回落明确的情况下非农数据不会影响利率节奏从收入来看高收入人群收入见顶但低收入仍在增加从行业来看强劲的非农背后是低技能服务业人手短缺问题因此就业的大幅恢复有助于缓解用工荒进而有助于薪资的有效下降降低服务业的通胀压力避免通胀螺旋只有在下半年出现通胀明显反弹的情景下才有利率终点再次抬高的可能即只有非农影响到通胀才会影响利率终点但另一方面强劲的非农可支撑美联储在保持高位利率这一问题上的立场这一点我们在历次点评中亦有提及即不要对降息时间点太过乐观受非农影响市场计入5月加息预期美债波动合理美十债短期中枢升至35365我们认为后续加息1次还是2次没有本质区别但高于525则衰退几率显著提高基于这一变化5月25bp加息预期回升反映在当前十年期国债波动即为1012bp我们的模型显示基于现在的经济数据短期中枢回升至3536附近若制造业PMI1月ISM476不再下降美十债仍可有一定回升风险提示海外通胀回落不及预期海外经济衰退参考报告强劲非农不会影响利率终点20230206建筑建材水泥玻璃价格双降疫情后内需改善下成长和估值修复是着眼方向地产端需求不振水泥玻璃价格继续双降春节过后的第二周疫情后季节性因素对需求的制约减弱一些区域企业因利润微薄上调价格包括海螺水泥价格也开始上调但全国水泥价格指数总体还是向下2月9日为16923较上周四下降184个百分点地产拖累下工程项目难以对冲缺口水泥需求总体仍然低迷浮法玻璃以5mm价格为例2月9日为1680元吨较上周四降143元随着对于地产的预期向好需求的预期改善一些玻璃生产线开始复产2月10日浮法玻璃产能开工率较上周五提高047个百分点企业玻璃库存较上周增加266万重量箱除西南外其他大区库存均出现增加供给增加叠加需求改善较弱的影响玻璃价格开始出现微降地产探底改善仍需过程带来建材行业龙头和优秀更好地成长环境2023年上半年地产行业仍处在探底的过程当中带来建材行业需求继续疲弱当前像水泥玻璃行业的盈利水平继续处于历史低位一些企业处于盈亏之间这种环境继续持续的话对于行业的格局优化将产生积极的作用龙头和优秀的建材公司依靠自身较高的抗风险能力会在行业的低迷阶段能够更快地提升自身市占率带来更好地外延式发展的环境带来更快地成长在需求改善后更好的业绩弹性地产风险已经成为政府的重点关注方向随着地产政策的推进房地产行业长期健康发展可期带来这些龙头和优秀公司的确定的成长和估值的修复内需改善需求端关注疫情后相关的改善方向随着疫情管控的放开原先受疫情影响的相关需求将得到较好地恢复同时内需之重下消费制造业和基建当前在地产还在拖累的情况下是内需启动的主要力量我们继续关注相关方向需求的改善关注基建公司的资产结构的持续优化关注制造业和消费属性的相关材料公司我们继续看好建材行业估值修复看好优秀和龙头公司的确定成长性带来的估值提升在保交楼政策推进和基建继续发力的情况下建议继续关注地产后周期的消费建材和玻璃比如伟星新材东鹏控股和山东药玻等关注地产探底后水泥防水材料等公司如海螺水泥东方雨虹等公司的成长性在基建发力的情况下继续关注建筑龙头公司的资产和结构优化和估值修复如中国交建等风险提示地产受外部影响底部波动时间持续性超预期参考报告2023年建筑建材行业报告内需之重下的新启航2022-11-29伟星新材002372SZ2022年三季报点评行业低迷中显现优势2022-10-28东鹏控股003012SZ经销渠道抗风险持续增长2022-04-29敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6海螺水泥600585龙头迎来发展机遇期2022-08-29东方雨虹002271成本优势继续扩大2021-08-12中国交建601800SH央企基建巨头资产价值提升乘风而上2022-02-24山东药玻600529深度报告药玻龙头聚焦优势深挖护城河2022-09-30交运节后客运持续恢复国际线放量对中型航司增益较大年初至今客运板块持续恢复恢复进度方面公路快于铁路快于航空航空方面国内航线恢复较快预计二季度就能恢复甚至超过19年水平国际线的恢复进程预计会贯穿全年春运数据来看高速公路小客车流量已经明显超过2019年同期增长约30铁路发送旅客量恢复至2019年同期的95以上基本达到疫情前水平民航发送旅客量恢复到19年80左右细拆数据会发现节后恢复好于节前以民航为例春节前民航客运量大体相当于19年的70节中相当于19年65节后到现在则回升到19年80以上节中表现最差说明旅游需求没有恢复居民对人群聚集有一定抵触但节后的数据恢复较好说明各地的复工复产平稳展开公商务需求恢复程度高国际与地区航线在节后的改善也比较明显日韩相继恢复对华签证业务内地与港澳的通行恢复常态化同时中国团队旅游经营活动全面恢复时隔3年重新有旅行团出国旅游航空板块后续的主要恢复在于国际线层面短途国际航线预计率先恢复这种情况下日韩东南亚航线占比高的中型航司受益较为明显值得关注风险提示政策变化油价汇率大幅波动异常天气因素等参考报告航空机场12月数据点评政策放开带来需求显著反弹行业复苏有序推进20230118交通运输2023年度策略疫后复苏仍是主线预期兑现程度将决定股价走势20221129汽车新坐标603040深度报告手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等近年来公司新产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系统中精密冷锻件汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效率高材料利用率高和成本低的优势新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻工艺的发展将会有更多的部件采用冷锻工艺新坐标成长路径混动化带动公司气门组业务持续增长随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益新产品推广可期较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期参考报告新坐标603040深度报告手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期20230209电子算力和存储芯片领域或将受益于ChatGPT快速发展ChatGPT的用户数2个月超过1个亿一度因满负荷运行而暂停服务ChatGPT是美国OpenAI推出的一款人工智能聊天程序可通过学习和理解人类的语言来进行互动完成撰写邮件视频脚本翻译等文本任务ChatGPT的全球用户数量在2个月的时间就达到了1个亿而TikTok花了约9个月达到1个亿用户ChatGPT目前已满负荷运转在2月6日已关闭服务用户可要求ChatGPT在恢复服务时收到电邮通知敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P7ChatGPT催生AI新应用需求我们认为硬件有望先行算力存储芯片发展将直接受益ChatGPT需要海量数据和大规模模型训练高算力的硬件是完成对海量数据处理训练的基础海量数据汇集也为AI模型提供强大的数据集支撑高算力背景下提升运算速度增大存储容量和降低功耗势在必行我们认为提升算力主要是靠GPU和FPGA芯片GPU受益标的景嘉微好利科技FPGA受益标的安路科技紫光国微复旦微电存储容量提升相关受益标的江波龙东芯股份佰维存储风险提示行业景气度下行扩产进度不达预期贸易摩擦加剧参考报告电子行业2023年投资策略否极泰来国产替代与产品升级将贯穿全年20221125传媒分众传媒受益于经济复苏与新兴行业崛起2023年业绩将迎来修复受益于经济复苏与新兴行业崛起2023年业绩将迎来修复2022年12月以来随着疫情防控措施优化调整国内经济活力复苏广告市场需求有望逐步回暖对比2019H1与2022H1公司收入构成1楼宇媒体收入由470亿元下降至446亿元降幅52影院媒体收入由98亿元下降至39亿元降幅6022分行业看日用消费品行业收入由175亿元增长至257亿元互联网行业由127亿元下降至72亿元交通行业由82亿元下降至32元商业及服务由58亿元下降至25亿元娱乐及休闲由52亿元下降至26亿元房产家居由36亿元略增长至39亿元通讯由17亿元下降至14亿元其他由24亿元下降至20亿元可以看到疫情三年日用消费品行业广告支出逆势加大互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广告支出有一定程度下降展望2023年我们认为消费品与互联网行业广告支出具有稳定性另一方面受疫情影响行业迎来复苏例如影院媒体交通商业及服务娱乐及休闲等线下商业以及新能源车人工智能等新兴行业均将为公司广告收入提供增量公司业绩迎来修复风险提示线下消费复苏不及预期竞争格局变化风险参考报告分众传媒0020272022年业绩预告点评受益于经济复苏与新兴行业崛起2023年业绩将迎来修复-2023-02-06金属关注供给刚性状态下锑行业的成长性机会全球为何如此重视锑锑之所以宝贵源于其供给的稀缺性及不可再生性全球锑矿资源总储量有限由于锑在地壳中分布不均且极难富集平均丰度千万分之二至五全球共有锑资源储量仅150万吨美国地质调查局而全球年均消费量约13万吨此外锑是一种极难有效再生的稀有小金属70的锑金属被用于阻燃剂而难以回收这意味着锑的损耗是永久性的全球锑矿资源供给具有高度垄断性全球锑资源分布具有分带性与集中性特点全球锑资源89分布在环太平洋成矿带56中亚天山成矿带26和地中海成矿带7全球锑资源近80分布在中国32俄罗斯23及玻利维亚21中国锑资源可开采年限按静态比计算已不足五年是中国四大战略资源中最稀缺的金属过度开采令中国已存的锑矿山大多被列入危机矿山中国锑资源保障程度不断下降根据安泰科的调查数据中国锑矿已利用的资源储量占国内总查明资源储量约49可规划利用的资源储量仅占总查明储量约18而根据USGS采用储量产量的静态储产比计算中国的锑矿可开采年限仅为49年低于世界平均水平1095年并远低于俄罗斯2431年和玻利维亚11481年此外从国内的四大战略资源开采年限比较锑依然是最稀缺的品种可开采数值远低于锡7年钨12年及稀土115年全球锑矿含锑金属年产量仅13万吨产出增速近20年未有扩张近20年内全球锑矿含锑年产出最高为197万吨2009年产出最低为816万吨2004中位数及平均值均分别为145万吨而近3年的产出均值为137万吨中国锑产量变化对全球锑供应产生直接影响但中国锑供应稳定性却受国内环保及产业政策影响制约中国锑金属市场供需将现再平衡状态考虑到锑金属的光伏刚需焦锑酸钠被用于玻璃澄清剂和脱色剂能够提升光伏组件发电效率以及在汽车塑料等行业阻燃用途的扩大我们推算十四五期间中国锑金属消费量将维持5左右的复合增长至2025年2030年和2035年中国的锑消费量将分别达到79万吨94万吨和107万吨预计中国的锑金属供应将维持紧平衡状态国内锑金属市场或逐渐呈现趋势性的供给短缺风险提示政策执行不及预期利率急剧上升流动性交易拐点显现库存大幅增长及现货贴水放大市场风险情绪加速回落敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8参考报告金属2023年投资策略聚焦成长与对冲20221205食饮上下游价格剪刀差持续扩大利润有望回流向食品制造企业国家统计局10日公布数据显示2023年1月份CPI上涨21PPI下降08CPI与PPI剪刀差连续6个月回正代表利润空间从上游向下游回吐对应下游行业毛利率的显著改善延续年初我们策略报告中的判断认为今年大宗商品下行的趋势下食品饮料制造企业的利润会得到改善本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长持续19个月2022年8月首月回正至2023年1月份CPI与PPI剪刀差连续6个月回正当下游开始涨价而上游成本回落的时候企业利润开始向下游转移这与食品饮料行业实际表现一致企业成本上涨压力较大---企业开始提价--经过1-2个季度向消费者提价成功--成本下行--利润逐步体现当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程对于全年来看我们认为今年成本的下行对食品饮料制造企业毛利率改善会有帮助关注成本影响较大的饮料板块休闲食品板块啤酒板块调味品板块等我们继续推荐海天味业安井食品等风险提示疫情后期消费复苏不及预期宏观经济复苏不及预期公司经营不及预期参考报告食品饮料2023年策略迎接曙光2022-11-23通信全球地缘政治紧张背景下卫星通信产业链投资机遇凸显SpaceX在2023年迎来发射大年凸显全球低轨卫星发射高活跃度当地时间2月6日晚上0832搭载亚马逊天枢AmazonasNexus通信卫星的Falcon9火箭在美国发生升空是其2023年第8次发射亚马逊天枢是一款高通量卫星能同时利用Ku和Ka频段处理更多的数据而上周Falcon9亦成功将Starlink的53颗卫星送入低轨至2019年首次发射以来SpaceX已发射3875颗Starlink卫星其计划发射总共约3万颗卫星据其已披露计划2023年是SpaceX发射大年全球地缘政治紧张下各国自有卫星星座需求激增太空活动进入新活跃期上一个太空发射活跃期在1957-1977年美苏在太空领域展开激烈竞争两国年平均发射活动均超40次随着美苏太空竞赛结束20年间太空发射数大幅回落而在近年地缘政治紧张态势下各国部署自有通信卫星星座需求激增中美两国在近3年的太空发射活动剧升仅去年全年中美发射次数合计占全球76由于频段和低轨空间是不可再生资源各国的低轨卫星计划实际承担占频保轨的任务随着大批的低轨卫星计划在未来4-5年内完成发射组网太空活动实际已进入新的活跃期卫星通信系统出现新变化星间激光通信有望在我国逐步实现在轨应用卫星通信主要包括星地通信系统和以及星间通信系统传统的星间通信需要依赖地面站中转而新型星间通信主要使用激光进行直接通信比起需要回传地面的微波通信技术星上处理数据可以降低转发时延大幅减少对地面站的依赖度经过两年多的试验基于激光通信的Starlink卫星已在去年11月实现在轨应用为澳大利亚加拿大等地区提供基于激光卫星的互联网服务而去年8月西安光机所两套卫星激光通信系统亦完成了在轨测试和数据业务传输示范应用随着技术渐趋成熟星间激光通信有望在我国快速迎来产业化实现在轨应用风险提示卫星发射进度不及预期分析师康明怡执业编码S1480519090001电话021-25102911分析师赵军胜执业编码S1480512070003电话010-66554088分析师曹奕丰执业编码S1480519050005电话021-25102903分析师李金锦执业编码S1480521030003电话18515800578分析师刘航执业编码S1480522060001电话021-25102909分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907分析师张天丰执业编码S1480520100001电话021-25102914分析师孟斯硕执业编码S1480520070004电话010-66554035分析师李美贤执业编码S1480521080004电话010-66554008东兴纺织服装纺服轻工行业业绩预告总结22年压力释放分化持续20230207观点综述2022年业绩预告披露结束后我们对纺服轻工行业做了总结和分析整体上我们认为22年是压力释放的一年同时压力之下呈敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P9现着分化展望2023年收入的修复盈利能力的回升在各个板块都值得期待分版块具体看纺织服装22年内外部压力兼有23年服装家纺弹性更优注重标的赛道和质地2022年国内疫情的反复线下消费不畅海外美联储加息及疫情补贴退坡后的消费疲软服装家纺在22年仍然体现出赛道差异休闲服女装业绩降幅较大港股运动服饰从流水数据判断收入端仍有增长纺织制造在22年下半年起出口下行明显海外去库存将持续至23年投资建议港股运动服饰估值的修复仍在进行并兼具业绩弹性仍列为首要推荐标的包括李宁安踏体育等A股服装家纺建议关注品类景气运营质量高的公司纺织制造端建议关注以优质产能和优秀管理绑定优质客户的制造企业标的包括华利集团等家居用品板块22年普遍承压今年收入利润回升可期推荐关注弹性大的定制家具板块从业绩预告情况来看家居用品板块承压明显压力下家居龙头份额提升逻辑继续验证而防控地产等主要负面因素当前均有改善展望2023国内需求回暖原材料价格相对较低费用率向好确定性较高行业收入利润有望实现双增估值回归的背景下短期业绩的回暖有望成为行情继续的催化剂建议关注业绩高弹性标的如依赖线下安装业绩弹性更强的定制家具板块长期我们持续看好优质家具龙头的配置价值我们推荐经营质量高当前估值较低的二线定制公司志邦家居金牌厨柜业绩确定性强的龙头欧派家居顾家家居喜临门智能马桶品类保持景气有望推动公司持续增长的瑞尔特造纸板块Q4业绩仍有压力23年盈利改善已现端倪推荐业绩弹性较大的特种纸企关注大宗纸企盈利修复2022年Q4造纸板块仍受到需求疲软和原材料昂贵的影响白卡纸箱板瓦楞纸盈利表现较差文化纸特种纸盈利相对具有一定韧性2023年疫情防控优化需求迎来修复纸企已有提价动作海外浆厂投产阔叶浆价已处下行趋势纸企盈利修复可期推荐业绩弹性较大的特种纸企仙鹤股份等关注大宗纸企太阳纸业等盈利的修复包装板块Q4整体承压个别龙头表现突出2023年行业有望复苏包装行业与经济景气度密切相关因此2022年Q4多数包装企业出现业绩下滑或持续亏损个别龙头企业例如裕同科技凭借市场份额提升智能制造降本增效仍保持较快增长2023年经济景气度受到提振包装需求有望回暖关注盈利改善或保持快速增长竞争壁垒较高的龙头企业重点推荐李宁安踏体育波司登台华新材华利集团志邦家居金牌厨柜欧派家居瑞尔特裕同科技仙鹤纸业太阳纸业风险提示宏观经济下行影响购买力疫情发展超预期政策风险分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师常子杰执业编码S1480521080005电话010-66554040研究助理沈逸伦执业编码S1480121050014电话010-66554044东兴农林牧渔农林牧渔行业报告生猪产能去化预期渐强白鸡价格持续上涨20230207报告摘要生猪养殖本周生猪价格为1474元千克较上周下跌551猪肉价格为2258元千克仔猪价格2841元千克较上周上涨190二元母猪价格为259641元头较上周上涨029本周生猪价格持续环比下跌仔猪及二元母猪价格止跌小幅上涨生猪方面供给端屠企节后开工供给量有所增长消费端节后需求减弱猪价持续下跌节后补栏需求有所增长仔猪及二元母猪价格小幅增长短期来看春节后待库存消化和消费改善后猪价有望迎来修复性上涨猪价持续下行自繁自养亏损进一步扩大消费需求复苏叠加行业产能部分亏损去化新进入母猪产能已基本无法对今年整体出栏量产生影响目前板块估值处于低位上市企业仍存在量增与成本优化预期板块兼具安全性和中长期成长预期重点推荐牧原股份天康生物等白羽肉鸡养殖2月3日全国白羽肉毛鸡均价947元公斤较上周上涨576全国白羽肉鸡苗均价36元羽较上周上涨1561毛鸡和鸡苗节后呈现供不应求的局面价格持续上涨预计短期受需求增强影响价格仍偏强运行23年海外引种不确定性仍存国内自育种品系仍处于磨合推广期上游产能缺口有望在明年下半年传导至商品代叠加消费复苏带来的需求改善供需格局有望在23年持续向好推荐关注禽板块景气上行建议首先关注白羽肉鸡种鸡端具备优势的企业其次关注下游肉鸡和全产业链企业市场回顾敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10本周0130-0203申万农林牧渔各子行业中周涨跌幅依次为动物保健678种植业475渔业354养殖业248农产品加工082饲料043本周0130-0203申万农林牧渔行业公司中表现前五的公司为敦煌种业1409罗牛山1365雪榕生物1199众兴菌业1036华绿生物995表现后五的公司为梅花生物-272安琪酵母-286ST东洋-297天马科技-2257佳沃股份-2267重点追踪1农业农村部组织召开长江十年禁渔工作视频推进会强调落细措施强化基础坚持不懈打好长江十年禁渔持久战2月2日长江十年禁渔工作视频推进会在京召开会议强调要深入贯彻落实党的二十大部署要求从长江流域生态持续恢复的全局大局出发按照一年起好步管得住三年强基础顶得住十年练内功稳得住的阶段性工作要求持续抓好退捕渔民安置保障禁捕执法长江水生生物保护等工作打牢夯实思想基础保障基础能力基础生态基础社会基础坚持不懈打好长江十年禁渔持久战重点推荐重点推荐牧原股份海大集团中宠股份普莱柯科前生物建议关注佩蒂股份天康生物生物股份隆平高科大北农风险提示畜禽价格波动风险极端天气影响动物疫病影响等分析师程诗月执业编码S1480519050006电话010-66555458东兴策略流入持续加仓成长北向资金行为跟踪系列四十二20230207上周北向资金流入放缓上周的五个交易日北向资金实现整体净流入一周累计流入34502亿元1月份北向资金累计净流入133966亿元截至20230203北向资金2月累计净流入5926亿元1月北向资金流入规模超过2022年全年900亿元的流入规模超出2022年1月流入水平近千亿北向整体多数行业流入上周有21个行业流入9个行业流出其中电力设备及新能源10538亿汽车4089亿食品饮料4021亿流入较多电力及公用事业-1423亿通信-1303亿流出较多绝对规模来看价值风格流入规模较大沪深300国政成长分别流入335亿元240亿元相对规模来看沪深300大盘成长流入最大流出规模自由流通市值分别为02和021配置盘净流入交易盘净流出上周配置盘流入交易盘流出累计净流入分别为38224亿元-3722亿元分行业来看流入成长板块规模最大累计净流入共计15452亿其中配置盘净流入16556亿交易盘净流入-1105亿元相比较来看交易盘加仓金融板块累计净流入948亿其他板块交易盘均整体净流出具体地配置盘上周有23个行业流入7个行业流出其中电力设备及新能源11952亿食品饮料4993亿有色金属349亿流入较多电力及公用事业-419亿建材-298亿流出较多交易盘上周则有14个行业流入16个行业流出其中汽车1639亿电子138亿银行709亿流入较多电力设备及新能源-1414亿通信-1251亿流出较多行业流向电新流入最多上周有21个行业流入9个行业流出其中电力设备及新能源10538亿汽车4089亿食品饮料4021亿流入较多电力及公用事业-1423亿通信-1303亿流出较多个股流向宁德时代流入最多通威股份流出最多上周北向资金流入排名前三的个股为宁德时代6043亿招商银行3956亿隆基股份367亿流出排名前三的个股为通威股份-1066亿康龙化成-697亿长江电力-623亿累计统计以月份为单位上月累计26个行业资金流入4个行业资金流出其中电新食饮非银金融电子有色金属银行计算机及汽车8个行业净流入超60亿以季度为单位食品饮料非银金融电新银行有色金属家电医药计算机及电子等行业流入均超百亿3个行业流出超25亿分别为电力及公用事业-6292亿基础化工-3762亿煤炭2685亿均超出了我们在北向资金的阿尔法有多强所设定的预测未来一季度行业流入情况的阈值北向跟踪策略我们在专题报告探秘北向资金的超额收益来源构建了基于北向资金持仓Top50行业跟踪策略截至2023023北向行业的累计收益率为3029累计超额收益率为3155夏普比率为288最大回撤为3912基于最新的跟踪情况北向行业变动触发调仓阈值Top50行业跟踪策略本周进行调仓历史的18次调仓及收益情况参见正文风险提示数据统计可能存在误差敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P11分析师林莎执业编码S1480521050001电话010-66554151研究助理孙涤执业编码S1480121040003电话010-66555181东兴汽车新坐标603040深度报告手握冷锻工艺利器开拓新能源市场可期20230209公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等主要应用于汽车摩托车发动机的配气机构公司依托该工艺不断横向拓展新品类近年来公司新产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系统中精密冷锻件汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效率高材料利用率高和成本低的优势汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的特点较为符合传统汽车时代冷锻工艺凭借这些优势不断扩大其应用领域从早期的发动机系统逐渐延伸到传动系统底盘系统转向系统汽车电子系统安全系统和空调等系统新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻工艺的发展将会有很多的部件采用冷锻工艺新坐标的成长路径1混动化带动公司气门组业务持续增长混动化将大幅缩减发动机类型促使发动机加速平台化和模块化设计从目前车企推出的混动专用发动机的策略看平台化模块化设计是主流趋势发动机类型和数量都将大幅少于燃油车时代发动机部件的标准化通用化使得单一部件需求量提升而冷锻工艺正是适用于大规模量产的制造工艺这也是传统燃油车时代新坐标成为大众汽车集团配气机构精密件的核心供应商的原因在发动机精密冷锻件领域新坐标具备在工艺成本及技术优势而当前该领域的参与者较少随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益2新产品推广可期1公司实现了对冷锻工艺的全产业链布局涵盖材料模具设计设备及制造等2较强成本控制能力得益于冷锻工艺的低成本优势以及公司的全产业链布局公司产品表现出了较高的盈利能力与同业相比公司在毛利率净利率上均表现优异3较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型公司先后申请空心电机轴电磁阀开关等产品专利实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展4实际控制人稳固的控股结构有利于公司经营策略的稳定公司盈利预测及投资评级受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142东兴商贸零售爱美客300896产品接力打造增长曲线尽享医美市场扩容红利20230207爱美客是医美器械及药物生产商处于产业链中游多年来聚焦医美主业围绕各种求美需求进行多品类布局有望最大程度享受医美市场扩容红利轻医美快速扩容看好中游产品生产商龙头我国医美渗透率提升带动市场快速扩容轻医美需求强劲商业模式高效未来10年有望保持近20的高速增长爱美客处于医美产业链中游中游拥有更强的研发和审批壁垒竞争格局清晰产业链议价能力强保持较高的利润水平政策端看医美市场或将保持严监管常态化但在方向上重点打击医美乱象引导行业健康合规发展而非抑制医美需求中长期有望将加速行业供给端出清推动非合规产品向合规产品转移爱美客作为合规产品生产商龙头有望受益公司作为中游综合生产商龙头产品力渠道力和交叉销售优势领先前瞻性差异化的设计思路指引方向多项行业领先的核心技术专利保证可行性叠加丰富的获证经验实现领先商业化打造产品力优势渠道网络广泛而稳定且未来仍有较大拓展空间为业务持续扩张提供动力销售策略清晰稳健保证产业链利润延长产品生命周期持续拓宽产品矩阵品类覆盖和渠道铺设广度行业领先不同产品在功能上互补在渠道上协同形成交叉销售优势提升公司综合议价能力和敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P12市场份额持续拓宽产品矩阵打造接力增长曲线公司拥有玻尿酸再生针剂埋植线等多款获批产品上市以来销售保持高增还有肉毒素利拉鲁肽等产品进入临床试验有望引领新增长曲线1玻尿酸品牌矩阵丰富上市产品稳定快速放量差异化优势显著基础产品爱芙莱维持稳定高端长效产品宝尼达经多年培育进入放量期有望保持增长态势核心产品嗨体不断拓展适应症并提价未来2-3年差异化优势有望延续全国一至三线城市近万家下游渠道可供拓展看好未来收入继续保持高增2濡白天使再生针剂兼具长效性和自然性濡白天使具有牌照及产品力优势销售策略稳健价格体系坚挺未来2-3年有望快速放量3肉毒素橙毒有望于2023年底至2024年获批上市与现有玻尿酸再生针剂形成填充萎缩的产品组合交叉销售优势下有望引领新增长曲线4体重管理GLP-1受体激动剂减重有效性高副作用小增长空间广阔爱美客旗下利拉鲁肽已完成I期临床处于第二梯度关注未来审批进展公司盈利预测及投资评级公司作为医美中游生产商龙头品类矩阵完善技术实力强获证经验丰富产品力领先渠道销售广泛而稳健多品类布局强化交叉销售优势公司上市产品差异化优势仍将延续在研管线丰富并有望逐渐落地成长曲线清晰有望充分享受医美市场扩容及合规化红利实现业绩持续快速增长我们预计公司2022-2024年净利润分别为200318455亿元对应EPS分别为6298140元当前股价对应2022-2024年PE值分别为957609427倍首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示行业政策出现重大变化疫情反复影响需求竞争格局恶化重大安全风险事件分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P13分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P14DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源