研究报告全文：东兴晨东兴晨报P1报2023年2月17日星期五分析师推荐A股港股市场东兴指数名称收盘价涨跌东兴汽车新坐标603040深度报告手握冷锻工艺利器开拓新能源证上证指数325567-042市场可期20230209券深证成指1200126-08股创业板258084-126份公司专注于冷锻工艺产品横向拓展能力强公司成立于2002年起家产品有是气门组精密冷锻件气门传动组精密冷锻件等主要应用于汽车摩托车中小板792986-057限发动机的配气机构公司依托该工艺不断横向拓展新品类近年来公司新沪深300415686-106公产品逐步开拓汽车自动变速箱底盘系统电驱动系统以及二氧化碳热泵系香港恒生2184233-103统中精密冷锻件国企指数742492-095司A汽车电动化将加速冷锻工艺的应用冷锻工艺适合大规模量产具备生产效名称价格行业发行日率高材料利用率高和成本低的优势汽车的大规模生产属性与冷锻工艺的峆一药业1262医药生物20230213特点较为符合传统汽车时代冷锻工艺凭借这些优势不断扩大其应用领域多利科技6187汽车20230214从早期的发动机系统逐渐延伸到传动系统底盘系统转向系统汽车电子艾能聚598公用事业20230215系统安全系统和空调等系统新能源汽车加速汽车平台化推进零部件少润普食品基础化工85020230217批次大批量生产逐渐成为主流基于同平台的车型零部件通用率高这使股新股日历本周网上发行新股得共用零部件的大批量需求成为可能我们认为随着电动化的推进及冷锻价格单位为元股工艺的发展将会有很多的部件采用冷锻工艺A股新股日历日内上市新股新坐标的成长路径名称价格行业上市日亚通精工2909汽车20230217混动化带动公司气门组业务持续增长混动化将大幅缩减发动机类型促120230217利尔达500电子使发动机加速平台化和模块化设计从目前车企推出的混动专用发动机的策价格单位为元股略看平台化模块化设计是主流趋势发动机类型和数量都将大幅少于燃油车时代发动机部件的标准化通用化使得单一部件需求量提升而冷锻数据来源wind东兴证券研究所工艺正是适用于大规模量产的制造工艺这也是传统燃油车时代新坐标成为大众汽车集团配气机构精密件的核心供应商的原因在发动机精密冷锻件领域新坐标具备在工艺成本及技术优势而当前该领域的参与者较少随着混动化发动机平台化的进一步推进冷锻工艺更高效率和更低的成本优势将成为更多车企的选择而新坐标也将有望获益2新产品推广可期1公司实现了对冷锻工艺的全产业链布局涵盖材料模具设计设备及制造等2较强成本控制能力得益于冷锻工艺的低成本优势以及公司的全产业链布局公司产品表现出了较高的盈利能力与同业相比公司在毛利率净利率上均表现优异3较强的产品横向拓展能力公司致力于在新技术新材料和新能源上深入拓展除发动机配气机构以外相继开发了精密阀类产品适用于内燃机和新能源的变速箱和底盘系统底盘系统精密零部件已经量产运用于比亚迪多个车型公司先后申请空心电机敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P2轴电磁阀开关等产品专利实现了从燃油车转到新能源汽车及汽车电子领域的拓展4实际控制人稳固的控股结构有利于公司经营策略的稳定公司盈利预测及投资评级受益汽车混动化及公司的竞争力公司发动机配气机构业务仍将维持增长凭借冷锻工艺公司新市场开拓可期我们看好公司中长期发展我们预计公司2022-2024年将实现归母净利润166亿元194亿元和219亿元对应EPS为123143和162元PE为16X14X和12X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司新产品推广不及预期新能源汽车行业发展不及预期汽车行业景气度不及预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142东兴传媒分众传媒002027SZ2022年业绩预告点评受益于经济复苏与新兴行业崛起2023年业绩将迎来修复20230206事件公司发布2022年业绩预告报告期实现归母净利润277-285亿元同比下降5298-5430预计2022年公司非经常性损益约为40亿元扣除非经常性损益后的净利润237亿元-245亿元同比下降5473-5620点评疫情影响致2022年全年及四季度业绩下滑2022年全年公司归母净利润277-285亿元同比下降5298-5430对应公司四季度实现归母净利润60亿元-68亿元同比下降586-634环比三季度73亿元有一定程度下滑公司全年以及四季度业绩下滑主要源于疫情影响导致广告市场需求疲软部分重点城市广告正常发布受限疫情三年完成楼宇媒体点位结构性优化依旧占据一二线城市优质媒体资源对比2019H1-2022H1公司楼宇媒体点位资源1电梯电视自营点位由2019H1的785万块下降至2020H1的663万块再稳步提升至2022H1的802万块期间一二线城市电梯电视点位数基本稳定但完成优胜劣汰三线城市电梯电视点位数由112万块下降至57万块海外由33万块增长至103万块2电梯海报媒体自营点位由2019H1的1953万个逐年下降至2022H1的1536万个期间一线城市电梯海报点位数由482万个下降至404万个二线城市电梯海报点位数由1026万个下降至921万个三线城市电梯海报媒体点位数由445万个下降至211万个我们认为经过对线下媒体资源结构性调整楼宇媒体点位实现优胜劣汰依旧占据一二线城市优质媒体资源品牌集中引爆能力得以维持受益于经济复苏与新兴行业崛起2023年业绩将迎来修复2022年12月以敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P3来随着疫情防控措施优化调整国内经济活力复苏广告市场需求有望逐步回暖对比2019H1与2022H1公司收入构成1楼宇媒体收入由470亿元下降至446亿元降幅52影院媒体收入由98亿元下降至39亿元降幅6022分行业看日用消费品行业收入由175亿元增长至257亿元互联网行业由127亿元下降至72亿元交通行业由82亿元下降至32元商业及服务由58亿元下降至25亿元娱乐及休闲由52亿元下降至26亿元房产家居由36亿元略增长至39亿元通讯由17亿元下降至14亿元其他由24亿元下降至20亿元可以看到疫情三年日用消费品行业广告支出逆势加大互联网行业受行业监管以及用户增长放缓等因素广告支出有一定程度下降展望2023年我们认为消费品与互联网行业广告支出具有稳定性另一方面受疫情影响行业迎来复苏例如影院媒体交通商业及服务娱乐及休闲等线下商业以及新能源车人工智能等新兴行业均将为公司广告收入提供增量公司业绩迎来修复投资建议公司占据楼宇电梯核心线下场景具有强大品牌引爆能力2023年公司业绩有望随国内经济复苏而回暖预计2022-2024年公司归母净利润分别为2783亿元4248亿元和5001亿元对应现有股价PE分别为35X23X和20X维持强烈推荐评级风险提示线下消费复苏不及预期竞争格局变化风险分析师石伟晶执业编码S1480518080001电话021-25102907重要公司资讯1华兴资本控股港股华兴资本控股开盘跌15根据公司16日晚间公告董事会得悉公司暂时无法与包凡先生公司董事会主席执行董事首席执行官和控股股东取得联系董事会并不知悉任何资料显示包先生失去联络一事与或可能与集团的业务或运作有关而集团目前业务及运作维持正常资料来源同花顺2亿纬锂能亿纬锂能2月16日公告公司披露第四期股权激励计划本激励计划拟向激励对象授予不超过3500万股限制性股票首次授予价格含预留为4123元股各年度业绩考核目标2023年营业收入不低于700亿元2024年营业收入不低于1000亿元2025年营业收入不低于1500亿元2026年营业收入不低于2000亿元资料来源同花顺3金运激光实控人因涉嫌操纵证券市场罪被逮捕资料来源同花顺4新城控股曲德君因个人原因辞去公司董事及联席总裁职务资料来源同花顺5招商银行拟发行不超过等值人民币1070亿元资本债券资料来源同花顺经济要闻1国家统计局国家统计局发布数据显示1月份70个大中城市中新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个比敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P4上月分别增加21个和6个一线城市商品住宅销售价格环比转涨二三线城市环比降势趋缓其中上海合肥新建住宅环比涨07涨幅并列第一北京二手房环比涨幅领跑全国涨幅达09资料来源同花顺2香港金管局据香港金管局网站香港特区政府2月16日宣布在政府绿色债券计划绿债计划下成功发售8亿港元的代币化绿色债券代币化绿色债券这是全球首批由政府发行的代币化绿色债券资料来源同花顺3发改委国家发改委最新发声强调要着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费积极扩大有效投资推动新型基础设施建设加快发展数字经济加快实施东数西算等重大工程积极推动大型风电光伏基地和水电核电建设稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险资料来源同花顺4商务部商务部发布不可靠实体清单工作机制发布公告决定将参与对台湾地区军售的洛克希德马丁公司雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单资料来源同花顺5民航局民航局数据显示1月份我国民航运输生产总体呈现快速恢复态势完成旅客运输量39775万人次同比增长348恢复至2019年同期的745截至目前我国已经恢复与58个国家间的客运定期航班客运航班量总体恢复至疫情前的9资料来源同花顺敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P5每日研报东兴银行银行行业金融资产风险分类新规落地长期利好银行风险管理20230213事件2月11日银保监会央行发布商业银行金融资产风险分类办法简称办法目前我国商业银行只对贷款进行五级分类遵循2007年发布的贷款风险分类指引近年来随着银行资产结构变化IFRS9新会计准则实施资产风险分类亟待修订办法较现行指引相比拓宽风险分类的资产范围明确了风险分类的客观指标与要求旨在推动商业银行准确识别评估信用风险真实反映资产质量我们对办法主要变化点评如下扩大风险分类范围承担信用风险的金融资产均进行五级分类办法将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产包括贷款债券和其他投资同业资产应收款项以及承担信用风险的表外资产等相较征求意见稿剔除了商业银行交易类金融资产和衍生金融资产明确分类要求及具体情形参考信用减值逾期外部评级等具体信息旨在提升准确性办法明确了更多定量分类标准旨在更加准确地反映金融资产风险水平包括1要求将已经发生信用减值的金融资产应划分为不良其中预期信用损失占其账面余额5090以上分别至少归为可疑类和损失类相较征求意见稿的4080有所放松2逾期90天以上资产划分为不良其中逾期90天270天360天以上资产分别至少归为次级可疑损失类3债务人或金融资产的外部评级大幅下调导致债务人的履约能力显著下降的金融资产应至少归为次级类强调债务人为中心风险理念相较征求意见稿有所放松现行指引风险分类以单笔贷款为对象同一债务人名下的多笔贷款分类结果可能不一致为准确反映债务人真实风险水平以及交叉违约下的风险认定办法做出以下要求1非零售资产债务人在本行债权超过10分类为不良的该债务人在本行所有债权均应分类为不良相较征求意见稿的5有所放松此外对于债务人在所有银行的债务中逾期超过90天的债务已经超过20的各银行均应将其债务归为不良相较征求意见稿的5有所放松2零售资产考虑到业务种类差异抵押担保等因素影响可对单笔资产进行风险分类细化重组资产风险分类延长重组观察期分类划分更加灵活对于重组资产风险分类1明确重组资产定义并重点对财务困难和合同调整两个概念作出详细的规定细化符合重组概念的各种情形有利于银行对照实施堵塞监管套利空间2延长重组观察期由至少6个月延长为至少1年在观察期内采取相对缓和的措施有利于推动债务重组顺利进行3不再统一要求重组资产必须分为不良但应至少分为关注并且可在观察期内按实际情况上调风险分类4对多次重组的分类作出明确规定要求观察期内未按照合同约定及时足额还款或虽足额还款但财务状况未有好转再次重组的资产至少归为次级类并重新计算观察期新老划断并设置重分类过渡期办法将于2023年7月1日起正式施行对于施行前已发生的业务要求商业银行制订重新分类计划于2025年12月31日前按季度有计划分步骤对所有存量业务重新分类部分银行不良生成率或小幅上行预计平稳过渡对当期拨备计提和利润影响有限长期利好银行风险管理相较现行指引本次办法对不良认定标准更严特别是对逾期资产发生信用减值资产的划分考虑到目前绝大部分上市银行逾期90天以上贷款均纳入不良预计对银行不良认定影响较小但部分不良认定不审慎的银行其发生信用减值的贷款并未全部划入不良不良生成率或有小幅上升考虑到过渡期较长预计资产质量指标将平稳过渡此外办法未对拨备计提做出新的要求由于目前银行已实施预期损失模型预计办法实施对拨备计提和当期利润影响有限从长期来看完善风险分类有助于银行准确识别评估信用风险利好银行风险管理投资建议看好信贷开门红带动估值修复行情疫情影响消散稳增长政策陆续发力我们看好一季度信贷开门红带动有效融资需求提升以及消费复苏支撑经济回稳银行板块估值有望进一步修复当前板块估值仍处历史低位4Q22机构持仓仅微幅提升估值修复空间较大重点推荐1稳地产政策加码缓释资产质量压力消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升招商银行平安银行2江浙区域优质中小银行成长性持续凸显宁波银行常熟银行江苏银行杭州银行风险提示稳增长政策不及预期导致经济失速下行地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等分析师林瑾璐执业编码S1480519070002电话021-25102905分析师田馨宇执业编码S1480521070003电话敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P6010-66555383东兴非银非银行金融行业跟踪券商公募基金销售数据回暖财富管理主线机会显现20230213证券本周市场日均成交额环比下降1200亿至086万亿两融余额29续升至157万亿周五央行公布的1月金融数据中快速上升的社融和企业贷款增量进一步印证了国内经济疫后加速复苏的趋势企业复工复产产生的资金需求将助力直接融资市场发展提速配合全面注册制落地的政策主基调预计在2022年一级市场股权融资规模创历史新高后2023年有望再上一层楼对证券行业而言全面注册制的落地为投行业务提供了加速发展的土壤投行业务将成为行业中长期最具成长性和确定性的业务板块投行收入在行业营收中的比重有望提升至15之上泛投行业务投行直投衍生收入占比有望提升至30-40从基金业协会公布的基金销售机构2022年四季度公募基金销售保有规模数据中可以看到证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升在数据可考区间内券商首次进入销售保有规模前十其中中信证券和华泰证券分列第8和第9位广发证券和招商证券排名也各环比上升1位分列第17和第20位四季度在债券市场大幅波动的情况下银行系和第三方平台保有规模不同程度下降而券商在权益市场波动中依靠在ETF领域的持续发力规模和市占率均有一定提升我们预期权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度为券商带来更多业务机会基金销售保有规模有望继续上升但市占率或受债券基金的回暖而略有下降此外根据中证登公布的数据2023年1月新增投资者达8448万环比增长186券商分公司和营业部的开门红推动功不可没随着权益市场的逐步回暖考虑到数据一个月左右的滞后预计一季度新增投资者规模将持续上升市场回暖和投资者流入形成有效正反馈对券商财富管理业务构成持续性利好券商的财富管理主线有望进一步夯实保险2023年是国内疫后经济的复苏之年随着经济的企稳向好居民消费能力和消费意愿均有望逐步增强且近期受疫情资产配置需求产品竞争格局政策等因素影响居民对能满足保障资产保值增值等多类型需求的保险产品的认可度持续提升保险产品需求改善趋势有望形成同时伴随险企对于产品定位的高度精细化和个性化保险产品的消费属性有望显著增强而个人养老金商业养老金业务的相继落地将成为保险产品拼图的有效补充我们预计伴随人身险和财产险的协同发力2023年险企负债端有望持续复苏进而使板块估值修复成为中期主题板块表现2月6日至2月12日5个交易日间非银板块整体下跌119按申万一级行业分类标准排名全部行业2931其中证券板块下跌185跑输沪深300指数-085保险板块上涨005跑赢沪深300指数个股方面券商涨幅前五分别为信达证券3178锦龙股份357华鑫股份211南京证券106西部证券104保险公司涨跌幅分别为天茂集团515中国太保361中国人寿215新华保险016中国人保000中国平安-060风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130东兴汽车广汽集团6012382023年1月销量点评受春节疫情等影响1月销量下行20230210近日广汽集团发布2023年1月产销快报1月汽车产量为128350辆同比下降4129汽车销量为146921辆同比下降3807点评如下受春节因素疫情等因素影响旗下车企销量同环比均下降2023121-27日为春节假日22年春节假日时间为131-26日1月非春节天数较去年1月减少6天环比同理这使得同环比数据出现较大的下降若与22年2月春节所在月份相比广汽集团整体产销增速分别为-15524维持相对稳定状态其中2023年1月节能车hev销量34617辆同比仅下降85占比提升至236hev车型表现一定的韧性旗下车企表现如下1自主板块广汽乘用车传祺1月实现产销2122423277辆同比分别为下降3411363412月30日广州车展传祺发布全新GS3影速拥有10万元小型SUV较强产品力我们认为2023年新一代传祺车型影系列高端M8和GS8仍将继续凭借设计混动技术智能化等上的强技术实力得到消费者认可传祺复苏已在路上广汽埃安1月实现产销8129敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P78206辆同比分别下降44334881据埃安公众号1月零售销量为10206辆2月1日埃安发布主销车型AIONSPlus70乐享版定价1498万低于此前70版的最低定价1638万同时推出2月1日-2月28日限时交付激励每台5000元台及限时金融补贴3年0息涵盖主力车型这些将有效拉动埃安订单需求12月30日广州车展埃安发布昊铂高端系列第二款车型HyperGT我们认为HyperGT将是埃安冲击高端电动市场的利器埃安有望在20万以上市场取得更好成绩2合资板块广汽丰田1月实现产销分别为6208175500辆同比分别下降31732442广丰销量保持稳定主力车型凯美瑞14566辆雷凌12632辆威兰达11170辆赛那销量首超8000台上市以来新高广汽丰田仍然保持较高质量发展电动化车型占比1月提升至32612月30日广州车展广汽丰田发布第五代THS混动系统2023年广汽丰田将陆续升级12款混动车型实现TNGA车型的全面混动化和智能化率先搭载的车型是凌尚和锋兰达广汽本田1月实现产销分别为3320138143辆同比分别下降55935140其中雅阁销量12804辆2022年12月2日全新缤智已上市12月23日全新皓影上市全新一代雅阁第11代已完成工信部第366批道路机动车辆生产企业及产品公告预计也将于近期上市我们认为随着主力车型的陆续换代广汽本田2023年销量有望重回上升通道公司盈利预测与估值2022年疫情对广汽集团的影响超过我们的预期尤其是广汽本田同时2022年碳酸锂等原材料价格大幅上涨并维持高位这些因素大幅制约广汽自主板块盈利改善的进展与合资板块经营增速2022年下半年实施的购置税减半政策于年底退出新能源汽车补贴的退出将会透支部分2023年购车需求这将使得2023年乘用车市场竞争加剧据此我们调低公司2022-2024年盈利预测但公司自主板块中长期改善趋势仍然持续两田将凭借在混动的优势续势扩大份额我们仍看好公司中长期发展趋势我们预计公司2022-2024年归母净利润预测分别为9161271和1463亿元对应EPS为087121和139元按2023年2月9日A股收盘价广汽A股PE分别为1310和8倍维持强烈推荐评级风险提示行业需求低迷公司新车型不及预期新能源汽车发展不及预期原材料价格上涨超预期分析师李金锦执业编码S1480521030003电话010-66554142东兴商贸零售爱美客300896产品接力打造增长曲线尽享医美市场扩容红利20230207爱美客是医美器械及药物生产商处于产业链中游多年来聚焦医美主业围绕各种求美需求进行多品类布局有望最大程度享受医美市场扩容红利轻医美快速扩容看好中游产品生产商龙头我国医美渗透率提升带动市场快速扩容轻医美需求强劲商业模式高效未来10年有望保持近20的高速增长爱美客处于医美产业链中游中游拥有更强的研发和审批壁垒竞争格局清晰产业链议价能力强保持较高的利润水平政策端看医美市场或将保持严监管常态化但在方向上重点打击医美乱象引导行业健康合规发展而非抑制医美需求中长期有望将加速行业供给端出清推动非合规产品向合规产品转移爱美客作为合规产品生产商龙头有望受益公司作为中游综合生产商龙头产品力渠道力和交叉销售优势领先前瞻性差异化的设计思路指引方向多项行业领先的核心技术专利保证可行性叠加丰富的获证经验实现领先商业化打造产品力优势渠道网络广泛而稳定且未来仍有较大拓展空间为业务持续扩张提供动力销售策略清晰稳健保证产业链利润延长产品生命周期持续拓宽产品矩阵品类覆盖和渠道铺设广度行业领先不同产品在功能上互补在渠道上协同形成交叉销售优势提升公司综合议价能力和市场份额持续拓宽产品矩阵打造接力增长曲线公司拥有玻尿酸再生针剂埋植线等多款获批产品上市以来销售保持高增还有肉毒素利拉鲁肽等产品进入临床试验有望引领新增长曲线1玻尿酸品牌矩阵丰富上市产品稳定快速放量差异化优势显著基础产品爱芙莱维持稳定高端长效产品宝尼达经多年培育进入放量期有望保持增长态势核心产品嗨体不断拓展适应症并提价未来2-3年差异化优势有望延续全国一至三线城市近万家下游渠道可供拓展看好未来收入继续保持高增2濡白天使再生针剂兼具长效性和自然性濡白天使具有牌照及产品力优势销售策略稳健价格体系坚挺未来2-3年有望快速放量3肉毒素橙毒有望于2023年底至2024年获批上市与现有玻尿酸再生针剂形成填充萎缩的产品组合交叉销售优势下有望引领新增长曲线4体重管理GLP-1受体激动剂减重有效性高副作用小增长空间广阔爱美客旗下利拉鲁肽已完成I期临床处于第二梯度关注未来审批进展敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P8公司盈利预测及投资评级公司作为医美中游生产商龙头品类矩阵完善技术实力强获证经验丰富产品力领先渠道销售广泛而稳健多品类布局强化交叉销售优势公司上市产品差异化优势仍将延续在研管线丰富并有望逐渐落地成长曲线清晰有望充分享受医美市场扩容及合规化红利实现业绩持续快速增长我们预计公司2022-2024年净利润分别为200318455亿元对应EPS分别为6298140元当前股价对应2022-2024年PE值分别为957609427倍首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示行业政策出现重大变化疫情反复影响需求竞争格局恶化重大安全风险事件分析师刘田田执业编码S1480521010001电话010-66554038分析师刘雪晴执业编码S1480522090005电话010-66554026分析师魏宇萌执业编码S1480522090004电话010-66555446东兴固收关注信贷多增的持续性以及地产修复进度2023年1月金融数据点评20230213事件2023年2月10日央行发布中国1月金融数据新增人民币贷款49万亿元前值14万亿元同比多增9227亿元社融规模存量为35093万亿元同比增加94新增社融规模598万亿元前值13058亿元同比少增1959亿元1月M2同比增长126前值118M1货币供应同比67前值37M0货币供应同比79前值153本月金融数据统计做了口径调整将消费金融公司理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围不过央行做了可比口径调整同比增速本身受口径调整影响不大核心观点1月份信贷开门红如期而至企业中长期贷款已连续6个月多增信贷结构持续改善而社融存量增速则出现了连续5个月的下行主因地产端始终未有改善此外还有债券融资缩量的影响指向当前社融修复的关键问题悬而未决而信贷多增的持续性有待进一步观察当前仍处在疫情防控全面放开后经济自然修复动能较大的阶段所以短期内降准降息的概率不大但货币方面仍然需要持续观察地产和经济修复的效果政策稳增长宽信用意愿强后续降准降息的窗口并未关闭建议密切关注地产与消费修复进度以下是具体的数据分析一企业中长期贷款创新高但居民部门信贷表现仍偏弱1月新增人民币贷款49万亿元同比多增9227亿元1月末人民币贷款余额21975万亿元同比增长113增速比上月末高02比上年同期低03新增人民币贷款同比多增9227亿元其中中长期贷款同比多增8807亿元占比进一步回升显示信贷结构向好居民部门信贷增加2572亿元同比少增5858亿元其中短期贷款增加341亿元同比少增665亿元中长期贷款增加2231亿元同比少增5193亿元由于1月经济还处于慢复苏阶段以及居民收入预期未有明显改善的影响虽然春节前后消费呈现回暖态势但居民购房意愿不足问题未有改善春节前后提前还款行为甚至有所增加因此居民中长期贷款仍低迷预计一季度餐饮旅游文娱等服务行业金持续修复居民消费会有阶段性明显回暖当前最大的拖累仍为地产销售预计后续仍有稳地产政策配合出台企业部门贷款增加468万亿元同比多增132万亿元其中短期贷款增加151万亿元同比多增5000亿元票据融资减少4127亿元同比多减5915亿元中长期贷款增加35万亿元同比多增14万亿元企业中长期贷款大幅多增创历史新高是1月信贷数据最大亮点而票据融资则继续大幅缩量理财赎回潮使得企业发债难度与成本大幅上升企业部分发债需求转为信贷融资此外叠加央行召开信贷形势座谈会的引导以及1月份银行信贷开门红的诉求1月份中长期贷款表现亮眼下一阶段随着政策开发性金融工具在制造业基建领域的持续发力以及经济修复的进行企业中长期贷款回暖预计持续二新增社融量超预期但社融存量增速仍弱今年大概率是信用温和企稳的年份1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期少增1959亿元1月末社会融资规模存量为35093万亿元同比增长94增速较上月下降02社融存量增速连续5个月下行除信贷外的分项均较弱其中企业债券和政府债券是主要拖累项敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P91月政府债券净融资4140亿元同比少增1886亿元直接融资1月增加2450亿元同比少增4827亿元其中企业债券净融资增加1486亿元同比少增4352亿元股权融资增加964亿元同比少增475亿元1月政府债券以及企业债券均大幅少增企业债表现不佳源于信用债收益率大幅上行使得融资方式转向贷款政府债券表现不佳是因为发行前置力度不及去年后续随着信用债融资环境的好转以及专项债进一步发力预计债券对社融的拖累会减弱1月非标融资增加3485亿元同比少减996亿元其中未贴现的银行承兑汇票增加2963亿元同比少增1770亿元信托贷款减少62亿元同比少减618亿元委托贷款增加584亿元同比多增156亿元委托贷款和信托贷款表现尚可对社融的拖累减小但未贴现的承兑汇票大幅少减与企业短贷需求多增有关三M1M2增速回升企业经济活动有所恢复居民存款大幅多增1月末M1同比增长67较前值增加3M2余额为27381万亿元同比增长126增速比上月末增加08比上年同期增加28M2与M1剪刀差较上个月下降22M0增速同比为79居民存款增加62万亿元同比多增7900亿元非金融企业存款减少7155亿元同比少减6845亿元非银行金融机构存款增加101万亿元同比多增11936亿元财政存款增加6828亿元同比多增979亿元1月居民存款仍然呈现大幅多增的状态多存少贷局面未有改变非银存款的多增与年初银行信贷投放以及理财有所回流有关M1余额增速加快企业短期经济活动有明显恢复对应信贷多增而M2增速再度走高M2和社融增速的剪刀差上升则主因居民存款的大幅上升风险提示经济恢复不及预期货币政策超预期分析师贾清琳执业编码S1480521070009电话010-66554042东兴非银行金融证券行业券商公募基金销售规模逆势提升财富管理主线有望更为明确2022Q4公募基金保有规模数据点评20230216事件基金业协会披露截至2022年四季度的基金销售机构公募基金保有规模前100家股票混合公募基金保有规模和非货币市场基金保有规模数据受市场波动影响TOP100机构公募基金销售保有规模持续下降截至2022年四季度末TOP100基金销售机构非货币基金保有规模为801万亿同比下降382环比下降416股票混合基金保有规模为565万亿同比下降1251环比下降0952022年四季度债券市场波动剧烈净值回撤销售压力增大投资者赎回致使公募基金业务承压头部机构排名稳定中小机构竞争激烈TOP100中三甲排名仍无变动蚂蚁基金蝉联非货基保有规模第一招商银行和天天基金分列二三位非货基保有规模分别为115万亿076万亿和058万亿在大机构稳固自身地位的同时中小机构竞争仍旧激烈部分机构排名出现较大变动其中中国人寿西南证券权益类基金规模环比分别增长43424194排名分别上升8位13位证券公司在全部机构中的整体排名进一步上升本季度上榜银行券商和第三方机构数量分别为26家53家和21家与上一季度相比银行减少1家第三方机构增加2家从保有规模看TOP100中银行券商和第三方机构权益基金保有规模分别为289万亿126万亿和151万亿分别同比变动-23753419-1307环比变动-592762260在数据可考区间内券商首次进入销售保有规模前十其中中信证券和华泰证券分列第8和第9位广发证券和招商证券排名也各环比上升1位分列第17和第20位四季度在债券市场大幅波动的情况下银行系和第三方平台保有规模不同程度下降而券商在权益市场波动中依靠在ETF领域的持续发力规模和市占率均有一定提升银行和互联网仍具备渠道优势投资者偏好变化下券商机会显现招商银行等零售实力突出的大型银行蚂蚁基金天天基敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P10金等头部互联网机构仍独占鳌头但在投资者偏好变动下券商机会显现仍有较大的增长空间且当前行业内竞争仍较为激烈中小券商规模集中度较低我们认为在当前趋势下银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现控参股基金公司的头部券商综合实力较强的财富管理券商市占率仍将不断扩大投资建议展望2023年权益市场的高波动性或将持续推高ETF基金的购买热度为券商带来更多业务机会基金销售保有规模有望继续上升但市占率或受债券基金的回暖而略有下降我们认为随着基金业务的快速发展券商在财富管理领域中可发挥的空间持续扩大和基金公司的协同也将不断加强ETF券结业务等领域前景广阔从中长期看财富管理转型和以此为突破口的全业务链协同发展仍是券商业务的核心突破口和增长点风险提示宏观经济下行风险政策风险市场风险流动性风险分析师刘嘉玮执业编码S1480519050001电话010-66554043分析师高鑫执业编码S1480521070005电话010-66554130敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P11分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师在此申明本报告的观点逻辑和论据均为分析师本人研究成果引用的相关信息和文字均已注明出处本报告依据公开的信息来源力求清晰准确地反映分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关风险提示本证券研究报告所载的信息观点结论等内容仅供投资者决策参考在任何情况下本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议市场有风险投资者在决定投资前务必要审慎投资者应自主作出投资决策自行承担投资风险敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源东兴晨报P12DONGXINGSECURITIES免责声明本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构本研究报告中所引用信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关我公司及报告作者在自身所知情的范围内与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为东兴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告防止被误导本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任行业评级体系公司投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义强烈推荐相对强于市场基准指数收益率15以上推荐相对强于市场基准指数收益率515之间中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间回避相对弱于市场基准指数收益率5以上行业投资评级A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数以报告日后的6个月内行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率介于-55之间看淡相对弱于市场基准指数收益率5以上东兴证券研究所北京上海深圳西城区金融大街5号新盛大厦B虹口区杨树浦路248号瑞丰国际福田区益田路6009号新世界中心座16层大厦5层46F邮编100033邮编200082邮编518038电话010-66554070电话021-25102800电话0755-83239601传真010-66554008传真021-25102881传真0755-23824526敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源