事件：公司发布2022年度业绩快报，报告期内实现营收85.01亿元，同比+21.84%；归母净利润14.42亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润13.52亿元，同比+24.67%；其中2022Q4实现营收18.57亿元，同比+31.01%；归母净利润2.76亿元，同比+40.34%；扣非归母净利润2.88亿元，同比+142.31%，业绩超预期。
　　收入分析：疫情管控放松+春节提前，Q4环比提速。2022全年公司实现营收85.01亿元，同比+21.84%，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司收入增速分别为17.26%，15.92%，25.30%，31.01%。Q4收入环比提速，主要系1）Q4疫情管控放松，人员流动正常化，消费场景逐渐复苏。2）由于春节前置，返乡，送礼需求下，渠道补库存积极。3）Q4公司在世界杯期间进行广告宣传，品牌推广效果明显。
　　盈利分析：成本端压力渐缓，费用率下降对冲压力。2022Q4归母净利率14.9%（+1.0pct），扣非归母净利率15.48%（+7.11pct），主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加剂的采购成本下行。公司已在近期PET价格较低位时进行部分锁价，预计2023年成本端同比改善，毛利率持续修复。费用方面，2022年疫情影响下费用投放受到限制，销售费用率同比下降对冲成本压力。
　　展望2023年，成本改善，新品有望贡献增量。收入端，疫情管控放松后消费复苏，消费场景恢复收入有望，公司省内继续深耕下沉，省外市场持续开拓，500ml大单品规模有望继续放量。此外东鹏大咖等新品有望成为业绩增长第二驱动力。成本端，PET价格自6月以来持续下行，目前已进行锁价，白砂糖价格基本平稳，无成本上涨压力。费用端，规模效应下预计2023年费用率稳中有降。
　　长期展望：产品矩阵不断丰富，产品结构优化助力公司业绩提升。产品端，2022年公司凭借500ml金瓶大单品在省外市场开拓顺利，公司积极打造“能量+”产品线，不断推出差异化产品，丰富产品矩阵，满足消费者不同消费场景的需求。2023年公司将重点发力东鹏大咖，产品已进行了改良，咖啡味更浓，2023年将进行全国铺货。“东鹏补水啦”正在广东试点，零售价5元/555ml，新口味将陆续推出。渠道端，公司不断加强渠道建设，网点数量有望进一步增加，渠道数字化布局领先。公司对经销商的管理更为严格，通过区域加密进一步提升产品整体的铺市率。
　　盈利预测与估值：物流人流恢复常态背景下，公司需求持续恢复。500ml金瓶持续放量，增长具备确定性。成本改善叠加规模效应下费用率优化，盈利能力有望持续提升。我们预计2022-2024年收入增速21.8%，24.1%，22.9%，归母净利润增速20.9%，31.7%，25.7%。我们按照2023年45x给予公司一年目标价237元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-02-21公司点评报告公买入维持司东鹏饮料605499研究目标价237报昨收盘1970食品饮料TableTitle饮料乳品告东鹏饮料成本持续改善业绩略超预期事件TableSummary公司发布2022年度业绩快报报告期内实现营收8501亿元走势比较同比2184归母净利润1442亿元同比2087扣非归母净利17润1352亿元同比2467其中2022Q4实现营收1857亿元同太6比3101归母净利润276亿元同比4034扣非归母净利润2262122421228213022221221221平221021288亿元同比14231业绩超预期洋53证77收入分析疫情管控放松春节提前Q4环比提速2022全年公司券100实现营收8501亿元同比21842022Q1Q2Q3Q4公司收入增速分别为1726159225303101Q4收入环比提速主股东鹏饮料沪深300要系1Q4疫情管控放松人员流动正常化消费场景逐渐复苏份TableInfo有股票数据2由于春节前置返乡送礼需求下渠道补库存积极3Q4公司在世界杯期间进行广告宣传品牌推广效果明显限总股本流通百万股40076公总市值流通百万元788021497412个月最高最低元2071211550盈利分析成本端压力渐缓费用率下降对冲压力2022Q4归母净利司率14910pct扣非归母净利率1548711pct主要系大宗证相关研究报告TableReportInfo原材料聚酯切片白砂糖及主要添加剂的采购成本下行公司已在近券东鹏饮料605499东鹏饮料收期PET价格较低位时进行部分锁价预计2023年成本端同比改善研入环比提速期待成本拐点--毛利率持续修复费用方面2022年疫情影响下费用投放受到限制究20221031销售费用率同比下降对冲成本压力报东鹏饮料605499东鹏饮料收入环比提速全国化持续推进--告展望2023年成本改善新品有望贡献增量收入端疫情管控放20221013松后消费复苏消费场景恢复收入有望公司省内继续深耕下沉省东鹏饮料605499东鹏饮料省外市场持续开拓500ml大单品规模有望继续放量此外东鹏大咖等外表现亮眼利润超预期--新品有望成为业绩增长第二驱动力成本端PET价格自6月以来持20220816续下行目前已进行锁价白砂糖价格基本平稳无成本上涨压力费用端规模效应下预计2023年费用率稳中有降证券分析师李鑫鑫TableAuthor电话021-58502206长期展望产品矩阵不断丰富产品结构优化助力公司业绩提升E-MAILlixxtpyzqcom产品端2022年公司凭借500ml金瓶大单品在省外市场开拓顺利执业资格证书编码S1190519100001公司积极打造能量产品线不断推出差异化产品丰富产品矩证券分析师李梦鹇阵满足消费者不同消费场景的需求2023年公司将重点发力东鹏电话15216670756大咖产品已进行了改良咖啡味更浓2023年将进行全国铺货东鹏补水啦正在广东试点零售价5元555ml新口味将陆续推E-MAILlimxtpyzqcom出渠道端公司不断加强渠道建设网点数量有望进一步增加渠请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告东鹏饮料成本持续改善业绩略超预期P2执业资格证书编码S1190121050001道数字化布局领先公司对经销商的管理更为严格通过区域加密进一步提升产品整体的铺市率盈利预测与估值物流人流恢复常态背景下公司需求持续恢复500ml金瓶持续放量增长具备确定性成本改善叠加规模效应下费用率优化盈利能力有望持续提升我们预计2022-2024年收入增速218241229归母净利润增速209317257我们按照2023年45x给予公司一年目标价237元维持公司买入评级风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧的风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元697885021054912963-4072218424082289归母净利润百万1193144218992386元-4690208731682568摊薄每股收益元298360475597市盈率PE66554233资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告东鹏饮料成本持续改善业绩略超预期P3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告东鹏饮料成本持续改善业绩略超预期P4投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副总查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售监张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcomTableTeam请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明