事项：
　　东鹏饮料发布2022年业绩快报，业绩超预期。预计22年实现营收85.01亿元，同比+21.84%；归母净利润14.42亿元，同比+20.87%；扣非归母净利润13.52亿元，同比+24.67%。单Q4实现营收18.57亿元，同比+31.01%；归母净利润2.76亿元，同比+40.34%；扣非归母净利2.88亿元，同比+142.31%；归母净利率14.88%，同比+0.99pct，扣非归母净利率15.5%，同比+7.1pcts。。
　　评论：
　　网点高增叠加春节提前，Q4营收再度提速。22年疫情扰动下公司全国化招商仍稳步推进，预计全年网点增幅约30%，支撑Q4终端动销稳健；同时，公司生产自动化程度及组织效率较高，12月感染过峰阶段公司生产备货仍正常进行，叠加今年春节提前，渠道补库积极，Q4营收增长再度提速。其中，预计西南、华中等返乡大省增速领跑整体。
　　Q4扣非净利率大幅改善，预计主要受益于成本回落及费率下行。毛利端，22Q4公司主要原材料PET、白砂糖现货价格分别同比下降7.9%、1.3%，结合21Q4、22Q4公司锁价均较少，预计成本回落可较好兑现至成本，叠加规模效应释放进一步增厚毛利率。费用端，虽然22Q4公司进行了世界杯费用投放，但21Q4公司大幅计提冰柜费推升费用率3-4pcts致费率基数较高，叠加Q4疫情封控及感染过峰，差旅等费用投放预计有所节约；此外，预计财务、管理费用优化亦有增厚。
　　年内经营向好，前瞻布局未来。新年以来随着物流人流进一步改善，公司终端动销旺盛，部分地区渠道反馈终端动销达30%+，渠道库存快速去化。预计23年在网点继续扩张、单点产出修复支撑下营收有望同比提速，成本下行带来业绩弹性。同时，在全国化扩张顺利的同时，公司前瞻布局未来，一是大咖、金罐等新品向省外重点城市试点或铺货，并积极摸索电解质水、油柑柠檬茶等新品，以扩充产品矩阵，未来接力驱动增长；二是公司拟围绕核心主业，以不超过21亿元人民在境内外开展产业链上下游优质企业的投资，加强产业链合作协同，保障关键资源供应，增强公司全球竞争力。
　　投资建议：成长性持续验证，重申“强推”评级。结合业绩快报，我们上调公司22-24年EPS预测至3.60/4.81/6.11元（前次为3.46/4.76/6.04元），现价对应PE为55/41/32倍。我们在前期报告《高成长优选，上调目标价至240元》中，强调了公司为大众品板块高成长优选标的，当前公司业绩再超预期，高成长性持续验证。年内成本继续下行、新品推广顺利打开第二增长曲线，及产业链收购落地等，均有望形成进一步催化，维持目标价240元，对应24年PE约40倍，重申“强推”评级。
　　风险提示：需求复苏、新品推广、原材料成本回落不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告非乳饮料2023年02月21日东鹏饮料6054992022年业绩快报点评强推维持目标价240元业绩超预期高成长持续当前价元19700事项华创证券研究所东鹏饮料发布2022年业绩快报业绩超预期预计22年实现营收8501亿元证券分析师欧阳予同比2184归母净利润1442亿元同比2087扣非归母净利润1352亿元同比2467单Q4实现营收1857亿元同比3101归母净利润邮箱ouyangyuhcyjscom276亿元同比4034扣非归母净利288亿元同比14231归母净执业编号S0360520070001利率1488同比099pct扣非归母净利率155同比71pcts证券分析师范子盼评论邮箱fanzipanhcyjscom网点高增叠加春节提前Q4营收再度提速22年疫情扰动下公司全国化招商执业编号S0360520090001仍稳步推进预计全年网点增幅约30支撑Q4终端动销稳健同时公司证券分析师董广阳生产自动化程度及组织效率较高12月感染过峰阶段公司生产备货仍正常进电话021-20572598行叠加今年春节提前渠道补库积极Q4营收增长再度提速其中预计邮箱dongguangyanghcyjscom西南华中等返乡大省增速领跑整体执业编号S0360518040001Q4扣非净利率大幅改善预计主要受益于成本回落及费率下行毛利端公司主要原材料白砂糖现货价格分别同比下降结合22Q4PET7913公司基本数据21Q422Q4公司锁价均较少预计成本回落可较好兑现至成本叠加规模效总股本万股4000100应释放进一步增厚毛利率费用端虽然22Q4公司进行了世界杯费用投放已上市流通股万股760100但公司大幅计提冰柜费推升费用率致费率基数较高叠加疫21Q43-4pctsQ4总市值亿元78802情封控及感染过峰差旅等费用投放预计有所节约此外预计财务管理费流通市值亿元14974用优化亦有增厚资产负债率5418年内经营向好前瞻布局未来新年以来随着物流人流进一步改善公司终每股净资产元1201端动销旺盛部分地区渠道反馈终端动销达30渠道库存快速去化预计12个月内最高最低价207121155023年在网点继续扩张单点产出修复支撑下营收有望同比提速成本下行带来业绩弹性同时在全国化扩张顺利的同时公司前瞻布局未来一是大咖市场表现对比图近12个月金罐等新品向省外重点城市试点或铺货并积极摸索电解质水油柑柠檬茶等2022-02-212023-02-20新品以扩充产品矩阵未来接力驱动增长二是公司拟围绕核心主业以不17超过亿元人民在境内外开展产业链上下游优质企业的投资加强产业链合210作协同保障关键资源供应增强公司全球竞争力-18投资建议成长性持续验证重申强推评级结合业绩快报我们上调220222052207220922122302公司22-24年EPS预测至360481611元前次为346476604元现价-35对应为倍我们在前期报告高成长优选上调目标价至元PE554132240东鹏饮料沪深300中强调了公司为大众品板块高成长优选标的当前公司业绩再超预期高成长性持续验证年内成本继续下行新品推广顺利打开第二增长曲线及产业相关研究报告链收购落地等均有望形成进一步催化维持目标价240元对应24年PE约东鹏饮料跟踪分析报告高成长优40倍重申强推评级605499选上调目标价至240元风险提示需求复苏新品推广原材料成本回落不及预期2023-02-10东鹏饮料6054992022年三季报点评高质主要财务指标ReportFinancialIndex增长弹性可期20212022E2023E2024E2022-10-28东鹏饮料6054992022年三季度业绩预告点主营收入百万697885011071913207评经营质地突出改善趋势确立同比增速4072182612322022-10-13归母净利润百万1193144219262445同比增速469209336270每股盈利元298360481611市盈率倍66554132市净率倍19161210资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年2月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载东鹏饮料年业绩快报点评6054992022图表1东鹏饮料PE-Band图表2东鹏饮料PB-Band资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2东鹏饮料年业绩快报点评6054992022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1019182431114780营业收入697885011071913207应收票据0000营业成本3882505961057352应收账款25545056税金及附加7795115142预付账款57253310336销售费用1368151319502363存货340454549654管理费用252262321421合同资产0000研发费用43486074其他流动资产141186210911434财务费用-11-9-11-14流动资产合计2852344751117260信用减值损失-1-1-1-1其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益117150152139固定资产1909280733123764投资收益23767873在建工程187187312412其他收益21855035无形资产323353337304营业利润1529184424583117其他非流动资产2519251525122509营业外收入2222非流动资产合计4938586264736989营业外支出17171717资产合计779093091158414249利润总额1514182924433102短期借款62482410241224所得税321387517657应付票据18282729净利润1193144219262445应付账款536637780925少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润1193144219262445合同负债1241151219072350NOPLAT1184143519172434其他应付款553553553553EPS摊薄元298360481611一年内到期的非流动负债42424242其他流动负债401446565715主要财务比率流动负债合计341540424898583820212022E2023E2024E长期借款2676146196成长能力应付债券0000营业收入增长率407218261232其他非流动负债111111111111EBIT增长率482212336270非流动负债合计137187257307归母净利润增长率469209336270负债合计3552422951556145获利能力归属母公司所有者权益4238508064298104毛利率444405430443少数股东权益0000净利率171170180185所有者权益合计4238508064298104ROE281284300302负债和股东权益779093091158414249ROIC706470451432偿债能力现金流量表资产负债率456454445431单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比189207206194经营活动现金流2077140323983025流动比率08091012现金收益1367165722472814速动比率07070911存货影响-67-114-95-105营运能力经营性应收影响110-225-53-33总资产周转率09090909经营性应付影响809111143146应收账款周转天数1221其他影响-141-26156203应付账款周转天数39424242投资活动现金流-3563-1150-945-900存货周转天数28283029资本支出-507-1152-947-901每股指标元股权投资0000每股收益298360481611其他长期资产变化-3056221每股经营现金流519351599756融资活动现金流1307552-166-456每股净资产1059127016072026借款增加218250270250估值比率股利及利息支付-627-584-779-987PE66554132股东融资1851000PB19161210其他影响-135886343281EVEBITDA57473527资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3东鹏饮料年业绩快报点评6054992022食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4东鹏饮料年业绩快报点评6054992022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom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